Рынок капитала. Дисконтирование

В широком смысле капитал – это ценность, приносящая доход. На рынке капитала фирма представляет спрос не на физический капитал, а на временно свободные денежные средства, которые можно потратить на эти капитальные блага. Ценность капитала сегодня зависит от того, какие блага приносит его использование (отдается на время с целью приращения).

Спрос на капитал – это спрос на денежные средства.

Под процентом понимается плата предпринимателем (заемщиком) любым физическим и юридическим лицам (кредиторам), которые предоставляет в долг капитал (за будущий доход). Цена, уплачиваемая собственнику капитала, за использование средств в течение определенного времени, называется ссудным процентом.

Ссудный процент бывает номинальный (в денежных единицах по текущему курсу), реальный (с поправкой на инфляцию). Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций Факторы, определяющие уровень ставки ссудного процента: степень риска (выше при больших рисках), срок (выше для долгосрочного периода), размер (выше не небольшой заем), налогообложение. Ставка ссудного процента определяет уровень инвестиционной активности (низкие процентные ставки увеличивают инвестирование, что расширяет производство). Ставка ссудного процента как цена капитала-фактора зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций и учреждений.

Инвестирование – процесс создания или пополнения капитала. Валовые инвестиции (Ig) – общее увеличение капитала (включается амортизация (A)). Чистые инвестиции (In), In=Ig –A. Если In имеет положительное значение, то производство расширяется. Если In < A – производство сокращается. Если In=0 – простое воспроизводство.

Активизация инвестирования: норма дохода должна превышать норму ссудного процента. Процентная ставка является минимумом рентабельности инвестиционных проектов. Следует сравнивать ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. Если ожидаемый уровень дохода не превышает ставки процента, такой процент инвестиций не признается обоснованным (рентабельным).

Норма ссудного процента – отношение дохода на капитал, предоставленного в ссуду, к самому размеру ссужаемого капитала, выраженные в процентах.

«Чистая производительность капитала» - это ежегодный процент дохода инвестора при использовании денег на капиталовложение. Обоснование эффективности инвестиционных проектов:

1. Сравнение уровня дохода на капитал с процентной ставкой:

- если средства со стороны - проценты являются внешними издержками (чем выше ставка процента, тем меньше окупаемых инвестиционных проектов);

- если собственные средства – процент является внутренними издержками (упущенная выгода).

Чем выше ставка процента, тем больше соблазн положить деньги в банк и отказаться от инвестиций.

2. Метод дисконтирования:

Дисконтирование (как и процент) показывает эффективность инвестирования. Это метод приведения будущих расходов к текущему времени, то есть определение величины чистой производительности капитала. Это вычисление сегодняшнего аналога суммы денег, которая выплачивается через определенный срок (и) или при существующей ставки ссудного кредита.

Текущая дисконтированная (приведенная) стоимость (Present Value - Vp) – это нынешняя стоимость 1 рубля, выплаченного через определенный период времени.

Если этот период равен одному году, Vp=1/(1+i). Для n лет Vp=1/(1+i)ⁿ.

Пример: сегодня инвестируем X долл., чтобы получить в будущем через год 100 долл., при 10% процентной ставке или 0,1 в год.

Х долл. = 100долл./(1+0,1), и в итоге X=91 долл. При ставке 10%, стоимость инвестиций в будущем году будет равна сегодняшней величине инвестиций плюс процент.

Оценка будущих доходов играет важную роль при принятии решений по инвестициям. Для этого используют понятие чистой дисконтированной стоимости (Net Present Value - NVp):

где I – инвестиции, p_n – прибыль, получаемая в n-м году, i – норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени).

Норма дисконта (i) может быть ставкой процента или какой-либо другой ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал.

Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля: NVp > 0. С экономической точки зрения это означает, что приведенная стоимость, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций.

Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

«Предельная эффективность капитала» - это отношение между ожидаемым доходом от дополнительной единицы данного вида капитального имущества и ценой производства этой единицы. По мере увеличения инвестиций их предельная эффективность уменьшается (ожидаемый доход падает с ростом предложения или из-за роста цены предлагаемых ресурсов).

Пример: строительство моста с предельной эффективностью 10% не будет начато, пока рыночная норма процента составляет 11%.

Если кривая спроса на капитал имеет нисходящий характер (закон убывающей доходности), то кривая предложения – восходящий (закон возрастания альтернативных издержек). Совмещение D_K и S_K есть процент (i_e) как своеобразная равновесная цена.