Инвестиционная деятельность предприятия

 

1. Понятие и сущность инвестиционной деятельности. Субъекты и объекты.

Инвестиционная деятельность предприятия – вложение инвестиций и осуществление практических действий с целью получения прибыли и достижения иного полезного результата.

Это процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.

Инвестиционная деятельность направлена на решение стратегических задач развития предприятия и связана тесным образом с операционной деятельностью предприятия.

Субъекты инвестиционной деятельности:

· Инвесторы

· Заказчики

· Исполнители работ

· Пользователи объектов инвестиционной деятельности

· И др.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические или юридические лица, иностранные государства, иностранные физические и юридические лица, государство и международные организации.

Инвесторы занимают главное место в инвестиционном процессе.

Инвестор – юридическое или физическое лицо, которое принимает решения в области инвестирования и осуществляет вложения собственных и привлеченных имущественных или интеллектуальных средств в инвестиционный проект и обеспечивает их целевое использование.

В качестве инвесторов могут выступать:

· Органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом и имущественными правами;

· Физические лица, в т.ч. иностранные граждане;

· Предприятия, предпринимательские объединения, другие юридические лица, в т.ч. иностранные юридические лица, а также государства и международные организации.

Различают пассивных и активных инвесторов. Пассивные инвесторы стремятся улучшить состояние контролируемого предприятия, а активные стремятся получить возможность покупки высоколиквидных активов.

Заказчиком могут быть инвесторы, а также иные физические или юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта. Если заказчик не является инвестором, то он, как правило, наделяется правами владения пользования и распоряжения инвестициями на определенный период и в пределах соответствующих полномочий, установленных в законодательном порядке. Такого заказчика называют управляющим проекта или менеджером проекта.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности. Пользователем может быть инвестор, иные физические или юридические лица, государства, иностранные государства, международные организации и др., т.е. те категории лиц, для которых создается объект инвестиционной деятельности.

Объект инвестирования – любой объект предпринимательской деятельности, на который направлены инвестиции.

К объектам инвестирования относят денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество, имущественные права, вытекающие из авторского, право пользования землей и другими ресурсами.

Главным в инвестиционном процессе является взаимодействие инвесторов и реципиентов.

Для инвесторов интересы выражаются в следующем:

· Получение дохода от вложений;

· Завоевание рынков сбыта

Для реципиентов основными целями являются:

· Проведение модернизации производства;

· Получение первоначального капитала;

· Увеличение оборотного капитала

Государство является основным участником инвестиционного процесса. Для государства основными интересами в инвестиционном процессе могут быть:

· Повышение эффективности экономики;

· Реализация социально ориентированных проектов

· Регулирование инвестиционного процесса

4. В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляемых в форме капитальных вложений» определено, что «инвестиционный проект»- обоснование экономической целесообразности объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Инвестиционный проект – это программа решения экономической проблемы, вложения средств в которую приведет к их отдаче (получению дохода, прибыли, социальных эффектов) после прохождения определенного срока с начала осуществления проекта, вложения средств в него.

Промежуток времени между началом инвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от них называют временным лагом. Таким образом, инвестиционные проекты обладают двумя определяющими признаками – необходимостью крупных вложений в проект и наличием временного лага между вложениями и получением отдачи от них.

Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее предусмотренныецели:

- максимизация прибыли;

- рост объема продаж;

- увеличение товарооборота;

- минимизация текущих издержек;

- сокращение инвестиционных затрат и т.д.

5. Классификация и состав инвестиционных проектов

 

Инвестиционные проекты классифицируются по различным признакам:по масштабам, срокам реализации, ограниченности ресурсов, участникам и т.п.

Рассмотрим основные типы инвестиционных проектов подробно:

По масштабу (размеру): малый, средний, мегапроект.

Малые проекты невелики по масштабу, ограничены объемами требуемых средств. В американской практике величина капиталовложений таких проектов от нескольких сотен тысяч до 10-15 млн. $; трудозатраты до 40-50 тысяч человеко-часов.

Мегапроекты – это целевые программы, содержащие множество взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем. Мегапроекты характеризуются высокой стоимостью (порядка 1 млрд. дол. и более), трудоемкостью (15-20 млн. человеко-часов), длительностью реализации (5-7 и более лет).

В российской практике нет четкого деления проектов по масштабу. Так, например, для предприятия – гиганта и малого предприятия критерии отнесения анализируемого проекта к крупному или мелкому существенно отличаются.

По срокам реализациипроекты могут быть: краткосрочными, среднесрочными, долгосрочными.

Краткосрочные проекты предполагают сжатые сроки реализации. Стоимость краткосрочного проекта может возрастать в процессе его реализации. Заказчик идет на увеличение стоимости проекта для выигрыша времени и сохранения приоритета в конкурентной борьбе на рынке сбыта.

Долгосрочными обычно являются проекты, реализующие капиталоемкие вложения (например, вложение средств в строительство и реконструкцию объектов недвижимости).

По ограниченности ресурсоввыделяют: мультипроект, монопроект.

Монопроект – отдельный проект различного типа, вида и масштаба. Данный проект имеет четко ограниченные ресурсы, временные и другие рамки, реализуемые единой проектной командной и представляющие собой отдельные инвестиционные, социальные и другие проекты.

Мультипроект – это комплексный проект, состоящий из ряда монопроектов и требующий применения многопроектного управления. Мультипроектом считается выполнение множества заказов (проектов) и услуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной ее производственными, финансовыми, временными возможностями и требованиями заказчиков.

По характеру проекта (уровню участников):международный (совместный), отечественный (государственный), территориальный, местный.

По срочности: неотложные, откладываемые проекты.

- Неотложные. Эти проекты либо вообще недопустимы в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке, например различного рода приобретения.

- Откладываемые. Наряду с неотложными существует довольно большой перечень инвестиций, которые можно отложить, при этом их привлекательность хотя и меняется, но довольно незначительно.

По объекту инвестиционной деятельности: финансовый, реальный проект.

По критерию «отношение к риску»проекты могут делиться на: рисковые и безрисковые. Данное деление существенно для целей расчета эффективности инвестиционных проектов и их приемлемости для потенциальных инвесторов. Наиболее рисковыми являются проекты, связанные с созданием новых производств и разработкой новых технологий.

По типу отношения между проектами различают: независимые, взаимоисключающие, замещающие, комплементарные (синергические) проекты.

Данная классификация связана со сравнением двух проектов, и в ней в качестве классификационного признака используются понятия рентабельности проекта, рассчитываемое через отношение сумм доходов и расходов. Два проекта называются взаимоисключающими (альтернативными), если рентабельность первого снижается до нуля в случае принятия другого, и наоборот. Эти два проекта предназначены для достижения одних и тех же целей, одновременно принять их и выгодно реализовать невозможно (таким образом, один проект должен быть принят, а другой отвергнут. Например, установка конвейерной ленты на складе и приобретение скоростного грузоподъемного устройства для этого склада).

Независимыми называются два проекта, если принятие или отказ от одного из них никак не отражается на рентабельности другого. Отклонение или принятие одного из таких проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта. Эти проекты могут осуществляться одновременно, их оценка происходит самостоятельно

Замещающими называют проекты, если рентабельность одного из них снижается (но не полностью исчезает) при принятии другого. (Замещение может быть и на стороне затрат и на стороне выгод).

Два проекта называются комплементарными (синергическими), если принятие одного из них увеличивает рентабельность другого. Данное отношение может быть как симметричным, так и несимметричным. Кроме того, повышение рентабельности может иметь место как на стороне затрат, так и на стороне выгод.

 

 

6. .Период времени от начала вложения инвестиций до получения конечного эффекта от их вложений называется жизненным (инвестиционным) циклом инвестиционного проекта.

Инвестиционный цикл начинается задолго до начала строительства и заканчивается много позже его завершения (таким образом, разработка и реализация инвестиционного проекта осуществляется в несколько этапов (фаз).

Состояние через которые проходит проект в течение его жизненного цикла называют фазами (этапами).В инвестиционном цикле выделяют следующие фазы : предынвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную. Иногда из последней фазы выделяется четвертая – ликвидационная.

Время

Доход (Д)

Инвестиции (И) И

Предынвестиционная фаза

Инвестиционная фаза

Эксплуатационная фаза

Рис.1. Жизненный цикл инвестиционного проекта

Ток

 

 

Предынвестиционная фазавключает в себя несколько стадий: формирование инвестиционного замысла, исследование инвестиционных возможностей, формирование инвестиционного предложения, предпроектное исследование, разработку технико-экономического обоснования и бизнес-плана, окончательную формулировку проекта и принятие по нему решения.

В конце данной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все перечисленные действия требуют затрат. В случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта понесенные затраты относятся на себестоимость продукции.

Инвестиционная фаза –практическая реализация инвестиционного проекта: разработка организационно-экономического механизма взаимодействия участников проекта, проведение проектных работ, приобретение (аренда) земли, возведение объектов, приобретение и монтаж оборудования, создание производственной инфраструктуры. Это самая затратная фаза, поглощающая основной (или весь) объем инвестиций. Она заканчивается моментом ввода объекта в эксплуатацию.

Период возврата инвестиций – период эксплуатации, в который происходит возврат первоначальных инвестиций за счет получения дохода от реализации продукции. Заканчивается, когда все инвестиции компенсируются доходами (И-ΣД), то есть Т_ок.

Эксплуатационная фаза - в этот период могут быть и инвестиционные затраты (рост производства, износ оборудования), но доходы от реализации продукции намного их превышает. Затем проект начинает постепенно устаревать, спрос на продукцию падает, доходность проекта снижается. В то же время основные фонды проекта устаревают и морально и физически, то есть жизненный цикл инвестиционного проекта завершается и во избежание превращения его в убыточный целесообразно проект свернуть и к этому времени подготовить новый инвестиционный проект.

Ликвидация проекта может быть дополнительным источником денежных поступлений (в случае продажи по остаточной стоимости оборудования) или дополнительными расходами.

 

7. 4.1. Денежные потоки инвестиционного проекта

Денежный поток инвестиционного проекта – денежные поступления и (или) платежи, порождаемые проектом на отдельных шагах на всем протяжении расчетного периода.

Остановимся на понятиях «шаг расчета» и «расчетный период». Вложения средств в развитие производства требует расчета не на дни и недели, а на годы. Эти вложения имеют долговременный характер. Инвестору необходимо знать как будут складываться в перспективе условия, формирующие расходы и доходы в рамках проектируемого производства, оценить их влияние на эффективность.

Временной, достаточной длительный период, на протяжении которого необходимо отслеживать денежные потоки с целью определения в конечном счете экономической эффективности проекта, мы будем называть расчетным периодом.

Началом расчетного периода может быть дата начала вложения средств в проектно-изыскательные работы или дата вложения средств в создание проектируемого объекта (в создание основных средств). Момент прекращения реализации проекта может быть следствием следующих причин: исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов, прекращения производства с завершением жизненного цикла производимой продукции, износа основных фондов (технологического оборудования).

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются номерами (0, 1, ….). продолжительность шага измеряется в годах или долях года (t₀=0) и отсчитывается от финансированного момента т₀=0, принимаемого за базовый. В качестве базового принимают момент начала или конца нулевого шага).

На каждом шаге значения денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежные потоки обычно описываются таблицей, в которой для каждого шага расчета помещается свой элемент денежного потока. Потоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки со знаком «-».

 

 

Таблица

Денежные потоки

№ строки	Значение денежного потока	№ шага расчетного периода (___)
	Приток
	Отток	-50	-5	-10	-15	-15	-15
	Сальдо (стр.1 – стр.2)	-50
	Накопленное сальдо	-50	-45	-35	-15

 

* Накопленное сальдо – н.с. на нулевом шаге равно значению сальдо на этом же шаге, для последующих шагов – накопленное сальдо на предыдущих шагах + сальдо на данном шаге.

Денежный поток состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

1) Денежного потока от инвестиционной деятельности.

2) Денежного потока от операционной деятельности.

3) Денежного потока от финансовой деятельности.

(1) Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

- к оттокам относят капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала, средства вложенные в дополнительные фонды.

- к притокам – продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

(2) Для денежного потока от операционной деятельности:

- к притокам относятся выручка от реализации, и прочие внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды.

- к оттокам – производственные издержки, налоги.

(3) Для денежного потока финансовой деятельности:

- к притокам относятся вложение собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств; субсидий и дотаций, заемных средств, том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг.

- к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также – на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются, а затем приводить их к единой итоговой валюте. По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой рассчитывается валюта Российской Федерации.

 

8. Сегодняшняя цена будущих доходов и расходов, а также завтрашняя стоимость сегодняшних доходов и расходов должна быть измерена с учетом временных факторов (разновременные затраты, так же как и полученные результаты неравноценных во времени). Иными словами, 1 руб./ $ сегодня значит больше чем та же денежная единица завтра, через год.

Концепция стоимости денег во времени – состоит в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Под процентом (в данном случае) понимается сумма доходов от использования денег на денежном рынке. В соответствии с этой концепцией одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при их инвестировании и возврате принято использовать два основных понятия:

- будущая стоимость денег FV;

- настоящая (текущая, современная)стоимость денег, PV.

Движение (денег) денежного потока от настоящего к будущему называется процессом наращения или компаундинга.

Наращение – это процесс определения возвращаемой (будущей) суммы денежных средств, если известны исходная сумма вложения, процентная ставка дохода от них и период накопления. Сумма, которой будет располагать инвестор по окончании операции называется будущей стоимостью денег FV.

Движение (денег) денежного потока от будущего к настоящему называется процессом дисконтирования. Дисконтирование – зеркальное отражение наращения.

Дисконтирование – процесс приведения денежных сумм, получаемых в будущем, к более раннему (начальному) моменту времени. Сумма, которой располагает инвестор в начале периода инвестирования называется настоящей (приведенной, текущей) стоимостью денег и обозначается PV.

 

Настоящее

Будущее

Рис. Логика процессов наращения и дисконтирования

Исходная сумма Процентная ставка Период накопления

Возвращаемая сумма (Будущая стоимость)

Процесс наращения

Приведенная сумма Настоящая стоимость

Возвращаемая сумма Дисконтная ставка Период приведения

Дисконтирование

Ставка наращения – процентная ставка, по которой осуществляется процесс наращения, определяется будущая стоимость денежных средств.

Процентная ставка представляет собой цену, уплачиваемую за использование заемных денежных средств.

Ставка дисконтирования (дисконтная ставка) – процентная ставка, по которой осуществляется процесс дисконтирования, определяется настоящая стоимость денежных средств.

С экономической точки зрения ставка дисконтирования – норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором. При помощи ставки дисконтирования можно определить сумму, которую инвестору придется заплатить сегодня, за право получить предполагаемый доход в будущем.

Использование указанных методов (наращение и дисконтирование) широко распространено при расчетах процентов по кредитам и ценным бумагам, в лизинговых операциях, при определении доходов на инвестированный капитал и сроков окупаемости проектов, а также влияния инфляции.

 

Проценты в тетради!!!!!!!!!!!!!!

 

10. Любая компания нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций.

Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды, инвесторам – проценты за сделанные ими инвестиции.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала. Она характеризуется двумя аспектами. С одной стороны, капитал как фактор производства и инвестиционный ресурс имеет определенную стоимость, которую следует учитывать в случае его привлечения для инвестирования. С другой стороны, стоимость капитала характеризует тот уровень доходности инвестированного капитала , который нужно обеспечить предприятию , чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Стоимость любого источника финансирования различна, поэтому стоимость капитала по фирме в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной. Показатель исчисляется в процентах как правило, по годовым данным.

Средневзвешенная стоимость капитала ( WACC) – средневзвешенная цена, которую инвестор платит за использование совокупного капитала , сформированного из различных источников. Она определяет уровень доходности инвестиционного проекта, который обеспечивает получение всеми инвесторами требуемого ими дохода. Зная стоимость капитала, привлекаемого из различных источников, можно определить WACC.

,

где k_j – стоимость j-го источника средств;

d_j – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

Выделяют пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы:

- банковские ссуды и займы;

- облигационные займы;

- привилегированные акции;

- обыкновенные акции;

- нераспределенная прибыль.

Таким образом, проблема вычисления стоимости капитала распадается на две задачи:

1) определение оптимальной структуры капитала, т.е. сочетания различных источников финансирования инвестиций;

2) вычисление стоимости каждого источника финансирования.

 

 

11. Коммерческая (финансовая) эффективность инвестиционного проектаучитывает финансовые последствия реализации инвестиционного проекта для его непосредственных участников, причем для каждого отдельно. Расчет коммерческой эффективности обычно включает три этапа:

- построение потока реальных денег и определение на его основе необходимого объема финансирования проекта;

- расчет показателей коммерческой эффективности;

- оценка устойчивости проекта (анализ чувствительности).

В общем случае денежные потоки классифицируются по трем категориям:

- первоначальные инвестиции (капитальные вложения);

- различные потоки в операционном (производственном) периоде жизни проекта, т.е. операционные доходы (выручка от реализации или объем продаж) и операционные расходы (текущие затраты или издержки);

- завершающий денежный поток (остаточная стоимость активов).

При осуществлении проекта выделяются три вида деятельности:

- инвестиционная;

- операционная;

- финансовая.

 

12. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции (ARR)

 

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет).

Данный коэффициент называется учетной нормой прибыли или коэффициентом рентабельности проекта. Рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (k берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны: если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах.

Существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, однако достаточно распространенным является следующий:

 

 

где PN – среднегодовая чистая прибыль;

RV – остаточная или ликвидационная стоимость.

 

 

Метод имеет ряд недостатков:

1) Этот показатель не учитывает стоимости денег во времени, и не предполагает дисконтирования (применим только для оценки проектов с равномерным поступлением доходов).

2) Учитывается чистая прибыль, а не денежный поток. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, поэтому оценка эффективности инвестиций существенно искажает результаты расчетов: завышает срок окупаемости и занижает коэффициент эффективности.

3) Так как метод ARR основан на использовании бухгалтерских характеристик инвестиционного проекта – среднегодовой величине прибыли, то коэффициент эффективности инвестиций не дает количественной оценки прироста экономического потенциала компании.

Достоинства:

1) Несложные вычисления и расчеты, простота понимания.