Анализ деятельности Центрального Банка РФ

Денежно-кредитная политика Банка России направлена на последовательное снижение уровня инфляции и поддержание стабильности национальной валюты, что определяет задачу создания благоприятных условий для долгосрочного устойчивого экономического роста. “Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год” предусматривалось снижение инфляции, измеряемой ростом цен на потребительском рынке, до 6,5 — 8,0% из расчета декабрь к декабрю. Уровень базовой инфляции, соответствующий поставленной цели, оценивался в диапазоне 5,5 — 7,0%. При этом согласно прогнозу социально-экономического развития Российской Федерации на 2007 год темпы прироста ВВП должны были находиться в интервале 5,0 — 6,6%.

По итогам 2007 года темп прироста ВВП составил 8,1%, потребительские цены возросли на 11,9%, базовая инфляция составила 11,0% (Приложение 1).

По предварительной оценке объем ВВП России в 2008 года составил 41 трлн. 540,4 млрд. рублей, рост относительно 2007 года 5,6%. По прогнозу Минэкономики, в 2009 году ВВП страны сократится на 0,3%. Инфляция в 2008 году составила 13,3%, это самый высокий показатель с 2002 года. Инфляция в феврале 2009, составила 1,7%.

Заметное влияние на инфляцию в 2007, 2008 году оказывали внешние факторы, проявлявшиеся, в частности, в существенном повышении цен на внешних рынках продовольственных товаров. Кроме того, в 2007 году рост денежного предложения оказался более быстрым по сравнению с прогнозировавшимся в связи со значительным притоком капитала в первой половине года и увеличением объемов рефинансирования российских банков во второй половине года для решения проблем с ликвидностью в условиях кризиса на мировых финансовых рынках.

Банк России в 2007 году продолжил применение режима управляемого плавающего валютного курса. Ограничивая волатильность курса рубля, Банк России не препятствовал складывающейся тенденции к укреплению национальной валюты, а лишь сдерживал темпы этого укрепления в целях обеспечения баланса между динамикой инфляции и поддержанием сложившихся темпов экономического роста.

В 2007 году темпы роста спроса на национальную валюту складывались на высоком уровне. Одним из ключевых факторов, определивших динамику спроса на деньги, оставалось ускорение темпов роста внутреннего спроса (по оценкам, в отчетном году эти темпы были самыми высокими за последние годы).

Другими важными факторами, повлиявшими на спрос на деньги, были рост цен на активы и динамика валютного курса рубля.

Рис. 1. Динамика монетизации экономики

За 2007 год скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась в среднегодовом выражении на 18,8%, то есть более существенно, чем за 2006 год (на 13,2%). Коэффициент монетизации экономики (по денежному агрегату М2) увеличился с 26,1 до 32,2% (рис.1).

Формирование денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования в 2007 году в условиях масштабных притоков/оттоков капитала в значительной степени обусловливалось действиями Банка России в рамках выбранного режима валютного курса. В целях ограничения инфляционного влияния избыточного увеличения денежного предложения Банк России и Правительство Российской Федерации предпринимали меры по абсорбированию ликвидности, существенная часть которой, так же как и в предыдущие три года, была стерилизована через механизм Стабилизационного фонда. В то же время во второй половине 2007 года ухудшение условий заимствования на внешних рынках резко повысило спрос со стороны кредитных организаций на операции рефинансирования Банка России, объем которых существенно возрос.

Наибольший вклад в прирост денежной массы М2 в 2007 году приходился на наличные деньги в обращении и депозиты “до востребования”. Годовые темпы прироста суммарного объема этих денежных средств на протяжении большей части отчетного года были заметно выше, чем годом ранее. При этом в 2007 году особенно быстро продолжали расти депозиты “до востребования”, формирующиеся в основном за счет средств нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций.

Рост наличных денег в 2007году в значительной степени был обусловлен продолжающимся увеличением денежных доходов населения и сокращением в целом спроса населения на наличную иностранную валюту. Объем нетто-продаж населению наличной иностранной валюты через обменные пункты сократился за 2007 год более чем в два раза по сравнению с 2006 годом. Согласно данным платежного баланса Российской Федерации объем наличной иностранной валюты вне банков снизился за 2007 год на 15,7 млрд. долларов США (за 2006 год — на 10,2 млрд. долларов США). При этом темпы прироста денежного агрегата М0 в 2007 году замедлились и составили 32,9% (38,6% за 2006 год). Доля наличных денег в структуре денежной массы М2 на 1.01.2008 составила 27,9% и была ниже, чем на аналогичную дату годом ранее (31,0%).

Рис. 2. Динамика рублевых депозитов

В 2007 году наметилась смена тенденции устойчивого повышения годовых темпов прироста срочных рублевых депозитов, основную часть которых (68—80%) формируют срочные вклады населения. На протяжении двух предшествующих лет темпы прироста этих вкладов устойчиво возрастали, увеличивая долю срочных рублевых депозитов физических лиц в структуре использования денежных доходов населения. В 2007 году темпы прироста срочных рублевых депозитов физических лиц стали замедляться и составили в целом за год 39,9% против 48,8% годом ранее (рис. 2). Одной из причин такой динамики стал перевод средств с рублевых на валютные вклады, что подтверждается ускорением в несколько раз в отчетном году по сравнению с 2006 годом темпов прироста депозитов населения в иностранной валюте. Одним из факторов, обусловивших этот процесс, было снижение на протяжении 2007 года ставок по рублевым депозитам сроком свыше 1 года, которые в последние годы занимали наибольший удельный вес в структуре депозитов физических лиц. Кроме того, ускорение инфляции во второй половине 2007 года, снизившее привлекательность сбережений, в определенной степени также повлияло на замедление роста рублевых вкладов физических лиц (Приложение 2).

В динамике общего объема депозитов в иностранной валюте в течение 2007 не наблюдалось устойчивых тенденций, однако в целом за отчетный год темпы их прироста ускорились по сравнению с 2006 годом (Приложение 3). Тем не менее в целом за 2007 год доля депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы, включающей депозиты в иностранной валюте, снизилась с 11,4 до 9,3%. Основными источниками увеличения денежной массы в 2007 году по-прежнему были рост чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования и рост требований кредитных организаций к нефинансовому сектору экономики. При этом темпы прироста чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования снизились по сравнению с 2006 годом и составили 46,2% против 52,4%, а темпы прироста требований к нефинансовому сектору экономики возросли до 50,4% (за 2006 год — 47,2%). Продолжившийся рост депозитов органов государственного управления в Банке России оказал сдерживающее влияние на рост денежной массы. В то же время темпы их прироста в отчетном году заметно снизились и составили 53,8% против 71,8% в 2006 году.

Для воздействия на рост денежного предложения Банк России изменял ставки по своим операциям, управляя таким образом ликвидностью банковского сектора. В январе—августе 2007 года для связывания избыточной ликвидности, вызванной масштабным притоком иностранной валюты на внутренний валютный рынок, Банк России повышал фиксированную процентную ставку по депозитным операциям, что привело к увеличению нижней границы коридора процентных ставок по операциям Банка России до 2,75% годовых. Верхняя граница этого коридора (ставка по кредитам «овернайт») была снижена до 10,0% годовых в целях последовательного сужения границ указанного коридора. В августе—декабре в связи с повышенным спросом на операции рефинансирования Банк России снизил процентную ставку, применяемую им для заключения сделок “валютный своп”, и предпринял ряд мер, направленных на увеличение объемов предоставляемой ликвидности кредитным организациям. Действия Банка России по регулированию уровня ликвидности в августе—декабре 2007 года способствовали тому, что процентная ставка по однодневным рублевым кредитам на московском межбанковском рынке снизилась с 5,8% годовых в среднем в августе—ноябре (достигая в отдельные периоды 8—10%) до 4,4% годовых в декабре. К концу года происходило также снижение процентных ставок и на более долгосрочных сегментах межбанковского кредитного рынка.

Ситуация, складывавшаяся на межбанковском кредитном рынке в августе — декабре 2007 года, отражалась на динамике других ставок в экономике. В меньшей степени это повлияло на динамику ставок по депозитам населения. В течение 2007 года происходило снижение процентных ставок по рублевым депозитам физических лиц сроком свыше 1 года. В частности, в 2007 году процентная ставка по вкладам сроком от 1 года до 3 лет снизилась с 9,3% годовых в январе до 7,5% годовых в декабре. Ставки по рублевым депозитам населения сроком до 1 года (кроме депозитов «до востребования») до октября 2007 года также снижались. Тем не менее вслед за ростом общего уровня процентных ставок в экономике ставки по ряду краткосрочных депозитов населения в сентябре—декабре отчетного года несколько повысились. Например, ставка по рублевым вкладам на срок 3 — 6 месяцев возросла с 6,8% годовых в августе до 7,6% годовых в декабре 2007 года, а ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года (кроме депозитов “до востребования”) увеличилась с 7,0% годовых в августе до 7,3% годовых в декабре, а декабре 2008 ставка была 9,7% (Приложение 5,6). В первой половине 2007 года продолжилась тенденция к снижению средних процентных ставок по кредитным операциям с нефинансовыми организациями. За первые семь месяцев процентная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года снизилась с 10,0% годовых в январе до 9,2% годовых в июле 2007 года, а на срок свыше 1 года с 12,1 до 11,1% годовых. Однако за период с августа по декабрь (то есть в период напряженной ситуации с ликвидностью на денежном рынке) ставка по кредитам на срок до 1 года, предоставляемым нефинансовым организациям, увеличилась до 10,8% годовых, декабре 2008 года она составила 15,5%. Ставка по долгосрочным кредитам (на срок свыше 1 года) также возросла до 11,5% годовых в декабре 2007 года, к концу 2008 года она выросла до 14,1% (Приложение 9,10).

Темпы роста общего объема выданных кредитов в рублях и иностранной валюте начиная со второй половины 2006 года увеличивались. Это в первую очередь проявлялось в динамике кредитов нефинансовым организациям, которые составляют основную часть в общем объеме выдаваемых кредитов. Существенное ускорение темпов прироста кредитов нефинансовым организациям (51,6% в 2007 году против 39,6% годом ранее) происходило под воздействием роста экономической активности, в том числе инвестиционной. Вторая половина 2007 года характеризовалась некоторым ухудшением условий привлечения заемных средств в результате повышения процентных ставок как на внутреннем, так и на внешнем кредитном рынке, который оставался одним из основных источников финансирования российских компаний. Однако эти изменения не оказали заметного воздействия на динамику кредитования нефинансовых организаций в целом во втором полугодии отчетного года.

В 2007 году темпы прироста кредитов, выданных физическим лицам, так же как и в предшествующие годы, были более высокими по сравнению с темпами прироста кредитов нефинансовым организациям. В течение последних четырех лет кредиты населению в рублях и иностранной валюте увеличивались в среднем за год на 81,5%. Однако, начиная со второй половины 2006 года темпы прироста кредитов физическим лицам замедлялись и за 2007 год составили 57,0% против 75,1% годом ранее. Максимальное значение по объему выданных кредитов пришло на сентябрь –октябрь 2008 года (Приложение7,8).

На формирование динамики денежно-кредитных показателей в 2007 году оказали влияние внешние шоки. В этих условиях регулирование денежного предложения со стороны Банка России было направлено на обеспечение его соответствия динамике спроса на деньги и сглаживание колебаний уровня ликвидности банковского сектора. Решению указанных задач способствовали развитие инструментов денежно-кредитной политики и повышение их доступности для кредитных организаций. Отмеченная выше зависимость денежного предложения от потоков капитала частного сектора привела к повышению в 2007 году волатильности уровня ликвидности банковского сектора и необходимости адекватных действий со стороны органов денежно-кредитного регулирования по стабилизации ситуации.

В первом полугодии 2007 года, на которое пришлось более 80% годового объема нетто-притока капитала в частный сектор, Банк России для сбалансирования ситуации на денежном рынке активно использовал механизмы абсорбирования свободной банковской ликвидности посредством проведения депозитных операций, а также операций с облигациями Банка России (ОБР). Во втором полугодии Банк России во взаимодействии с Правительством Российской Федерации реализовал комплекс необходимых мер, обеспечивающих оперативное предоставление ликвидности банковскому сектору и совершенствование системы рефинансирования банков.

Совокупное влияние названных факторов нашло отражение в динамике денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования.

Прирост денежной базы в широком определении, которая характеризует объем денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования, за 2007 год составил 33,7% по сравнению с 41,5% в 2006 году. Замедление годового темпа прироста денежной базы было связано с сокращением данного показателя на 10,7% в III квартале, когда банки испытывали недостаток ликвидности. Вследствие значительных интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке II и IV кварталы характеризовались быстрым ростом денежной базы.

В условиях сильного платежного баланса главным источником увеличения денежной базы был прирост международных резервов Российской Федерации, который за 2007 год по текущим кросс-курсам иностранных валют к доллару США достиг 172,7 млрд. долларов США, что превышает их прирост за 2006 год более чем в 1,4 раза. Чистые внутренние активы органов денежно-кредитного регулирования за 2007 год снизились на 2848 млрд. рублей (более 78% объема интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке). Основным фактором снижения чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования по-прежнему являлось наращивание остатков средств расширенного правительства на счетах в Банке России , составившее за год 1802,4 млрд. рублей (около 50% объема интервенций Банка России).

Механизм формирования Стабилизационного фонда в условиях интенсивного притока иностранной валюты на внутренний рынок продолжал играть главную роль в абсорбировании избыточной ликвидности (на конец 2007 года объем средств на счетах Стабилизационного фонда составил в рублевом эквиваленте 3849 млрд. рублей, увеличившись за год на 1502 млрд. рублей). При этом в ноябре—декабре 2007 года бюджетный канал оказал определенное влияние на рост уровня ликвидности в экономике за счет сокращения остатков средств бюджетов всех уровней на счетах в Банке России. Частично указанные средства были направлены на капитализацию государственных институтов развития. Объем совокупных резервов кредитных организаций за 2007 год увеличился на 35,4% (в 2006 году их прирост составил 47,8%). Внутригодовые колебания в динамике совокупных резервов кредитных организаций соответствовали динамике денежной базы, но с большей амплитудой: за III квартал их сокращение составило 35,3%, а во II и IV кварталах произошел существенный рост (на 43,7 и 32,6% соответственно).

В 2008 году при осуществлении регулирования денежного предложения Банк России использовал инструменты по стерилизации и предоставлению денежных средств кредитным организациям, включая как операции на открытом рынке, так и инструменты постоянного действия. Применение инструментов денежно-кредитной политики было направлено на сдерживание инфляционного давления в условиях рекордного притока иностранного капитала, а также ограничение негативного влияния международного кризиса ликвидности на внутренний денежный рынок. Соответственно, необходимость применения инструментов предоставления и абсорбирования денежных средств в отдельные периоды года определялась стремлением обеспечить баланс в решении указанных задач.

При этом недостаточный уровень развития межбанковского рынка и его сегментированность предопределяли в отдельные периоды формирование спроса кредитных организаций одновременно на инструменты рефинансирования и абсорбирования ликвидности.

В первом полугодии 2007 года, в период высокого уровня ликвидности, при проведении денежно-кредитной политики Банк России стремился минимизировать инфляционные последствия роста денежного предложения. Снижение ставки рефинансирования и повышение процентных ставок по инструментам абсорбирования ликвидности позволили сузить ширину коридора процентных ставок по операциям Банка России с 8,75 до 7,50 процентного пункта, а уровень ставок межбанковского рынка по однодневным кредитам, предоставленным в рублях в этот период, находился в диапазоне 2 — 7,45% годовых.

Депозитные операции и операции с ОБР выступали в качестве механизмов денежно-кредитной политики, позволяющих Банку России абсорбировать свободные денежные средства кредитных организаций. Данные инструменты наиболее активно использовались в январе—июле, когда под воздействием значительного притока капитала и рекордных объемов покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке сформировался высокий уровень свободной банковской ликвидности

Рис. 3 Динамика обменного курса

Среднедневной общий объем задолженности Банка России по указанным операциям в 2007 году по сравнению с аналогичным показателем 2006 года возрос в 2,2 раза (с 288 до 638 млрд. рублей). При этом среднедневной объем свободной ликвидности кредитных организаций, включающей, помимо вышеназванного показателя, остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России, в 2007 году достиг 1133 млрд. рублей, увеличившись по сравнению с 2006 годом более чем в 1,7 раза.

Депозитные операции в 2007 году проводились Банком России еженедельно на аукционной основе со сроками привлечения средств «4 недели» и «3 месяца» и ежедневно по фиксированным процентным ставкам на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «довостребования», «1 неделя», «спот-неделя».

Общий объем заключенных Банком России депозитных сделок в 2007 году составил 45 096 млрд. рублей, превысив их объем в 2006 году почти в 4,6 раза, а максимальный объем задолженности Банка России по депозитным операциям достиг 1298 млрд. рублей по сравнению с 375 млрд. рублей в 2006 году.

Доля депозитов по фиксированным процентным ставкам на стандартном условии «том-некст» составила 73,0% от общего объема привлеченных средств. Наибольший объем занимали депозитные операции, доступ к которым был осуществлен через систему «Рейтерс-Дилинг» (в 2007 году — 98,0% общего объема операций, в 2006 году— 95,0%).

Совет директоров Банка России в 2007 году дважды принимал решение о повышении фиксированных процентных ставок по депозитным операциям, проводимым с кредитными организациями на стандартных условиях. В целом за год указанные процентные ставки были увеличены с 2,25 до 2,75% годовых по депозитным операциям со сроком привлечения на один рабочий день и на условии “до востребования”, с 2,75 до 3,25% годовых— по депозитным операциям со сроком привлечения средств на 1 неделю. Одновременно с повышением фиксированных процентных ставок происходила корректировка процентных ставок по депозитным операциям, проводимым на аукционной основе. Уровень средневзвешенных процентных ставок по депозитным операциям в 2007 году составил 3,02% годовых (в 2006 году— 2,41% годовых). По депозитным операциям, проводимым Банком России на аукционной основе (“4 недели” и “3 месяца”), средневзвешенная процентная ставка составила 4,33% годовых (в 2006 году 4,06% годовых).

В 2007 году Банк России осуществлял операции с собственными облигациями как на первичном рынке (на аукционной основе), так и на вторичном рынке. В течение года размещение новых выпусков ОБР проводилось на аукционной основе на стандартные сроки (с выкупом на условиях встроенного опциона “пут” или с погашением через 6 месяцев) и в соответствии с унифицированным графиком (в середине последнего месяца каждого квартала) с последующим регулярным доразмещением на основе еженедельных аукционов.

В 2007 году каждое ежеквартальное размещение выпуска ОБР сопровождалось предложением Банка России о выкупе уже обращающегося выпуска при условии использования полученных участниками рынка денежных средств на покупку вновь размещаемых облигаций. Данная схема позволяла участникам рынка обменять теряющий ликвидность выпуск ОБР на более ликвидный выпуск.

С целью снижения рисков масштабного притока краткосрочного капитала на аукционах по продаже ОБР Банк России устанавливал процентные ставки исходя из уровня ставок на внутреннем и внешнем межбанковских рынках. Средневзвешенная доходность ОБР, сложившаяся по итогам операций Банка России, проведенных в 2007 году, составила 4,9% годовых.

В 2007 году среднедневной номинальный объем в обращении облигаций Банка России составил около 220 млрд. рублей против 142 млрд. рублей в 2006 году. К началу августа объем рынка ОБР достиг рекордно высокого значения, превысив 380 млрд. рублей по номинальной стоимости.

Совокупный объем продажи облигаций Банка России в 2007 году составил 662,1 млрд. рублей по рыночной стоимости, из них 660,0 млрд. рублей в рамках аукционов.

При этом часть облигаций Банка России (101,3 млрд. рублей) была приобретена участниками рынка за счет обмена обращающихся выпусков ОБР в день проведения аукционов по размещению новых выпусков. Основной объем операций по размещению ОБР (539,0 млрд. рублей) пришелся на первую половину года.

В IV квартале 2007 года в условиях снижения Минфином России объема размещений облигаций федерального займа (ОФЗ) на первичном рынке в целях удовлетворения спроса со стороны пассивных инвесторов Банк России проводил операции по продаже ОФЗ из собственного портфеля в объеме 13,6 млрд.рублей.

Существенное изменение условий функционирования для российских кредитных организаций во второй половине 2007 года вызвало резкий рост спроса на инструменты рефинансирования Банка России. Для удовлетворения спроса на рублевые денежные средства кредитные организации имели возможность использовать операции прямого РЕПО, внутридневные кредиты и кредиты “овернайт”, ломбардные кредиты, а также сделки “валютный своп” с Банком России и некоторые другие операции.

Основным рыночным инструментом по объему предоставленной ликвидности банковскому сектору в 2007 году являлись операции прямого РЕПО. При этом в январе—июле в условиях значительных объемов свободных денежных средств в банковском секторе уровень ставок по данному инструменту большую часть времени был выше уровня ставок денежного рынка и данный инструмент оставался слабо востребованным. Однако во второй половине года в условиях сокращения объема банковской ликвидности под воздействием внешнего шока спрос на операции прямого РЕПО резко возрос.

Со второй половины августа операции проходили каждый рабочий день. Спрос участников рынка был сконцентрирован в сегменте аукционов однодневного РЕПО, средневзвешенная процентная ставка по которым находилась в диапазоне 6,03—6,70% годовых.

Общий объем средств, предоставленных посредством операций прямого РЕПО на аукционной основе за 2007 год, составил 7731 млрд. рублей, что почти в 4 раза выше, чем в 2006 году.

В условиях ухудшения ситуации на денежном рынке в III квартале в целях расширения рефинансирования банковского сектора Банком России были приняты решения о снижении дисконтов к стоимости ценных бумаг, используемых в операциях прямого РЕПО, увеличении лимита по операциям прямого РЕПО, проводимым Банком России, и лимита на нетто-прирост номинальной стоимости портфеля Банка России.

В конце ноября 2007 года в дополнение к аукционам прямого РЕПО начали проводиться операции прямого РЕПО по фиксированной ставке на сроки 1 день по ставке 8,0% годовых и 1 неделя по ставке 7,0% годовых. Общий объем данных операций по итогам года составил 6,6 млрд. рублей.

С целью обеспечения возможности заключения сделок прямого РЕПО с ценными бумагами нерезидентов разработаны механизм и правовая основа проведения операций прямого внебиржевого РЕПО с Банком России.

В 2007 году для рефинансирования банки могли использовать как вну-ридневные кредиты, кредиты «овернайт», ломбардные кредиты под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России, так и кредиты под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций. Наиболее востребованными были внутридневные кредиты, объем которых составил 13 500 млрд. рублей и увеличился по сравнению с 2006 годом почти на 20%.

Объем предоставленных Банком России кредитов “овернайт” увеличился по сравнению с 2006 годом в 2,8 раза и составил 133,3 млрд. рублей. Кредиты “овернайт” предоставлялись по процентной ставке, равной ставке рефинансирования.

Объем предоставленных ломбардных кредитов в 2007 году увеличился по сравнению с 2006 годом почти в 4 раза и составил 24,2 млрд. рублей.

В 2007 году началось заключение сделок ломбардного кредитования (по фиксированной процентной ставке и на аукционной основе) с использованием Системы электронных торгов ЗАО “Московская межбанковская валютная биржа”. Этот механизм позволяет кредитным организациям с одного рабочего места осуществлять весь спектр операций, проводимых Банком России в рамках реализации денежно-кредитной политики (кредиты, депозиты, сделки РЕПО).

С 28.11.2007 Банк России ввел новый инструмент рефинансирования кредитных организаций— ломбардный кредит Банка России по фиксированной процентной ставке на срок 1 календарный день (процентная ставка была установлена на уровне 8,0% годовых).

Совет директоров Банка России также принял решение о снижении с 11.10.2007 фиксированной процентной ставки, которая устанавливается по ломбардным кредитам на срок 7 дней (в случае, если два ломбардных аукциона были признаны несостоявшимися), а также используется для заключения сделок “валютный своп”, с 10,0 до 8,0% годовых.

Средневзвешенная процентная ставка по ломбардным кредитам в 2007 году снизилась по сравнению с 2006 годом на 0,18 процентного пункта и составила 7,0% годовых.

В IV квартале 2007 года кредитные организации впервые воспользовались кредитами Банка России под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций. Банк России начал осуществлять такие операции с 9.10.2007, и по данным на 1.01.2008 их объем составил 32,8 млрд. рублей. Средневзвешенная процентная ставка по таким кредитам составила 7,72% годовых.

В 2007 году Банк России активизировал работу по расширению круга активов (ценных бумаг), входящих в Ломбардный список Банка России, которые могут быть использованы кредитными организациями в качестве обеспечения при проведении операций с Банком России по предоставлению им денежных средств.

В целях расширения возможностей кредитных организаций по получению ликвидности Совет директоров Банка России в августе2007 года принял решение о снижении требований к минимально допустимому уровню международного рейтинга эмитента (выпуска) корпоративных и субфедеральных облигаций, которые могут быть включены в Ломбардный список Банка России, с «ВВ» по классификации Standard & Poor’s или Fitch Ratings либо “Ва2” по классификации Moody’s Investors Service до “B+” (Standard & Poor’s или Fitch Ratings) или «B1» (Moody’s Investors Service). Одновременно Совет директоров Банка России принял решение о снижении требований к уровню международного рейтинга организаций, чьи обязательства принимаются в обеспечение по кредитам Банка России, и кредитных организаций, чьи поручительства принимаются в обеспечение по кредитам Банка России.

За 2007 год в Ломбардный список Банка России было включено 97 выпусков облигаций субъектов Российской Федерации и юридических лиц— резидентов Российской Федерации, а также 24 выпуска долговых эмиссионных ценных бумаг, выпущенных юридическими лицами— нерезидентами Российской Федерации за пределами Российской Федерации.

В 2007 году поправочные коэффициенты Банка России были повышены и в настоящее время составляют от 0,75 (по облигациям субъектов Российской Федерации и юридических лиц — резидентов Российской Федерации, имеющих международные рейтинги на уровне “В+” по классификации рейтинговых агентств Standard & Poor’s или Fitch Ratings либо “В1” по классификации рейтингового агентства Moody’s Investors Service) до 0,99 (по облигациям Банка России).

28 декабря 2007 года вступил в силу нормативный акт Банка России, обеспечивающий действие нового механизма предоставления Банком России кредитным организациям кредитов под обеспечение нерыночными активами (векселями, правами требования по кредитным договорам), а именно: внутридневных кредитов, кредитов “овернайт” и кредитов по фиксированной процентной ставке на срок до 30 календарных дней.

В качестве дополнительного инструмента предоставления денежных средств в период повышенного спроса на рублевую ликвидность в августе—ноябре Банк России использовал также операции “валютный своп”. Совокупный объем предоставленной рублевой ликвидности по сделкам “валютный своп” Банка России по инструментам рубль/доллар США и рубль/евро в отчетный период составил 194,8 млрд. рублей. Активизации спроса на данные операции в значительной мере способствовало снижение в октябре 2007 года ставки по ним с 10,0 до 8,0% годовых.

С середины августа в условиях возникновения острого дефицита банковской ликвидности операции по выкупу облигаций Банка России являлись одним из каналов предоставления дополнительных рублевых средств. Объем покупки ОБР Банком России на вторичном рынке (без учета выкупа по оферте или в связи с исполнением опциона “пут” и операций, связанных с обменом обращающихся выпусков на новые) в 2007 году составил 232,3 млрд. рублей, из которых 231,8 млрд. рублей пришлось на вторую половину 2007 года.

Операции по покупке и продаже государственных ценных бумаг из собственного портфеля Банка России использовались в отдельных случаях как дополнительный инструмент регулирования объема банковской ликвидности. В сентябре 2007 года Банком России была осуществлена покупка ОФЗ на открытом рынке в объеме 51,1 млрд. рублей.

В октябре Банк России совершил покупку еврооблигаций Российской Федерации на сумму 51,0 млрд. рублей.

В условиях значительного притока краткосрочного капитала в Россию в первом полугодии 2007 года Банк России принял решение о повышении с 1.07.2007 нормативов обязательных резервов по обязательствам перед банками нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте до 4,5%, по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации— до 4,0%.

В III квартале 2007 года в условиях существенного снижения уровня ликвидности банковского сектора Банк России на три месяца (начиная с 11.10.2007) снизил нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации с 4,0 до 3,0%, по обязательствам перед банками нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, а также по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте— с 4,5 до 3,5%. При этом для кредитных организаций, имеющих намерение осуществить перерасчет обязательных резервов исходя из вновь установленных нормативов, была предусмотрена возможность проведения внеочередного регулирования 11—15 октября 2007 года.

Кроме того, Банк России принял решение о повышении с 1.11.2007 коэффициента усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов с 0,3 до 0,4, с 1 октября 2008 -0,6.

Количество кредитных организаций, использующих право на усреднение обязательных резервов, увеличилось с 726 на 1.01.2007 до 767 на 1.01.2008 (или с 61,0 до 67,0% от общего числа действующих кредитных организаций), а часть обязательных резервов, поддерживаемая кредитными организациями на корреспондентских счетах (субсчетах) в Банке России, — с 43,2 млрд. рублей (декабрь 2006 года) до 124,1 млрд. рублей (декабрь 2007 года). Большинство кредитных организаций при обращении о предоставлении права на усреднение обязательных резервов использовали предельное значение коэффициента усреднения, установленного Банком России.

В 2007 году в соответствии с “Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год” Банк России продолжал использовать режим управляемого плавающего валютного курса.

В качестве операционного ориентира курсовой политики Банк России использовал рублевую стоимость бивалютной корзины, включающей доллар США и евро, что позволило при реализации курсовой политики гибко и взвешенно реагировать на колебания курса “евро/доллар США” и осуществлять сглаживание колебаний номинального эффективного курса рубля. При этом в феврале 2007 года Банк России пересмотрел структуру бивалютной корзины, продолжив увеличение веса евро (с 0,4 до 0,45 евро) в ее составе.

На протяжении большей части 2007 года ситуация на внутреннем валютном рынке, как и в предыдущем году, характеризовалась превышением предложения иностранной валюты над спросом.

В первом полугодии 2007 года наметившееся сокращение положительного сальдо по счету текущих операций (38,8 млрд. долларов США в первом полугодии против 54,6 млрд. долларов США за аналогичный период 2006 года) вследствие роста импорта было компенсировано значительным притоком частного капитала. Чистый ввоз капитала со стороны частного сектора за I—II кварталы составил 66,4 млрд. долларов США, превысив суммарный уровень 2006 года (42,0 млрд. долларов США), чему в значительной мере способствовало проведение публичных размещений ценных бумаг крупнейшими российскими эмитентами (Сбербанком России ОАО, ОАО Банк ВТБ и др.), а также крупных имущественных аукционов. В этих условиях объем нетто покупки иностранной валюты Банком России достиг рекордного уровня, составив 96,2 млрд. долларов США за январь—июнь 2007 года.

Вторая половина 2007 года была насыщена событиями, имевшими значительное влияние на состояние мировой и национальных финансовых систем. Кризис на ипотечном рынке США в секторе рискованных закладных и последовавшая за этим переоценка рисков основными участниками финансового рынка стали причиной сжатия ликвидности на мировых финансовых рынках и оттока капитала с развивающихся рынков. В этих условиях происходили резкое ослабление доллара и рост цен на нефть и другие важнейшие биржевые товары (золото, платину и др.).

С целью снижения инфляционных рисков в условиях устойчивого роста экспортных цен и значительных объемов поступления иностранной валюты в начале второго полугодия Банк России дважды (в июле и начале августа) снизил уровень поддержки бивалютной корзины. Однако уже в середине августа на фоне вывода средств иностранными инвесторами из российских активов и аккумулирования резидентами иностранной валюты в связи с необходимостью обслуживания внешней задолженности спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке многократно вырос, превысив предложение, а текущая рыночная стоимость бивалютной корзины достигла верхней границы колебаний рублевой стоимости корзины валют, используемой Банком России в каче