Операции на открытом рынке, механизм влияния на денежную массу.

Операции на открытом рынке заключаются в продаже или покупке Центральным банком у коммерческих банков государственных ценных бумаг, банковских акцептов и других кредитных обязательств по рыночному или заранее объявленному курсу. В случае покупки центральный банк переводит соответствующие суммы коммерческим банкам, увеличивая тем самым остатки на их резервных счетах. При продаже центральный банк списывает суммы с этих счетов. Таким образом, указанные операции отражаются на состоянии резервной позиции банковской системы и используются как метод её регулирования.

В России под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Центробанком РФ государственных ценных бумаг, которые обладают высокой степенью ликвидности и доходности. Коммерческие же банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности.

Операции на открытом рынке – наиболее важный инструмент воздействия на массу денег повышенной эффективности. Под операциями на открытом рынке понимается покупка и продажа национальным банком государственных облигаций, и других ценных бумаг. В развитых странах государственные облигации считаются одним из самых надёжных активов, и хотя по ним выплачивается меньший процент, чем, например, по облигациям частного сектора, они приобретаются очёнь охотно. Рынок государственных облигаций в развитых странах активен. Отметим, что в США значительной частью государственного долга владеют иностранцы. В 90-х годах у иностранных владельцев находились государственные облигации США на сумму 405 млрд. долл., что составляет почти 20% обращающегося государственного долга США, который на тот период был равен 2,2 трлн. долл. Остальные облигации находятся в собственности внутренних агентов США: коммерческих банков, страховых компаний, корпораций, фондов денежного рынка, домашних хозяйств.

Операции на открытом рынке считаются наиболее эффективным и к тому же, предсказуемым по результатам, инструментом денежной политики.
Однако, в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования применение этого инструмента затруднено.

В странах с переходной экономикой, в том числе и в Молдове, объём частной торговли государственными ценными бумагами, мягко говоря, недостаточны. Рынок государственных долговых обязательств чрезвычайно узок, темпы инфляции часто непредсказуемы и поэтому население не всегда имеет возможность и реальные долговые обязательства государства. Но, тем не менее, операции на открытом рынке проводятся и в этих странах.
 Когда Национальный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он тем самым увеличивает резервы последнего, “впрыскивая” в банковскую систему дополнительные деньги повышенной эффективности. Коммерческий банк, в результате получает новые возможности выдавать кредиты и ссуды, мультипликативно расширяя денежную массу. Если Национальный банк продаёт ценные бумаги, то процесс принимает обратную направленность - денежная масса уменьшается. В отдельных странах Центральный банк покупает краткосрочные коммерческие обязательства (краткосрочный долг) или облигации частных фирм. Эта операция называется переучётом векселей и её последствия аналогичны операциям на открытом рынке. В некоторых странах, например, в России, для воздействия на денежную базу, Центральный банк продаёт ценные бумаги с обязательством выкупить их по определённой более высокой цене, через некоторый срок. То есть взамен ценных бумаг предоставляются денежные средства, что увеличивает объём денежной массы в экономике. Такие операции называют соглашения об обратном выкупе. Подобного рода соглашения используются и в деятельности коммерческих банков и фирм.

Вторым инструментом воздействия Центрального банка на предложение денег является изменение учетной (дисконтной) ставки (или ставки рефинансирования). По этой ставке центральный банк выдаёт кредиты коммерческим банкам через так называемое дисконтное окно. Коммерческие банки используют возможность получения кредита для различных целей. Во-первых, для корректировки уровня наличных денежных резервов, когда они не достигают требуемого нормами регулирования Национальным банком уровня. Во-вторых, для получения в своё распоряжение средств, которые коммерческий банк может одолжить клиентам, что принесёт ему прибыль. В этом случае Коммерческие банки сравнивают условия заимствования через дисконтное окно с условиями получения средств из альтернативных источников и выбирают наиболее выгодный для себя вариант.

Дисконтные операции приводят к изменению предложения денег высокой эффективности. Кредит через дисконтное окно увеличивает денежную базу на величину займа. Однако не все банки могут воспользоваться дисконтным окном: с точки зрения Национального банка причины обращения за займами могут оказаться неприемлемыми.

Обычно Центральный банк представляет краткосрочные ссуды коммерческим банкам, для пополнения их резерва, а среднесрочные и долгосрочные - для выхода из тяжелого финансового положения или для сезонных нужд.

Поскольку объём кредитов, получаемых коммерческими банками у Национального банка, не составляет основную долю привлекаемых банками средств, изменение учётной ставки незначительно влияет на объём предложения денег в экономики и служит чаще “индикатором” предстоящих изменений.

Так, если Национальный банк объявляет о повышении ставки рефинансирования, следует ожидать в ближайшем будущем ужесточение кредитно-денежной политики. Вслед за повышением учетных ставок будут возрастать и ставки на рынке межбанковского кредита, и ставки коммерческих банков по ссудам. Общим результатом станет уменьшение денег в экономике.

Третьим инструментом денежного регулирования является изменение уровня обязательных банковских резервов (то есть коэффициент rr).

Совокупный объём резервов, хранимых каждым коммерческим банком, состоит из обязательных и избыточных резервов. Нормы обязательных резервов, как уже говорилось, устанавливаются Национальным банком от объёмов депозитов. Они не могут быть использованы для выдачи ссуд, кредитов. Кроме того, банк может иметь некоторые дополнительные средства, называемые избыточными резервами. Собственные избыточные резервы, коммерческие банки регулируют сами. Эту часть резервов банк может в любой момент использовать для выдачи ссуд клиентам, или для удовлетворения других запросов клиентов, например, при массовом изъятии средств вкладчиками. Когда банки решают, сколько избыточных резервов необходимо иметь, они с одной стороны, анализируют альтернативные издержки в виде упущенного процента (поэтому величина избыточных резервов не должна быть слишком большой), а с другой стороны учитывают потенциальную возможность непредвиденного изъятия средств вкладчиками (поэтому величина избыточных резервов не должна быть слишком малой, иначе банк вынужден будет брать кредит). С ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается. Возвращаясь к обязательным резервам, следует отметить, что в ряде стран с переходной экономикой, резервные требования часто используются для формирования большого дефицита государственного бюджета.

Например, Национальный банк увеличивает резервные требования, и позволяет коммерческим банкам хранить часть резервов в виде облигаций. Тогда эти резервы будут приносить некоторые проценты, хотя и меньшие по величине, чем на свободном рынке.

Тем не менее, когда Национальный банк повышает норму обязательных резервов, денежный мультипликатор снижается и, следовательно, предложение денег уменьшается. Снижение нормы обязательных резервов увеличивают долю средств, которую коммерческие банки могут использовать для кредитования, снижается денежный мультипликатор, растёт объём денежной массы.

Центральный банк воздействует на денежное предложение также путём покупки и продажи иностранных валютных активов. Это называется интервенцией национальных валют, которая меняет денежную базу.

Если Национальный банк покупает иностранную валюту или золото, то денежная база растёт, так как банк платит своими собственными обязательствами за покупаемые валюту или золото.

Далее Национальный банк может провести стерилизацию, то есть попытаться нейтрализовать влияние своих операций с иностранной валютой на денежную массу. Например, Национальный банк продаёт иностранную валюту, тем самым сокращает денежную базу, когда покупатели иностранной валюты платят Национальному банку. Одновременно Национальный банк покупает облигации на открытом рынке и тем самым, восстанавливает денежную базу до первоначального уровня.

В результате денежная база не изменяется, но произойдёт изменение состава портфеля активов в балансе национального банка.

Таким образом, Центральный банк способен в значительной мере воздействовать на предложения денег в экономике, но не может полностью его контролировать. Поэтому весьма спорным является вопрос о том, какой из денежных параметров должен контролировать Национальный банк.

В США, например, долгое время Федеральная Резервная система США (ФРС) целенаправленно воздействовал на рыночную ставку процента. То есть, главным инструментом ФРС были операции на открытом рынке.

Если ФРС считала, что процентные ставки слишком высоки, она покупала облигации на открытом рынке и тем самым увеличивала предложение денег в экономике до тех пор, пока ставка процента не снижалось до желаемого уровня.

Если ФРС считала, что ставка слишком низкая, она продавала облигации, уменьшая тем самым предложение денег в экономике.

“Осложнением” регулирования денежной базы через механизм процентной ставки, являлись инфляционные скачки предложения денег.

С 1979г. ФРС изменила свою политику и в качестве приоритетного инструмента регулирования предложения денег выбрала темп роста денежных агрегатов, определяющих денежную массу. Теперь в начале каждого года ФРС устанавливает максимальный темп роста денежных агрегатов.