Оценка будущих доходов

а) Варианты будущих доходов.

б) Величина дисконтированного дохода в зависимости от ставки процента.

"Экстра" принесет 100 долл. дохода в текущем году, 200 долл. через год и еще 100 долл. через два года. "Прима" — соответственно 30, 200 и 200. Какой вариант лучше? Для того чтобы ответить на этот вопрос, необходимо подсчитать текущую дисконтированную стоимость.

PDV дохода "Экстра" = 100 + 200/(l+i) + 100/(l+i)².

PDV дохода "Прима" = 30 + 200/(l+i) + 200/(l+i)².

При ставке процента, равной 5%, вариант "Прима" предпо­чтительнее варианта "Экстра" (табл. 10—46). Такой же результат мы получаем и при ставке процента, равной 10%. Однако при став­ке в 20% вариант "Экстра" оказывается предпочтительнее вариан­та "Прима".

Проанализированная нами модель межвременного выбора И. Фишера показывает, что уровень потребления зависит не толь­ко от текущего дохода, но и от дохода, который человек (семья) планирует получить в будущем. Американский экономист Франко Модильяни, развивая взгляды И. Фишера, выдвинул гипотезу жиз­ненного цикла, согласно которой потребление зависит от дохода, получаемого человеком в течение всей его жизни. Однако в этом доходе, как справедливо заметил М. Фридмен, есть две составляю­щие. Уже текущий доход распадается на постоянный доход (Yp) и временный доход (Yt):

Y=Yp+Yt. (10.6)

Первый связан с основной сферой деятельности, его легко пла­нировать на будущее, он выступает как некая средняя величина. Вто­рой связан со случайными заработками: они могут быть то выше, то ниже, то отсутствовать совсем. Поэтому их можно рассматривать как своеобразные отклонения от некоторой средней величины. Их трудно планировать заранее, а иногда и бесперспективно. Люди, как показал М. Фридмен, ориентируются, как правило, на постоянный доход. Поэ­тому изменения потребления связаны в первую очередь с ним.

Дисконтированная стоимость при расчете инвестиций. Оценка будущих расходов играет важную стоимость при принятии решении по инвестициям. Для этого используют понятие чис­той дисконтированной стоимости (Net Present Value — NPV).

NPV = /(1 + i) + /(1+ i)2 +... + /(l+ i) ⁿ — I, (10.7)

где I — инвестиции;

— прибыль, получаемая в п-м году;

i — норма дисконта (норма приведения затрат к единому мо­менту времени).

Корма дисконта (i) может быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал. Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля: NPV > 0. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

Ставка ссудного процента. Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгод­ности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций и учреждений.

Различают номинальную и реальную ставки ссудного процен­та. Номинальная ставка показывает, насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину получен­ного кредита. Реальная ставка — это ставка, процента, скоррек­тированная на инфляцию, т. е. выраженная в денежных едини­цах постоянной покупательной способности. Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или не­целесообразности) инвестиций.

Таблица 10—5

Отдельные ставки процента в США в 1991 г. (в %)

В условиях совершенной конкуренции существует тенденция к установлению единой ставки ссудного процента. Однако реальная кон­куренция далека от совершенной. Поэтому даже в развитой рыночной экономике существует широкий диапазон ставок (см. табл. 10—5). Ве­личина ставки процента зависит от степени риска (что в значи­тельной мере определяется рейтингом и классом ссудозаемщика, наличием или отсутствием залога в обеспечении займа и т. д.); сроч­ности (краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные); размера ссуды; системы налогообложения (наличие или отсутствие льгот для определенных категорий займов); структуры рынка капитала и т. д. Чистая ставка ссудного процента в США наиболее приближена к ставке по казначейским обязательствам сроком на 30 лет. Эти ценные бумаги федерального правительства выпускаются для фи­нансирования государственного долга.

Такого рода казначейские обязательства являются фактичес­ки безрисковым вложением капитала. В начале 90-х гг. годовая став­ка процента по ним была на уровне 8—9%.