Мегаобучалка Главная | О нас | Обратная связь


Ценообразование и доходы на рынке ценных бумаг.



2019-12-29 185 Обсуждений (0)
Ценообразование и доходы на рынке ценных бумаг. 0.00 из 5.00 0 оценок




Содержание и структура рынка ценных бумаг

 В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Рынок ценных бумаг представляет собой сферу реализации экономических отношений, выражаемых финансовым капиталом, и является час­тью финансового рынка, на котором капиталы аккумулируются, а затем инвестируются в реальный сектор экономики. Для раскрытия сущности рынка ценных бумаг необходимо рас­смотреть его место и роль в структуре финансового рынка, а также процесс движения капитала в различных его формах.

Кругооборот денежного и реального капиталов лежит в основе функционирования рынка капиталов и формирования финансового рынка. Генезис финансового капитала ведет к появлению еще одной формы капитала - фиктивного капитала. Развитие рынка фиктивного капитала приводит к тому, что ценные бумаги приобретают собственную стоимость, способность продаваться и покупаться, то есть становятся инвестиционным това­ром и формируют рынок ценных бумаг.

Таким образом, структура финансового рынка представляет взаимодействие трех рынков: рынка ссудного денежного капитала, рынка ценных бумаг и валютного рынка.

Следует отметить, что инструменты рынка ценных бумаг весьма разнообразны и обслуживают не только финансовый, но практичес­ки все рынки (товарный рынок, рынок ресурсов и т.д.). В то же вре­мя рынок ценных бумаг - самостоятельный рынок, на котором осу­ществляется обращение ценных бумаг. [9,с.7]

Сущность рынка ценных бумаг проявляется через его функции, которые можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие любому рынку, и специфические, которые отличают ры­нок ценных бумаг от других рынков.

К общерыночным функциям относятся:

- коммерческая (получение дохода от операций на рынке);

- ценообразовательная (рынок определяет спрос и предложе­ние на товары и выявляет реальные рыночные цены на него);

- информационная (аккумулирование необходимой информа­ции об объектах торговли и ее участниках и доведение этой инфор­мации до всех заинтересованных организаций и лиц);

- регулирующая (определение правил торговли, участия в ней и т.д.).[9, с.8]

 Рынок ценных бумаг выполняет и ряд специфических фун­кций:

- обеспечивает привлечение временно свободных финансовых ресурсов субъектов хозяйствования и средств населения для после­дующего их инвестирования в производство, сферу услуг и т.д., способствует объединению капиталов путем акционирования, а так­же выпуска долговых ценных бумаг (облигаций, векселей, депозит­ных сертификатов);

- через рынок ценных бумаг осуществляется перераспределе­ние денежных средств, финансовых ресурсов между субъектами хо­зяйствования, отраслями экономики, движение капитала из мало­эффективных отраслей и предприятий в более эффективные.

- рынок ценных бумаг служит одним из регуляторов денежно­го обращения и кредитных отношений.

- государство путем выпуска различных видов государственных ценных бумаг осуществляет покрытие дефицита госбюджета неинфляционными средствами (без денежной и кредитной эмиссии);

- рынок ценных бумаг обеспечивает страхование (хеджирова­ние) финансовых рисков, рисков инвестирования. Эта функция реа­лизуется через производные ценные бумаги (опционы, фьючерсы и другие, называемые фиктивным капиталом второго порядка) и позво­ляет превратить некоторые виды рисков в объект купли-продажи;

- использование инструментов рынка ценных бумаг позволяет более эффективно управлять финансовым состоянием предприятий. Кроме перечисленных функций рынок ценных бумаг выполняет и такие, как стимулирование иностранных инвестиций, упрощение взаиморасчетов, совершенствование системы платежей и т.д. [9, с.9]

Структуру рынка ценных бумаг составляют:

• субъекты (участники) рынка;

• информационно-правовая инфраструктура;

• ценные бумаги различного вида как рыночный товар;

• организационно-экономический механизм функционирования рынка.

К участникам рынка ценных бумаг относят юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, а также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, то есть субъекты, вступающие в экономические отношения по пово­ду обращения ценных бумаг.

Среди участников рынка ценных бумаг выделяются:

- эмитенты;

- инвесторы;

- фондовые посредники и организации, обслуживающие ры­нок ценных бумаг;

- органы государственного регулирования и надзора;

- саморегулируемые организации.

Эмитент ценных бумаг - это юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. [10, с.8]

В качестве эмитентов могут выступать государство в лице его органов (Министерство финансов, Национальный банк, местные органы и части), а также негосударственные структуры, такие, как акцио­нерные общества, инвестиционные фонды, предприятия, банки, биржи. Эмитенты выступают начальным звеном в движении цен­ных бумаг, а конечным являются инвесторы, приобретающие цен­ные бумаги во владение. Среди инвесторов могут быть индивиду­альные (физические лица) и институциональные (государство, корпорации, фонды, банки и т.д.). На рынке ценных бумаг действуют и посредники, представля­ющие интересы как покупателей, так и продавцов.

К организациям, обслуживающим рынок ценных бумаг, относятся фондовые биржи и внебиржевые организаторы рынка, расчетные центры (расчетно-кредитные организации), депозита­рии, регистраторы и т.д.

Центральным звеном на рынке ценных бумаг развитых стран яв­ляются фондовые биржи. Формы организации фондовых бирж раз­личны, но все они концентрируют информацию об эмитентах, их фи­нансовом положении и рейтинге ценных бумаг, выступают посредни­ками между продавцами и покупателями ценных бумаг, создают необ­ходимые условия торговли, определенные гарантии ее участникам, что повышает ликвидность рынка ценных бумаг в целом.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчетное  обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг, при этом снижая издержки, уровень рисков, сокращая время расче­тов

В процессе развития рынка на нем появляются и действуют также саморегулирующие организации, которые выполняют контрольные, организационные и регулирующие функции на основе добровольного объединения, как правило, профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Организационно рынок ценных бумаг представляет собой структуру, состоящую из первичного и вторичного рынка.

Первичный рынок ценных бумаг объединяет конструирование нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение среди инвесторов, то есть приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. К эмиссии часто прибегают в случаях, когда для открытия предприятия или расширения деятельности ранее созданной фирмы недостаточно собственного капитала и внутренних накоплений. Развитие первичного рынка ценных бумаг тесно связано с процессами приватизации и разгосударствления, финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, а также доступностью информации для инвесторов и внебиржевым оборотом ценах бумаг.

Выделяют две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное (закрытое) размещение;

- публичное (открытое) предложение;

Для частного размещения характерна продажа ценных бумаг ограниченному числу заранее определенных инвесторов. Публичное предложение характеризуется размещением ценных бумаг путем публичного объявления и продажи их неограниченному количеству инвесторов. Соотношение между этими двумя формами первичного рынка зависит от финансовой политики государства в целом, конкретных направлений структурных преобразований в экономике и форм финансирования деятельности субъектов хозяйствования.[9, c.13]

Под вторичным рынком ценных бумаг понимают отношения, складывающиеся при обращении ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг. Бумаги, приобретенные инвесторами при эмиссии, могут быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи ранее выпущен­ных бумаг и совершаются на вторичном рынке. В принципе принято считать, что вторичный рынок состоит из двух частей: фондовых бирж и внебиржевого рынка. На вторичном рынке ценные бумаги не приносят эмитентам дополнительных средств. Теперь их продажей занимаются специальные брокерские конторы и фондовые биржи.

По отношению к фондовой бирже рынок ценных бумаг может быть биржевым и внебиржевым. Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального, нормативного и технологического ядра рын­ка ценных бумаг. Биржевой рынок представляет собой аукцион, где торги идут путем открытого объявления предложений цен продажи или покупки. Фактически курс ценной бумаги определяется спросом и предложением. Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами вне фондовой биржи. [4, с. 22]

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, выпускаемую акционерным обществом при его создании, независимо от того, создается ли новое предприятие (учреждение, организация) или преобразуется действующее. Акции являются источником мобилизации денежных средств для увеличения собственного капитала действующего предприятия.[4, с.32]

Простые акции служат для обеспечения равных прав всех владельцев — членов акционерного общества, особенно право голо­са и право получения дивидендов (в противоположность привиле­гированным акциям).

Привилегированные акции предоставляют их владельцам определенные твердые привилегии при распределении прибыли, при роспуске акционерного общества и при исполнении права на преимущественную покупку вновь эмитированных акций. Привилегированные акции бывают раз­личных видов (кумулятивные, конвертируемые, плюральные, возвратные или отзывные).

Помимо долевых ценных бумаг (акций) рынок финансовых активов широко представлен так называемыми долговыми ценными бумагами.

Долговые ценные бумаги (обязательства) подтверждают отношения займа между инвестором (кредитором) и лицом, эмитировавшим обязательства (заемщиком). К долговым обязательствам относятся: облигации, государственные займы, депозитные и сберегательные сертификаты банков, векселя.

Под облигацией понимается ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем (инвестором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).[9, с. 48]

Как долговое обязательство облигация непременно содержит два элемента:

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лицевой стороне (титуле) облигации (при документарной форме выпуска) или оговоренную в условиях выпуска и указанную в сертификате ценной бумаги (при бездокументарной форме выпуска);

- обязательство эмитента выплачивать по определенной схеме владельцу облигации доход в виде процента от номинальной стои­мости или иного имущественного эквивалента.

Основной целью выпуска облигаций является мобилизация де­нежных средств частными фирмами, правительством, различными государственными органами.

Самыми безопасными, с общепринятой точки зрения, являются государственные облигации.

Помимо эмитентов-резидентов и государства (в Беларуси Министерство финансов, государственные учреждения в лице министерств и ведомств, местных органов власти, корпораций) облигации могут выпускать и нерезиденты в лице иностранных правительственных учреждений и корпораций. Подобные облигации имеют широкое распространение на Западе, поскольку гарантируют более высокую отдачу. Инвестирование в облигации других стран притягательно тем, что колебание цен в этих странах не связано колебанием цен отечественных финансовых средств, и это позволяет добиться большей диверсификации инвестиционного портфеля.[9, с.50]     

    Облигации, классифицируемые по сроку займа без фиксированного срока погашения на: бессрочные или непогашаемые, отзывные облигации, облигации с правом погашения, продлеваемые облигации, отсроченные облигации.

Облигации, классифицируемые по характеру обращения. Их разновидность — конвертируемые облигации. Владелец имеет право обменять эти бумаги на акции того же эмитента (как на обык­новенные, так и на привилегированные[9, с. 51]

Депозитные сертификаты это письменные свидетельства кредитных учреждений о депонировании денежных средств, удостоверяющие право вкладчика на получение депозита. Депо­зитные сертификаты различаются в зависимости от вкладчиков, форм расчетов, сроков займа и т. д. [7, с.20]

Вексельэто письменное долговое обязательство, состав­ленное по установленной законом форме и дающее его владель­цу безусловное право требовать при наступлении указанного в векселе срока с лица, выдавшего или акцептовавшего обязатель­ство, уплаты оговоренной в нем суммы. С помощью индосса­мента вексель может переходить из рук в руки, выполняя функ­ции наличных денег. Различают простой и переводной векселя.

В результате эволюции финансовых отношений и рынка ценных бумаг относительно недавно появилась группа разнообразных финансовых инструментов – производные ценные бумаги или финансовые деривативы (опционы, фьючерсы, варранты).

Фьючерс на ценные бумаги это соглашение (обязательст­во), а не право выбора в отличие от опциона, на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее уста­новленной при заключении сделки. В этих стандартных кон­трактах регламентируются все параметры: срок, размеры стандартного лота, гарантийный депозит и проч.

В торговле фьючерсами главными участниками являются институциональные инвесторы, поскольку эти операции капи­талоемки и далеко не все индивидуальные инвесторы, играющие на опционах, могут себе позволить операции с фьючерсами.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличии от фьючерса опцион позволяет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничивать риск в форме премии – надбавки, выплачиваемой за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции. [1, с.41]

В рыночной экономике постоянно наблюдаются изменения цен товаров и ценных бумаг, размера процентных ставок. Поэтому участники рыночных отношений подвергаются риску потерь вследствие неблагоприятного развития конъюнктуры. Данный факт заставляет и, во-первых, прогнозировать будущую ситуацию, во-вторых, страховать свои действия. Страхование, или хеджирование, состоит в нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора (производителя) или потребителя того или иного актива. Цель хеджирования заключается в переносе риска изменения цены с одного лица на другое. Первое лицо именуют хеджером, второе - спекулянтом. Следует, однако, отметить некоторую условность такого деления, поскольку сторонами контракта могут выступать и два хеджера, когда один из них страхуется от риска повышения, а другой – понижения цены. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. Хеджирование заключается с помощью заключения срочных контрактов: форвардных, фьючерсных и опционных. Оно может быть полным и неполным (частичным). Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страхование только в определенных пределах. Наиболее простая схема хеджирования будет заключаться в открытии инвестором одной или нескольких позиций на весь период, в котором он заинтересован. В то же время ситуация на рынке постоянно меняется, что может потребовать от инвестора с определенной периодичностью пересматривать свои позиции в ходе хеджирования. [2, с.217]

Таким образом, хеджирование – это любая схема, позволяющая исключить или оградить риск финансовых операций, связанных с рисковыми ценными бумагами. [ 6, с.71] 

В заключении, отметим, что рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Это важнейший рыночный перераспределительный ме­ханизм финансовых ресурсов, денежных накоплений между субъектами хозяйствования, государством и населением. Рынок ценных бумаг можно определить как со­вокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

 

Ценообразование и доходы на рынке ценных бумаг.

Механизм ценообразования на рынке ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу формирования цены на определенный вид ценных бумаг.

Акции

Держатели обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов. Их источником являются прибыль акционерного общества, оставшаяся после погашения всех его обязательств перед кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегированным акциям. Размер дивидендов в год определяется советом директоров компании и утверждается общим собранием акционеров с учетом полученных финансовых результатов и потребностей в использовании прибыли для расширения и развития деятельности акционерного общества. Как правило, по обыкновенным акциям возможность получения дивидендов и их уровень не гарантируются, хотя в отдельных случаях такие гарантии могут быть даны. Дивиденды выплачиваются не только деньгами, но и новыми акциями. [10, с.18]

Дивиденды по привилегированным акциям установлены в форме процента и должны выплачиваться до их распределения между держателями обыкновенных акций.

Вопрос стоимостной оценки акций связан с жизненным циклом выпущенной акции, включающим в себя выпуск, первичное размещение и обращение акции.

Различают следующие цены акций:

- номинальная цена (обозначается в самой акции и носит чисто информационный характер, указывая на величину долевого капитала);

Иногда ее называют нарицательной или лицевой стоимостью. Все акции выпускаются одного номинала. Уставной капитал равен сумме номиналов всех акций, находящихся в обращении.

Выпуск обществом акций определенного номинала не гарантирует их реальной ценности. Это прерогатива рынка. Номинальная стоимость служит некоторой базой отсчета для определения будущей цены акции.

- эмиссионная цена (по этой цене акция продается на первичном рынке); Отличается от номинальной на величину надбавки дилерской фирмы, реализующей партии акций среди инвесторов. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой или эмиссионным доходом. Эмиссионный доход не может быть использован на цели потребления, он присоединяется к собственному капиталу акционерного общества.

- курсовая цена (по данной цене акция котируется на вторичном рынке ценных бумаг; это основная форма цены на фондовом рынке, определяющая реальную цену акции);

- балансовая цена (определяется на основе документов финансовой отчетности, обычно в ходе аудиторских проверок, для котировки акций на определенной бирже).[4, с.37]

Экономическая стоимость акции представляет собой денежное выражение величины потоков денег, которые в данный момент инвестор ожидает получить от акции в будущем. Другими словами, это дисконтированная стоимость будущего потока дивидендов и цена акции в момент ее продажи.

Как среди экономистов, так и среди инвесторов бытует мнение, что рынок ценных бумаг несовершенен и рыночная цена акции не в полной мере соответствует ее экономической стоимости. Исходя из этого они пытаются выявлять акции, которые, с их точки зрения, имеют неадекватную цену, и на этом основании принимают инвестиционные решения:

- если цена акции выше ее экономической стоимости, то она переоценена и в скором времени следует ожидать снижения рыночной цены такой акции, а значит от нее следует избавиться, осуществив продажу;

- если же рыночная цена акции ниже ее экономической стоимости, то она недооценена, и такую акцию следует приобретать, занимая длинную (долгосрочную) позицию.[9, с.41]

С экономической точки зрения задача определения текущей цены акции достаточно проста: цена акции должна равняться ее экономической стоимости, которая, в свою очередь, определяется текущей стоимостью всех денежных потоков, обеспечиваемых акцией. Акция обеспечивает доходы двух типов: регулярно выплачиваемые дивиденды и сумму денег, получаемую в момент продажи акции. Следовательно, чтобы найти цену акции в любой момент времени, необходимо дисконтировать поток дивидендов и ликвидационную сумму на интересующий момент времени.

Текущая годовая доходность акции – годовой дивиденд, выраженный в процентах к курсу, по которому данная акция была приобретена. Совокупная доходность включает, кроме того, еще и изменение (в процентах) курса акции. [4, с.9]

Облигации

Облигации, классифицируемые по способу погашения, ко­торое осуществляется:

- по указанному номиналу одноразовым платежом;

- некоторыми долями от номинала через определенные проме­жутки времени, в течение указанного интервала времени;

- с последовательным погашением фиксированной доли от об­щего количества выпущенных облигаций.

Облигации, классифицируемые по характеру выплат:

- облигации, по которым выплачиваются только проценты и нет гарантий возврата номинала; при этом эмитент указывает на воз­можность выкупа, не связывая себя какими-нибудь сроками (при­мер облигаций бессрочного займа — английские консоли);

- дисконтные — это облигации, по которым выплачивается только номинал в момент их погашения;

- облигации, по которым проценты выплачиваются в момент по­гашения и добавляются к номиналу (пример — сберегательные сер­тификаты серии Е, выпускаемые в США);

- доходные или реорганизационные — облигации, которые по­гашаются по номинальной стоимости, а выплата процентов не га­рантируется и находится в прямой зависимости от производствен­ной деятельности компании-эмитента;

- купонные облигации — облигации с вырезным талоном, на котором указывается купонная ставка выплаты (как правило, в виде процента). По способам выплаты купонного дохода облигации под­разделяются:

- на облигации с фиксированной купонной ставкой;

- с плавающей купонной ставкой, зависящей от уровня ссудно­го процента;

-с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам зай­ма (они называются индексируемыми и обычно имитируются в ус­ловиях инфляции);

- с оплатой по выбору, когда владелец может получать либо ку­понный доход, либо облигации новых выпусков;

- смешанного типа: часть срока их владелец получает доход по фиксированной купонной ставке, а другую часть — по плавающей ставке.[9, с.51]

Облигация имеет следующие цены:

- номинальную (напечатана на самой облигации, ее значение является базовым при дальнейших перерасчетах и начислениях процентов)

- выкупную (цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа; ее размер зависит от условий займа);

- рыночную (определяется исходя из условий займа, рыночной конъюнктуры, курса облигаций в момент ее реализации)[4, с.33]

Курс облигации определяется отношением ее рыночной цены к номиналу, выраженному в процентах.

Возврат денег по облигациям осуществляется в определенный момент времени, который называется датой погашения.

Владельцы облигаций получают доход в виде фиксированного процента от нарицательной стоимости. Для государственных и корпорационных облигаций прежде всего предполагается периодическая выплата доходов в виде процентов, и производится она по купонам. Купон – это отрезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт выплаты дохода отмечают изъятием купона из прилагающейся к облигации карты.

Существует несколько видов категорий доходности. Наиболее часто встречаются:

- номинальная, или купонная доходность;

- действительная (текущая) доходность;

- конечная доходность или доходность к погашению.

Номинальная доходность (купонная ставка) показывает относительную величину ежегодного суммарного дохода, получаемого от облигации в виде купонных выплат по отношению к номинальной стоимости облигации.

Номинальная доходность позволяет оценить ежегодную сумму, которую получает инвестор в виде процента по облигациям.

Следующей важной характеристикой является текущая, или действительная доходность, которая характеризует годовые (текущие) поступления по облигациям относительно рыночной стоимости облигации. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться периодически.

Текущая доходность, как и номинальная, является простейшей характеристикой облигации. Обе эти характеристики не являются показателем для выбора эффективного инвестирования средств в облигацию, к тому же они не учитывают еще один источник доходов – изменение стоимости облигации за период владения ею.

Показателем, учитывающим оба вида доходов, является конечная доходность.

Существуют еще два важных фактора, оказывающих влияние на доходность облигаций, это налоги и инфляция.

Оценивая реальную доходность, инвестор должен учитывать и налоги, и темпы инфляции. Именно эти показатели доходности следует сравнивать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования проекты.

Величина процентов по облигациям зависит от различных факторов. Одним из главных обязательств, предопределяющих уровень доходности долговых обязательств, является продолжительность периода их обращения. Обычно, в нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с облигациями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Причем разница между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказывается меньше разрыва в доходности по краткосрочным долговым обязательствам. В экстремальных экономических условиях указанная связь между доходностью долговых обязательств и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превышает их предложение, ставки процентов по краткосрочным долговым ценным бумагам могут оказаться выше, чем по долгосрочным.

Доход по облигациям обычно бывает ниже дохода по другим видам ценных бумаг, и прежде всего по акциям, однако изменение курса облигаций значительно меньше зависит от ситуации на рынке. [4, с.33]



2019-12-29 185 Обсуждений (0)
Ценообразование и доходы на рынке ценных бумаг. 0.00 из 5.00 0 оценок









Обсуждение в статье: Ценообразование и доходы на рынке ценных бумаг.

Обсуждений еще не было, будьте первым... ↓↓↓

Отправить сообщение

Популярное:



©2015-2020 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (185)

Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку...

Система поиска информации

Мобильная версия сайта

Удобная навигация

Нет шокирующей рекламы



(0.011 сек.)