Определяем прогнозируемый годовой чистый доход методом

простой средней:

Определяем прогнозируемый годовой чистый доход методом

средневзвешенной:

10,5 •1 = 10,5 млн руб.

10,7 •2 = 21,4 млн руб.

9,5 •3=28,5 млн руб.

10,0 •4 - 40,0 млн руб.

10,5 •5 = 52,5 млн руб.

Млн руб.

Прогнозируемый годовой чистый доход составит

В связи с тем, что прогнозируемый годовой чистый доход, опре-

Деленный методом средневзвешенной, считается более точным, то

Для определения стоимости оцениваемого предприятия прогнози-

руемый годовой чистый доход составит 10,19 млн руб.'

Пример 2. Предположим, что у нас имеются данные о чистом до-

Ходе за пятилетний период предыстории оцениваемого предприятия.

Й год—15,0 млн руб.

Й год—15,5 млн руб.

Й год —15,8 млн руб.

Й год—16,5 млн руб.

Й год —17,5 млн руб.

Требуется спрогнозировать чистый доход для оцениваемого

Предприятия.

В данном примере наблюдается четкая тенденция увеличения

по годам годового чистого дохода, что наглядно видно на рис. 18.1.

Следовательно, для прогнозирования годового чистого дохода

Для оцениваемого предприятия целесообразно использовать метод

Средневзвешенной.

Более совершенным приемом выявления общей тенденции ди-

Намики является аналитическое выравнивание. Оно заключается

В следующем.

17'

Рис. ISA. Годовой чистый доход оцениваемого предприятия в динамике

На основе экономического анализа выявляется характер ди-

Намики за период предыстории.

Исходя из характера динамики выбирается то или иное мате-

Матическое выражение закономерности, проявляющейся в приме-

Нении годового чистого дохода за период предыстории, т. е. выби-

Рается то или иное аналитическое уравнение, которому на графике

Будет соответствовать определенная линия —прямая, парабола,

Гипербола и т. п. В нашем случае это будет прямая.

Способом наименьших квадратов определяются параметры

Аналитического уравнения выбранной линии, которая наиболее

Близко подходила бы к фактическим уровням ряда. Это означает,

Что сумма квадратов отклонения фактического уровня от выров-

Ненных, т. е. расположенных на искомой линии, должна быть наи-

меньшей:

где у —фактические уровни;

Соответствующие им во времени (0 выровненные уровни, располо-

Женные на искомой прямой.

На основе найденного аналитического уравнения рассматри-

Ваются выровненные уровни ряда динамики, соответствующие во

Времени фактическим уровням.

Рассмотрим технику выравнивания ряда динамики по прямой

линии:

где ( —время, т. е. порядковые номера периодов или моментов времени;

Ай, ах —параметры искомой прямой.

Параметры аои ах искомой прямой, удовлетворяющие принципу

Наименьших квадратов, находятся путем решения следующей сис-

темы уравнений:

где у —фактические уровни ряда динамики;

П —число уровней.

Эта система уравнений значительно упрощается, если начало

Отсчета времени перенести в середину рассматриваемого периода.

В этом случае параметры уравнения можно определить из выра-

Жений

Для нашего примера данные для расчета параметров уравнения

представлены в табл. 18.1.

Т а б л и ц а 18.1

Данные для расчета параметров уравнения

Годы

Годовой чистый доход (млн руб.), у

15,0

15,5

15,8

16,5

17,5

80,3

-2

-1

+ 1

+ 2

-30

-15,5

+ 16,5

+ 35,0

6,0

14,86

15,46

16,06

16,66

17,26

80,3

Отсюда уравнение прямой в нашем примере:

Подставляя в это уравнение соответствующие значения t, най-

Дем выровненные уровни Изобразим исходные данные и данную

прямую на графике (рис. 18.1).

Прогнозный годовой чистый доход для нашего примера состав-

Ляет 17,26 млн руб. Именно эта величина является основной для

Определения оцениваемого предприятия.

Большой ошибкой не будет, если за основу мы примем среднее

Значение чистого дохода на 2005 г., т. е. на первый год прогнозного

периода. В нашем случае эта величина составит:

Вообще в научной литературе оценщику рекомендуется само-

Стоятельно выбирать годовой чистый доход между несколькими

вариантами:

•годовым чистым доходом последнего отчетного периода;

•годовым чистым доходом первого прогнозного периода;

•средней величиной годового чистого дохода за несколько

Последних отчетных лет (3— лет).

После определения прогнозного значения годового чистого до-

Хода необходимо определить коэффициент капитализации.

Коэффициент капитализации —параметр, преобразующий

Будущие доходы предприятия в текущую стоимость предприятия.

Может учитывать как сам доход от его деятельности, так и возме-

Щения основного капитала, затраченного на покупку данного оце-

Ниваемого предприятия.

Коэффициент, учитывающий обе упомянутые составляющие,

Называется общим коэффициентом капитализации (или общей со-

Ставной капитализации).

Он выражает зависимость между доходом предприятия и его

Рыночной стоимостью, но не учитывает долги предприятия.

Существует ряд методов расчета коэффициента капитализации,

наиболее распространенными из них являются:

•метод прямой капитализации (или метод прямого сопостав-

ления);

•метод связанных инвестиций —заемного и собственного ка-

питалов;

•метод связанных инвестиций —земли и здания;

•кумулятивный метод;

•метод Эллвуда.

Рассмотрим некоторые из них более подробно.

Метод прямой капитализации. Согласно этому методу коэф-

Фициент капитализации (норма, или ставка, капитализации) опре-

деляется из следующего выражения: