Характеристика денежно-кредитной политики в Республике Беларусь

Выработка и проведение денежно-кредитной политики Респуб­лики Беларусь является основной задачей Национального Банка Республики Беларусь (Центральный Банк). Ежегодно в соответствии с существующим законодательством Национальный Банк представляет в Верховный Совет Республики Беларусь основные направления денежно-кре­дитной политики на очередной год. Для того чтобы наиболее полно охарактеризовать денежно-кредитную политику РБ, рассмотрим эволюцию денежно-кредитной политики Беларуси за последнее десятилетие.

Первый этап. В период 1992 — 1995 гг. проводилась самая мягкая "сверхэкс­пансионистская" политика. Рублевая денежная масса за этот период возросла в 2150 раз (или почти на 17,3 % в среднем за месяц). Потребительские цены возрос­ли за этот период почти в 25 000 раз (или на 23,5 % в среднем за месяц), офи­циальный курс доллара — в 68 900 раз (на 21,6 % ежемесячно). В то же время ВВП и реальные доходы населения снизились соответственно на 33 и 38 %. В 1995 г. предпринималась попытка финансовой стабилизации в Республике Беларусь. Для этого использовались три приема: фиксированный обменный курс, поддерживаемый с помощью интервенций Национального банка, ограниченный доступ на межбанковскую валютную биржу (МВБ) в конце года, стимулирование рублевых сбережений путем установления высоких процентных ставок и сжатие тем самым рублевой массы. Комплекс мероприятий, среди которых было введе­ние валютного контроля, остановил падение белорусского рубля и наметил рост реального курса валюты, что привело к падению конкурентоспособности отече­ственных товаров по сравнению с импортными.

Второй этап. Политику, проводимую в 1996—1999 гг., можно назвать уме­ренно мягкой. Она принесла определенные положительные результаты: темпы денежной эмиссии по сравнению с периодом 1992 — 1995 гг. снизились более чем в 2,5 раза, темпы инфляции и девальвации — в 3,8 и 3,5 раза.

В 1999 г. на общеэкономические и денежные показатели повлиял ряд негатив­ных факторов: влияние российского финансового кризиса 1998 г., неблагоприят­ные погодные условия, рост цен на нефть. Тем не менее, в 1999 г. удалось добиться поддержания положительных темпов экономического роста. Определенную роль в этом сыграла работа банковской системы, которая создала благоприятные усло­вия для развития реального сектора экономики. Доля кредитов в структуре банковских активов возросла до 54,2 % (на начало 1997 г. она составля­ла 48,8 %). Это значительно выше, чем, например, у российских банков (30,5 %). При этом удельный вес долгосрочных кредитов, являющихся важным источ­ником инвестиций, достиг 50,7 % (на начало 1997 г. — 30,8 %). Это более высо­кий показатель, чем в других странах СНГ: в России доля инвестиционных кре­дитов составляет 33,3 %, на Украине — около 20 %. Большое внимание в 1999 г. уделялось повышению качества кредитных портфелей банков. В результате про­деланной работы удельный вес безнадежных к погашению кредитов снизился с 9,3 до 7,5%.

Тем не менее, в 1999 г. не удалось решить проблему инфляции, в среднемесяч­ном исчислении составившую 11 %. Кроме упомянутых негативных факторов, можно назвать и экспансионистскую денежно-кредитную политику, связанную с чрезмерным эмиссионным кредитованием государственных программ в области АПК и жилищного строительства. Все это в сочетании с административным регу­лированием официального обменного курса белорусского рубля и множествен­ностью валютных курсов обусловило возникновение существенных деформаций на денежном и валютном рынках. Лимит кредитной эмиссии, предусмотренной в размере 35 трлн р., был превышен почти в 2,5 раза. В результате ежемесячный индекс потребительских цен находился в пределах 12 — 14 %. Таким образом, возникла необходимость трансформации денежно-кредитной политики, что и осуществлено в 2000 г.

В 2000 г. денежно-кредитная политика основывалась на концепции перехода к политике "скользящей фиксации" обменного курса белорусского рубля, которая близка к системе "валютного совета", однако, в отличие от нее, допускает возмож­ность ограниченной кредитной эмиссии. Предполагалось, что последняя будет направляться на финансирование дефицита государственного бюджета, а рефинан­сироваться банковская система будет на рыночной основе. Одним из критериев сте­пени жесткости денежно-кредитной политики является уровень и соотношение про­центной ставки по однодневным рублевым межбанковским кредитам и ставки рефи­нансирования Национального банка. На протяжении 1999 г. и в первом квартале 2000 г. ставка по однодневным рублевым межбанковским кредитам была ниже став­ки рефинансирования и темпа инфляции, но, начиная с апреля 2000 г., это соотно­шение изменилось. При этом, начиная с февраля 2000 г., был обеспечен положи­тельный уровень в реальном выражении процентных ставок по основным рублевым операциям, включая ставки по кредитам и депозитам. В дальнейшем размер ставок постепенно снижался, но оставался выше текущих темпов инфляции.

Положительным моментом стало и то, что в течение всего 2000 г. Нацбанк Республики Беларусь гибко сочетал меры по поддержке ликвидности банков пу­тем использования всего комплекса инструментов, включая ломбардный кредит, сделки репо, свопы, покупку и продажу валюты. Кредит обеспечивали ресурсами в основном на безэмиссионной основе.

Определенный прогресс был достигнут в области повышения надежности бан­ковской системы: в Национальном банке Республики Беларусь усовершенствова­ли систему нормативов, которая приближена к международным стандартам, реко­мендуемым Базельским комитетом, и к нормативам, действующим в России. Ужесточение денежно-кредитной политики явилось важным фактором того, что, начиная с апреля 2000 г., произошла стабилизация рыночных котировок белорус­ского рубля, среднемесячные темпы девальвации которых не превышали 2 %. Наиболее важным и положительным результатом денежно-кредитной полити­ки 2000 г. явилось осуществление перехода к единому валютному курсу. Ликвидация системы множественности курсов и расши­рение сферы использования белорусского рубля во внешней торговле создали более благоприятные условия для внешнеэкономической деятельности белорусских предприятий. Практически, начиная с 2000 г., обеспечивалась высокая стабиль­ность рыночных котировок белорусского рубля, что сделало валютный рынок предсказуемым, а также позволило снизить издержки на проведение валютных и внешнеторговых операций.

Однако этот процесс оказал на экономику и негативное влияние: уменьшились оборотные средства субъектов хозяйствования, выросли неплатежи. Все это выз­вало повышение цен на белорусскую продукцию. Как следствие — высокий темп инфляции — 6,3 % (прогноз — 4,5 — 5,5 %). Это самый высокий показатель по странам СНГ. [14, с.27-29]

В 2001 г. приоритет отдавался плавной предсказуемой динамике единого кур­са белорусского рубля на всех сегментах валютного рынка. В условиях малой открытой экономики стабильный валютный курс обеспечивает наиболее благоприятные условия для динамичного развития внешнеэкономических связей и на этой основе — интеграции экономики в систему глобальных экономических процессов. Динамика валютного курса в условиях нестабильной эко­номики — более четкий ориентир и показатель эффективности политики цент­рального банка по сравнению с динамикой различных денежных агрегатов. Обеспечение стабильного валютного курса само по себе предполагает проведение жесткой денежно-кредитной политики, что является залогом достиже­ния других ее целей.

   Политика обеспечения стабильности белорусского рубля осуществляется уже четвертый год, и можно говорить, что в настоя­щее время количественные результаты переходят в качественные. Так, темп девальвации за три года был снижен в 2,8 раза (с 33,9 процента за 2001 год до 12,3 процента в 2003 году), а в текущем году курс белорус­ского рубля практически стабилен. К доллару США он укрепился на 0,3 процента, к российскому рублю снизился на 3,1 процента, к евро — укрепился на 2,6 процента. Показатели курсообразования находятся в пределах прогнозных значений. И очень важно, что это достигнуто не за счет ин­тервенций. Наоборот, сумма чистой по­купки валюты Национальным банком составила за три месяца 2004 года около 96 миллионов долларов США, а чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования возросли бо­лее чем на 100 миллионов (с 601,3 до 703,2 миллиона долларов США). [16, с. 43-44]

Укрепление белорусского рубля отра­зилось не только в темпах девальвации, но и в других показателях, свидетельст­вующих о росте доверия к нему как пол­ноценной национальной валюте, и о си­туации в валютной сфере в целом.

Таким образом, начиная с 2000 г. денежно-кредитная политика в республике становится жестче, что согласуется с объективными социально-экономическими условиями, а также базируется на опыте (зарубежном и собственном) рыночных преобразований и достижения макроэкономической стабилизации. Цели и методы денежно-кредитной политики могут и должны корректироваться в процессе изме­нения общей макроэкономической ситуации в стране, направлений экономичес­ких реформ, а также внешнеэкономических факторов, которые становятся опре­деляющими в условиях малой открытой экономики Республики Беларусь.

3.2 Проблемы и перспективы денежно-кредитной политики в Республики Беларусь

 Денежно-кредитная политика, являясь неотъемлемой частью общегосударственной социально-экономической политики, имеет многофункциональную природу и должна обеспечивать решение задач, вытекающих из общего контекста социально-экономическо­го развития страны и макроэкономической ситуации, а также связанных с особенностя­ми банковского сектора («кровеносной сис­темы экономики»), который должен обеспе­чивать сохранность и эффективное размеще­ние активов предприятий и домашних хозяйств, нормальный ход платежного про­цесса. Все эти задачи одинаково важны и взаимосвязаны. И эффективность денежно-кредитной политики в конечном счете опре­деляется тем, насколько удается обеспечить баланс и учет всех стоящих перед ней задач, решение которых требует применения раз­личных, порой «разнонаправленных» мероп­риятий.

В условиях экономики переходного пе­риода проблемы определения направлений, выбора и реализации инструментов денежно-кредитной политики особенно сложны в связи с тем, что рыночные механизмы эко­номического регулирования, как правило, в недостаточной степени отработаны, а банков­ская система не обладает существенным фи­нансовым и организационно-технологичес­ким потенциалом. Кроме того, специфика социально-политической ситуации, деловая культура, сложившиеся стереотипы отноше­ний между различными социальными груп­пами также в значительной степени опреде­ляют спектр возможных альтернатив как социально-экономической политики в целом, так и денежно-кредитной в частности.

Стратегической целью белорусского государ­ства является обеспечение социально-эконо­мической стабильности в республике, про­ведение взвешенных реформ, направленных на повышение уровня жизни народа. Это означает, что денежно-кредитная политика должна разрабатываться и реализовываться таким образом, чтобы не допускать или, по крайней мере, обеспечивать максимальное смягчение возможных «шоков». Стремитель­ный рост безработицы, «революционная лом­ка» производственных структур, сложивших­ся в рамках индуст­риального комплекса СССР и стран СЭВ, которая сопряжена с остановкой крупней­ших предприятий не должны по­вториться в Беларуси.

 Не­смотря на то, что основу производственного комплекса экономики республики составля­ют наукоем­кие отрасли обрабатывающей промышлен­ности (машиностроение, металлообработка, химия и нефтехимия и др.), в целом техно­логическая структура сложилась в условиях «дешевизны» сырьевых, энергетических, тру­довых, а также финансовых ресурсов. Мо­дернизация такой структуры требует времени и значительных инвестиций. При этом ей соответствуют определенные ценовые соот­ношения, резкое изменение которых неиз­бежно приведет к шоковым потрясениям в экономике. С другой стороны, функциони­рование такой технологической структуры сопряжено с системой перекрестного суб­сидирования, поддержания низких цен, не покрывающих издержек, на сельскохозяй­ственную продукцию, услуги жилищно-ком­мунального хозяйства и рядом других отрас­лей. И с этой точки зрения «завышенный» уровень официального валютного курса яв­ляется «составным элементом» сложившей­ся структуры цен ресурсоемкого типа технологического базиса производства. Учи­тывая это, денежно-кредитная и валютная полити­ка, а также необходимые меры по перестройке системы социальной защиты населения, це­нообразования и налогово-бюджетная поли­тика должны осуществляться в комплексе и создавать условия для модернизации производства, достижения нормальных по мировым меркам, ценовых соотношений на предметы конечного спроса, ресурсы и факторы производства.

 Экономика Беларуси в целом отвечает критериям «малой открытой экономики» (МОЭ). МОЭ тесно связана с внешним миром, но сама не в состоянии оказать ощутимого влияния на конъюнктуру мирового финансового рынка. Она характеризуется определенными закономерностями, которые нельзя не учитывать при проведении денежно-кредитной и валютной политики. Все множество возможных состояний МОЭ можно отобразить линией а. [Рис. П. 2. 4]. В условиях МОЭ для того, чтобы обеспечить укрепление национальной валюты, необхо­димо определенное ужесточение денежно-кредитной политики.

Что касается политики Национального банка, то денежно-кредитная полити­ка должна обеспечивать формирование не­обходимых условий для достижения финан­сово-экономической стабильности (т.е. при­емлемых темпов роста цен и девальвации) и защиту от инфляции денежных активов в национальной валюте. Это означает, что уро­вень денежного предложения, который оп­ределяется политикой Нацбанка, должен возрастать умеренными темпами, а процент­ные ставки по операциям в национальной валюте - обеспечивать нормальный уровень «цены денег»; по крайней мере, их значение должно быть не ниже темпа инфляции.

Следует обеспечить надеж­ность функционирования и достаточный уровень ликвидности банковской системы в целом и каждого банка в отдельности. Это вытекает из специфики деятельности банков, которые работают с денежными средствами предприятий и граждан и должны обеспечи­вать их эффективное и безопасное размеще­ние. Как правило, размер собственных средств не превышает 15% от всей суммы ресурсов, с которыми работают банки. Кро­ме того, для Беларуси, как и для большин­ства других европейских стран с переходной экономикой, характерен определенный раз­рыв между уровнем индустриализации и концентрации производственного комплек­са и размером финансового потенциала бан­ковской системы. Некоторые страны «реша­ют» эту проблему путем «деиндустриализа­ции» экономики. Еще одним «простым» спо­собом ее решения является эмиссионная «накачка» банковской системы деньгами.

Такие варианты сегодня не приемлемы для Беларуси, поэтому необ­ходимо посредством применения системы регулирующих нормативов и требований сформировать структуру баланса и распре­деления различных операций банка, обеспе­чивающих платежеспособность, ликвидность и ограничение рисков, что является важней­шим условием для наращивания банками своего финансового потенциала. В обратном случае банк может стать неплатежеспособ­ным, даже несмотря не возможные показа­тели высокой рентабельности, а быстрый рост финансового потенциала - вызвать «пере­напряжение баланса». Все это чревато утра­той активов сотен и тысяч клиентов.

Следует обеспечить нормаль­ный ход платежного процесса. Ежедневные обороты платежей, проходящих через бан­ковскую систему, сопоставимы с объемом ВВП за месяц. И кратковременный сбой в платежной системе может привести к тому, что сработает «принцип домино» и совокуп­ные убытки банковской системы, предприя­тий-клиентов и граждан-получателей или отправителей платежей вследствие наруше­ния нормального платежного процесса бу­дут огромными.

Все эти проблемы одинаково важны, и   учитываются при разработке денежно-кредитной политики

 В свя­зи с этим в середине 1999 г. Национальным банком была создана рабочая группа, в со­став которой вошли специалисты заинтере­сованных министерств, ученые по разработ­ке Концепции валютной и денежно-кредит­ной политики на 1999-2000 гг. Раз­работчики Концепции проанализировали разные варианты валютной политики, вклю­чая самые «крайние»: от ужесточения адми­нистративного регулирования валютного рынка до перехода к «свободному» курсообразованию на основе спроса и предложения. По мнению экспертов, вариант ужесто­чения административных методов регулирования, предусматривающий 100%-ю обяза­тельную продажу валютной выручки субъек­тами хозяйствования по официальному курсу, государственную монополию на рас­пределение валютных ресурсов, предельное усиление административного регулирования рынка наличной иностранной валюты и дру­гие ограничительные меры административ­ного характера, приведет к обострению су­ществующих в валютной сфере негативных тенденций и дисбалансов и не обеспечит реального достижения единого курса бело­русского рубля, стабилизации инфляционно-девальвационной ситуации, решения дру­гих задач социально-экономического разви­тия республики

Неприемлем также и вариант «полнос­тью свободного» курсообразования под вли­янием только рыночных сил. Такой режим в чистом виде если и применялся в каких-либо странах, то в течение очень непродолжитель­ного времени, так как после перехода к нему выяснялось, что валютный курс не стабилен и слабо предсказуем, а его «свободные» ко­лебания отнюдь не всегда способствуют со­зданию благоприятных условий для дости­жения благоприятного состояния экономи­ки.

Особое внимание  уделялось варианту политики «валютно­го управления», который применяется во многих странах с переходной экономикой, в частности в Прибалтийских государствах. Данный вариант предполагает:

· жесткую фиксацию курса националь­ной валюты к одной из твердых валют;

· осуществление денежной эмиссии исключительно путем покупки иностранной
валюты. При этом операции Национального банка по покупке и продаже валюты долж­ны осуществляться строго на рыночной ос­нове.

· полный отказ от финансирования бюджетного дефицита как через предоставление прямых кредитов Национального бан­ка, так и путем покупки ценных бумаг Пра­вительства по «фиксированной» процентной ставке;

· резкое сокращение возможностей На­ционального банка по поддержанию ликвид­ности банковской системы, а также практи­чески полный отказ от активной процент­ной политики (норма процента формирует­ся под влиянием рыночных сил).

Данный вариант привлека­телен для многих стран с переходной эконо­микой еще и тем, что он обеспечивает мак­симальную транспарентность, простоту и стабильность механизмов денежно-кредитно­го и валютного регулирования, а также су­щественно повышает вероятность достиже­ния соглашения с МВФ и получения его кредитов.

Вместе с тем, переход к политике «ва­лютного управления» (ПВУ) может иметь в краткосрочном плане (1-2 месяца) негатив­ные последствия, которые будут носить «шо­ковый» характер и выразятся в резком росте рублевых процентных ставок, снижении лик­видности банковской системы. При этом Национальный банк сможет поддерживать ликвидность конкретных банков только пу­тем покупки у них иностранной валюты.

Негативные долгосрочные последствия могут проявиться, прежде всего, в ухудше­нии внешнеторгового баланса, которое мо­жет быть смягчено в том случае, если будут созданы необходимые условия для притока иностранных инвестиций. При этом обеспе­чение на практике единого валютного курса создаст благоприятные условия для деятель­ности всех предприятий, в том числе экспортоориентированных.

В результате проделанного анализа раз­работчики пришли к выводу о том, что при­менявшиеся в зарубежной практике систе­мы валютного регулирования в «чистом виде» не могут быть реализованы в конк­ретных социально-экономических условиях Беларуси, так как будут иметь довольно су­щественные негативные последствия. Поэто­му разработчики Концепции предложили оригинальную систему «скользящей фикса­ции» валютного курса, которая сочетает положительные стороны политики «валют­ного управления» и обеспечивает миними­зацию ее негативных аспектов, а также на­метили комплекс мероприятий общеэконо­мического характера с целью достижения системности предлагаемой программы, вклю­чающих меры в области приватизации, со­циальной, ценовой, налогово-бюджетной и структурной политики. ПСФ по своей «идеологии» во многом аналогична политике «валютного управле­ния». Обе системы предполагают создание гарантий беспрепятственной конвертации национальной валюты в СКВ за счет дове­дения размеров золотовалютных резервов до уровня, полностью покрывающего сумму денежной базы. Это позволяет добиться стабильности и высокой степени конверти­руемости национальной денежной единицы. К сравнительным преимуществам ПСФ, по сравнению с ПВУ, относится то, что, во-первых, Национальный банк может осуще­ствлять некоторую кредитную эмиссию, что должно обеспечить определенную «защиту» экономики от шоковых потрясений, неизбеж­ных при переходе к очень жесткой, полнос­тью безэмиссионной денежной политике. Во-вторых, обменный курс национальной валю­ты - не «застывший», а плавно понижается. Это позволяет стимулировать конкурентос­пособность экспортеров, что в условиях Бе­ларуси является важнейшим фактором под­держания положительных темпов роста ВВП. В третьих, темп девальвации при переходе к ПСФ задается на уровне постоянной вели­чины. График девальвации может быть даже объявлен заранее. То есть в том, что касает­ся предсказуемости валютного курса (а это важнейшее преимущество ПВУ), ПСФ прак­тически не уступает. Наконец, в-четвертых, возможность продолжения Национальным банком самостоятельной процентной поли­тики, активных операций на финансовом рынке также является преимуществом как в плане оперативного и гибкого регулирова­ния банковской системы, предупреждения сбоев в работе платежной системы, так и с макроэкономической точки зрения, посколь­ку, как подчеркивалось выше, уровень про­центных ставок в условиях «малой откры­той экономики» - важнейший регулятор общеэкономической стабильности.

  Основными целевыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики Беларуси на 2001 — 2010 гг. и деятельности Национального банка Рес­публики Беларусь являются:

· защита и обеспечение устойчивости рубля, в том числе его покупательной
способности, и курса по отношению к иностранным валютам;

· развитие и укрепление банковской системы;

· осуществление эффективного, надежного и безопасного функционирования
платежной системы.

Обеспечение покупательной способности белорусского рубля инструментами де­нежно-кредитной политики предполагает недопущение роста цен за счет монетарных факторов свыше намечаемых параметров. В целях формирования в Беларуси макро­экономических условий, приближенных к условиям сопредельных государств, яв­ляющихся основными торговыми партнерами республики, индекс потребительских цен должен составлять к 2005 г. не более 15—17 % и к 2010 г. — не более 5 %.

Достигнутое, фактическое обеспечение конвертируемости белорусского рубля по текущим операциям платежного баланса создает необходимую основу для ини­циирования процедуры присоединения к статье VIII Статей соглашения МВФ, что предусматривает недопущение каких-либо ограничений конвертируемости на­циональной валюты по текущему счету. Введение любого ограничения по этим операциям влечет за собой снижение репутации страны.

Среди основных каналов наращивания денежного предложения на долгосроч­ный период выделяются: покупка иностранной валюты и рефинансирование бан­ков на рыночных принципах, а в качестве главного средства регулирования теку­щей ликвидности банков предполагается проведение операций с ценными бумага­ми правительства и с иностранной валютой. Валютные резервы правительства Бе­ларуси будут формироваться также на основе использования рыночных инстру­ментов: за счет увеличения валютных депозитов правительства в центральном банке, получения внешних займов, направления валютных доходов от приватиза­ции государственной собственности [15, с.11 - 12].

  В заключение можно отметить, что приступив  к реализации намеченного комплекса мероприятий денежно-кредитной и валютной политики, Национальному бан­ку удалось добиться определенного прогрес­са. Динамика денежно-кредитных агрегатов выдерживается в пределах запланированных параметров, рыночные котировки рубля от­носительно стабильны, проводятся необхо­димые мероприятия по наращиванию золо­товалютных резервов, платежная система функционирует нормально. Конечно, еще рано делать какие-то окончательные выво­ды об эффективности проводимой полити­ки, тем более что проблемы, стоящие перед банковской системой Беларуси, также как и большинства других стран с переходной эко­номикой, весьма сложны и вряд ли могут быть решены в течение нескольких лет. Но однозначно можно сказать, что сложность той ситуации, в которой находится экономика республики, многообразие и серьезность за­дач, стоящих перед денежно-кредитной и в целом социально-экономической политикой, требуют комплексности и системности при определении конкретных мер экономической политики, придания им стратегической на­правленности.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог, можно сказать, что проблема денег продолжает занимать лучшие умы человечества. Интерес к ней особенно усилился в связи с уходом золота из сферы денежного обращения, поскольку с прекращением функционирования золотых монет исчезли многие догмы и существующие постулаты. К тому же экономическая наука не была готова к объяснению возникших денежных феноменов. Поэтому, несмотря на то, что в этой области много сделано и делается, основная работа еще впереди.

В полной мере это относится и к монетарной политике. Наличие целого ряда проблем функционирования денежно-кредитных систем свидетельствует о проведении огромной работы по наведению в ней порядка и приданию динамичности в ее развитие. Соответственно только после укрепления и реформирования банковских систем можно приступить к решению задач по стабилизации денежно- кредитной сферы, включающих снижение темпов инфляции при одновременном росте денежной массы и замедлении скорости обращения денег. При этом мировой опыт свидетельствует, что целесообразно проводить не разрозненные методы по стабилизации монетарной сферы, а увязанные в единый блок с бюджетно-финансовой и ценовой политикой государства.

  В настоящее время Национальным Банком Республики Беларусь проводится политика процентных ставок, которая обеспечивает привлекательную доходность по срочным депозитам в национальной валюте. Основными целями этой политики является защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и обменного курса по отношению к иностранным валютам.

  Также в Республике Беларусь проводятся мероприятия по оптимизации выбора между стимулированием экономического роста, используется кредитная экспансия: дешевый и доступный кредит, низкие процентные ставки, а для сдерживания инфляции - кредитная рестрикция, общее ограничение денежной массы.

  Таким образом, эффективность денежно- кредитной политики в Республике Беларусь будет зависеть от того насколько гибко денежно- кредитное регулирование будет составляться с бюджетной и налоговой политикой