Государство как заемщик

В соответствии с Гражданским кодексом РФ по договору займа одна сторона (заимодавец) передает в собственность другой стороне (заемщику) деньги и другие вещи, определенные родовыми признаками, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.

Заемщик – РФ, субъекты РФ, заимодавцы - физические и юридические лица.

Классификация государственных займов:

v по эмитентам:

- займы, размещенные центральными органами управления;

- займы, размещенные территориальными органами управления;

v в зависимости от места размещения:

- внутренние займы;

- внешние займы;

v в зависимости от обращения на рынке:

- рыночные займы, которые свободно продаются и покупаются;

- нерыночные займы, которые не подлежат обращению на рынке ценных бумаг;

v в зависимости от срока привлечения средств:

- краткосрочные (срок погашения до 1 года);

- среднесрочные (от 1 до 5 лет);

- долгосрочные (от 5 лет и выше);

v в зависимости от обеспечения долговых обязательств:

- закладные, обеспечиваемые конкретным залогом;

- беззакладные не обеспечиваются ничем определенным, т.к. обеспечением служит все имущество государства или муниципалитета;

v по характеру выплачиваемого дохода:

- долговые обязательства выигрышные (выплата дохода на основе лотереи);

- процентные долговые обязательства (купонные процентные облигации);

- облигации с нулевым купоном (облигации продаются со скидкой по номиналу, а выкупаются по номиналу);

v в зависимости от метода определения дохода:

- долговые обязательства с твердым доходом;

- долговые обязательства с плавающим доходом. Фиксированная ставка ЦБ является причиной роста расходов государства на выплату процентов и отпугивания инвесторов, которые ожидают повышение процента. Для покрытия бюджетного дефицита приходиться размещать займы при относительно завышенном уровне процентной ставки. Установление аналогичного процента по своим обязательствам на весь срок займа, который может составить 20-30 лет, приведет к увеличению налогового бремени. Для избежания этого используются два варианта:

а) 1. Выпуск краткосрочного или среднесрочного займа.

2. После падения процентной ставки осуществляется выпуск долгосрочного займа; недостатком такого варианта является то, что заемщик несет дополнительные расходы в связи с выпуском, размещением и погашением еще одного займа, а инвесторы могут не проявить интереса ко второму займу в ожидании повышения процентной ставки;

б) систематический пересмотр процента, выплачиваемого по ценным бумагам; недостаток – должник не в состоянии спланировать свои расходы;

v в зависимости от обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске:

- обязательства с правом досрочного погашения;

- обязательства без права досрочного погашения. Вопрос о досрочном погашении долговых обязательств становится актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происходят существенные изменения. Например, заемщик выпустил облигации с ежегодным фиксированным доходом 12%, а через год ставка упала и составила 6%. В этом случае заемщик терпит существенные потери, тогда как инвестор получает значительный выигрыш. Если облигации были выпущены с правом досрочного погашения, то заемщик может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый займ, и погасив старый.

Возможны два способа погашения задолженности: единовременно или частями. При погашении займа частями используются различные варианты:

- равными частями в течение определенного срока;

- возрастающими долями (например, в связи с подъемом деловой активности предполагается рост налоговых поступлений или объект, на строительство которого привлекались заемные средства, постепенно набирает мощность и начинает приносить прибыль);

- снижающимися долями (когда ожидается падение доходов заемщика или увеличение его расходов).

Государственные заимствования РФ – это займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ, в которых государство выступает либо заемщиком, либо гарантом погашения займов другими заемщиками. В результате заемной деятельности образуется государственный долг – долговые обязательства Правительства РФ. Общегосударственный долг включает не только задолженность Правительства РФ, но и органов управления низовыми звеньями, входящими в состав государства.

Долговые обязательства РФ могут существовать в следующих формах:

- кредитные соглашения и договора, заключенные от имени РФ с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями;

- государственные ценные бумаги, выпускаемые от имени РФ;

- договора о предоставлении государственных гарантий РФ, договора поручительства РФ по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;

- переоформление долговых обязательств третьих лиц в государственный долг РФ на основе принятых федеральных законов;

- соглашения и договора, в т.ч. международные, заключенные от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.

Кредиторами по внутренним займам преимущественно выступают физические и юридические лица, являющиеся резидентами данного государства, хотя определенная их часть может приобретаться и иностранными инвесторами. Внутренние займы обычно выпускаются в национальной валюте в виде ценных бумаг, которые пользуются спросом на национальном фондовом рынке. Обязательства РФ, субъектов РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть выражены в валюте РФ и подлежат оплате в ней же.

Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рынках в валюте других стран, при размещении таких займов учитываются специфические интересы инвесторов. Обязательства РФ и субъектов РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг и составляющие внешний долг, должны быть выражены в иностранной валюте и подлежат оплате в ней.

Операции с госбумагами осуществляются на рынке государственных ценных бумаг, который входит в состав фондового рынка. Рынок государственных ценных бумаг позволяет решать следующие задачи:

- осуществлять заимствования временно свободных денежных средств в целях финансирования бюджетного дефицита;

- обеспечить проведение денежно-кредитной политики ЦБ РФ;

- осуществлять регулирование ликвидности коммерческих банков и финансовых институтов.

Право осуществлять государственные внешние заимствования и заключать договора о предоставлении государственных гарантий принадлежит Правительству РФ.

Государственные ценные бумаги:

- ГКО – краткосрочный заемный инструмент (на 3, 6 и 12 месяцев), доход инвестора складывается за счет разницы между ценой реализации (погашения) и ценой покупки, реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала, погашение – по номиналу. Достоинства: надежность, высокая доходность и ликвидность;

- ОФЗ – купонные среднесрочные (от 1 до 2 лет) государственные бумаги с переменным или постоянным купоном;

- облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) – ценная бумага на предъявителя, которая предоставляет их владельцам право на получение дохода раз в квартал или раз в полгода в зависимости от выпуска.

Кроме понятий внешний и внутренний государственный долг существуют понятия текущий и капитальный государственный долг.

Текущий государственный долг – это долг, срок уплаты по которому наступает в текущем финансовом (бюджетном) году.

Капитальный государственный долг – это вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства, включая проценты, которые должны быть уплачены по этим обязательствам.