ЛЕКЦИЯ 4: ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ
1. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА: ПОНЯТИЕ, ФОРМЫ. 2. ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА. ФУНКЦИИ И ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ. 3. ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА: ПОНЯТИЕ, ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРАВЛЕНИЯ. 4. ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ 1. Валютная система: понятие, формы. Национальная, международная (региональная), мировая валютные системы: характерные черты, структура. Валютная система - совокупность валютно-денежных и кредитных отношений между странами и закрепленных в международных договорах и государственных законах правовых норм и инструментов их регулирования. Валютная система = валютные отношения + валютный механизм
формы валютных систем: 1/ Национальная валютная система форма организации валютных отношений страны, определяемая ее валютным законодательством Характерные черты НВС q возникла исторически первой q является относительно самостоятельной частью денежной системы страны q выходит за национальные границы q ее особенности определяются степенью развития, спецификой экономики и внешнеэкономических связей страны q ее элементы тесно взаимосвязаны Структура НВС q национальная валютная единица (валюта) q степень обратимости национальной валюты q механизм установления и поддержания вал. курса (вал. паритет, режим курса) q режим работы валютного рынка и рынка золота q формы международных расчетов страны q состав и структура используемых международных ликвидных активов q национальные институты, регулирующие валютные отношения и управляющие золотовалютными ресурсами страны, их права и обязанности q комплекс норм национального законодательства, обеспечивающих функционирование валютных инструментов, государственная валютная политика
2/ Мировая валютная система форма организации международных валютных отношений, юридически закрепленная международными соглашениями Характерные черты МВС q сложилась на основе национальных валютных систем к середине XIX в. q характер ее функционирования и стабильность зависят от степени соответствия ее принципов структуре международной экономики q не является наднациональной, а представляет собой определенный набор правил и законов, регулирующих деятельность центральных национальных эмиссионных банков на внешних валютных рынках Структура МВС q национальные, региональные и международные валюты q условия взаимной конвертируемости (обратимости) валют q механизмы установления и поддержания вал. курсов (вал. паритеты, режимы курсов) q режим работы валютных рынков и рынков золота q формы международных расчетов q состав и структура международных ликвидных активов q межгосударственные институты, регулирующие валютные отношения, их права и обязанности q комплекс международно-правовых норм и норм национального законодательства, обеспечивающих функционирование валютных инструментов
3/ Международная (региональная) валютная система форма организации международных валютных отношений в международном регионе Примеры РВС q в Европе – Европейская валютная система q в Азии - система Арабского валютного фонда, система Азиатского клирингового союза q в Африке - Западноафриканский валютный союз и Валютный союз Центральной Африки, система Клиринговой палаты Центральной Африки q в Латинской Америке – валютные системы Центральноамериканской клиринговой палаты, Латиноамериканской ассоциации интеграции, Андского резервного фонда q в Евразии - в октябре 1994 г., (год спустя после прекращения функционирования рублевой зоны) страны СНГ заключили договор о Платежном союзе, который впоследствии оказался неэффективным 2. ЭВОЛЮЦИЯ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ: ИСТОРИЧЕСКИЕ ФОРМЫ СУЩЕСТВОВАНИЯ И ИХ ХАРАКТЕРИСТИКА. Начало развития валютных отношений § Античность: появились элементы валютных отношений в виде вексельного и меняльного дела § Средневековье: появились “вексельные ярмарки” в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где валютные отношения производились по переводным векселям (траттам) § Феодализм и ранний капитализм: стала развиваться система международных расчетов через банки
Этапы развития мировой валютной системы 1. Система золотого стандарта (Парижская конференция) (1867 г. - 1914 г.). 2. Система золотодевизного стандарта (Генуэзская конференция) (1922-1943 г.). 3. Система золотовалютного стандарта (Бреттон-Вудская конференция) (1944 г. –1971 г.). 4. Система плавающих валютных курсов (Кингстонская конференция - Ямайка) (1976 г. по н.в.).
1. Система золотого стандарта (1867-1914 г.) История развития § уже с 1816-1821 гг. после наполеоновских войн в Великобритании был установлен размен банкнот на золото § но официально система введена на Парижской конференции 1867г. § система отменена с 1914 г., но США, Англия, Франция и др. страны восстановили его частично после первой мировой войны § в 1930-е гг. размен кредитно-бумажных денег на золото отменен, что устранило важнейший элемент золотого стандарта Основные черты § применяются твердые, фиксированные обменные курсы § цена золота постоянна, курсы устанавливаются на основе соотноше-ния золотого содержания денежных единиц, т.е. на основе золотого паритета (пример: фунт стерлингов = 7,332 г. золота; рос. рубль = 0,774232 г. золота; рос. рубль = 7,332 / 0,774232 фунта стерлингов) § валюты свободно обращаются (конвертируются) в золото (внутри страны и за ее пределами), их курс строго привязан к золоту § свободное обращение золота (обмен золотых слитков на монеты и банкноты, экспорт и импорт золота) § количество денег в национальное обращение (предложение денег) выпускается в строгом соответствии с золотым запасом страны Разновидности Золотомонетный ст. Золотослитковый ст. Золотодевизный ст. Достоинства § сохранение устойчивого курса § стабильность внутренней и внешней политики § автоматическое равновесие платежного баланса § стабильность внутренних цен § снижение неопределенности и риска, § в итоге - стимулирование роста объемов международной торговли Недостатки § невозможность вести самостоятельную денежно-кредитную политику § зависимость денежной массы от добычи золота, следовательно – рост добычи вызывает инфляцию, а отставание добычи от производства – дефицит денежных средств § страны вынуждены примириться с внутриэкономическими процессами приспособления в виде безработицы, сокращения доходов, инфляции § если страна не является производителем золота и сталкивается с устойчивым его оттоком, то она будет вынуждена на каком-то этапе отказаться от золотого стандарта § большие и постоянные дефициты могут свести на нет золотые резервы страны. В результате чего страна должна будет решиться на меры адаптации в виде инфляции или спада. Причины распада § I-я мировая война § Великая депрессия § высокая инфляция и безработица
2. Система золотодевизного стандарта (1922-1943 гг.) Основные черты n банкноты размениваются не на золото, а на девизы (банкноты, векселя, чеки) других стран, которые затем могут быть обменены на золото n девизной валютой избраны американский доллар и английский фунт стерлингов Причина распада n золотодевизный стандарт стал переходной ступенью к системе регулируемых валютных курсов, и, в частности, к системе золотовалютного стандарта 3. Система золотовалютного стандарта (1944-1971 гг.) История развития n возникнув в 1930-е гг., полностью сформировалась только к концу 50-х гг. n официально введена на Бреттон-Вудской конференции в 1944 г. n доллар был признан в качестве мировых денег (резервной валюты) по следующим причинам: n США вышли из второй мировой войны с наиболее сильной экономикой n США аккумулировали значительное количество золота за 1934-1971 гг., проводили политику скупки и продажи золота иностранным финансовым органам по фиксированной цене 35 долларов за тройскую унцию Основные черты n применяются регулируемые связанные фиксированные валютные курсы n курсы устанавливаются на основе соотношения валют к курсу ведущей валюты (долл. США, фунт стерлингов), поддерживаемой валютными интервенциями n курс ведущей валюты строго привязан к золоту: 35 долл. США (1944г.) = 31,1 г. золота (1 тройская унция) n золото сохраняет функцию окончательных денежных расчетов между странами, но постепенно бумажные деньги перестают обмениваться на золото n для регулирования финансовой сферы созданы международные финансовые организации – МВФ, МБРР, МФК, МАР, МЦУИС Достоинства n увеличение самостоятельности внутренней экономической политики стран n возможность самостоятельного изменения курса своей валюты в пределах 1% паритета, или больше, получив согласие МВФ (в случае серьезных проблем платежного баланса страны) n возможность развивать внешнюю торговлю, сохраняя низкий уровень инфляции и безработицы n рост стабильности МВС вследствие закрепления ее создания межправительственным соглашением n расширение международного торгового оборота и рост промышленного производства в развитых странах Недостатки n те же, что и у золотого стандарта, т.к. курсы валют фиксированы n система основывалась только на одной валюте - долларе, что сделало ее уязвимой Причины распада n к концу 1960-х гг. система пришла в противоречие с усиливающейся интернационализацией МнЭ и активной спекулятивной деятельностью ТНК в валютной сфере n страны-члены МВФ не смогли проводить единую экономическую политику для поддержания фиксированных обменных курсов n к концу 1960-х гг. позиции доллара заметно пошатнулись, он не достаточно был обеспечен золотом в результате экономических последствий войны во Вьетнаме, роста экономической мощи и влияния стран Западной Европы и Японии n запасы доллара за пределами США (в Европе) составляли значительную сумму (в начале 1990-х – около 300 млрд.долл.), образуя рынок евродолларов => дефицит платежного баланса США. В конце 1960-х гг. европейские банки захотели обменять их на золото, продиктовав условие поддержания низких цен на золото за счет собственных резервов США => уменьшение золотого запаса США => переоценка доллара n инфляция привела к постоянному пересмотру курса валют => несмотря на 1%-ную норму, изменения достигли 48% за 1948-1964 гг. n в 1960-е гг. цена золота стала превышать фиксированную цену и США не могли ее искусственно поддерживать => в 1971 г. США отпустили доллар, отменив его связь с золотом n энергетический кризис 1973-1974 гг.
4. Ямайская система (1976 по н.в.) История n в 1972 г. создан Комитет по реформе международной валютной системы в составе 20 стран (т.н. Комитет двадцати) n позже он был преобразован во Временный комитет Совета управляющих МВФ n его задача - сформулировать принципы новой валютной системы в соответствии с потребностями стран в последней четверти XX века n в 1978 г. Временный комитет провел заседание на Ямайке, на котором были сформулированы основные принципы новой валютно-финансовой системы, закрепленные в 1978 г. во второй поправке к Статьям соглашения МВФ Основные черты n отмена паритета золота, оно стало обычным товаром и товарным ликвидным активом, который можно продать за валюту n основное средство международных расчетов - СКВ и СДР n СДР (SDR = Special Driving Rights = Специальные права заимствования) – создана МВФ в 1969 г. как резервный инструмент взамен золота и резервных валют, с 1976г. является международной валютной единицей в виде безналичных денег на счетах в МВФ для закупки странами СКВ и погашения дефицита ПБ n не вводятся пределы колебания валютных курсов, они формируются на основе мирового спроса и предложения, реальных стоимостных соотношений и ППС на внутренних рынках стран n используются управляемые плавающие валютные курсы, предполагающие сглаживание краткосрочных спекулятивных колебаний валютных курсов, что обеспечивает долгосрочную гибкость и стабильность n используются любые режимы валютных курсов n МВФ получил полномочия осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашениями об их установлении
Достоинства § урегулирование перекосов (дефицитов и избытков) во вешних расчетах ряда стран § ослабление напряжения в международных валютных отношениях Недостатки § неустойчивость баланса экономического обмена между отдельными звеньями мировой экономики § беспорядочность международных финансовых потоков § нестабильность валютной сферы § неспособность предотвратить глобальные финансовые кризисы (кризис в Мексике в 1994 г., странах Юго-Восточной Азии - в 1997 г., России - в 1998 г.)
Тенденции развития международной валютной системы с 1980-х гг. 1. Стремление к большей стабильности валют ведущих ПРС за счет: 1) увеличения государственного вмешательства 2) осуществления международного, в т.ч. регионального, регулирования 2. Создание механизма согласования политики ведущих ПРС: 1) ежегодные совещания глав государств и правительств стран G7 2) регулярные встречи постоянно действующей рабочей группы в составе министров финансов и управляющих центральными банками стран G7 3) регулярные встречи «группы 10» - руководителей финансовых ведомств и центральных банков основных ПРС 3. Расширение либерализации валютно-финансовых отношений: 1) установление жестких требований МВФ к странам-членам по поводу принятия обязательств по ст. VIII Устава МВФ (запрещает вводить ограничения по платежам и переводам по текущим международным операциям, участвовать в дискриминационных валютных соглашениях, прибегать к множественности валютных курсов без одобрения МВФ) 2) отмена ограничений на международное движение капиталов, т.е. установление конвертируемости валют в полном объеме 4. Изменение принципов деятельности международных валютно-финансовых организаций: 1) повышение ответственности РС за стабильность национальных рынков 2) изменение схемы взаимодействия РС с международными организациями и частными институтами в регулировании проблемы внешней задолженности: - раньше РС сначала договаривались о кредитовании программ с МВФ и лишь потом – с частными институтами Парижского и Лондонского клубов - в н.в. РС сначала договариваются с частными и государственными кредиторами и лишь затем – с МВФ 3) увязывание выдачи кредитов МВФ с конкретными результатами структурной перестройки в РС 4) сокращение объемов и сроков кредитования 5) приоритет технической помощи над кредитованием 6) ужесточение условий выдачи кредитов: - реструктуризация и укрепление национальных банковских систем - обеспечение доступа иностранных банков на национальные финансовые рынки - принятие и выполнение обязательств в отношении стандартов финансовой деятельности (сокращение бюджетных дефицитов, обеспечение прозрачности бюджетного процесса, рационализация государственных расходов и т.д.) - предоставление оперативной и достоверной финансовой информации государственными органами и др.
3. Валюта: понятие, виды. Валютная обратимость (конвертируемость валют): понятие, виды Валюта – это денежная единица страны, денежный знак страны или, более широко, все деньги, используемые в международных экономических отношениях, включая депозиты до востребования, монеты и наличные деньги.
Виды валют (по статусу)
Виды валют по отношению к другим валютам Твердая (сильная) валюта Мягкая (слабая) валюта Виды валют по материально-вещественной форме Наличная валюта Безналичная валюта Виды валют по принципу построения Валюта корзинного типа - например, СДР, ЭКЮ (не имеет хождения), франк КФА (в Африке) Валютная корзина – это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют Обычная валюта - например, российский рубль, доллар США
Конвертируемость валюты – возможность для резидентов и нерезидентов свободного обмена (конверсии) валюты данной страны на валюты других стран по действующему валютному курсу, а также оплаты иностранных товаров и услуг национальной валютой (внутри страны и за ее пределами), которая зависит от: § покупательной способности валюты на внутреннем рынке § состояния платежного баланса § наличия золотовалютных резервов § состояния внешней задолженности § эффективности внутренней макроэкономической политики § эффективности рыночной среды § развитости финансового рынка страны и др. Виды конвертируемости
Виды валют по режиму применения (по степени конвертируемости)
4. Валютный курс: понятие, виды, функции, порядок установления, факторы. Теории валютного курса Валютный курс – цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой.
Валютная котировка - установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент, которая осуществляются в соответствии со сложившейся практикой и законодательными нормами.
Виды котировки валют
Валютный паритет (паритет покупательной способности валют, ППС, purchasing-power parity) – соотношение валют, соответствующее их покупательной способности, которое лежит в основе валютного курса Закон единой цены § объясняет существование ППС § гласит, что в долгосрочном плане цены на взаимозаменяемые товары, произведенные в разных странах, но выраженные в одной валюте, одинаковы, следовательно, реальный валютный курс неизменен, т.к. в противном случае разница в ценах активизирует деятельность спекулянтов, что приведет к выравниванию цен § применим для одного товара, а ППС исходит из общего уровня цены потребительской корзины, следовательно ППС поддерживается автоматически только если в разных странах набор потребительской корзины остается неизменным
Теория абсолютного ППС • валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении • ППС определяется путем соотношения уровней цен разных стран в результате международных сопоставлений стоимостных показателей • ППС устраняет различия в уровне цен между странами при переводе одной денежной единицы в другую, что не достижимо с помощью обменного курса • валютный курс меняется ровно настолько, насколько это необходимо для компенсации разницы в уровне цен в разных странах • если, например, инфляция в стране превосходит инфляцию за границей, то валюта страны будет иметь тенденцию к удешевлению • теория подтверждается в долгосрочном плане и не выполняется в краткосрочном
Абсолютный ППС – ППС, при котором валютный курс устанавливается как относительный уровень цен в двух странах: Еевро/долл = PЕС / PСША
Предположения, ограничивающие теорию абсолютного ППС • товары, произведенные в разных странах, взаимозаменяемы • все товары и услуги вовлекаются в международную торговлю • отсутствуют транспортные издержки • отсутствуют внешнеторговые барьеры • отсутствует международное движение капитала • полная занятость • абсолютная гибкость внутренних цен и заработной платы • полная конвертируемость национальных валют • не существует других факторов валютного курса, кроме ППС
Теория относительного ППС § изменение валютного курса объясняется изменением не абсолютных, а относительных уровней цен § процентное изменение в уровне обменного курса валют двух стран за определенный период времени равно разнице между процентными изменениями в национальных уровнях цен § теория применяется на практике для обоснования обменных курсов
Относительный ППС – ППС, при котором валютный курс устанавливается как соотношение процентных изменений в национальных уровнях цен за определенный период (c t-1 до t): Еt евро/долл = (Pt ЕС / Pt-1 ЕС) / (Pt США / Pt-1 США)
Теории валютного курса на основе ППС
Функции валютного курса Æ влияет на многие макроэкономические процессы (уровень цен, платежный баланс, госбюджет, счета денежной с-мы, реальный сектор) Æ позволяет оценивать эффективность внешней торговли Æ является инструментом денежно-кредитной политики, т. к. влияет на макропоказатели через изменение предложения денег в экономике Æ с помощью него сопоставляются цены на товары и услуги, произведенные в разных странах Æ влияет на международную конкурентоспособность национальных товаров, объемы экспорта и импорта, а следовательно, состояние баланса текущих операций в платежном балансе Æ воздействует на направление международных потоков капитала, т.к. инвестиционное решение принимается исходя из ожидаемой реальной прибыли на инвестируемый капитал, которая зависит от процентной ставки и ожидаемых изменений валютного курса Æ наряду с процентной ставкой выступает ценой актива, т.к. сегодняшняя стоимость актива, ожидаемая в будущем, определяется дисконтированием его будущей стоимости в соответствии с процентной ставкой и ожидаемым уровнем валютного курса Æ его динамика, степень и частота колебаний являются показателями экономической и политической стабильности Æ в странах с переходной экономикой при осуществлении программ стабилизации может использоваться как «номинальный якорь» в борьбе с высокой инфляцией или гиперинфляцией
Направления изменения валютного курса Ø Удешевление (обесценение – при плавающем курсе, девальвация – при фиксированном курсе) – рост цены единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах. Ø Удорожание (повышение – при плавающем курсе, ревальвация – при фиксированном курсе) – падение цены единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах. Ø Реальное удешевление (обесценение) национальной валюты - относительное падение уровня цен в данной стране по сравнению с уровнем цен в странах - торговых партнерах. Ø Реальное удорожание национальной валюты - относительный рост уровня цен в данной стране по сравнению с уровнем цен в странах - торговых партнерах.
Равновесие на валютном рынке
Спрос на национальную валюту страны и предложение иностранной валюты в стране формируют: • Зарубежные покупатели товаров, экспортируемых из данной страны • Иностранные инвесторы в экономику данной страны • Валютные спекулянты • Иностранные туристы • Правительство данной страны, регулирующее курс валюты страны
Предложение национальной валюты страны и спрос на иностранную валюту в стране формируют: • Импортеры данной страны • Инвесторы, осуществляющие зарубежные инвестиции из страны • Валютные спекулянты • Туристы из данной страны • Правительство данной страны, регулирующее курс валюты страны
Конъюнктурные (краткосрочные) факторы изменения валютного курса • состояние валютных и фондовых рынков • спекулятивные валютные операции • кризисы, войны, стихийные бедствия и др. форсмажорные обстоятельства • прогнозы (политические, экономические) • ожидания экономических агентов относительно будущих изменений валютного курса (изменения денежной массы, характер политики в отношении частного сектора, последствия официальных интервенций и т.д.) • цикличность деловой активности в стране и на основных международных рынках
Структурные (долгосрочные) факторы изменения валютного курса • состояние международной конкурентоспособности товаров страны • изменение уровня совокупного выпуска (ВВП) вследствие роста или падения совокупного спроса: рост совокупного выпуска в результате увеличения государственных расходов, сопровождаемый наращиванием импорта => обесценение национальной валюты => падение чистого экспорта • состояние платежного баланса страны • покупательная способность денежных единиц, темпы инфляции: рост уровня цен в стране => снижение спроса на национальные товары и увеличение спроса на импорт => обесценение национальной валюты • изменения в доходах: рост доходов => рост спроса на импорт => уменьшение спроса на национальную валюту => обесценение национальной валюты • разница процентных ставок в различных странах: рост процентных ставок в стране => увеличение предложения иностранной валюты (приток капитала в иностранной валюте) => рост курса национальной валюты • государственное регулирование валютного курса • степень открытости экономики • изменения во вкусах потребителей: рост спроса на импортные товары => уменьшение спроса на национальную валюту => обесценение национальной валюты ВИДЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА: номинальный – обменный – цена валюты одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны реальный – выражающий относительную цену товаров, произведенных в двух странах Реальный валютный курс характеризует соотношение , в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны. Сравним цены двух неизменных потребительских корзин, приобретаемых американским и европейским потребителем (предполагается, что товары сделаны в собственной стране). Пусть американская корзина стоит 1400 долларов, а европейская – 1000 евро. номинальный курс составляет 1,3 доллара за 1 евро. в этом случае реальный обменный курс:
Увеличение (уменьшение) этого показателя называется реальным обесценением (удорожанием) доллара по отношению к евро Реальный валютный курс определяется как: R= e P*/P,где е – номинальный валютный курс, прямая котировка; Р* - уровень цен за рубежом; Р – уровень внутренних цен Реальный валютный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировом рынке. увеличение данного показателя –реальное обесценение нац. валюты – означает что товары за рубежом стали относительно дороже и => конкуренто-способность национальных производителей возросла
Виды НОМИНАЛЬНОГО валютного курса
Виды (режимы) валютных курсов (по степени гибкости)
Способы фиксации валютного курса: 1. Фиксация курса к одной валюте 2. Использование валюты других стран в качестве законного платежного средства 3. Валютное правление - фиксация курса к иностранной валюте, выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной (резервной) валюты 4. Фиксация курса общей валюты стран к одной зарубежной валюте 5. Фиксация курса национальной валюты к валютам других стран-главных торговых партнеров 6. Фиксация курса к валютному композиту – привязка к курсам коллективных валют или корзинам валют Ограниченно гибкий валютный курс официально установленное соотношение между национальными валютами, допускающее небольшие колебания валютного курса в соответствии с установленными правилами Виды ограниченно гибких валютных курсов Ограниченно гибкий курс к одной валюте - поддержание колебаний валютного курса в определенных пределах (7,25%) от официально зафиксированного паритета к какой-либо одной иностранной валюте Ограниченно гибкий курс в рамках совместной политики – совместное плавание национальных валют в пределах 2,25% от центрального расчетного курса
Плавающий валютный курс Корректируемый валютный курс - курс, автоматически изменяемый в соответствии со сменой определенного набора экономических показателей Управляемо плавающий валютный курс - курс, устанавливаемый центральным банком, а не валютным рынком, но с частым его изменением Независимо плавающий валютный курс - курс, определяемый на основе соотношения спроса и предложения на валюту на валютном рынке при невмешательстве государства в этот процесс
Управляемое плавание разновидность плавающих валютных курсов, в которой центральные банки стран регулируют валютный рынок, чтобы сгладить нежелательные конъюнктурные колебания валютного курса
Целевые зоны (разновидность фиксированных валютных курсов)
Смешанная система валютных курсов
Популярное: Как выбрать специалиста по управлению гостиницей: Понятно, что управление гостиницей невозможно без специальных знаний. Соответственно, важна квалификация... Как построить свою речь (словесное оформление):
При подготовке публичного выступления перед оратором возникает вопрос, как лучше словесно оформить свою... Почему люди поддаются рекламе?: Только не надо искать ответы в качестве или количестве рекламы... ©2015-2020 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (491)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |