Фундаментальный анализ, его роль в принятии инвестиционных решений

Фундаментальный анализ предполагает, прежде всего, получение информации об общих инвестиционных характеристиках тех или иных фондовых ценностей. Обзор макроэкономической ситуации, выявление наиболее перспективных отраслей и конкретных компаний, инвестирование в ценные бумаги которых может в перспективе принести определенный доход, определение приемлемого уровня риска – все это составляющие фундаментального анализа.

Узость отечественного рынка не оставляет выбора инвесторам, основывающим свои решения на базе технического анализа динамики цен. Как будет показано ниже, существует весьма ограниченный набор инструментов, по которым есть требуемая статистическая база, обеспечивающая необходимое качество прогнозов. За пределами данного сегмента (рынок корпоративных облигаций, акций второго эшелона и прочее) рынка инвесторы руководствуются иными принципами и критериями отбора активов. Здесь ключевую роль играют характеристики эмитента – устойчивость финансового положения, кредитоспособность, перспективность и эффективность.

Информационной базой для анализа выступают:

• Отчетность компании (отчет о прибылях и убытках, о движении денежных средств, балансовые показатели);

• Обзоры рейтинговых агентств (особенно важно для эмитентов облигационных займов);

• Кредитная история;

• Данные о средней доходности;

• Дивидендная политика эмитента;

• Качественная характеристика перспективной деятельности (установление степени зависимости от внешних параметров – курса валют, процентных ставок, экспортных квот, уровня цен на сырье и прочее);

• Информация об инвестиционных проектах компании – выявление ее истинной стоимости на настоящий момент и на перспективу;

• Новостной фон – изучение последних сообщений о данной компании, мнения экспертов и т.п.

Основной инструментарий анализа составляют:

• Моделирование и прогнозирование динамики денежных потоков с последующим дисконтированием (DCF);

• Сопоставление риска и доходности на основе моделей оценки риска (VAR, CAPM, APT);

• Вычисление ключевых финансовых показателей на основе балансовых статей;

• Определение стоимости компании на основе дивидендных моделей (модели Гордона, Линтнера);

• Сопоставление ключевых макроэкономических показателей и оценка степени их влияния на положение той или иной компании;

• Анализ текущей доходности и доходности к погашению по облигационным займам.

Таким образом, данные методы позволяют оценить, в том числе и те компании, активы которых не подлежат техническому анализу. Это дает больше возможностей и заметно расширяет кругозор инвесторов.

Теоретические модели финансового анализа требуют адаптации к условиям развивающегося рынка, соответственно, требуется корректировка некоторых предпосылок этих моделей, в частности концепции эффективного рынка, подразумевающей:

• симметричность распределения информации;

• отсутствие трансакционных издержек (издержек на совершение тех или иных операций);

• рациональное поведение участников;

• информационную прозрачность рынка;

• мгновенную ликвидность и прочее.

Технический анализ – это исследование динамики рынка с целью прогнозирования будущего направления движения цен, ориентированное на принятие инвестиционных решений.

Для рынка ценных бумаг термин "динамика рынка" включает в себя два основных источника информации, находящихся в распоряжении технического аналитика, а именно – цену и объем сделки.

Среди необходимых условий для применения технического анализа необходимо отметить:

• небольшой процентный спрэд между котировками bid и ask;

• стабильные высокие объемы торгов по данному инструменту;

• наличие нескольких организаторов торгов, у которых данный эмитент прошел процедуру листинга;

• продолжительная торговая история;

• отсутствие значительных колебаний цен внутри одного дня (10 процентов и выше).

При этом наилучшим числовым показателем ликвидности можно считать величину полных транзакционных издержек, или потенциальные ценовые потери. Под ценовыми потерями здесь подразумевается разница между ценой, в соответствии с которой инвестор оценивает свой портфель на какой-либо момент времени, и ценой, по которой он может немедленно закрыть свою позицию, совершив соответствующую сделку на бирже. При этом во внимание также необходимо принимать потенциальные затраты на совершение сделки (комиссионные биржи и брокера).

Наиболее близким по величине и смыслу показателем является разница между лучшими котировками на покупку и продажу (спрэд). Таким образом, можно выработать некий агрегированный показатель, учитывающий и спрэд, и срок реализации – полные потенциальные потери, включающие потенциальные потери, связанные с ликвидацией позиции, с учетом трансакционных издержек и временных издержек.

Прежде всего, определим основные понятия технического анализа:

Реактивное движение (рынка или просто цен) непосредственная реакция рынка на возмущение

Внутрирыночные (технические, внутренние) колебания динамика, обусловленная собственными характеристиками рынка (риск/доходность, емкость, ликвидность и т.д.)

Факторы, влияющие на особенности движений (технических и реактивных) цены сила внешнего воздействия, значимости новой информации, адекватность реакции участников рынка, технические характеристики рынка Технические характеристики рынка первичные показатели (емкость, широта, насыщенность, капитализация, доходность, рискованность, ликвидность и т.д).

Цена открытия (open) цена первой сделки данного периода

Максимум (high) наибольшая цена бумаги за данный период

Минимум (low) наименьшая цена бумаги за данный период

Цена закрытия (close) последняя цена бумаги за данный период

Объем (volume) количество акций (или контрактов), по которым были заключены сделки за данный период

Открытый интерес (open interest) понятие, использующееся на рынках фьючерсов и опционов. Это общее число не реализованных фьючерсных или опционных контрактов (т.е. не исполненных, незакрытых)

Цена спроса (покупатели, bid)цена, которую покупатель готов заплатить за ценную бумагу (т.е. цена, по которой продавец сможет ее продать)

Цена предложения (продавца, ask) цена, по которой продавец готов продать ценную бумагу (т.е. цена, по которой покупатель сможет ее купить)

Тренд устойчивое направление движения рынка. нисходящее движение (падение цен) – "медвежий" тренд, восходящее движение (рост цен) – "бычий" тренд. "быки" – это игроки на рынке, которые играют на повышении цены, т.е. сначала покупают, потом продают по более высокой цене. "медведи" – игроки, играющие на понижении цены, т.е. сначала продают, а затем откупают по более низкой цене.

Цель технического анализа - определить:

• Направление и силу тренда, а также срок и период его действия;

• Вероятность перелома или продолжения тенденции;

• Уровни поддержки и сопротивления;

• Среднее отклонение внутри дня и заданного периода для общей оценки волатильности (оценка амплитуды колебания цены в рамках действующего направления).

8.3. Технический анализ, его роль в принятии инвестиционных решений

Технический анализ — это исследование фондовых рынков с целью определения вероятного направления движения их цен. При этом первичными для анализа считаются именно цены актива, а остальные данные изучаются для подтверждения правильности предварительного вывода по изменению ценовой динамики. Технический анализ имеет огромное количество сторонников и в числе его апологетов большинство тех, кто пришел на рынок, имея в своем активе багаж технических знаний.

«Техника» привлекательна своей простотой для использования. Некоторые утверждают, что технический анализ это всего лишь теоретическая математическая модель поведения цен в прошедшем периоде. Алхимия, далекая от реальной жизни и потому не являющаяся адекватным методом для работы на бирже. Но на самом деле технический анализ работает. И причины срабатывания положений и правил технического анализа на рынке, кроются не в выверенной точности заложенных в него математических формул, и не в гениальности его базисных идей, а в том, что многие трейдеры верят в технический анализ и используют торговые тактики, основанные на его постулатах. Конечно, на рынке нередки ситуации, когда бесполезны оба подхода: технический и фундаментальный. Влияние прогнозов построенных на основе технического анализа, особенно проявляется в те моменты, когда у рынка нет конкретных фундаментальных идей. Аналитики принимаются рассуждать о формировании какой-либо технической фигуры. Безусловно, настроение биржевой «толпы» оказывает большое влияние на текущую биржевую ситуацию, но фундаментальные показатели экономики и ее субъектов играют доминирующую роль на фондовом рынке. Иными словами, фундаментальные факторы являются определяющими в направлении движения рынка, но иногда на пути этого движения возникают технические преграды, описать которые помогает технический анализ. Поэтому никакого антагонизма между фундаментальным и техническим анализом быть не должно и лишь комплексный анализ, учитывающий всевозможные факторы, может дать хорошие результаты. Исходя из вышеизложенного, влияние технического анализа при создании собственных прогнозов все-таки стоит учитывать как один из полноправных направляющих факторов.

Трейдер с помощью современного программного обеспечения способен проводить технический анализ любой степени сложности. Однако, по мнению специалистов ведущих российских инвестиционных компаний, сложные индикаторы в последние годы теряют популярность, многие инвесторы ограничиваются скользящими средними, MACD, RSI, Momentum и стохастическим осциллятором.

Процесс подготовки и принятия инвестиционных решений на основе технического анализа базируется на результатах свершившихся событий биржевого рынка. Информации о будущем в них заложено крайне мало. Следовательно, использование технического анализа ограничено визуальным анализом истории биржевой торговли и прогнозировать цены технический анализ поможет лишь только в краткосрочном периоде.

Так как же быть частному российскому инвестору с использованием технического анализа? Очевидно, что при работе на фондовом рынке необходимо строго придерживаться следующего правила: не использовать только технический анализ. Очень важно изучение фундаментальных характеристик рынка. Частные инвесторы, не искушенные в финансовых материях, склонны избегать такой работы. Это одна из распространенных ошибок. Попасть в число преуспевающих на рынке инвесторов весьма непросто, но возможно. Квинтэссенция успеха, на наш взгляд такова: комплексный подход и дисциплина — основные составляющие успешного инвестирования. Отсюда делаем вывод, что в ограниченных объемах и пределах доступных частному инвестору средней квалификации, методы технического анализа можно с успехом использовать для принятия инвестиционных решений на российском фондовом рынке.