Мировой опыт проектного финансирования

Анализ зарубежной теории и практики проектного финансирования показывает, что даже на Западе нет однозначного понимания проектного финансирования. Термин проектное финансирование используется, по крайней мере, в двух смыслах.

· Проектное финансирование как целевое кредитование заемщика для реализации инвестиционного проекта без регресса (оборота) или с ограниченным регрессом кредитора на заемщика: обеспечением платежных обязательств заемщика исключительно или в основном являются денежные доходы, генерируемые объектом инвестиционной деятельности (а также активы, относящиеся к инвестиционному проекту).

· Проектное финансирование как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимального распределения, связанных с реализацией проектов финансовых рисков.

Если в начале 70-х годов проектное финансирование понималось исключительно в первом смысле, то сегодня преобладает понимание во втором смысле (а это близко к понятиям «финансовое конструирование», «финансовый дизайнниг»). Следует признать, что в странах СНГ проектное финансирование ни в первом, ни во втором смысле пока не получило сколько-нибудь серьезного развития.

Проектное финансирование имеет историю менее четверти века. Появилось оно в 70-е годы в связи с «нефтяным бумом», когда цены на нефть и другие энергоносители за короткий период выросли многократно. Соответственно прибыльность инвестиционных проектов в добычу нефти и газа стала составлять сотни и даже тысячи процентов в год. Это повлияло на поведение банков. Их традиционно пассивное поведение, когда потенциальные заемщики идут в банк и просят денег, сменилось на активно-агрессивное, когда сами банки стали искать (прежде всего, в нефтяном и газовом секторе экономики) высокоприбыльные проекты для кредитования. После падения цен на нефть и газ в 80-е годы портфель проектного финансирования многих банков обесценился. Встала задача диверсификации этого портфеля за счет отбора высококачественных проектов в других секторах экономики. Банки, специализирующиеся на проектном финансировании, стали внедряться в сектор телекоммуникаций, горнодобывающую промышленность, инфраструктуру (дороги, электростанции и электроснабжение, водоснабжение и т.д.), туристический бизнес и индустрию развлечений и т.д.

На начальном этапе в сфере проектного финансирования доминировали американские и канадские банки, позже (в связи с развитием нефтедобычи в Северном море) на арену проектного финансирования вышли банки Великобритании. В последние 10 лет на рынке проектного финансирования появился ряд крупных банков Японии, ФРГ, Франции. Кроме банковских кредитов национального происхождения, следует упомянуть в качестве источников средств проектного финансирования кредиты международных финансовых организаций (МБРР, МФК, ЕБРР и др.). Хотя в чистом виде эти кредиты нельзя отнести к проектному финансированию, однако некоторые элементы, признаки такого финансирования имеются. Достаточно серьезным наднациональным источником проектного финансирования являются еврокредиты, которые предоставляются на ролл-оверной основе международными консорциумами (синдикатами) банков. Следует отметить, что в целом роль банковских консорциумов (синдикатов) в проектном финансировании неуклонно возрастает. Особенно это относится к банковским консорциумам и синдикатам, действующим на рынке еврокредитов.

Подключаются к проектному финансированию и государственные агентства экспортных кредитов: Экспортно-импортный банк ОПИК (США); Экспортно-импортный банк, Министерство международной торговли и промышленности (Япония); Корпорация развития экспорта (Канада); Департамент гарантий по экспортным кредитам (Великобритания); «Гермес» (Германия) и т.д.

Кредиты и даже гарантии этих агентств в большинстве случаев являются «связанными», т.е. предусматривают обязательными закупки оборудования компаний соответствующей страны при реализации инвестиционных проектов.

Классическим примером использования проектного финансирования для финансирования крупномасштабного инвестирования проекта является проект «Евротоннель». Инвестиционная стадия проекта завершилась в начале 1993 г. Стоимость проекта 60 млрд. франц. франков. Это первый случай реализации столь крупного проекта, относящегося к разряду инфраструктурных, на основе частного капитала даже без привлечения государственных гарантий. Была создана специальная проектная компания, акционерный капитал которой в размере 10 млрд. франц. Фр. Гарантами по кредиту выступили 50 международных банков. Кредитором выступил банковский синдикат из 198 банков (впоследствии к нему присоединились еще 11 банков), во главе которого встал Credit Lyonnais к 4 других французских небританских банка. Кредит предоставлен на условиях ограниченной ответственности заемщика, и погашение его предусматривается только за счет поступлений от доходов проекта. За риски по основному кредиту (срок погашения которого 18 лет) предусматривается выплата маржи в размере 1,25% годовых сверх базовой ставки в период до завершения строительства объекта, 1% годовых после ввода объекта в эксплуатацию; 1,25% годовых после 3 лет функционирования объекта в том случае, если не будут выполнены условия кредитного соглашения по показателям окупаемости проекта.

Помимо этого, банки оговорили право участия в прибылях компании-оператора объекта путем покупки ее акций. Как и обычно, в подобных ситуациях, банки-кредиторы поставили условие, чтобы средства проектной компании (акционерный капитал) были в значительной степени использованы на начальной стадии работ, а использование кредитов предусматривалось на последующих стадиях.

Важная роль в реализации проекта «Евротоннель» отводится договору концессии, в разработке которого активно участвовали банки-кредиторы. В договоре было оговорено «право замены», позволяющее кредиторам добиться передачи концессии от компании-заемщика—в случае ее неспособности выполнять свои финансовые обязательства — другому концессионеру. Кстати, кредиторы держали под контролем процесс создания компании-заемщика (она же — компания-концессионер): подготовку учредительных документов, состав акционеров, дирекции, размещение акций.

Кредитное соглашение вступило в силу лишь после подписания на приемлемых для банковского консорциума условиях основных договоров и соглашений (концессия, подряд на строительство, о банковских гарантиях, по вопросам эксплуатации объекта и т.д.). Ряд обязательств по рискам по кредитному договору были возложены на компанию-заемщика (по срокам ввода объекта; по обеспечению дополнительного финансирования из других источников в случае выхода за пределы сметы и т.д.). В случае с проектом «Евротоннель» можно говорить о проектном финансировании с ограниченным регрессом.

Анализ организации финансирования крупномасштабных инвестиционных проектов в промышленно развитых странах Запада показывает, что существует бесконечное многообразие схем проектного финансирования. Эти схемы проектного финансирования можно классифицировать по разным признакам. По способам мобилизации и источникам финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов проектное финансирование можно разделить на следующие группы:

1.Проектное финансирование, осуществляемое за счет средств самофинансирования промышленного предприятия.

2. Проектное финансирование, осуществляемое за счет банковских кредитов.

3. Проектное финансирование, осуществляемое за счет инвестиций (размещение акций на первичном рынке, паевые взносы).

4. Проектное финансирование, осуществляемое за счет облигационных займов.

5. Проектное финансирование, осуществляемое за счет фирменных крюйтов.

6. Проектное финансирование, осуществляемое за счет лизинга.

В реальной жизни, однако, преобладают смешанные, комбинированные формы проектного финансирования, каждый конкретный случай проектного финансирования затруднительно или невозможно отнести к какой-либо из вышеназванных групп. Собственно в смешанности, комбинированности способов и источников и заключается суть проектного финансирования.

Заключение

Данная работа была посвящена обзору основных положений проектного финансирования, а также особенностей опыта проектного финансирования на примере развитых стран.

Одной из важнейших составляющих бизнес-стратегии является понимание заинтересованными сторонами того, каким образом будет финансироваться бизнес. Существующая схема долгового финансирования требует либо гарантии государства или другой компании, либо наличие залогового обеспечения. Ситуация осложняется еще и тем, что на определенном уровне взаимоотношений с потенциальными инвесторами данные управленческого учета не могут приниматься во внимание, поскольку они не могут быть подтверждены независимым аудитом. [4]

Возможным выходом из ситуации может стать использование проектного финансирования. В силу своей гибкости эта форма является эффективным инструментом привлечения средств в условиях нестабильной экономики.

Как было рассмотрено в разделе 2 согласно принципам проектного финансирования, стороны, предоставляющие необходимый капитал, прежде всего, оценивают способность проекта стабильно генерировать денежные потоки. Именно эти потоки становятся источником средств для обслуживания и возврата долга и выплаты дохода на капитал, инвестированный в проект.

Таким образом, в проектном финансировании гарантией для поставщика капитала выступает экономический эффект от реализации проекта. Активы также могут обеспечивать поддержку, хотя зачастую их размер несопоставим в принципе со стоимостью проекта.

Зарубежный опыт проектного финансирования свидетельствует о том, что для нашей страны назрела необходимость внедрения на законодательном уровне такого вида финансирования, которое позволило бы реализовывать успешные проекты. Также такая необходимость диктуется требованиями группы Всемирного банка, которая при финансировании использует именно проектный подход (данные по колчиеству проектов Всемирного банка в Казахстане смотрите в Приложении)[5].

В конце декабря 2010 года на заседании Правительства в режиме селектора был одобрен проект закона РК "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты РК по вопросам проектного финансирования". Также такую необходимость внедрения принципа проектного финансирования с созданием специальной проектной организации с особым юридическим статусом озвучил Глава государства Нурсултан Назарбаев в ежегодном Послании народу Казахстана в 2010 году[6]. Данный законопроект по внедрению механизма проектного финансирования разработан в сотрудничестве с международными консультантами с учетом лучшей мировой практики в целях привлечения частного капитала в реализацию крупных проектов.

Принятие законопроекта окажет положительный социально-экономический эффект и позволит наращивать предоставление услуг инфраструктуры и социальной сферы без госгарантий и сопутствующего роста госдолга и финансирования проектов под будущие денежные потоки самого проекта. Также ожидается, что проектное финансирование окажет влияние на развитие финансового сектора страны за счет снижения рисков для финансовых институтов по инвестированию в долгосрочные капиталоемкие проекты.

Список использованной литературы

1. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование как новый метод организации в реальном секторе экономики. - Анкил, 2008.

2. Большой экономический словарь / Под ред. А. Н. Азрилияна. – М.: Институт новой экономики, 1999. – с. 1140

3. Вахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Маркетинг, 2000. – с. 189

4. Павел Лебедев, независимый консультант, член сети Национальной гильдии профессиональных консультантов России, www.еxecutive.ru.

5. Сайт Всемирного банка http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/PROJECTS/0,,countrycode:KZ~menuPK:64820014~type:AP~projectMenuPK:64816289~pagePK:64492250~piPK:64492275~theSitePK:40941,00.html.

6. Послание Президента Республики Казахстан Н.А. Назарбаева народу Казахстана от 29 января 2010 года, раздел 3.3 Привлечение инвестиций. http://www.akorda.kz/ru/speeches/addresses_of_the_president_of_kazakhstan/poslanie_prezidenta_respubliki_kazahstan_na_nazarbaeva.

Приложение

Данные Всемирного Банка по количеству и суммам финансирования проектов в Казахстане