Суть этого метода основана на том, что предполагается, что

У схожих предприятий одинаковые коэффициенты капитализации.

Главная задача эксперта-оценщика при реализации данного ме-

Тода —подобрать подходящие оцениваемому объекту аналоги. Для

Этого необходимо тщательно проанализировать балансы и отчеты

О финансовых результатах по потенциальным проданным пред-

Приятиям-аналогам .

При этом необходимо, чтобы даты продажи предприятий-ана-

Логов и оцениваемого предприятия были как можно ближе, так как

Фактор времени в этом случае играет очень важную роль.

Пример. За последнее время продано несколько предприятий-

аналогов, по которым известна следующая информация (табл. 18.2).

Т а б л и ц а 18.2

Имеющаяся информация

О проданных предприятиях-аналогах

Предприятия-аналоги

№ 1

№2

№3

№4

№5

Оцениваемое предприятие

Чистый доход, млн руб.

Цена предприятия,

Млн руб

?

Решение

Определяем норму капитализации по проданным предприя-

Тиям-аналогам.

№1 30/200-0,15.

№2 35/300-0,12.

№3 45/310-0,15.

№4 55/320 = 0,17.

№5 60/420 = 0,14.

Определяем среднюю норму капитализации по проданным

объектам-аналогам:

3. Определяем рыночную стоимость оцениваемого предприятия:

38 : 0,146 = 260,3 млн руб.

Метод связанных инвестиций —заемного и собственного ка-

Питалов. Этот метод для определения коэффициента капитализации

Применяется в том случае, когда для покупки оцениваемого пред-

Приятия будут использованы собственный и заемный капиталы.

В данном случае общая ставка капитализации должна удовле-

Творять рыночным требованиям на доход заемного и собственного

Капиталов. В противном случае кредиторы не предоставят кредита.

где Кд6ш —общая ставка капитализации;

/С,—ставка заемного капитала;

Кс —ставка собственного капитала.

где d% —доля заемного капитала при приобретении оцениваемого предприятия;

de = (1 - d3) —доля собственного капитала при приобретении оцениваемо-

Го предприятия.

Пример. При приобретении оцениваемого предприятия инвес-

тором на 60% были использованы собственные средства, а на

40% —кредитные ресурсы.

Ставка заемного капитала составляет 24%, а ставка капитализа-

ции на собственный капитал —20%.

Необходимо определить общую ставку капитализации.

Решение

Определяем общую ставку капитализации:

Ко5щ=0,6 •0,2 + 0,4 •0,24-0,12 + 0,096 = 0,216.

Кумулятивный метод (суммарный) метод определения обще-

Го коэффициента капитализации.

Данный метод расчета общего коэффициента применяется

В том случае, если для приобретения оцениваемого предприятия ис-

Пользуется только собственный капитал.

В этом случае общий коэффициент капитализации можно опре-

Делить из выражения

где АГр —сумма поправок за всевозможные риски;

Квк—ставки возмещения основного капитала

Где К —безрисковая ставка дохода,

К^ —поправка за дополнительный риск;

Кку •—поправка за дополнительный риск, связанный с неэффективным

управлением инвестициями;

Кнп —поправка за низкую ликвидность предприятия.

Величина Kw определяется из выражения

Где Гвк —число лет, требуемых для возврата вложенного капитала.

Из всего вышеперечисленного можно сделать вывод, что для

Определения коэффициента капитализации можно использовать раз-

Личные методы исходя из специфики оцениваемого предприятия, ис-

Точников финансирования его приобретения и других особенностей.

Среди методов прямой капитализации в экономической литера-

Туре встречается и такой метод, как метод капитализации фактиче-

Ских или потенциальных дивидендов.

Данные методы оценки используются, как правило, для откры-

Тых предприятий, так как необходимую исходную информацию для

Расчетов по этим методам можно найти лишь на фондовом рынке.

Суть методов капитализации фактических и потенциальных ди-

Видендов заключается в анализе рыночной информации о диви-

Дендной отдаче в сопоставимых предприятиях данной отрасли и ис-

Пользовании этой информации для определения стоимости оцени-

Ваемого предприятия.

Дивидендная отдача рассчитывается по формуле

Зная дивидендную отдачу в сопоставимых предприятиях отрас-

Ли, можно определить рыночную стоимость оцениваемого пред-

Приятия из выражения

стоимость оцениваемого предприятия;

Фактические или потенциальные дивиденды на одну акцию оцени-

Ваемого предприятия,

дивидендная отдача по сопоставимым предприятиям отрасли;

N—количество акций у оцениваемого предприятия.

Сущность метода дисконтированного денежного потока.

Оценка стоимости предприятия на основе дисконтированного де-

Нежного потока в западной практике является наиболее распростра-

Ненной.

Достоинство этого метода заключается в следующем.

Он является наиболее точным, хотя считается самым слож-

Ным. В этом заключается его недостаток.

Возможности использования метода дисконтированного де-

Нежного потока намного шире метода прямой капитализации.

Если метод прямой капитализации в основном может быть ис-

Пользован для оценки предприятий со стабильным чистым годовым

Доходом, то метод дисконтированного денежного потока может

Быть использован для оценки предприятий, как стабильно, так и не-

Стабильно работающих, а также предприятий, которые на момент

Оценки работали с убытком, но у них имеются хорошие перспекти-

Вы на будущее.