Формы заемного финансирования инвестиций

Для удовлетворения своих инвестиционных потребностей предприятия могут привлекать различные виды займов. С экономической точки зрения любой заем, независимо от его конкретной формы и используемого инструмента при­влечения, представляет собой безусловное обязательство хозяйствующего субъ­екта осуществить возврат к определенному сроку полученной в долг суммы и выплатить ее владельцу заранее оговоренное вознаграждение за использование средств в виде процентов.

Наиболее популярные, а также некоторые перспективные формы и инстру­менты привлечения займов, используемые российскими компаниями для фи­нансирования инвестиционных проектов, представлены на рис. 12.1

Заемное финансирование базируется на следующих основополагающих принципах: возвратность; платность; срочность.

Принцип возвратности отражает необходимость полного возмещения за­емщиком полученной суммы (основной суммы долга) в установленные сроки. В реальной практике выполнение этого требования заемщиком зависит от стабильности финансовых результатов его деятельности (выручки от продаж, прибыли и др.), а также от качества обеспечения займа.

Принцип платности выражает обязательность уплаты заемщиком процен­тов за право пользования в течение определенного времени предоставленными кредитором денежными ресурсами. Процентные ставки по займам зависят от рыночного спроса и предложения денег в экономике, длительности срока при­влечения и необходимого объема средств, а также от премий за риск, ликвид­ность и др., требуемых кредиторами.

Принцип срочности характеризует период времени, на который предостав­ляются заемные средства и по истечении которого они должны быть возвра­щены кредитору.

В дополнение к указанным принципам некоторые формы займов преду­сматривают необходимость обеспечения возврата предоставленных средств и соответствующих процентных выплат.

Заемное финансирование инвестиционной деятельности широко приме­няется в мировой практике и пользуется особой популярностью в РФ. Это подтверждается постоянным ростом объемов заемного финансирования за последние годы, а также увеличением их доли в ВВП.

В общем случае заемное финансирование инвестиций, независимо от спо­соба привлечения, обладает следующими преимуществами:

- это более дешевый источник по сравнению с собственным капиталом;

- фиксированные стоимость и срок, обеспечивающие определенность при планировании денежных потоков;

- размер платы за полученные средства не зависит от результатов реализа­ции проекта, что дает возможность сохранять избыток доходов в распоря­жении собственников;

- позволяет поднять рентабельность собственного капитала за счет исполь­зования финансового рычага;

- плата за использование вычитается из налоговой базы, что создает эф­фект «налогового щита»;

- не предполагает вмешательство в хозяйственную деятельность и получе­ние прав на управление ею и др.

К основным недостаткам заемного финансирования следует отнести:

- обязательность обещанных выплат и погашения основной суммы долга независимо от результатов реализации проекта;

- увеличение финансового риска;

- высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъ­юнктуры финансового рынка;

- наличие ограничивающих условий (covenants), которые могут суще­ственно влиять на хозяйственную политику фирмы (например, ограниче­ния на выплату дивидендов, привлечение других займов, реализацию ак­тивов, проведение слияний и поглощений);

- возможные требования к обеспечению;

- ограничения по срокам использования и объемам привлечения.

Помимо общих, каждый конкретный инструмент заемного финансирова­ния может иметь собственные преимущества и недостатки, вытекающие из его специфики.

Кредит (от лат. credo — «верю») представляет собой традиционный и наиболее востребованный у отечественных предприятий инструмент заемного финан­сирования инвестиционной деятельности.

Для финансирования инвестиционных проектов в РФ и за ру­бежом обычно используются их следующие виды:

- инвестиционный кредит;

- синдицированный кредит;

- мезонинный кредит;

- ипотечный кредит.

Инвестиционный кредит — это разновидность банковского кредита или кредит­ной линии, направленная на реализацию инвестиционных целей заемщика.

Экономическая сущность инвестиционного кредита заключается в участии банковского капитала в процессе производства и воспроизводства основного капитала, возобновления его на качественно новом уровне, а также в устране­нии временных разрывов в воспроизводственном процессе. Инвестиционный кредит имеет определенные отличия от других кредитных инструментов, в чис­ле которых:

- специфика целевого назначения, которую необходимо документально подтвердить заключенными договорами в рамках разработанного ТЭО или бизнес-плана проекта;

- более длительный (до 10 лет) срок предоставления;

- возможность отсрочки погашения основной суммы долга;

- высокая степень риска для кредитора.

Синдицированный кредит — это кредит, организуемый пулом банков для одно­го заемщика в целях финансирования масштабных инвестиционных программ или реализации крупных проектов. Он характеризуется следующими основ­ными чертами:

- совместная ответственность — пул кредиторов выступает по отношению к заемщику как единая сторона, все кредиторы несут перед заемщиком со­вместную ответственность;

- равноправие кредиторов — ни один из банков не имеет преимуществ по взысканию долга, а все средства, поступающие в счет погашения кредита или от реализации обеспечения, делятся между ними пропорционально предоставленной сумме;

- единство документации — все договоры многосторонние;

- единство информации для всех участников сделки.

Мезонинный кредит {mezzanine loan) представляет собой долговое финансиро­вание, как правило предоставляемое без залога имущества или имеющее глу­боко субординированную структуру обеспечения.

Ипотечный кредит (от греч. Hipotheka — заклад, залог) представляет собой долгосрочную ссуду на инвестиционные цели под залог недвижимости или имущественного комплекса предприятия. При этом заложенное в банке иму­щество продолжает использоваться предприятием. В России подобные сделки регулируются ГК РФ и Федеральным законом от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)».