Инвестиционная привлекательность

Для оценки эффективности инвестиционного проекта (ИП) используются следующие основные показатели, определяемые на основе денежных потоков проекта и его участника: чистый доход, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, потребность в дополнительном финансировании, индексы доходности затрат и инвестиций, срок окупаемости.

Поскольку осуществление инвестиций обеспечивает стабильное развитие предприятия, применение подходов, направленных на повышение эффективности инвестиционных проектов благотворно отражается на состоянии отрасли в целом. В связи с этим разработка комплексного подхода к управлению эффективностью весьма актуальна.

Обосновывается необходимость управления эффективностью инвестиционного проекта с учетом влияния показателей деятельности предприятия-инвестора как «ближнего окружения» проекта. В большинстве разработанных в настоящее время методик оценки эффективности инвестиционных проектов показатели деятельности (финансовой) предприятия-инвестора просто предлагаются к расчету, но не выявляется четкой взаимосвязи между ними и показателями эффективности инвестиционного проекта. Аналитиков интересует не столько финансовое положение фирмы-участницы, сколько то, как и насколько на него повлияет реализация проекта… сколь бы плохи ни были финансовые показатели фирмы, хороший инвестиционный проект в принципе может их улучшить.… Наоборот, если показатели фирмы достаточно хороши и устойчивы, то рискованный проект может все испортить.

Вместе с тем, определение состояния предприятия-инвестора является весьма важным для адекватного анализа инвестиционного проекта. С помощью предлагаемого нами метода мы можем выяснить, каким образом, предприятие-инвестор способно повлиять на эффективность реализуемого им инвестиционного проекта и оценить, какие показатели деятельности предприятия осуществляют наиболее значительный вклад в рост показателя чистого дисконтированного дохода (NPV), рассчитываемого по формуле:

^{- t}; где NPV – чистый дисконтированный доход; CF_t – значение денежного потока проекта в период; r- ставка дисконтирования. Для оценки такого влияния мы считаем нужным обратиться к подходам, предусматривающим систематизацию и сбалансированное сочетание подходов финансового и инвестиционного анализа, взяв за основу принцип комплексного стратегического управления.

Одним из наиболее распространенных в настоящее время подходов стратегического управления является система, предложенная Д. Нортоном и С. Капланом и получившая название «Сбалансированной системы показателей». Ее принцип может быть использован в качестве эффективного инструмента оценки воздействия на чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта. На наш взгляд, следует анализировать инвестиционную составляющую отдельно от финансовой, так как инвестиционная деятельность является самостоятельной областью функционирования предприятия-инвестора, а рассчитываемые показатели носят более долгосрочный характер и основываются, в большей мере, на денежных потоках, а не на бухгалтерской информации, что характерно для финансовых показателей.

Установив в качестве стратегической цели предприятия-инвестора рост NPV, с помощью предлагаемого нами подхода представляется возможным определить, какие показатели деятельности предприятия-инвестора влияют на эффективность инвестиционного проекта, сгруппировать их таким образом, чтобы они представляли собой систему, которую может использовать менеджмент предприятия-инвестора.

Концепция ССП выгодно отличается от других тем, что индикаторы интегрируются с учетом причинно-следственных связей между показателями и факторами, под воздействием которых они формируются. Достижение целей внутри каждой из рассматриваемых составных частей ССП оказывает влияние на составляющую следующего уровня и все они, одновременно, должны способствовать реализации общей стратегической цели всего предприятия-инвестора (ПИ).

Чистый дисконтированный доход – текущая стоимость будущих доходов (разности поступлений и затрат) за минусом затрат текущего периода.

Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или это превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Рассчитывается чистый дисконтированный доход NPV (или ЧДД) рассчитывается по формуле:

    ,                                           

где R(t) – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета, руб.;

  S(t) – затраты на t-ом шаге расчета, руб.;

  Т – горизонт расчета, лет;

  Е – норма дисконта, доли единицы.

Норма дисконта – это приемлемая для инвестора норма дохода (прибыли) на рубль авансированного капитала по альтернативному безопасному способу вложения.

Таблица 2

Система показателей и мероприятий для предприятия-инвестора:

Стратегическая цель – повышение эффективности инвестиционного проекта

Для определения чистого дисконтированного дохода следует обосновать норму дисконта. При этом следует учитывать следующие факторы:

- уровень инфляции;

- процент по депозитам банков;

- среднюю доходность ликвидных ценных бумаг;

- субъективные оценки инвестора, основанные на его знаниях и опыте работы;

- цену капитала, если финансирование инвестиционного проекта осуществляется из нескольких источников.

Дисконтирование по цене капитала осуществляется в случаях, если используются разные источники финансирования инвестиционного проекта, например, собственные и заемные средства инвестора, имеющие различную доходность.

Цена капитала СС – это доход на рубль авансированного капитала, определяемая как средневзвешенная арифметическая величина с учетом доходности каждого источника финансирования инвестиционного проекта.

Логика критерия чистого дисконтированного дохода такова:

1. Если NPV < 0, то проект убыточен.

2. Если NPV = 0, то это не прибыльный и не убыточный инвестиционный проект. В случае его принятия благосостояние организации не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, компания увеличится в масштабах.

3. Если NPV >0, то это прибыльный инвестиционный проект.

При оценке альтернативных вариантов лучшим будет тот инвестиционный проект, чистый дисконтированный доход которого больше.