Методы управления валютными рисками

Тема 5. Управление валютным риском.

Виды валютного риска

Риск потенциальных убытков от изменения обменных курсов подразделяют на операционный, трансляционный и экономический.

Операционный валютный риск — это риск потери части ожидаемых денежных средств в результате колебаний курса валюты. Экспортер опасается снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, а импортер, наоборот, повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Моментом возникновения операционного валютного риска считается дата объявления компанией цены на товар (например, дата публикации прейскуранта).

Трансляционный валютный риск, называемый еще расчетным, или балансовым, имеет своим источником возможность несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Компания, имеющая активы в иностранной валюте, подвергается риску в случае ее обесценения. И наоборот, компания с чистыми пассивами в иностран­ной валюте будет подвержена риску при повышении ее курса. Если в долгосрочной перспективе трансля­ционный валютный риск можно в ряде случаев игнорировать, то для активов краткосрочного характера защита от него необходима.

Экономический валютный риск можно определить как вероятность воздействия колебаний валютного курса на экономическое положение компании. Этот риск может возникать в результате обострения конкурентной борьбы на рынке и действий правительства после изменения обменного курса. В наименьшей степени этому риску подвержены мелкие фирмы, производящие товары для внутреннего рынка и конкурирующие с аналогичными небольшими компаниями (или вообще не испытывающие конкуренции).

В долгосрочной перспективе на валютный курс влияют два основных фактора:

1. Темп инфляции, наблюдаемой закономерностью которого является то, что в стране с более высокими темпами инфляции понижается курс национальной валюты по отношению к валютам стран с более низким темпом инфляции.

2. Спекуляция на финансовых рынках способствует изменениям курсов валют.

 

 

Методы управления валютными рисками

Метод управления валютным риском зависит от его вида.

Управление трансляционным риском.

Можно считать, что материнская компания подвержена риску потерь от изменения курса валюты, в которой работает ее филиал, на всю сумму чистых активов филиала. Иначе говоря, считается, что балансовый риск возникает, когда существует дисбаланс между активами и пассивами, выраженными в иностранной валюте. Материнская компания подвержена риску в той степени, в которой чистые активы филиала не сбалансированы пассивами, например, кредитами в той же иностранной валюте, что и активы. Избежать трансляционного риска возможно путем применения соответствующего способа бухгалтерского учета.

Операционный и экономический валютные риски снижают посредством одних и тех же методов.

 

Необходимо отметить, что методы управления валютным риском в банке и на предприятии несколько различаются. Однако некоторые методы могут быть использованы и теми и другими.

Основные методы управления рисками на предприятиях:

1. Установление лимитов на валютные операции (применяется преимущественно банками).

2. Метод правильного выбора валюты цены

3. Метод регулирования валютной позиции

4. Защитные оговорки

5. Структурная балансировка

6. Изменение срока платежа

7. Параллельные ссуды

8. Форфейтирование

9. Самострахование

10. Страхование

11. Хеджирование

12. «Подушки»

13. Метод «мэтчинга»

14. Метод «неттинга»

15. Непрерывный анализ валютных рынков

Последние три метода − банковские и инвестиционных компаний.

Метод правильного выбора валюты цены внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который повышается в течении срока действия контракта. Для импортера выгодна «слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь ввиду, что прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит, обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Метод регулирования валютной позиции или компенсация по заключаемым внешнеэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

− При одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.

− Если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

Защитные оговорки – договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматривающие возможность пересмотра последних в процессе исполнения в целях страхования риска.

Виды защитных оговорок:

1. Золотая оговорка – разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения.

А) прямая золотая оговорка: сумма обязательства приравнивается к весовому количеству золота (например, 1 тонна пшеницы к 70 кг чистого золота).

Б) косвенная золотая оговорка: сумма обязательства, выраженная в валюте пересчитывается: сумма платежа повышается пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижается при его повышении.

2. Валютная оговорка представляют собой специально включаемые в текст контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению к валюте оговорки. Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный метод снижения валютных рисков.

Валюта и сумма платежа ставятся в зависимость от более устойчивой валюты оговорки. Наиболее распространена защита в форме несовпадения валюты цены (займа) и валюты платежа, т.е. косвенная валютная оговорка.

Виды валютных оговорок:

А) Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа и валюта цены совпадают, но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: «Цена товара и платеж в долларах США. Если на день платежа курс к японской иене на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются».

Б) Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте. Текст такой оговорки может быть примерно следующим: «Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются и цена товара и сумма платежа».

В) Многовалютные оговорки – это оговорки, действие которых основано на коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина), курс которых рассчитываются как их средняя величина по определенной методике.

В зависимости от количества валют в корзине и методики усреднения их курсов различают несколько видов мультивалютных оговорок (валютных «коктейлей»):

1. симметричная корзина – валюты наделены одинаковыми удельными весами

2. асимметричная – валюты наделены разными удельными весами

3. регулируемая корзина – набор валют и их удельные веса меняются в зависимости от рыночных факторов.

При использовании многовалютной оговорки для защиты от валютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день подписания контракта. Подобная оговорка может быть сформулирована примерно следующим образом: «Цена контракта установлена исходя из того, что стоимость валютной корзины на день подписания соглашения составляет столько-то единиц валюты цены. В случае если на день платежа стоимость валютной корзины изменится, то очередной платеж будет изменен в той же пропорции».

 

Преимущества многовалютной оговорки по сравнению с одновалютной оговоркой:

· валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает вероятность резкого изменения суммы платежа.

· Многовалютная оговорка в наибольшей степени обеспечивает интересы обоих контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты, имеющие разную степень стабильности.

Распространенным способом устранения валютного риска являются «подушки». Экспортер, выписывающий счета в иностранной валюте, может добавить маржу к цене, допуская возможность девальвации этой валюты. Величина этой «подушки» будет зависеть от уровня неустойчивости соответствующего обменного курса. Импортер, получающий счета в иностранной валюте, может добавить маржу к продажным ценам при реализации импортной продукции на внутреннем рынке с целью защитить себя от возможности повышения стоимости иностранной валюты по отношению к национальной валюте. Проблема, связанная с использованием ценообразования для защиты от курсового риска: возможность снижения объема продаж.

Сходным с «подушками» является самострахование, которое заключается в том, что величина возможного убытка от изменения валютного курса заранее включается в цену (если конъюнктура рынка позволяет это сделать) и используется для образования страхового фонда.

Структурная балансировказаключается в стремлении поддержать такую структуру активов и пассивов, которая позволит убытки от изменении валютного курса прибылью, полученной от этого изменения по другим позициям банка. При этом используется способ приведения в соответствие валютных потоков, отражающих доходы и расходы. Иными словами, каждый раз, заключая контракт, предусматривающий получение либо выплату иностранной валюты, предприятие или банк должны стремиться выбрать ту валюту, которая поможет ему закрыть полностью или частично уже имеющиеся «открытые» валютные позиции (открытая валютная позиция − это несовпадение требований и обязательств банка в процессе совершения им сделок с иностранной валютой).

Изменение срока платежапредставляет собой манипулирование сроками осуществления расчетов, применяемое в ожидании резких изменений курсов валюты цены или валюты платежа. К числу наиболее употребляемых способов подобной тактике относятся: досрочная оплата товаров и услуг (при ожидаемом повышении курса валюты и платежа), и наоборот, задержка платежа (при ожидании падения курса), ускорение или замедление репатриации прибылей, погашение основной суммы кредитов и выплаты процентов и дивидендов. Регулирование получателем инвалютных средств сроков конверсии выручки в национальную валюту и т.д.

. Параллельные ссудыпредставляют собой взаимное кредитование в национальной валюте предприятиями и банками, расположенных в разных странах. Обе ссуды выдаются на один и тот же срок.

Параллельный заем осуществляется следующим образом. Материнская компания в стране А предоставляет ссуду филиалу другой компании, расположенному в стране А. Материнская компания этого филиала, находящаяся в стране Б, дает ссуду филиалу компании страны А, работающему в стране Б. (см. рис.). Все процентные платежи и возмещение основной суммы обуславливаются, таким образом, получением эквивалентных сумм от контрагента. В ходе такой операции ликвидировались банковские спрэды, т.к. роль банков свелась к простому посредничеству, вознаграждаемому небольшой комиссией.

 

 

Материнская компания в стране А

Материнская компания в стране Б

     Страна А                                                    Страна Б

 

 

      Ссуда в валюте страны А                        ссуда в валюте страны Б

 

 

				Филиал материнской компании страны А, расположенный в стране Б
		Филиал материнской компании страны Б, расположенный в стране А