Классификация и виды ценных бумаг

В зависимости от различных характеристик ценные бумаги классифицируют следующим образом:

Виды ценных бумаг по сроку существования:

·срочные (срок существования ограничен во времени);

·бессрочные (срок существования не ограничен во времени);

Ценные бумаги, выпускаемые на весь срок существования лица, обязанного по ним, напрямую не связаны с каким-либо временным периодом, а потому они есть бессрочные бумаги. К ним обычно относятся акции. Ценные бумаги, выпускаемые на какой-то ограниченный период времени, независимо от того, задан он при выпуске ценной бумаги или будет определен в ходе ее обращения, составляют группу срочных ценных бумаг.

Срочные ценные бумаги имеют установленный при их выпуске срок существования или порядок установления этого срока. Обычно срочные бумаги делятся на три подвида:

·краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;

·среднесрочные, имеющие срок обращения от 1 года до 5лет;

·долгосрочные, имеющие срок обращения от 5 до 30 лет (ипотечные ценные бумаги по законодательству можно выпускать со сроком обращения до 40 лет).

Срочные ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т. е. они существуют до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги, а установлен лишь порядок их гашения (выкупа), называются отзывными.

Виды ценных бумаг по форме существования:

·бумажные, или документарные;

·безбумажные, или бездокументарные;

Классическая форма существования ценной бумаги — это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования.

Виды ценных бумаг по национальной принадлежности:

·национальные (российские);

·иностранные;

Виды ценных бумаг по форме владения:

·предъявительские, или ценные бумаги на предъявителя;

·именные, которые содержат имя своего владельца и зарегистрированы в реестре владельцев данной ценной бумаги;

Владение ценной бумагой может быть именное или на предъявителя. Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца, и ее обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому. Именная ценная бумага содержит имя ее владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре. Обычно она передается по соглашению сторон или путем цессии.

Если именная ценная бумага передается другому лицу путем совершения на ней передаточной надписи (индоссамента), или приказа ее владельца, то она называется ордерной ценной бумагой.

Виды ценных бумаг по форме выпуска:

·эмиссионные, т. е. выпускаемые в обращение крупными партиями, внутри которых все ценные бумаги абсолютно идентичны;

·неэмиссионные, обычно выпускаемые поштучно, или небольшими партиями без государственной регистрации;

Выпуск ценных бумаг может сопровождаться или не сопровождаться их обязательной регистрацией в органах государственного управления. Обычно государственной регистрации подлежат эмиссионные ценные бумаги, так как их выпуск затрагивает интересы большого числа участников рынка. По российскому законодательству обязательной регистрации подлежат выпускаемые акции, облигации, банковские сертификаты (регистрируются Центральным банком) и закладные. Остальные виды российских ценных бумаг, независимо от размеров их выпуска, государственной регистрации не подлежат.

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, которые подлежат государственной регистрации. Это обычно акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются без какой-либо государственной регистрации.

Виды ценных бумаг по виду эмитента:

·государственные ценные бумаг — это обычно различные виды облигаций, выпускаемые государством;

·негосударственные, или корпоративные — это ценные бумаги, которые выпускаютсяв обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) и даже частными лицами.

Государственные ценные бумаги — ценные бумаги, выпускаемые государством. Они занимают особое место в ряду ценных бумаг.

Государство не является капиталистом и не использует привлекаемые через ценные бумаги денежные средства для получения дохода, оно лишь перераспределяет их через государственный бюджет или через свою финансовую систему, т. е. выступает посредником. Следовательно, государственные ценные бумаги — это не представитель непосредственно функционирующего капитала, а представитель капитала, которого у государства нет, который окольными путями возвращается в экономику (через зарплату государственных служащих, военных, закупку товаров, например, военной техники и др.). Поэтому государственные ценные бумаги — это косвенный представитель действительного капитала.

Виды ценных бумаг по уровню риска:

·низкорисковые;

·среднерисковые;

·высокорисковые;

По уровню риска ценные бумаги условно подразделяются на безрисковые и рисковые. Безрисковые — это бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике — это краткосрочные (срок 1-3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги по уровню риска принято делить нанизкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) ивысокорисковые(это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем обычные акции и облигации, инструменты рынка.

Графически место основных видов доходных ценных бумаг с точки зрения соотношения в них риска и уровня доходности принято изображать следующим образом (рис. 2.3).

В свою очередь каждый из видов основных ценных бумаг делится на подвиды и т. п.

 

Рис. 2.3. Зависимость дохода от риска

Виды ценных бумаг по степени обращаемости:

·рыночные, или свободнообращающиеся;

·нерыночные, которые выпускаются эмитентом и могут быть возвращены только ему; не могут перепродаваться;

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т. е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги называются нерыночными.

Виды ценных бумаг по форме привлечения капитала:

·долевые, или владельческие, которые отражают долю в уставном капитале общества;

·долговые, которые представляют собой форму займа капитала (денежных средств).

Виды ценных бумаг по виду номинала:

·с постоянным номиналом;

·с переменным номиналом;

По российскому законодательству каждая ценная бумага имеет свой номинал или номинальную стоимость. Однако в мировой практике разрешается выпуск, например, акций без денежного номинала, или с нулевым номиналом. В этом случае указывается, какую долю в уставном капитале составляет одна акция, а потому ее номинал, исчисленный путем деления уставного капитала на число акций, меняется каждый раз с изменением размеров этого капитала, а не остается неизменным как в случае, когда номинал ценной бумаги задан при ее выпуске. Если ценная бумага выпускается с указанием денежного номинала, то это бумага с постоянным номиналом. Если ценная бумага выпускается без денежного номинала (с нулевым номиналом), то это бумага с переменным номиналом.

Виды ценных бумаг по форме обслуживания капитала:

·Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги являются объектом для вложения денег как капитала, т. е. с целью получения дохода.

·Неинвестиционные ценные бумаги обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках. Обычно в этой роли выступают коносаменты, складские свидетельства, векселя.

Виды ценных бумаг по наличию начисляемого дохода:

·бездоходные;

·с начисляемым доходом;

С точки зрения начисляемого дохода ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда для их владельца они есть простое свидетельство на товар или на деньги, а не на капитал. Доход по ценной бумаге может начисляться в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т. е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения.

Биржевой рынок ценных бумаг – это институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Понятие биржевого рынка тождественно понятию фондовая биржа. Это всегда организованный рынок ценных бумаг, торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые отбираются среди всех других участников.

Биржевые торговые системы – это системы торговли, основанные на предъявлении требования к участникам торговли о предварительном стопроцентном депонировании ценных бумаг и денежных средств на счетах со специальным режимом функционирования в соответствующих расчетном банке и расчетном депозитарии [11].

Рассмотрим подробнее технологии электронной торговли ценными бумагами на Московской межбанковской валютной бирже.

Первой возможность торговли через Интернет разработала и предоставила ММВБ. Разработанный специалистами ММВБ универсальный двунаправленный «Шлюз» – аппаратно-программный интерфейс (АПИ) предоставляет возможность пользователям брокерских систем как получать в режиме реального времени необходимую информацию из Торговой системы (ТС) ММВБ (общая рыночная информация, котировки, сделки, позиции и т.д.), так и проводить активные операции – подавать и снимать заявки на ММВБ [19].

С юридической точки зрения сделки на ММВБ заключают только профессиональные участники – члены секции фондового рынка, и именно на них лежит вся ответственность перед ММВБ за действия своих клиентов.

Для работы на ММВБ через шлюз инвестор должен выбрать члена Секции фондового рынка из списка установивших «Шлюз» ММВБ, заключить с ним договор на брокерское обслуживание. Схема подключения брокера к торговой системе ММВБ через интернет-шлюз представлена в прил. A.

Общее технологическое описание функционирования двунаправленного «Шлюза» – АПИ ММВБ: промышленная версия «Шлюза» разработана и поставляется фирмой СМА Small Systems AB, которая уже давно работает с ММВБ и является системным интегратором всего проекта торговой системы.

С целью обеспечения стандартизации подключения брокерских систем и как дополнительное средство разграничения полномочий и доступа к информации АПИ реализован таким образом, что управляется централизованно администрируемым описанием блоков информации и активных операций, доступных данному АПИ. Такие описания ведутся централизованно в Программно-техническом комплексе (ПТК) ММВБ, пересылаются в начале работы на АПИ и хранятся там в ходе работы. Описания могут быть получены пользователем, что обеспечивает возможность гибкой динамической настройки и упрощает создание и модернизацию брокерских систем.

При разработке АПИ достаточно большое внимание уделялось обеспечению безопасности соединяемых систем. С этой целью АПИ выполнен в виде двух компьютеров, соединенных между собой через последовательные порты по протоколу RS232. При этом один из компьютеров подключен к ПТК ММВБ, а второй – к собственной сети организации, использующей АПИ для подключения брокерской системы. С целью обеспечения пропускной способности и надежности соединения по последовательным портам на нем применен специальный протокол, обеспечивающий эффективную пропускную способность до 1 Мб/с.

Пользователям АПИ предоставляется простой, логично организованный и мощный прикладной программный интерфейс для взаимодействия с ПТК ММВБ. Программно-прикладной интерфейс представляет собой Windows DLL с набором функций для получения «метаинформации» (описаний информационных объектов, полей этих объектов, запросов на получение и обновление информации и активных действий) и обмена информацией с ПТК ММВБ. Весь информационный обмен через АПИ протоколируется как на уровне АПИ, так и на уровне центрального звена ПТК ММВБ.

Для получения разрешения на подключение брокерской системы необходимо обратиться в технический центр с письменным запросом. Технический центр предоставляет перечень брокерских систем, подключенных к ПТК ММВБ.

Необходимо выбрать брокерскую систему и заключить договор с компанией-поставщиком этой брокерской системы. После завершения работ по установке брокерской системы пользователь представляет в технический центр акт об установке программного обеспечения брокерской системы, подписанный уполномоченными представителями пользователя и компании-поставщика брокерской системы, протокол о технической готовности брокерской системы для подключения к ПТК ММВБ, подписанный уполномоченными представителями пользователя и технического центра, точную схему подключения брокерской системы к ПТК ММВБ, а также иные документы по требованию технического центра.

Кроме того, для подключения брокерской системы к ПТК ММВБ необходимо заключить договор об обеспечении технического доступа к ПТК ММВБ с ММВБ или региональным техническим центром, предусматривающий особенности подключения к ПТК ММВБ брокерской системы пользователя на фондовом рынке ММВБ и рынке государственных ценных бумаг. Технический центр на основании представленных документов выдает пользователю разрешение на подключение брокерской системы к ПТК ММВБ.

ММВБ также предлагает своим клиентам еще один вариант технологии торговли ценными бумагами с помощью Интернета. Micex i-Trading Client (MiTC) – это программа, позволяющая обеспечить доступ к торгам на финансовых рынках, функционирующих в рамках ММВБ, с использованием общедоступных сетей передачи данных.

Данная программа позволяет снизить затраты участников, в том числе технические издержки, связанные с получением доступа к торговой системе биржи.

Доступ к торгам осуществляется через компанию E-Stock, которая специализируется на применении современных информационных технологий в сфере финансов и электронной коммерции.

Внебиржевой рынок ценных бумаг – это механизм заключения сделок по ценным бумагам, совершаемых вне фондовой биржи. Внебиржевой рынок организуется как дилерами, являющимися членами фондовой биржи, так и дилерами, не являющимися членами фондовой биржи.

Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. С этой точки зрения внебиржевой рынок ценных бумаг классифицируют следующим образом:

– организованный рынок с телекоммуникационными торговыми системами;

– неорганизованный телефонный рынок, основанный на доверии участников;

– неорганизованный уличный рынок, или рынок «через прилавок» («фондовые магазины», рассчитанные на мелкого инвестора, не оперирующего со стандартными пакетами ценных бумаг).

Организованный рынок является рынком аукционного типа. Характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что может служить основанием для заключения сделок. Это обращение ценных бумаг на основе устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок – обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Торговля проходит стихийно, в контакте продавца и покупателя. Информация о совершаемых сделках не фиксируется.

На компьютеризированном рынке торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютерный рынок, характеризующийся:

– отсутствием физического места, где встречаются продавцы и покупатели;

– полной автоматизацией процесса торговли к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в системе торгов.

Самый крупный организованный компьютерный рынок внебиржевой торговли – NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Security – Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров).

В Российской торговой системе (РТС) проходят биржевые и внебиржевые организованные торги. На внебиржевых организованных торгах сделки заключаются без предварительного депонирования на условиях «поставки против платежа» на дату проведения расчетов или на условиях свободной поставки (последовательное исполнение обязательств по оплате и передаче бумаг). В зависимости от договоренности контрагентов это может быть предоплата или предпоставка.

Торговля в РТС осуществляется трейдерами с помощью удаленных терминалов из офисов путем выставления котировок на покупку-прода­жу ценных бумаг. Все выставляемые котировки являются твердыми, т.е. обязательными для исполнения. Существует обязательное количество котировок, которые трейдеры компаний обязаны поддерживать на протяжении торговой сессии в зависимости от статуса и категории членства компании – участника торгов.

Существуют различные категории и статусы членов партнерства:

1) информационный член, имеющий доступ в РТС в режиме просмотра (без права выставления котировок);

2) торговый член, имеющий доступ в РТС в режиме торговли. Торговые члены обязаны на постоянной основе осуществлять односторонние (или на покупку, или на продажу) котировки определенного количества акций;

3) маркет-мейкер – торговый член Партнерства, имеющий определенные привилегии по сравнению с другими членами и принимающий определенные обязательства, которые регулируются Правилами торговли (например, поддерживать определенное количество двусторонних – и на покупку, и на продажу – котировок) [21].

Сделки заключаются либо путем переговоров по телефону, либо электронным способом. Порядок заключения и исполнения сделок в РТС регулируется Правилами торговли. Сделки заключаются между членами Партнерства, РТС стороной сделки не является.

Официальным индикатором Российской торговой системы является индекс РТС, рассчитываемый с 1 сентября 1995 г. Рассчитывается как среднее арифметическое взвешенное (базисное значение – 100).
Индекс в момент времени t рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату.

Информационная станция РТС через Интернет позволяет получать в режиме реального времени полный список котировок по каждой бумаге; список участников торговли; список ценных бумаг; список сделок, заключенных в системе; объем торгов и индексы РТС.

Программное обеспечение «Шлюз РТС» предоставляет автоматизированным системам, установленным у участника торгов, функции двунаправленного информационного обмена с торговой системой.

Через «Шлюз» передается текущая рыночная информация из торговой системы, а также, по договоренности с информационными агентствами, возможно транслирование клиентам ленты новостей; в обратном направлении передается информация о заявках, отчетах по сделкам клиентов.

Все функции, необходимые для работы с торговой системой, доступны в виде интерфейса прикладного программирования (Application Program Interface – API). «Шлюз РТС» не предоставляет пользователю графического интерфейса – эти функции выполняет рабочая станция РТС. «Шлюз» может работать только с программными системами, в которые встроен вызов функций API «Шлюза» и реализована соответствующая логика информационного взаимодействия с биржей.

Заявки, подаваемые через «Шлюз», подписываются электронной цифровой подписью участников торгов.

Структурно программное обеспечение «Шлюза» состоит из нескольких модулей, реализующих функции разного уровня:

– коммуникационного модуля – обеспечивает протокол авторизации и обмена информацией с торговой системой;

– модуля репликации данных – реализует механизм on-line синхронизации данных с торговой системой;

– модуля криптографической защиты – формирует электронные цифровые подписи отправляемых в торговую систему электронных документов (используются функции системы криптографической защиты информации Верба-OW).

Для подключения к системе «Шлюз РТС» инвестиционной компании или банку необходимо:

– быть участником торгов с правом заключения сделок в торговой системе;

– иметь как минимум одну рабочую станцию с правом заключения сделок в торговой системе (дополнительно к «Шлюзу»), для того чтобы получить возможность снимать или выставлять заявки в случае неработоспособности системы интернет-трейдинга;

– подписать все необходимые договоры с техническим центром РТС;

– провести тестирование используемой системы интернет-трейдинга.

Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи играют значительную роль в организации обращения ценных бумаг, тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постепенно снижается.

6.2. Типы интернет-брокеров, их функции, способы взаимодействия с клиентами

Дословный перевод термина «интернет-трейдинг» означает «сетевые торги». Интернет-трейдинг – современная технология заключения сделок с ценными бумагами, позволяющая компании-брокеру автоматически обслуживать большое (но ограниченное) количество клиентов, направляя информацию об их заявках непосредственно в торговую систему биржи. Информационное взаимодействие между брокером и клиентами осуществляется через сеть Интернет, что существенно увеличивает скорость оформления и исполнения приказов. Таким образом, интернет-трейдинг – деятельность по управлению инвестициями при помощи сети Интернет, торговля ценными бумагами через Интернет [23].

Основные составляющие интернет-трейдинга – торговая система, пользователи интернет-трейдинга, интернет-брокеры и программное обеспечение или система интернет-трейдинга.

Пользователи интернет-трейдинга – люди, имеющие свободные денежные средства и желающие их разместить на рынке ценных бумаг максимально быстро и комфортно для себя. Для этого они обращаются к посреднику – интернет-брокеру. В обязанности интернет-брокера входит прием от клиента поручений на исполнение сделок, передача ему отчетов о совершенных по этим поручениям сделках, депозитарные и некоторые другие услуги. Все остальные брокерские услуги (консультационные, информационные) являются сопутствующими, а при интернет-трейдинге предоставляется минимальный набор брокерских услуг.

Предоставление брокерских услуг через Интернет реализуется с помощью систем интернет-трейдинга, являющихся, по сути, электронными представительствами брокеров в сети.

Системы интернет-трейдинга активно создаются на российском рынке, покупаются и внедряются брокерами и использованием системы прямого доступа на ММВБ (интернет-шлюз). Сегодня вряд ли найдется брокерская компания, не предлагающая своим клиентам возможность интернет-трейдинга.

Помимо универсальных брокеров, предлагающих услуги интернет-трейдинга, в России появились и компании, предлагающие только услуги интернет-трейдинга, например, Web-Invest.ru, NetTrader.ru.

Широкое распространение электронных брокерских систем несет брокерам ряд преимуществ:

– расширение клиентской базы без увеличения штата сотрудников;

– возможность предложения дополнительного сервиса клиентам;

– расширение регионального охвата клиентов без создания филиалов;

– снижение издержек на обслуживание клиентов и потерь от операционных ошибок;

– повышение уровня доверия со стороны клиентов.

Клиентам интернет-брокеров применение электронных брокерских систем также несет ряд преимуществ:

– возможность непосредственного проведения операций, повышение их оперативности и динамичности;

– возможность получения более полной и своевременной информации для принятия инвестиционных решений;

– снижение издержек при проведении операций и рисков операционных ошибок брокера.

Первое поколение интернет-брокерских систем фактически представляло собой удаленные интернет-терминалы ММВБ. Это стало возможным благодаря структуре рынка ценных бумаг России, имеющего спекулятивный характер, а также доминирующим позициям ММВБ.
Обслуживая относительно небольшое количество инвестиционных счетов, российские интернет-трейдинговые системы предоставляли своим клиентам возможности, вполне сопоставимые с теми, что имеет трейдер, работая у биржевого терминала.

Вторым поколением систем интернет-брокериджа стали системы, поддерживающие алгоритмы маржинального кредитования. Это стало возможным благодаря тому, что активы клиентов брокера учитываются на ММВБ на едином сводном счете. Потребовались дополнительные функции системы – расчет достаточности собственных активов клиента для обеспечения своих обязательств перед брокером, контроль сложной системы лимитов, ограничивающий риски брокера.

Третье поколение интернет-брокерских систем составили системы, реализующие концепцию единого брокерского (торгового) счета. Вслед за ММВБ интернет-шлюзы открыли Московская фондовая биржа (МФБ), Российская торговая система и Санкт-Петербургская фондовая биржа. Поэтому появилось новое поколение брокерских систем, предоставляющих клиентам возможность работать на нескольких торговых площадках. Что потребовало определенной технической организации, так как клиенту необходимо управлять своими денежными средствами, ценными бумагами, иметь возможность кредитоваться на одной торговой площадке под залог активов на другой и т.д.

К четвертому поколению интернет-брокерских систем можно отнести системы интернет-трейдинга, предоставляющие возможности субброкерства. Благодаря наличию таких систем московские биржи стали доступны региональным компаниям. Все крупнейшие интернет-брокеры предоставляют специальный пакет функций для профессиональных участников фондового рынка из регионов, позволяющий обслуживать через интернет-системы своих клиентов, создавать дилинговые центры и т.д.

Интернет-брокеры работают по так называемым технологиям «толстый» и «тонкий клиент».

Система, построенная на технологии «толстый клиент», представляет собой специальное программное обеспечение, устанавливаемое на компьютере клиента. Клиент видит реальную картину рынка, так как данные с сервера брокера обновляются практически моментально.

Система, работающая по технологии «тонкий клиент», использует браузерную технологию, т.е. применяет стандартный интернет-браузер. Клиент просто заходит на сайт компании-брокера, где и находит всю необходимую ему информацию.

Также существуют брокеры, предоставляющие прямой доступ (direct access) на биржи других стран, в основном США. По сути, это тоже интернет-трейдинг, но все функции (кроме технического предоставления самого доступа), а также все риски несет на себе инвестор. Интернет-брокер выполняет здесь второстепенную роль.

Каждая технология имеет свои преимущества и недостатки (табл. 7). Одним из существенных критериев качества является скорость обновления данных. Технология «толстый клиент» позволяет экономить на трафике (т.е. объеме данных, скачиваемых на компьютер пользователя), поскольку данные на его рабочем месте обновляются постоянно, но небольшими частями, и скорость осуществления операций очень высока.

Таблица 7

Преимущества и недостатки технологий интернет-брокериджа

Технология	Прямой доступ
«тонкий клиент»	«толстый клиент»
Преимущества
Наибольшая доступность для частного инвестора. Простота доступа (стандартная телефонная линия, подключение через любого провайдера, интерфейс на основе браузера, нет необходимости обновлять программу. Низкие комиссионные. Не требует дополнительного оборудования. Возможность работы с любого компьютера. Дешевизна обслуживания для брокера	Доступность для частного инвестора. Относительная простота доступа (стандартная телефонная линия, подключение через любого провайдера). Надежность программного обеспечения не ниже, чем при прямом доступе, так как работа системы не зависит от браузера. Быстрота обновления информации, экономия на трафике и плавность работы по сравнению с «тонким клиентом». Относительно низкие комиссионные	Видны котировки второго уровня, очередь заявок маркет-мейкеров, т.е. полная картина ситуации на рынке, информация имеется в том же объеме, что и у профессиональных участников. Возможность исполнения маркет-ордера по наилучшей цене. Высокая надежность программного обеспечения, так как работа системы не зависит от браузера. Автоматический учет сделок, прибылей и убытков, позиций и т.д. Возможность применения различных стратегий и тактик. Полный контроль за заявкой, включая постановку и отмену за долю секунды. Возможность торговли до и после торговой сессии

Окончание табл. 7

 

Технология	Прямой доступ
«тонкий клиент»	«толстый клиент»
Недостатки
Наличие посредника при проведении операций. Отсутствие контроля за состоянием своих заявок (исполнение заявки, невозможность отмены лимит-ордера, исполнение заявки может производиться не по лучшей цене и т.д.). Трейдер не видит котировок второго уровня, что снижает прогнозируемость поведения цен и увеличивает риски. Вероятны задержки в передаче или подтверждении заявки (до десятков секунд). Возможности системы ограничены функциональными характеристиками браузера	Наличие посредника при проведении операций. Отсутствие контроля за состоянием своих заявок (исполнение заявки, невозможность отмены лимит-ордера, исполнение заявки может производиться не по лучшей цене и т.д.). Трейдер не видит котировок второго уровня, что снижает прогнозируемость поведения цен и увеличивает риски. Необходимость установки и обновления специального программного обеспечения. Привязка к одному компьютеру. Дополнительные издержки для брокера по разработке и обслуживанию системы и программного обеспечения	Необходимость установки и обновления специального программного обеспечения. Высокие требования к качеству линии связи. Несет на себе технические риски для биржи, так как инвестор получает непосредственный доступ к сети биржи через общедоступные каналы связи. Привязка к одному компьютеру. Самый дорогой тип интернет-трейдинга для инвестора. Дополнительные издержки для брокера по разработке и обслуживанию системы и программного обеспечения

 

При использовании технологии «тонкий клиент» данные каждый раз загружаются заново при переходе на другую страничку, и вероятны задержки в передаче данных от нескольких до десятков секунд. При этом возможности такой системы ограничены возможностями браузера.

Кроме того, эти программы, как и многие другие, требуют обновления, что может вызвать проблемы, поскольку обновить или даже установить программу может иногда только специалист. Если клиент территориально находится недалеко от брокера, то его, возможно, обслужит специалист из компании. Если пользователь живет в другом городе, то использование технологии «тонкий клиент» может оказаться для него единственным выходом.

Еще одно преимущество технологии «тонкий клиент» в том, что при её помощи можно работать с любого компьютера. Клиент может зайти на сайт брокера, идентифицировать себя (введя логин и пароль) и посмотреть котировки, ход торгов, состояние своего счета и т.д. с любого компьютера. Таким образом, даже будучи в командировке или отпуске, клиент может совершать сделки практически из любой точки земного шара.

Кроме того, политика информационной безопасности многих крупных компаний подразумевает наличие технологии Fire Wall, при которой работа через «толстого клиента» невозможна. В общие издержки на поддержание «толстого клиента» входят затраты на разработку собственного программного обеспечения, поддержание штата сотрудников для консультирования клиентов по телефону, установки, обновления или исправления ошибок в программном обеспечении системы, которые приходится оплачивать клиентам интернет-брокера.

Основываясь на мировой практике, можно сказать, что именно браузерная технология позволила сделать рынок розничных инвестиций по настоящему массовым. Но на российском рынке большинство брокеров предлагает системы интернет-трейдинга, основанные на технологии «толстый клиент».

На сегодняшний день технологии, используемые в интернет-трейдин­ге, позволяют говорить о достаточно высоком уровне безопасности при осуществлении операций on-line.

Практически все интернет-брокеры обеспечивают стандартный набор средств безопасности: SSL – шифрование при передаче данных, пароли и логины для входа в торговые системы, использование технологии электронно-цифровой подписи.

Интернет-трейдинг позволяет значительно снизить издержки клиентов, увеличить скорость обработки торговых заявок, а также почти полностью исключить необходимость телефонного контакта с брокером.