Мегаобучалка Главная | О нас | Обратная связь


IV. Практическая часть.



2019-12-29 184 Обсуждений (0)
IV. Практическая часть. 0.00 из 5.00 0 оценок




Задача 1.

Рассматривается возможность приобретения облигаций ОАО «Металлург», текущая котировка которых – 84,1. Облигация имеет срок обращения 6 лет и ставку купона 10% годовых, выплачиваемых раз в полгода. Рыночная ставка доходности равна 12%.

А) Какова справедливая стоимость облигации при текущих условиях?

В) Является ли покупка облигации выгодной операцией для инвестора?

В) Если облигация будет храниться до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?

С) Как повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности выросла до 14%?

 

Решение:

А) Находим по формуле:

 

 

Где С – годовые процентные выплаты;

n – ставка дисконта;

MT – стоимость облигации;

Т – количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты.

 

Дано: С = 84,1 х 0,1 = 8,41

Т = 6 лет х 2 раза в год = 12

m = 2 раза в год

n = 12% = 0,12

MT = 84,1

 

 

Справедливая цена облигации 56,15.

 

1) Является ли покупка облигации выгодной операцией для инвестора?

 

Покупка облигации является выгодной операцией, т.к. облигация выросла в цене. Тем самым можно сделать вывод, что облигация может расти и дальше. И в итоге, она может быть продана по большей цене, чем была куплена.

2) Если облигация будет храниться до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?

Найдем ее по формуле:

(Купон + (Номинал - Цена) / Число лет до конца срока х 100) / Рыночная цена.

 

 

(10 + (100 – 84,1) x 6 x 100) / 84,1 = 113,55%.

 

Эффективная ставка доходности равна 13,55%.

 

3) Как повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности выросла до 14%?

Т.е. рыночная ставка увеличилась на 2% (была 12% стала 14%).

r = 0,14

N – номинал облигации (примем номинал данной облигации за 100);

F=N=100;

k=10%=0,1.

 

 

Отсюда следует, что при росте рыночной ставки на 2% рыночная цена облигации упадет на 30,72. Тем самым покупка облигации является невыгодной.

Задача 6.

ОАО «Энерго» в настоящее время выплачивает дивиденды в размере 1,60 на одну акцию. Планируется, что темп роста дивидендов составит 20% за год в течение первых четырех лет, 13% за год в течение следующих четырех лет, а затем будет поддерживаться на среднем отраслевом уровне в 7% в течение длительного периода времени. Ставка доходности инвестора равна 16%.

А) Какую модель оценки акций целесообразно использовать в данном случае? Обоснуйте ваше решение?

В) Определите стоимость акции согласно выбранной модели.

С) Изменит ли текущую стоимость акции предположение о ее продаже к концу 4 года? Подкрепите выводы соответствующими расчетами.

 

 

Решение:

1. Для оценки акций целесообразно использовать модель с переменным темпом прироста дивидендов, т.к. в течение первых 4 лет темп роста – 20%, далее будет – 13%, и наконец – 7%. Как мы видим, темп роста у нас не постоянный, а переменчивый.

 

2.

Расчет текущей стоимости акции

Конец года Дивиденд Текущая стоимость дивидендов
1 1,60 х 1,20 = 1,92 1,92 х 1,16 = 1,65
2 1,60 х 1,202 = 2,304 2,304 х 1,16 = 1,98
3 1,60 х 1,203 = 2,76 2,76 х 1,16 = 2,37
4 1,60 х 1,204 = 3,31 3,31 х 1,16 = 2,85
5 1,60 х 1,13 = 1,81 1,81 х 1,16 = 1,56
6 1,60 х 1,132 = 2,04 2,04 х 1,16 = 1,76
7 1,60 х 1,133 = 2,31 2,31 х 1,16 = 1,99
8 1,60 х 1,134 = 2,61 2,61 х 1,16 = 2,25

 

Текущая стоимость дивидендов за первые 4 года = 1,65 + 1,98 + 2,37 + 2,85 = 8,85.

Текущая стоимость дивидендов за следующие 4 года = 1,56 + 1,76 + 1,99 + 2,25 = 7,56.

Дивиденда в конце 9-го года: 2,61 х 1,07 = 2,44.

Рыночная стоимость акции в конце 8 года равна: 2,44 / (0,16 – 0,13) = 81,33

Текущая стоимость суммы 27,11 равна: 27,11 : 1,164 = 14,97.

Р0 = 8,85 + 7,56 + 14,97 = 31,38.

Стоимость акции составляет 31,38.

 

3.Да, изменит. Рыночная стоимость будет больше.

Текущая стоимость дивидендов за первые 4 года равна 8,85.

Дивиденды в конце 5 года равны: 3,31 х 1,13 = 3,74.

Рыночная стоимость акции в конце 4 года равна:

3,74 / (0,16 – 0,13) = 124,66

Задача 12.

Предположим, что безрисковая ставка составляет 5%, а среднерыночная доходность – 12%. Ниже приведены ожидаемые доходности и коэффициенты β трех паевых фондов.

Фонд Доходность β
А 18% 1,4
В 12% 1,0
С 22% 2,8

 

А) Какие критерии оценки эффективности портфельных инвестиций вы знаете?

В) Какой критерий следует использовать рациональному инвестору для выбора фонда, показавшего наилучшую доходность? Обоснуйте свой выбор расчетом соответствующего критерия.

Решение:

А) Инвестор, формируя свой портфель, оценивает лишь 2 показателя: ожидаемую доходность и степень риска. Следовательно, инвестор должен оценить доходность каждого фонда и выбрать наилучший, который обеспечивает максимальную доходность.

 

В) Инвестору следует использовать критерий оценки доходности. Т.е. следует определить как оценены доходности паевых фондов – справедливо оценены, переоценены или недооценены.

Дано:  mr = 12% или 0,12

mf = 5% или 0,05

Воспользуемся формулой, согласно теории оценки активов САРМ:

 

Найдем коэффициент a. Он нам нужен для оценки доходности паевых фондов.

а1 = 0,12 – 0,05 – 1,4 х 0,07 = -0,028

а2 = 0,12 – 0,05 – 1,0 х 0,07 = 0

а3 = 0,12 – 0,05 – 2,8 х 0,07 = -0,126

Отсюда следует, что доходность паевых фондов 1 и 3 недооценены. А доходность паевого фонда 2 – переоценена.

Ответ: Следовательно инвестору следует выбрать фонды 1 или 3.

 

Задача 18.

Текущий курс акции равен 90,00 и может в будущем либо увеличиться до 110,00 с вероятностью 0,7, либо понизится до 60,00 с вероятностью 0,3. Цена исполнения европейского опциона колл равна 80,00.

А) Определите ожидаемую стоимость опциона колл.

В) Определите коэффициент хеджирования и постройте безрисковый портфель.

 

Решение

У нас имеется:

S' = 110 w' = 0.7

S'' = 60  w'' = 0.3

S0 = 90

K = 80

Найдем математическое ожидание цены акции S:

μ = w' S' + w'' S'' = 0.7 * 110 + 0.3 * 60 = 77 + 18 = 95

V' = max(0, S' – K)= 30,

V'' = max (0, S'' – K) = 0.

Ожидаемая цена опциона в момент исполнения равна:

V = w' V' + w'' V'' = 0.7 * 30 + 0.3 * 0 = 21.

Для безрискового портфеля из δ акций решим систему уравнений:

δS' - V' = p

δS'' - V'' = p

Следовательно, получаем:

δS' - V' = δS''- V''

δ*110 – 30 = δ*60 – 0;

δ = 0.6

Ответ: Ответ: безрисковый портфель состоит из 0.6 акций и 1 короткого опциона колл.

Цена опциона в момент t=0 равна стоимости безрискового портфеля в момент t=0: δ S'' = δ * 60 = 36

Список использованной литературы.

 

1. Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебник. – СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2004.

2. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / По дред. Е.С. Стояновой. – 5-е издание, перераб. и доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2005

3. Управление инвестициями: учебное пособие по специальности «Менеджмент организации»/Ю.П. Анискин – 2-е изд., испр. и доп. – М.: ОМЕГА-Л, 2006.

4. Риск портфеля ценных бумаг. http://finance-banks.ru

5. Современное состояние и проблемы фондового рынка. http://5forex.ru

6. Этапы формирования инвестиционного портфеля. http://rusconsult.ru

 

(Дополнительная литература из интернет библиотеки)

1. Алехин Б. – Ликвидность и микроструктура рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг

2. Банковское дело: Учебник. – 4-е изд., перераб. и доп. /под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. – М.: Финансы и статистика

3.Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. – М.: Открытое общество

4.Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 2007.

 


[1] Современный экономический словарь
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.,М.2003

 

[2] С.Авуаров, Газета "Деньги +", 01.2006                                                                                                                                       

 



2019-12-29 184 Обсуждений (0)
IV. Практическая часть. 0.00 из 5.00 0 оценок









Обсуждение в статье: IV. Практическая часть.

Обсуждений еще не было, будьте первым... ↓↓↓

Отправить сообщение

Популярное:
Почему человек чувствует себя несчастным?: Для начала определим, что такое несчастье. Несчастьем мы будем считать психологическое состояние...
Как вы ведете себя при стрессе?: Вы можете самостоятельно управлять стрессом! Каждый из нас имеет право и возможность уменьшить его воздействие на нас...
Как построить свою речь (словесное оформление): При подготовке публичного выступления перед оратором возникает вопрос, как лучше словесно оформить свою...



©2015-2020 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (184)

Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку...

Система поиска информации

Мобильная версия сайта

Удобная навигация

Нет шокирующей рекламы



(0.007 сек.)