Анализ проектов в условиях риска
Анализ в условиях риска основывается на похожих идеях. 1. Имитационная модель оценки риска (анализ чувствительности). Первый подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование). Методика анализа следующая: - по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический; - по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т.е. получают три величины: NPVп, NPVв, NPVо; - для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле
R(NPV) = NPVо – NPVп; (6.15.)
- из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации больше. Существуют модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид: - по каждому варианту рассчитываются пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV; - для каждого проекта значениям NPVп, NPVв, NPVо присваиваются вероятности их осуществления; - для каждого проекта рассчитываются вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него; - проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.
2. Методика изменения денежного потока. В отличие от предыдущей методики в случае применения методики изменения денежного потока пытаются оценить вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта. После этого составляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются NPV (понижающий коэффициент представляет собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления). Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший NPV; этот проект считается наименее рисковым.
3. Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования. Логика этой методики может быть продемонстрирована с помощью графика функции r1f(p) (рис.6.1.).
Проект В r1 Премия В среднем r1f(p) за риск на рынке
Проект А Безрисковый коэффициент дисконтиро- вания 1 Р (β-коэффициент)
Рис.6.1. Линия риска
где r1 – коэффициент дисконтирования с учетом риска; p – степень риска. Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются корпоративные ценные бумаги. Чем больше риск, ассоциируемый с конкретным проектом, тем выше должна быть премия. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования. Таким образом, методика имеет вид: - устанавливается исходная «цена» капитала, предназначенного для инвестирования (СС); - определяется (например, экспертным путем) риск, ассоциируемый с данным проектом: для проекта А – Ра, для проекта В – Рв; - рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования r: для проекта А: r = CC + Pa; для проекта В: r = CC + Pв; - проект с большим NPV считается предпочтительным.
Популярное: Как распознать напряжение: Говоря о мышечном напряжении, мы в первую очередь имеем в виду мускулы, прикрепленные к костям ... Как выбрать специалиста по управлению гостиницей: Понятно, что управление гостиницей невозможно без специальных знаний. Соответственно, важна квалификация... Почему люди поддаются рекламе?: Только не надо искать ответы в качестве или количестве рекламы... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (869)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |