Макроэкономический анализ

Макроэкономический анализ занимается исследованием роли страны в мировой экономике и прогнозом развития макроэкономической ситуации в России.

Целью макроэкономического анализа, который может иметь несколько уровней, является прогноз динамики основных показателей (валютный курс, процентные ставки, индексы производства и прибыли и т.д.), характеризующих состояние всей экономики и отдельных отраслей. Задача Банка будет состоять в том, чтобы, используя методы макроэкономического анализа, своевременно переориентировать направления вложений основной части средств:

· во-первых, между различными секторами финансового рынка, и

· во-вторых, между различными отраслями экономики.

Россия еще только пытается найти свое место в международном разделении труда. Банк будет прогнозировать перспективы развития различных отраслей промышленности в двадцать первом веке с тем, чтобы определить какие из них будут стабильно развиваться и приносить прибыль, а значит будут привлекательны для инвесторов, в том числе иностранных. И наоборот, Банк будет избегать вкладывать средства инвесторов в акции тех отраслей, которые не выживут в долгосрочной перспективе без государственного финансирования или протекционистских таможенных тарифов.

В первую очередь, в число перспективных отраслей в России, Банк включает такие, где имеет место наличие естественных преимуществ над аналогичными отраслями в других странах, например, благодаря своему географическому положению или наличию больших запасов некоторых ресурсов.

Трезвый анализ реальных возможностей России позволяет с большой долей уверенности считать, что нижеперечисленные секторы ее экономики представляют собой привлекательные объекты инвестиций, например:

· отрасли добывающей промышленности и, в первую очередь, нефтяной и газовой в связи с большими запасами ресурсов;

· энергетика, где преимущества России определяются собственным значительным внутренним рынком сбыта, имеющим тенденцию к росту.

· металлургия, где существуют преимущества в себестоимости продукции;

· телекоммуникации, где Россия в долгосрочном плане имеет возможность получать значительные доходы от международных коммуникаций благодаря тому, что Россия расположена между крупными рынками Западной Европы и Азии.

Кроме того, в краткосрочном плане инвесторы могут выиграть, используя

· общую значительную недооценку большей части российских предприятий, характерную для стран с переходной экономикой, переживающей кризис;

· отличия структуры экономики РФ от структуры экономик развитых стран;

· существенные различия в цене на одни и те же акции в разных регионах страны.

Сравнительный анализ

Основным способом определения наиболее перспективных объектов инвестиций является сравнительный анализ. Банки должны сравнивать различные показатели, характеризующие отрасль или отдельное предприятие, с другими подобными в России и за рубежом.

Если взять для примера нефтегазовую отрасль, то можно сравнить доказанные запасы нефти и газа и стоимость предприятий (рыночную капитализацию или суммарную стоимость всех акций этого предприятия) этой отрасли в России с резервами нефти и газа и текущей рыночной капитализацией предприятий этой отрасли в других странах.

Такой анализ проводится как для всей отрасли, так и для определения сравнительной стоимости отдельного предприятия, например НК ЛУКойл и ОАО Сургутнефтегаз.

Обычно можно обнаружить значительный разрыв между подобными оценками стоимости в РФ по сравнению с другими странами, которые сохраняются, даже принимая во внимание политические и экономические риски России. Кроме того, можно обнаружить, что в России некоторые предприятия значительно недооценены по сравнению друг с другом.

В таких случаях инвестиции в этот сектор экономики или отдельное предприятие становятся привлекательными, так как рано или поздно другие инвесторы поймут, что существует разрыв и начнут покупать акции предприятий данного сектора. В результате этого цены акций вырастут, что принесет доход инвестору.

Может произойти и прямо противоположное. Несмотря на то, что оценка отдельной отрасли выглядит привлекательно с макроэкономической точки зрения, сравнительная оценка данного сектора может недостаточно сильно отличаться от международного уровня, чтобы быть привлекательной как объект инвестиций - особенно если принять во внимание риски экономики и данного предприятия.

Анализ предприятий

Последний уровень анализа, это анализ предприятия или выбор конкретных акций. Решив, какие отрасли представляют интерес, Банк может выбирать конкретные предприятия данной отрасли. В РФ иногда выбора просто нет, так как в отрасли одно доминирующее предприятие, акции которого доступны на рынке. В других отраслях может существовать ряд предприятий, из которых надо выбирать.

При выборе объектов инвестирования банк для определения степени привлекательности акций изучает и сравнивает как качественные, так и количественные показатели.

А) Качественные показатели, обычнонуждающиеся в рассмотрении при выборе предприятия:

· отрасль, в которой работает предприятие;

· вид бизнеса, который оно развивает;

· политика распределения прибыли (в том числе дивидендов);

· ликвидность акций предприятия;

· состав акционеров;

· эффективность руководства, персональный состав руководителей;

· частота смены высших руководителей;

· наличие связей высшего руководства с различными группами элиты;

· перспективы инвестиционных проектов, осуществляемых предприятием;

· участие в финансово-промышленных группах и консорциумах;

· участие в федеральных и международных проектах и программах;

· маркетинговый подход, используемый предприятием;

· состояние реестра акционеров данного предприятия, легкость перерегистрации прав собственности.

Б) Количественные показатели, нуждающиеся в рассмотрении при выборе предприятия:

· структура бизнеса;

· размеры предприятия;

· структура его капитала;

· прибыль предприятия за последние 3 года;

· долги перед бюджетом и внебюджетными фондами;

· уровень задолженности предприятия.

Кроме того, Банк изучает такие традиционные показатели финансовой стабильности, как качество дебиторской задолженности, уровень покрытия процентных платежей и дивидендов, отношение задолженности к капиталу и ряд других коэффициентов, характеризующих состояние надежности, доходности и ликвидности предприятия.

Стратегия Инвестора-Банка при выборе акций заключается в том, что концентрация будет проводиться на предприятиях, имеющих следующие характеристики:

· продукция предприятия имеет постоянный устойчивый спрос (производство базовых товаров, требующихся ежедневно);

· наличие иностранных стратегических инвесторов;

· значительный экспортный потенциал;

· отсутствие проблемы неплатежей на внутреннем рынке;

· основные средства, стоимость которых привлекательна в сравнении с мировыми ценами;

· желательна значительная рыночная стоимость предприятия, рыночная капитализация которого составляет не менее 50 млн. долларов США;

· количество акций, свободно обращающихся на рынке, составляет не менее 25% от общего количества акций;

· ликвидность акций предприятия ;

· реестродержатель признает права номинального держателя;

· предприятие раскрывает информацию перед акционерами и потенциальным инвесторами более полно, чем другие;

· предприятие дружественно относится к внешним инвесторам и уважает права акционеров, не имеющих большинства голосов.

Следует отметить, что в настоящее время в России отсутствуют предприятия, удовлетворяющие сразу всем указанным требованиям, поэтому Банки должны выбирать предприятия, соответствующие большинству из них.

Стратегия Банка при выборе объектов инвестирования среди ценных бумаг с фиксированной доходностью (облигаций, векселей) будет заключаться в сравнении следующих показателей:

1. показатели надежности, т.е. раскрывающие возможности эмитента расплатиться по своим обязательствам или наличие иных форм гарантий;

2. показатели ликвидности рынка этих ценных бумаг, т. е. возможности продажи в любой момент без существенной потери стоимости.

3. доходность, которую обеспечивают ценные бумаги.