Главная | О нас | Обратная связь Автоматизация Автостроение Антропология Археология Архитектура Астрономия Предпринимательство Биология Биотехнология Ботаника Бухгалтерский учет Генетика География Геология Государство Демография Деревообработка Журналистика и СМИ Зоология Изобретательство Иностранные языки Информатика Информационные системы Искусство История Кинематография Кораблестроение Кулинария Культура Лексикология Литература Логика Маркетинг Математика Математический анализ Материаловедение Машиностроение Медицина Менеджмент Металлургия Метрология Механика ОБЖ Охрана Труда Педагогика Политология Правоотношение Программирование Производство Промышленность Психология Радио Разное Социология Спорт Статистика Строительство Теология Технологии Туризм Усадьба Физика Физиология Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электротехника Дивидендная политика открытых акционерных обществ Гомельской области 2019-10-11 283 Обсуждений (0) Дивидендная политика открытых акционерных обществ Гомельской области 0.00 из 5.00 0 оценок Скачать документ ⇐ Предыдущая123   Важнейшим дивидендным событием является, установление и корректировка номинальной стоимости акций, поскольку роль и значение этого параметра в обращении акций в Республике Беларусь намного выше, чем в странах с традиционной котировкой акций на фондовой бирже. Автор намерен в одной из последующих публикаций рассмотреть проблемные аспекты «номинирования» стоимости акций. Выбранный акционерным обществом тип дивидендной политики характеризуется динамикой показателей, рассчитываемых по следующим формулам:   ;     ,   где КВД – коэффициент выплаты дивидендов (доля выплачиваемых дивидендов). Значение этого показателя может варьироваться от 0 до 1. Чем больше средств (чистой прибыли) расходуется на выплату дивидендов, тем выше значение КВД; ДА – дивиденд на одну акцию, выплаченный в данный отчетный период; ЧПА – чистая прибыль на одну акцию в данный отчетный период; КДП – коэффициент дивидендного покрытия. Показывает, сколько раз в течение периода дивиденд величиной ДА может быть потенциально выплачен из чистой прибыли акционерного общества. Для анализа типа дивидендной политики, используемой акционерными обществами Гомельской области, было отобрано 42 открытых акционерных общества, представляющих реальный сектор экономики региона[1]. Анализируемая совокупность субъектов хозяйствования в рамках поставленной задачи является достаточно репрезентативной: она представляет математически корректно произведенную выборку коммерческих организаций реального сектора экономики по (1) масштабам деятельности и (2) доле государства в уставном фонде. Результаты выглядят следующим образом (табл. 2). Таблица 2. Анализ дивидендной политики открытых акционерных обществ Гомельской области в 2001–2002гг. Показатели	Годы		Темп роста
2001	2002
1. Количество ОАО, получивших чистую прибыль в данный отчетный период	25	24	0,96
2. Удельный вес ОАО, получивших чистую прибыль в данный отчетный период, в общем количестве ОАО, %	59,5	57,1	0,96
3. Удельный вес убыточных ОАО, %	40,5	42,9	1,06
4. Количество ОАО, начисливших дивиденды в данный отчетный период	21	19	0,9
5. Удельный вес ОАО, начисливших дивиденды в данный отчетный период, %	50	45,2	0,9
6. Удельный вес ОАО, начисливших дивиденды в данный отчетный период в общем количестве ОАО, получивших чистую прибыль в данном отчетном периоде, %	84	79,2	0,9
7. Коэффициент выплаты дивидендов, КВД 7.1. Минимальное значение 7.2. Максимальное значение 7.3. Среднее значение	0,02 0,26 0,07	0,02 0,24 0,06	1 0,92 0,86
8. Коэффициент дивидендного покрытия, КДП 8.1. Минимальное значение 8.2. Максимальное значение 8.3. Среднее значение	3,8 44 23,5	4 51 20,7	1,05 1,16 0,88

Некоторые выводы:

1. Дивиденды по итогам года начисляют не более половины открытых акционерных обществ.

2. Более трети ОАО (40,5% в 2001 году и 42,9% в 2002году) не в состоянии выплатить дивиденды по причине отсутствия чистой прибыли.

3. Подавляющее большинство ОАО (84 и 79,2% соответственно в 2001 и 2002 году), имевших чистую прибыль, выплачивали дивиденды.

4. В среднем только 6-7% чистой прибыли направляется на выплату дивидендов. О низком уровне дивидендных выплат из чистой прибыли свидетельствует и коэффициент дивидендного покрытия, среднее значение которого колеблется от 23,5 в 2001году до 20,7 в 2002году.

5. Анализ данных за 2 года свидетельствует об ухудшении ситуации в области дивидендной политики открытых акционерных обществ Гомельской области: увеличивается число убыточных предприятий, снижается доля ОАО, начисливших дивиденды в общем количестве ОАО, имевших такую возможность (с 84% в 2001 году до 79,2% в 2002 году), снижается уровень дивидендных выплат из чистой прибыли.

Поскольку произведенные расчеты относятся к определенной выборке (42 акционерных общества), обратим внимание и на некоторые другие данные, характеризующие акционерные общества Гомельской области за 2002 год.

Всего в области в 2002 году функционировало 204 акционерных общества (из 1413 по республике). Чистую прибыль имели только 108, то есть чуть больше половины. О дивидендной политике другой половины говорить не приходится. Но и из этих 108 АО дивиденды начислили только 81 (средняя балансовая прибыль – 2299,625 млн. рублей, средняя чистая прибыль – 1538,786 млн. рублей). В остальных 27 обществах чистая прибыль была незначительной и вопрос о дивидендах не ставился.

Интересно было бы более обстоятельно изучить тот факт, что на выплату дивидендов акционерные общества направляли от 0,002% чистой прибыли, до 89,052% (в среднем по 81 обществу – 10,6%).

Об актуальности глубокого изучения структурных проблем развития акционерных обществ, оказывающих свое влияние на дивидендную политику, свидетельствуют и следующий факт, по существу не ставший еще объектом научного осмысления. Как правило, в акционерном обществе, возникающем в результате преобразования государственного предприятия, число акционеров существенно превышает (или должно превышать) число работников, непосредственно занятых в производстве. Однако в 2002 году в области функционировало 137 акционерных обществ, в которых численность персонала превышала количество акционеров, из чего следует, что

· не все работники предприятия стали акционерами;

· во многих обществах нет или почти нет «сторонних» акционеров и пр.

Таблица 3.

Соотношение акционеров и персонала в первых десяти акционерных обществах Гомельской области (лидирующих по величине балансовой и чистой прибыли).

Специальное исследование этих внешне «безобидных» фактов может привести к выводам, затрагивающим самую суть приватизации и акционирования, роль в них трудовых коллективов, социальные аспекты сплошной «раздачи» чеков «Имущество».

В условиях низкой рентабельности отечественных предприятий показателей, используемых в мировой практике, недостаточно для оценки дивидендной политики белорусских ОАО. В данной ситуации, кроме рассмотренных выше коэффициентов, целесообразно рассчитывать срок окупаемости акции дивидендами (срок возврата первоначальной стоимости акции) и доходность акции:

, Д_А > 0,            ,

где Т_А - срок окупаемости акции дивидендами;

Р_А – доходность акции;

Д_А – дивиденд на одну акцию, выплаченный в данный отчетный период;

Ц_А - рыночная стоимость акции. Сложившаяся в Беларуси практика расчета рыночной стоимости ("курсовой стоимости акции") сводится к балансово-бухгалтерскому расчету номинальной стоимости акции (НСА_А) как отношению величины чистых активов ОАО к количеству акций. Необходимо отметить, что справедливость данной методики определения рыночной цены акции вызывает большие сомнения, однако для целей нашего исследования этот метод расчета оказался предпочтительным, поскольку в настоящее время он используется абсолютным большинством белорусских акционерных обществ при сделках купли-продажи акций.

Таким образом,

, Д_А > 0,            ,

Анализ Т_А и Р_А по ОАО выборки, начислившим дивиденды, дал следующие результаты:

Таблица 4.

Анализ срока окупаемости дивидендами и доходности акций открытых акционерных обществ Гомельской области в 2001-2002 гг.

Данные табл. 4 свидетельствуют о том, что средняя доходность акций ОАО Гомельской области равна 0,16% годовых. Другими словами, для возврата первоначальной стоимости акций при существующем уровне дивидендных выплат потребуется в среднем 642 года. Даже приняв во внимание рост номинальной стоимости акций (в среднем 27% без учета инфляции) и опустив трудности, возникающие при осуществлении сделки купли-продажи акций, полученные данные свидетельствуют о бесперспективности вложения средств в акции для получения текущего дохода (альтернативное вложение денег в банк представляется в данной ситуации более выгодным).

О низкой доходности акций белорусских АО косвенно свидетельствует и показатель удельного веса дивидендов по акциям, принадлежащим государству в запланированных законом (реальные значения, как правило, еще ниже) текущих доходах бюджета (табл. 5).

Таблица 5.

Удельный вес дивидендов по акциям, принадлежащим государству в текущих доходах бюджета

Можно было бы предположить, что дивиденды по акциям, принадлежащим государству, остаются в распоряжении предприятий, однако, к сожалению, опыт белорусских ОАО, в частности, отрытого акционерного общества "Ритм" (г.Речица, Гомельская область), свидетельствует об обратном. Так, в решении о приватизации объекта государственной собственности “Речицкий опытный завод “Ритм”, принятом предшественником Мингосимущества - Государственным комитетом Республики Беларусь по управлению государственным имуществом и приватизации 28 декабря 1993 года, № 85, был следующий пункт:

"7. Направлять в течение двух лет дивиденды на акции, принадлежащие государству в уставном фонде общества, на развитие производства".

Однако в 1995 году Министерство финансов без комментариев, но под угрозой экономических санкций потребовало перечислить эти дивиденды в государственный бюджет.

Изменений в лучшую сторону сложившейся ситуации с выплатой ОАО дивидендов не прогнозируется. Так, председатель Валентин Шухно в интервью "Национальной экономической газете" (№84, 28 октября 2003 г., с.19) сказал, что отчеты о финансово-хозяйственной деятельности за полугодие 2003 года представили 1285 ОАО (77,4% от их общего количества). Из них 20,2% (260 предприятий) осуществляли выплату дивидендов. При этом процент чистой прибыли, направленной на эти цели, составил в среднем 4,6%.

Таким образом, как показывает белорусская практика, если выплата дивидендов и происходит, то их сумма не может рассматриваться получателем как реальный доход (нередко она не окупает даже затрат на проезд для их получения).

В подобной ситуации рассчитывать на формирование в Беларуси социального слоя собственников, способных инвестировать в экономику свободные денежные средства, не приходится, поскольку население боится и не желает рисковать своими сбережениями, находя альтернативные способы их вложения.

Более того, из-за отсутствия дивидендов по акциям большинства АО, провозглашения "денежной" приватизации наиболее выгодных объектов, большинство граждан РБ практически потеряло всякое доверие к чекам “Имущество” в частности и к приватизации вообще.

Объявленная "денежная" приватизация рассчитана прежде всего на стратегического (то есть фактически на иностранного) инвестора, который сразу же ставит вопрос о контрольном пакете акций, поскольку в ближайшей перспективе не сможет окупить своих вложений за счет дивидендов.

В связи с этим в Беларуси можно прогнозировать формирование укрупненной ("кусковой") структуры собственности.

Изучение влияния дивидендной политики ОАО на распределение собственности между мажоритарными и миноритарнми акционерами затруднено отсутствием необходимой информации, которая, как правило, составляет коммерческую тайну и не публикуется.

В качестве показателя, косвенным образом характеризующего указанное соотношение, нами был взят средний темп роста количества акционеров в целом и по группам. При этом акционеры – юридические лица – рассматривались как мажоритарные собственники, а физические – как миноритарные. ОАО выборки были разделены на две группы: начислившие и не начислившие дивиденды в 2001 году. Таким образом, было изучено влияние выплаты дивидендов в 2001 году на изменения количественного состава акционеров в 2002 году.

Результаты выглядят следующим образом:

Рис. 2. Динамика количества акционеров ОАО Гомельской области по группам

Данные рис. 2 не дают оснований для выявления кажущейся устойчивой зависимости между дивидендной политикой и составом собственников.

Влияние уровня дивидендных выплат на средневзвешенную цену капитала обусловливает зависимость структуры источников финансирования деятельности от дивидендной политики. Для выявления этой зависимости в качестве индикатора был использован коэффициент автономии, рассчитываемый как отношение собственного капитала к суммарному активу. Он характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем выше его значение, тем меньше займов и ниже риск неплатежеспособности.

Результаты анализа представлены на рис. 3.

Рис. 3. Динамика коэффициента автономии по группам ОАО Гомельской области

Выводы

1. Акционерные общества Гомельской области финансируются в основном за счет собственного капитала (в среднем его удельный вес составляет 77,6-81,6%).

2. Полученные данные свидетельствуют о зависимости величины коэффициента автономии от факта начисления дивидендов: акционерные общества, выплачивающие дивиденды, имеют меньший удельный вес собственного (акционерного) капитала в структуре пассивов по сравнению с ОАО, не производящими дивидендные выплаты. ОАО, не начислившие дивиденды, для которых акционерный капитал является, по сути, бесплатным источником финансирования, в большей степени склонны к финансированию за счет собственных средств.

Несколько слов о привилегированных акциях. Обычно привилегированные акции отличаются тем, что дивиденд по ним устанавливается в фиксированном размере на одну акцию (процент от номинальной стоимости акции) при их выпуске и выплачивается до выплат по обыкновенным акциям. Поскольку привилегированные акции не дают права голоса на участие в управлении обществом, они могут быть привлекательны только в том случае, когда приносят больший доход, чем вложение денег в банк под проценты, но с меньшим риском, чем в случае с обыкновенными акциями. Однако в сложившихся условиях белорусские ОАО не могут обеспечить приемлемый для инвесторов уровень доходности, что приводит к отсутствию спроса на данную категорию акций. Более того, в выпуске привилегированных акций не заинтересованы и сами общества, так как в условиях нехватки оборотных средств необходимость выплаты дивидендов усугубляет ситуацию.

Заключение

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы:

- среди ОАО Гомельской области, относящихся к реальному сектору экономики, выплату дивидендов производят менее половины. С каждым годом, из-за вымывания оборотных средств предприятий, падения рентабельности дивиденды все более уменьшаются. Многие акционерные общества вообще отказываются от их выплаты;

- в ситуации, когда дивиденды многими ОАО не выплачиваются или выплачиваются нерегулярно, а их величина составляет чисто символические суммы, не имеющие никакого реального значения для получателей, выделить тип дивидендной политики белорусских ОАО не представляется возможным: как и во многих других случаях, можно лишь говорить о "белорусской специфике";

- из-за отсутствия дивидендов акции белорусских предприятий представляют интерес только для крупных инвесторов, стремящихся получить полный контроль над ними. При этом низкий уровень дивидендных выплат выгоден для стратегических инвесторов, поскольку снижает стоимость акций отечественных ОАО. Отсутствие дивидендов, таким образом, может рассматриваться как одна из предпосылок формирования укрупненной структуры собственности в Беларуси;

- только с появлением в Беларуси реальных стратегических инвесторов, вкладывающих в купленное предприятие большие средства ради его эффективной работы, приносящей реальную прибыль, можно будет говорить о стабильном начислении дивидендов и использовании дивидендной политики в качестве действенного инструмента регулирования структуры капитала белорусских ОАО и повышения их эффективности;

- обеспечение "прозрачности" информации о дивидендных событиях является одной из основных обязанностей эмитента и ключевым условием принятия инвесторами решений о купле-продаже акций, основанных на знании существенной информации об этих ценных бумагах и об АО. В настоящее время белорусское законодательство применительно к этой сфере отличается противоречивостью и недостаточной проработанностью. Возникающие в результате этого конфликты носят единичный характер только ввиду неразвитости белорусского фондового рынка и отсутствия значительного числа акционерных обществ, стабильно выплачивающих дивиденды. В связи с этим целесообразно, пользуясь опытом других стран, в частности, российским, устранить имеющиеся противоречия и недоработки заблаговременно, не дожидаясь пробуждения "мирно дремлющей" проблемы;

- отсутствие спроса на привилегированные акций объясняется неспособностью белорусских ОАО предложить по ним достаточную норму доходности. Хотя именно эта категория акций могла бы стать наиболее привлекательной для мелких собственников, не преследующих цель установления контроля над предприятием;

- во многом из-за отсутствия дивидендов "чековая" приватизация не достигла намеченного социального эффекта, продемонстрировала реформирование ради реформирования, не способствовала снижению социальных претензий граждан к государству. Это привело к потере большинством населения республики желания активно поддерживать экономические реформы в стране и участвовать в их осуществлении на практике (сначала – используя чеки, а затем – собственные средства).

Литература

1. Ломакин, Д. Правовое регулирование передачи акций // Хоз-во и право. – 1996. – №9. – С. 170–178.

2. Крашенинников, Е.А. Бумаги на предъявителя в системе ценных бумаг // Гос-во и право. – 1993. – № 12. – С. 46.

3. Латыев, А. Бездокументарные ценные бумаги и деньги как объекты вещных прав // Рос. юстиция. – 2004. – №4. – С. 54–57.

4. Метелева, Ю.А. Продажа акций на биржевом и внебиржевом рынках // Право и экономика. – 1997. – № 21–22. – С. 25–30.

5. Белов, В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. – М.: Учебно-консульт. центр «Юр ИнфоР», 1996. – 448 с.

6. Решетина, Е. К вопросу о переходе прав по бездокументарной ценной бумаге // Хозяйство и право. – 2003. – № 6. – С. 30–37.

7. Бурмистрова, Е. Регистрация сделок, регистрация договоров, переоформление ценных бумаг, фиксация прав… – кто больше? // Бел. фондовый рынок. – 2004. – № 5. – С. 10–13.

8. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 1 марта 2005 г. № 8815/04// Вестник Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. – 2005. – № 6. – С. 46–49.

9. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 1 марта 2005 г. № 10408/04 // Вестник Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. – 2005. – № 6. – С. 49–51.

10. Фролова, И. Практика разрешения споров с участием регистраторов и депозитариев // Рынок ценных бумаг. – 2003. – № 18. – С. 58–60.

11. Глазов, В. Споры, связанные с оборотом акций // Право и экономика. – 2004. – № 8. – С. 93–95.

12. Об утверждении Концепции создания системы расчётов по операциям с ценными бумагами в Центральном депозитарии Национального банка Республики Беларусь №23: Протокол заседания Совета директоров Нац. банка Респ. Беларусь, 31.03.1998 г., №23/№10 // Банковский вестн. – 1998. – № 6.

13. Маманович, П. Расчётно-клиринговая система по ценным бумагам // Банковский вестн. – 1999. – № 3. – С. 5–6.

14. Бродский, М.Н. Законодательная база экономического развития. – СПб.: Европейский дом, 2002. – 592 с.

15. Ценные бумаги: Учеб./ Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 448 с.

16. Черкасский, Б. ППП и DVP: взгляд со стороны депозитария // Рынок ценных бумаг. – 2002. – № 1. – С. 72–73.

17. Банковский кодекс Республики Беларусь от 25 октября 2000 года // Ведомости Нац. собр. Респ. Беларусь. – 2000. – № 31.

18. Об утверждении Инструкции о порядке совершения банковских документарных операций: Постановление Правления Нац. банка Респ. Беларусь, 29 марта 2001 г., №67 // Нац. реестр прав. актов Респ. Беларусь. – 2001. – № 45.

19. Михайлов, Д.И. Некоторые проблемы развития расчётно-клиринговой и депозитарной системы в Республике Беларусь // Беларусь на пути к рынку: экономико-правовые проблемы: Сб. научн. ст. Гомель: ГГУ им. Ф. Скорины, 2001. – Вып. 3. – С. 62–66.

20. Головачева, М.А. Основные принципы аккредитивной формы расчётов // Весн. БДЭУ. – 2004. – № 5. – С. 84–91.

21. Новик, С.В. Рынок ценных бумаг: белорусские перспективы. – Мн.: БГУ, 2001. – 178 с.

2019-10-11

283

Обсуждений (0)

Дивидендная политика открытых акционерных обществ Гомельской области 0.00 из 5.00 0 оценок

Скачать документ