Задача 2. Оценка стоимости бизнеса в рамках доходного подхода

Таблица 4 – Ретроспективные данные о денежных доходах и расходах на ведение бизнеса и производство и реализацию продукции объекта оценки

Период, на который можно с достаточной долей вероятности спрогнозировать развитие социально-экономической ситуации, составляет 5 лет. Безрисковая ставка дохода составляет 5,79%.

Деятельность предприятия сопровождается определенными рисками, которые заключаются в:

- инфляционных процессах, которые за последний год обесценили покупательную способность денежных средств на 6,32%;

- собственном риске ведения бизнеса, которые установился на уровне 8,12%.

На балансе предприятия числятся нефункционирующие активы, которые могут быть реализованы на рынке:

- складское помещение стоимостью 3 340 тыс. руб.;

- промышленный пресс, который моет быть продан по цене лома за 128 тыс. руб.

У предприятия наблюдается дефицит собственного оборотного капитала в размере 540 тыс. руб., а также предприятие имеет долгосрочные долговые обязательства в размере 5 450 тыс. руб.

По условиям задачи требуется определить стоимость бизнеса методом доходного подхода.

Ход решения задачи:

Таблица 5 – Алгоритм корректировки базовых показателей для условий задачи 2

Длительность прогнозного периода для оцениваемого объекта недвижимости определена сроком в 5 лет, поскольку именно на этот период можно с достаточной долей вероятности спрогнозировать развитие социально-экономической ситуации.

где CIF₁, CIF₂, …, CIF_n – суммы денежных доходов от ведения бизнеса, полученные в предыдущих годах; CIF_n-1 - суммы денежных доходов от ведения бизнеса, полученные в предпоследнем году от момента оценки стоимости бизнеса; n – количество ретроспективных периодов, за которые рассчитывались темпы роста денежных доходов.

Расчет ретроспективных темпов изменения расходов бизнеса на производство и реализацию продукции (I_COF) проводится с использованием формулы (19):

где COF₁, COF₂, …, COF_n – суммы затрат на ведение бизнеса и производство и реализацию продукции, израсходованные в предыдущих годах; COF_n-1 - суммы расходов бизнеса в предпоследнем году от момента оценки стоимости бизнеса; n – количество ретроспективных периодов, за которые рассчитывались темпы изменения расходов

2. Дальнейшее решение задачи сводим в табличную форму (табл. 6), последовательно занося в нее прогнозные суммы денежных доходов (по формуле (20)), расходов на ведение бизнеса и производство и реализацию продукции (по формуле (21)).

Формула (20) для расчета прогнозных сумм денежных доходов бизнеса от производства и реализации продукции:

где CIF_факт. – суммы денежных доходов, полученных бизнесом в последний год ретроспективного анализа.

Формула (21) для расчета прогнозных сумм расходов на ведение бизнеса и производство и реализацию продукции:

где COF_факт. – затраты на ведение бизнеса и производство и реализацию продукции, израсходованных в последний год ретроспективного анализа.

Расчёт величины чистого денежного потока для каждого года прогнозного периода производится по формуле(22):

,

Таблица 6 – Расчет величины денежного потока, генерируемого объектом оценки

3. Определение ставки дисконтирования с использованием факторного метода расчета осуществляется по формуле (23):

где r_бр – безрисковая ставка доходности, коэфф.; Inf - ожидаемый темп инфляции, коэфф.; R_спец. – премия за специфический риск вложения в бизнес (определяется индивидуально для каждого предприятия), коэфф.

4. Расчёт величины стоимости бизнеса в постпрогнозный период производится по формуле (24), что требует дополнительных расчетов долгосрочных темпов роста денежного потока в постпрогнозном периоде (t). Данный показатель рассчитывается по модели Гордона. Как следует из предварительных расчетов, в течение всего прогнозного периода бизнес генерирует положительный чистый денежный поток, т.е. VРР последних двух лет > 0. Следовательно, воспользуемся формулой (26) для расчета t:

Тогда стоимость бизнеса в постпрогнозный период составит:

5. Определение предварительной стоимости бизнеса наиболее целесообразно также свести в таблицу. Расчет предварительной стоимости бизнеса представлен в таблице 7.

Расчёт текущих стоимостей будущих денежных потоков (PV) и стоимости в постпрогнозный период осуществляется по формуле(27):

где DF – коэффициент текущей стоимости единицы с учётом выбранной ставки дисконтирования r.

Затем суммированием величин текущих стоимостей денежных потоков определяется предварительная стоимость бизнеса путем суммирования текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода и текущей стоимости предприятия в остаточный период по формуле(28):

Таблица 7 – Расчёт текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

6. Внесение итоговых поправок и определение окончательной стоимости бизнеса. На балансе предприятия числятся нефункционирующие активы, а именно неиспользуемое производственное помещение, которое может быть продано по рыночной цене, и технологическое оборудование, которое может быть продано по цене металлического лома. Также у предприятия наблюдается дефицит собственного оборотного капитала и наличие долгосрочных долговых обязательств.

В этом случае, расчет окончательной стоимости бизнеса проводится по формуле (29):

где С_НФА – величина нефункционирующих активов (недвижимость, машины и оборудование); С_СОК – величина избытка или дефицита собственного оборотного капитала предприятия (избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит – вычтен из величины предварительной стоимости); С_ДДО - величина долгосрочных долговых обязательств бизнеса.

Таким образом, стоимость оцениваемого бизнеса, рассчитанная в рамках доходного подхода, составляет 77961,9 тыс. руб.