Денежный рынок и денежно-кредитная политика

1. Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты

2. Предложение денег и механизм его формирования

3. Спрос на деньги и его структура

4. Цели и инструменты ДКП

5. Трансмиссионный механизм ДКП

 

1. Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты

Деньги – общепризнанное средство осуществления платежей и расчетов в экономике. Деньги выполняют три функции: 1) меры стоимости; 2) средства обращения; 3) средства сбережения.

В качестве меры стоимости деньги используются для соизмерения ценности товаров. Цена – денежное выражение стоимости товаров. В этой связи деньги получают свою ценность лишь при сопоставлении их с объемом товаров, реализацию которых они обслуживают. В качестве средства обращения деньги обслуживают движение товаров, т.е. являются посредником в обращении товаров. Функция средства накопления состоит в том, что деньги рассматриваются как одна из форм хранения имущества. Преимущество денег в данной роли выражается в их ликвидности, т.е. способности без дополнительных издержек и потерь в стоимости превращаться в другие активы или товары. Недостаток денег по сравнению с другими финансовыми активами - существование издержек упущенных возможностей. Сберегая в денежной форме люди, фактически теряют возможность получить доход в виде процентных выплат по другим активам, т.е. процентная ставка рассматривается как альтернативная стоимость денег.

Для измерения количества денег в экономике используются денежные агрегаты, они строятся с учетом убывания степени ликвидности входящих в них элементов.

М0 – наличность за пределами банковской системы;

М1 – М0 + депозиты до востребования;

М2 – М1 + сберегательные депозиты и мелкие срочные счета;

М3 – М2 + крупные срочные счета и высоколиквидные государственные ценные бумаги.

 

2. Предложение денег и механизм его формирования

Предложение денег – денежная масса фактически находящаяся в обращении или фактический запас денег. Оно включает в себя наличность вне банковской системы и депозиты, которые экономические агенты могут использовать для осуществления расчетов. Предложение денег рассматривается на уровне агрегатов М1 или М2.

Денежное предложение в экономике формируется банковской системой и зависит от поведения «населения». Современная банковская система является двухуровневой. В ней выделяется ЦБ и система коммерческих банков и небанковских финансово-кредитных учреждений.

ЦБ – эмиссионный центр, которому принадлежит исключительное право выпуска в обращение наличных денег, а также контроля над формированием безналичной денежной массы. ЦБ выступает в качестве «банка банков», т.е. на его счетах хранятся резервы коммерческих банков, и он может предоставлять кредиты коммерческим банкам для формирования их резервов; и «государственного банка», т.е. он ведет счета правительства и обеспечивает кассовое обслуживание госбюджета.

Коммерческие банки непосредственно обеспечивают кредитование экономики, отличительными признаками коммерческих банков являются: 1) они принимают вклады от населения и формируют депозиты; 2) они предоставляют ссуды; 3) они ведут расчетные счета своих клиентов. Благодаря выполнению этих функций коммерческие банки участвуют в процессе создания денежной массы.

Небанковские финансово-кредитные учреждения мобилизуют средства населения либо в форме целевых взносов (ПФРФ, ФСС, ФОМС), либо, выпуская и размещая на рынке свои ценные бумаги (ПИФ), полученные средства они размещают в ценных бумагах других эмитентов.

ЦБ непосредственно контролирует денежную базу, ее можно рассчитать как сумму наличности и обязательных резервов. Обязательные резервы – та часть средств, привлеченных коммерческими банками на депозиты, которую они должны постоянно хранить на счетах в ЦБ.

Привлечение нового депозита увеличивает резервы коммерческого банка. Часть резервов является обязательной и размещается на счетах в ЦБ, величина обязательных резервов банков определяется нормой обязательных резервов.

rr = R _об / Д

Другая часть резервов считается избыточной и банки на ее величину могут осуществить другие активные операции (выдача ссуд, покупка ценных бумаг, создание дополнительных резервов).

Выдача ссуд приводит к созданию «новых денег». Банковская система в целом может многократно увеличить избыточные резервы и создать гораздо большую денежную массу, т.о. в денежной сфере действует депозитный мультипликатор.

m_d = Δ Д / ΔR _изб

Депозитный мультипликатор действует благодаря тому, что банки обслуживая расчеты своих клиентов, передают друг другу избыточные резервы.

Баланс банка представляет собой характеристику активов и пассивов банка на данный момент времени. Пассивы показывают, каковы источники средств, которыми располагает банк. Активы показывают где размещены средства банка.

Активы	Пассивы
Резервы (обяз + избыточные)	Собственный капитал
	Депозиты
Ценные бумаги	Кредиты, предоставленные другими банками
Ссуды

 

Получив новый депозит, банк получает дополнительные резервы, часть резервов размещается на счетах ЦБ (обязательные резервы), другая часть (избыточные резервы) может быть выдана в ссуду. Выдав ссуду, банк открыл своему клиенту депозит, это означает, что банк создал «новые деньги». После того как клиент банка провел расчеты со своими партнерами средства со счета заемщика перечисляются на счет «продавца». Депозит заемщика закрывается, а у «продавца» возникает депозит, в банке который его обслуживает. Данный банк получает дополнительные резервы, часть которых перечисляется в ЦБ, а часть выдается в ссуду и т.д.

Т.о. величина депозитного мультипликатора зависит от нормы обязательных резервов и определяется по формуле:

m_d = 1 / rr    Д = Δ R _изб m_d

Депозитный мультипликатор действует также и в сторону уменьшения денежной массы, т.е. если со счета в банке будет снята и переведена в наличность определенная сумма, то коммерческий банк лишится резервов, в результате сократится количество выданных ссуд и уменьшится предложение денег.

На процесс создания денег влияет поведение населения страны, этот фактор характеризуется склонностью к наличности или коэффициентом депонирования (cr). Он показывает, какую сумму наличности население желает иметь в запасе на единицу депозитов.

cr = C / Д

Склонность к наличности уменьшает резервы банковской системы и соответственно сокращает способность банковской системы создавать деньги. Т.о. в экономике действует мультипликатор денежной базы (m_MB). Он показывает сколько денег в наличной и безналичной форме может быть создано в экономике на каждую единицу денежной базы.

M_S = MB m_MB      m_MB = (1 + cr) / (rr + cr)

 

3. Спрос на деньги и его структура

Спрос на деньги – это тот запас денег (ликвидности), который экономические агенты желают иметь при данном уровне дохода.

В кейнсианской теории выделяют три компонента (мотива) спроса на деньги: 1) деловой (трансакционный) спрос (L ₁); 2) спрос по мотиву предосторожности (L ₂); 3) спекулятивный спрос (L _СП).

Спрос можно рассчитать как сумму трех мотивов.

L ₁ – тот запас денег, который экономические агенты желают иметь для обеспечения запланированных сделок, он зависит от величины дохода и от скорости обращения денег и выражается как:

L ₁ = k Y   k = 1 / V   k – поведенческий коэф.

Скорость обращения денег – это среднее количество актов купле-продажи, которое обслуживает за данное время денежная единица. Скорость обращения зависит от организации денежной системы (как быстро осуществляются расчеты, как часто выплачиваются доходы), а так же от поведения людей (ожидания).

L ₂ – тот запас денег, который экономические агенты желают иметь на случай непредвиденных обстоятельств. Он зависит от тех же факторов что и L ₁, поэтому их можно объединить в L _СД.

L _СД = k Y

L _СП – тот запас денег, который экономические агенты желают иметь не рискуя хранить сбережения в форме других активов. Т.о. L _СП связан с хранением сбережений в ликвидной форме и зависит от уровня процентных ставок. Так, рост r приводит к снижению L _СП, что связано с ростом альтернативных издержек хранения денег.

В кейнсианской теории выделяется состояние «ликвидной ловушки», она возникает при низком уровне r и выражается в том, что L _СП становится абсолютно эластичным, это означает, что при данном уровне r экономические агенты готовы держать в запасе любое количество денег, которое будет выпущено в обращение.

L _СП = l (r_max – r)

r – сложившаяся ставка; r_max – ставка при которой L _СП = 0;
r_min – ставка при которой возникает «ликвидная ловушка»;
l – поведенческий коэффициент предпочтения ликвидности.

Равновесие на денежном рынке определяется пересечением функций спроса и предложения и характеризуется равновесным уровнем процентных ставок. При отклонении от условий равновесия на рынке возникает избыток или недостаток денежного предложения.

При наличии неравновесия экономические агенты стремятся его восстановить, при этом они меняют запас денег находящийся в их распоряжении. Данные изменения осуществляются двумя направлениями: через финансовый рынок и через товарный рынок.

На финансовом рынке экономические субъекты продают либо покупают финансовые активы. На товарном рынке люди могут изменить текущие расходы.

Фин. рынок    Покупка активов – r ↓ – L _СП ↑

M_S > M_D                    I↑ – AD(Y)↑ – L _СД ↑     M_S = M_D

Тов. рынок                              С↑ – AD ( Y )↑

(график восстановления равновесия – избыток, рост M_D )

4. Цели и инструменты ДКП

ДКП – воздействие на состояние национальной экономики с помощью регулирования денежного рынка. Контролируемыми переменными ДКП являются r и M_S, при этом ЦБ не может одновременно контролировать обе переменные.

Целями ДКП являются: 1) полная занятость; 2) экономический рост; 3) ценовая стабильность; 4) равновесие платежного баланса; 5) обменный курс.

Различают: 1) стимулирующую ДКП («политика дешевых денег»), она осуществляется в периоды спадов и направлена на рост экономической активности (стимулирование AD), такая политика предполагает рост M_S и снижение r; 2) ограничительная ДКП, проводится с целью сдерживания инфляции, предполагает сокращение M_S и рост r.

В ходе реализации ДКП ЦБ может прибегать к административному регулированию или использовать рыночные меры. В первом случае он опирается на прямые инструменты денежно-кредитной политики (контроль за процентными ставками, кредитный потолок и целевое кредитование), а во втором – на косвенные.

Среди косвенных инструментов различают:

1) Резервные требования. Механизм его действия следующий: изменение нормы обязательных резервов влияет на способность банковской системы создавать «новые деньги», что выражается в изменении мультипликаторов. Такие изменения, затрагивающие основы банковской системы, способны оказать сильнейшее воздействие на финансово-экономическую систему в целом, даже небольшое изменение требований к уровню обязательных резервов, может привести к катастрофическим переменам в объеме депозитов и величине банковского кредита;

2) Операции постоянного действия. Они осуществляются через установление верхней и нижней границы процентной ставки по кредитам и депозитам, контрагентом по которым выступает ЦБ (формирование учетной ставки). При этом коммерческие банки по собственной инициативе обращают­ся в ЦБ с просьбой предоставить кредит или разместить депозит. Повышая (снижая) учетную ставку центральный банк побуждает депозитные учреждения уменьшить (увеличить) объем заимствованных средств у центрального банка, что влечет изменение денежной массы. Недостаток такого способа контроля денежной массы заключается в сложности определения величины учетной ставки соответствующей объему резервов и денежной массы, необходимой экономике;

3) Операции на открытом рынке. Данные операции осуществляются на рынке государственных ценных бумаг или валютном рынке. При этом покупка ценных бумаг или валюты означает что ЦБ, расплачиваясь за активы, выпускает в обращение дополнительную денежную массу. Продавая ценные бумаги или валюту, ЦБ сокращает денежное предложение.

 

5. Трансмиссионный механизм ДКП

Инструменты центрального банка задают импульс, влияние которого на реальный сектор экономики осуществляется по средствам трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Впервые он появился в кейнсианском анализе. Трансмиссионным, или передаточным механизмом Дж. М. Кейнс назвал систему переменных, через которую предложение денег влияет на экономическую активность.

Существует множество подходов к структуре трансмиссионного механизма. Традиционно главным элементом трансмиссионного механизма является «канал процентной ставки». Он описывает следующее воздействие: изменение денежного предложения влияет на уровень процентных ставок, что в свою очередь влияет на объем инвестиций и AD, что в конечном итоге приводит к изменению национального дохода. (3 графика, эластичность)