ФАКТОРНЫЕ МОДЕЛИ (ИНДЕКСЫ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ)

Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера, который проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты были сгруппированы им в шесть групп, при этом исследование показало, что наибольшую значимость для прогнозирования имел показатель, характе­ризовавший соотношение притока денежных средств и заемного капи­тала.

Коэффициент Бивера рассчитывается по формуле:

где: ЧП – чистая прибыль;

   АО – амортизационные отчисления;

   ЗКД и ЗККР – долгосрочный и краткосрочный заемный капитал.

Коэффициент Бивера описывает риск наступления неплатежеспособности в течение ближайших пяти лет как:

•наибольший - вероятность банкротства максимальна, если Кб <0,17

•наименьший, если Кб >0,35

•нормальный, если 0,17 < Кб <0,35

 

Наибольшую известность в этой области получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана, разработавшего с помощью аппарата множественного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant ana­lysis, MDA) методику расчета индекса кредитоспособности. Этот индекс позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий про­мышленности, половина из которых обанкротилась, а половина работала успешно, и исследовал 22 аналити­ческих коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых для прогноза и построил многофакторное регрессионное урав­нение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z) имеет вид:

Z = 3,3х₁ + 0,999х₂ + 0,6х₃ + 1,4х₄ + 1,2х₅,

где х₁ – прибыль до выплаты процентов и налогов / сумма активов;

х₂ – объем продаж (выручка) / сумма активов;

х₃ –стоимость собственного капитала (рыночная оценка) / заем­ный капитал (балансовая оценка);

х₄ – нераспределенная (реинвестированная) прибыль / сумма активов;

х₅ – чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства) / сумма активов.

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. Безусловно, возможны отклонения от приведенного критериального значения, поэтому Альтман выделил интервал (1,81 - 2,99), названный "зоной неопределенности", попадание за границы которого с очень высокой вероятностью позволяет делать суждения в отношении оцениваемой компании (для американских фирм):

если Z > 2,675, банкротство не грозит в течение ближайших 2-3 лет;

если Z < 2,675 банкротство возможно в ближайшие 2-3 года;

если 2,675<Z<2,99 - вероятность банкротства низкая;

если Z >2,99 - вероятность банкротства крайне незначительна (зона процветания);

если 1,81 < Z < 2,675 - вероятность банкротства высокая;

если Z< 1,81-банкротство крайне вероятно;

 

Известны и другие подобные критерии, в частности, в 1977 г. британскиё ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов.

Модель Таффлера–Тишоу имеет следующий вид:

 

Z = 0,53х₁ + 0,13х₂ + 0,18х₃ + 0,16х₄,

где х₁ – прибыль от реализации / краткосрочные обяза­тельства;

х₂ – оборотные активы / сумма обязательств;

х₃ – краткосрочные обязательства / сумма активов;

х₄ – выручка / сумма активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

За последние 30 лет зарубежными экономистами было разработано множество модификаций таких моделей, позволяющих оцени­вать с помощью МДА не только отдельные фирмы, но и целые регионы, отрасли и даже страны. Широкое распространение, помимо названных, получили модели Ф. Лиса, Ж. Коннана, М. Гольдера и др. 

Значимость методики Альтмана определяется не столько приведен­ным в ней критериальным значением показателя Z, сколько собственно техникой оценивания. Однако следует отметить, что использование таких моделей, требует больших предосторожностей. Тестирование отечественными учеными пред­приятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства отечественных субъектов хозяй­ствования. Причин тому не­сколько.

Во-первых, модель построена по данным американских компа­ний, то есть не учитываются различия в структуре капитала, в законодательной и информационной базе и т.д.

Во-вторых, по сути, модель Альтмана мо­жет быть реализована лишь в отношении крупных компаний, котирую­щих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель К3). Если третий показатель рассчитывать исключительно в балансовой оценке то по модели Альтмана несостоятельные предприятия, имею­щие высокий уровень собственного капи­тала получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности. В связи с несовершенством дей­ствующей методики переоценки основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилось нереальное соотно­шение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в ко­торых присутствует данный показатель, могут исказить реальную картину.

Выход из создавшегося положения видится в разработке подобных моделей для каждой отрасли по методике дискриминантного анализа, которые бы учитывали специфику российской дей­ствительности. Более того, эти функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью уточнения их дискриминантной силы.

4. ПОНЯТИЕ АНТИКРИЗИСНОГО УПРАВЛЕНИЯ

Антикризисное управление представляет собой совокупность форм и методов реализации антикризисных процедур применительно к конкретному предприятию.

Всю совокупность антикризисных процедур подразделяют на две группы: реорганизационные и ликвидационные.

Реорганизационные процедуры обеспечивают вывод из неплатежеспособного состояния, не влекут за собой прекращение деятельности должников. К ним относятся:

1.  внешнее управление имуществом

2.  санация.

Ликвидационные процедуры ведут к прекращению деятельности. К ним относятся:

1.  принудительная ликвидация по решению арбитражного суда;

2.  добровольная ликвидация под контролем кредиторов.

Ликвидация предприятий – должников, осуществляется в процессе конкурсного производства, при котором определяется ликвидируемое имущество должника (конкурсная масса), распределяемое между кредиторами в порядке очередности.

Правовой основой осуществления антикризисного управления являются:

1. Указ президента РФ № 2264 от 12.12.93 г. «О мерах по реализации законодательных актов о несостоятельности (банкротстве) предприятий

2. Указ президента РФ № 1114 от 02.06.1994 г. «О продаже государственных предприятий-должников»

3. Постановление правительства РФ № 498 от 20.05.1994 г. «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий

4. Федеральный закон РФ «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ от 26.10.2002 г. и др.

Главным государственным органом, на который возложена ответственность за проведение в жизнь системы мер антикризисного регулирования, является Федеральная служба финансового оздоровления предприятий.

Антикризисное регулирование – это макроэкономическая категория, предполагающая меры организационно-экономического и нормативно-правового характера, осуществляется со стороны государства и направлено на защиту предприятий от кризисных ситуаций, предотвращение банкротства или их ликвидацию.

 

5. БАНКРОТСТВО КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ И ЕГО ПОСЛЕДСТВИЯ

«Закон о несостоятельности (банкротстве)» предусматривает:

– внесудебные процедуры, которые определяются как меры по предупреждению банкротства;

– ликвидационные процедуры.

Внесудебные процедуры позволяют должнику договориться с кредиторами об отсрочке платежей или уменьшения суммы долга, что позволяет должнику продолжать деятельность и в дальнейшем погасить задолженность.

Возможна и досудебная санация – это предоставление должнику финансовой помощи для погашения долга перед кредиторами.

Мерой по предотвращению банкротства является и введение внешнего управления с целью восстановления платежеспособности должника путем введения по решению арбитражного суда внешнего управляющего на срок не более 18 месяцев. На период внешнего управления устанавливается мораторий на удовлетворение требований кредиторов, а с имущества должника снимаются аресты.

План внешнего управления предусматривает следующие меры по восстановлению платежеспособности должника:

1. взыскание дебиторской задолженности;

2. закрытие нерентабельных производств;

3. смена профиля производства;

4. продажа предприятия или его части;

5. увеличение уставного капитала должника за счет взносов участников и третьих лиц;

6. уступка прав требования должника;

7. исполнение обязательств должника за счет имущества собственника должника, либо третьим лицом и др.

К ликвидационным процедурам относится возбуждение дела о банкротстве. К процедурам банкротства относятся:

- наблюдение;

- внешнее управление;

- конкурсное производство;

- мировое соглашение.

Наблюдение применяется к должнику с момента принятия арбитражным судом заявления до момента признания должника банкротом, открытия конкурсного производства, введения внешнего управления или утверждения мирового соглашения, в целях обеспечения сохранности имущества и проведения анализа финансового состояния должника.

Внешнее управление (судебная санация) применяется к должнику в целях восстановления его платежеспособности с передачей полномочий по управлению должником внешнему управляющему.

Конкурсное производство применяется к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов. При проведении конкурсного производства является обязательной оценка активов должника и размеров его долга.

 

6. ОЦЕНКА АКТИВОВ БАНКРОТА И РАЗМЕРОВ ЕГО ДОЛГА

В отношении банкрота по решению суда открывается конкурсное производство. Оценку активов и размера долга банкрота производит конкурсный управляющий. Он осуществляет инвентаризацию и оценку имущества должника, составляющего конкурсную массу.

Конкурсная масса (актив) и требования кредиторов и иных лиц (пассив, отражающий размер его долга) отражаются в промежуточном ликвидационном балансе предприятия. Начальными данными для построения промежуточного ликвидационного баланса принимаются данные бухгалтерского баланса на последнюю отчетную дату.

В актив промежуточного ликвидационного баланса включаются в порядке возрастания их ликвидности следующие активы:

1. нематериальные активы;

2. основные средства;

3. незавершенное капитальное строительство;

4. доходные вложения в материальные ценности;

5. долгосрочные финансовые вложения;

6. запасы;

7. дебиторская задолженность;

8. краткосрочные финансовые вложения;

9. денежные средства;

10. активы, необходимые для обеспечения деятельности ликвидационной комиссии.

В пассив входят обязательства в порядке очередности погашения:

1. внеочередные обязательства,

2. заявленные обязательства (по установленной законом очередности),

3. обязательства, заявленные по истечении установленного срока,

4. не предъявленные обязательства,

5. обязательства, возникшие в связи с деятельностью ликвидационной комиссии,

6. собственный капитал.

На первом этапе из актива исключается имущество, не принадлежащее должнику на праве собственности; имущество, потерявшее стоимостную оценку вследствие открытия конкурсного производства, и т.д.

Так, например, стоимость нематериальных активов в ликвидационном промежуточном балансе будет значительно ниже, чем в бухгалтерском, т.к. лицензии банкрота, его товарные знаки, знаки обслуживания, деловая репутация и другие предусмотренные законодательством нематериальные активы при процедуре банкротства будут аннулированы и списаны на убытки предприятия в силу невозможности их реализации.

Дебиторская задолженность корректируется на суммы невостребованных и нереальных к взысканию долгов, которые списываются либо на счет средств резерва сомнительных долгов либо на финансовые результаты.

Из состава долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений исключаются активы, которые не смогут принести доход при распродаже имущества. Это стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров (они подлежат списанию на убытки) и имущество, являющееся вкладом в совместную деятельность.

Следующий этап формирования актива - переоценка по рыночной стоимости выявленного в ходе инвентаризации имущества и определение его реальной стоимости экспертным способом.

Таким образом, в промежуточном ликвидационном балансе активы отражаются с учетом отличия ликвидационной стоимости имущества от учетных данных баланса и рыночной их стоимости, возникших из-за ограничения времени продажи и фактора вынужденной продажи.

Для определения всей совокупности обязательств банкрота в печати публикуется сообщения о его ликвидации, в котором оговаривается срок (не менее 2 месяцев со дня опубликования) предъявления претензий. Выявленная таким образом сумма претензий уменьшается на сумму задолженности с истекшим сроком исковой давности. Далее проводится группировка обязательств по степени очередности и составление реестра требований кредиторов. Вне очереди покрываются обязательства, связанные с рассмотрением дела о несостоятельности, включая расходы по экспертизе, выплате вознаграждения конкурсному управляющему и др. Данные расходы относят к нулевой очереди.

Законом «О несостоятельности (банкротстве)» предусмотрена следующая очередность удовлетворения претензий при ликвидации предприятий:

1) расходы, покрываемые вне очереди;

2) требования привилегированных кредиторов.

К ним относятся: первая очередь – требования граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда их жизни и здоровью.

                   вторая очередь – обязательства по оплате труда, выплата пособий и вознаграждений, причитающихся по авторским и лицензионным договорам.

                   третья очередь – обязательства кредиторов, требования которых обеспечены залогом имущества ликвидируемого предприятия.

                   четвертая очередь – обязательства по платежам в бюджет всех уровней и внебюджетные фонды.

                   пятая очередь - требования других кредиторов.

При этом суммы штрафов (пени) и иных финансовых санкций подлежат возмещению финансовых санкций подлежат возмещению в составе требований кредиторов пятой очереди.

Оставшаяся после удовлетворения требований кредиторов имущество передается учредителям. В ОАО:

· в первую очередь производятся выплаты по акциям, по которым возникло право требования их выкупа;

· во вторую очередь - выплаты начисленных, но не выплаченных дивидендов по привилегированным акциям;

· в третью очередь осуществляется распределение имущества между акционерами – владельцами обыкновенных акций.