Актуальные проблемы венчурного инвестирования в России

Особенности функционирования венчурного капитала и его направленность преимущественно на наукоемкие инновационные проекты не могли ни вызвать интереса у Министерства науки и технологий Российской Федерации: тем более в условиях недостатка бюджетного финансирования научно - технической сферы и необходимости развития внебюджетных источников инвестиций в инновации. Следует отметить, что для развития венчурного бизнеса в России в настоящее время сложились не самые благоприятные условия. Основными причинами этому являются, во - первых, стагнация на отечественном фондовом рынке, который составляет важнейшую компоненту обращения венчурного капитала, т. к. доход венчурного инвестора возникает при продаже возросшего в цене пакета акций инновационного предприятия после его успешной «раскрутки». Во - вторых, недостаток отечественных инвестиционных ресурсов и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса. В настоящее время на территории Российской Федерации насчитывается около 40 венчурных фондов. Однако реально функционирует только 15, основу капитала которых составляют иностранные инвестиции и, прежде всего, средства Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), специализирующегося на такого рода финансовых операциях.

К слову сказать, высокие риски при вложениях иностранного капитала в нашу экономику не могли не сказаться на деятельности действующих венчурных фондов.

Классические для экономически развитых стран каноны отбора предприятий под инвестиционное участие в России практически не действуют. Одним из основных требований к отечественному венчурному предприятию - реципиенту является, например, наличие у последнего годового оборота в размере не менее 1 млн. долларов. По российским меркам это оборот уже состоявшегося, крупного предприятия, а отнюдь не начинающей инновационной фирмы. Кроме того, если на Западе венчурный капитал в основном размещается, как уже отмечалось, в наукоемких высокотехнологичных отраслях, то в России объектами инвестирования являются самые различные сектора экономики. Так, в 1998 - 99 годах основными проектами венчурных фондов стали: участие в организации производства ныне популярной минеральной воды «Святой источник» (установка фильтров очистки, обеспечение таро - упаковкой); развитие лесотехнического комплекса в Архангельской области (строительство и организация работы лесопилок, котельных и т. д.); строительство современной климатической установки (теплицы) в Архангельской области и т. д. И только проект по развитию системы спутникового и кабельного телевидения в г. Северодвинске - аналог "Космос - TV" - с известной долей условности можно назвать высокотехнологичным.

Следующей причиной, препятствующей развитию венчурного бизнеса в России, является низкая информационная прозрачность российского рынка интеллектуальной собственности, что приводит к значительным трудностям с поиском предприятий - реципиентов и инновационных проектов под венчурные инвестиции.

И наконец, самая важная проблема - практически полное отсутствие законодательной базы, регулирующей деятельность венчурного капиталиста в России: до самого последнего времени в действующем законодательстве отсутствовало даже само понятие «венчурное инвестирование».

Нестабильность правовых норм способствует и оттоку капитала отечественных инвесторов за рубеж. Нестабильность и путаность правовых норм, регулирующих регистрацию и хозяйственную деятельность малых и средних предприятий, также выступает фактором риска в глазах венчурных инвестиционных компаний.

Относительно усложненная процедура допуска на российский рынок иностранного венчурного капитала (как, впрочем, и иностранных инвестиций вообще) - коль скоро большинство ныне действующих в России венчурных фондов сформировано за счет капитала иностранных инвесторов - является очень важной проблемой, требующей скорейшего решения.

Кроме юридических и налоговых проблем, одной из ключевых остается проблема реализации уже "раскрученной" компании. На Западе с этим несколько проще: развитый фондовый рынок позволяет выводить акции молодой компании на биржу путем IPO (первичного размещения). Единственный российский опыт IPO – вывод на фондовый рынок "Росбизнесконсалтинга" в 2001 году успеха не принес. Да и о каком успехе может идти речь, когда реально ликвидными на российском рынке являются лишь 15-20 бумаг.

Тем не менее, некоторые подвижки в процессе развития венчурного инвестирования на государственном уровне есть. В начале ноября Министерство промышленности и науки выпустило документ под названием "Концепция развития венчурной индустрии в России". Основная идея концепции - это создание агентств по трансферу технологий, открытие десяти новых государственных технологических фондов, изменения в налоговом законодательстве и пропагандистская кампания с целью создания "историй успеха". По словам замглавы Минпромнауки РФ Андрея Фурсенко, в течение 4-5 лет такие агентства должны быть созданы во всех ведущих государственных научных организациях, что позволит ежегодно создавать от 3 до 5 тысяч малых предприятий технологической направленности.

Одним из главных недостатков Концепции, как и многих других благих намерений правительства – финансирование. Средства на создание инфраструктуры, подготовку кадров и формирование имиджа венчурной индустрии предполагается направлять из бюджетов заинтересованных министерств, ведомств и бюджетов местных органов власти. С таким подходом вся идея явно обречена на провал. Кроме того, имеется, высокая вероятность того, что государственные инвесторы сделают ошибку, неверно оценив текущую ситуацию и выбрав не те индустрии и не те компании в качестве наиболее перспективных. В венчурном мире тенденции меняются быстро. Венчурные капиталисты просто обязаны уметь держать нос по ветру, государственным служащим это не всегда дано и не всегда нужно. Ошибки делали все, даже самые успешные страны: так, в Японии в 70-е годы самой перспективной отраслью было признано судостроение, в которое государство вкладывало огромные деньги, в то время как страна сделала мощный рывок вперед благодаря успехам электронной промышленности, не пользовавшейся никакими преференциями.

Тем не менее, необходимый научно-технический потенциал в России, несмотря на трудности переходного периода, сохранен. На сегодняшний день в стране функционируют 70 технологических парков и около 50 тысяч малых технологических фирм, в которых занято 200 тыс. человек. Совокупный объем реализации последних составляет 30 млрд. рублей. Создается сеть региональных инновационно-технологических центров. Сейчас их 18 (объединяют 250 малых фирм), в процессе создания – еще 17. Таким образом, есть все основания говорить о том, что перспективы развития венчурного инвестирования в России как источника финансирования прикладных научных исследований, более чем обнадеживающие.

Анализ текущей ситуации в области участия государства в развитии российской венчурной индустрии позволяет выявить ряд проблем:

1. Слабость существующей инфраструктуры поддержки венчурного предпринимательства, которая должна была бы способствовать появлению новых и развитие существующих малых и средних технологических инновационных предприятий, способных стать привлекательным объектом для прямого (венчурного) инвестирования:

• она недостаточно интегрирована с существующей инфраструктурой поддержки малого предпринимательства;

• не охватывает существенную часть инфраструктурных сегментов: кадровый, информационный, консалтинговый;

• имеет недостаточный масштаб для охвата большинства субъектов венчурного предпринимательства, особенно инновационных компаний, представляющих российские регионы.

2. В российской венчурной индустрии пока слабо присутствие российского капитала, который был бы важным фактором привлекательности российской экономики для зарубежных инвесторов;

3. Низкая ликвидность венчурных инвестиций, в значительной мере обусловленная недостаточной развитостью фондового рынка, важнейшим инструментом обеспечивающим свободный выход венчурных фондов из проинвестированных предприятий;

4. Слабость экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов;

5. Вопросы, связанные с нормативно-правовым регулированием формирования фондов и процесса венчурного инвестирования, решаются очень медленно.

6. Остается практически нерешенной задача поддержки процесса создания и развития новых инновационных компаний – потенциальных объектов инвестиций.

7. Явно недостаточны усилия по становлению предпринимательской культуры, популярному освещению и методической поддержке венчурного инвестирования как относительно нового для России и перспективного вида инвестиционной деятельности.

Таким образом, перед государством стоит задача разработки эффективных форм своего участия в развитии венчурной индустрии, опирающихся на существующий мировой опыт с учетом российских условий.

Предполагается, что эта деятельность может осуществляться в рамках Концепции развития системы венчурного инвестирования в России, скоординированной со стратегией развития национальной инновационной системы. Исходя из понимания необходимости решения этих и других проблем Министерством науки и технологий Российской Федерации была разработана программа развития венчурного инвестирования в России, нашедшая свое отражение в решениях Правительственной комиссии по научно - инновационной политике.

Государству стоит обратить внимание и на улучшение корпоративных законов. Для привлечения иностранных или местных внешних инвесторов с целью финансирования бизнеса требуется также разрешить ряд небольших юридических и практических вопросов, таких, как например, как:[5]

- Защита прав акционеров, не имеющих контрольного пакета акций. Сегодня в России защита прав акционеров, имеющих менее 25% акций, очень слаба, что ограничивает возможности инвесторов на небольшие вклады в малые компании. Это невыгодно для обеих сторон.

- Договорные обязательства акционеров. Договорные обязательства акционеров должны иметь в России более надежную правовую защиту. Если все акционеры единодушны в каком-либо вопросе, это должно приниматься как закон. Договоренность между акционерами можно использовать для укрепления защиты прав акционеров, не имеющих контрольного пакета, путем предоставления им больших возможностей при решении вопросов управления реальным бизнесом.

Что касается регистрация и разрешения, то зачастую российские официальные процедуры основаны на множестве громоздких и неясных регистрационных и разрешительных действий, длительных и дорогостоящих. Существуют органы, которые ввели свои собственные процедуры для частных инвесторов, такие как Центробанк, Государственная Регистрационная Палата, Министерство по Антимонопольный политике, Федеральная Комиссия по ценным бумагам, в которых цепочка согласований и регистраций порой длится до 5-6 месяцев. Такая ситуация часто ведет к разрыву сделки. По крайне мере для малых компаний и их инвесторов эти процедуры должны быть упрощены.

В качестве основных направлений развития экономических отношений в инновационной сфере можно выделить:

- прямое государственное финансирование инновационных проектов – федеральных целевых научно-технических программ, радикальных инновации технологического базиса производства, разрабатываемых в региональных инновационных центрах, региональных научно-технических корпорациях, учебно-научно-инновационных комплексах;

- многоканальное финансирование инноваций, в котором в той или иной форме, кроме предприятий, участвуют государственные органы управления, инвестиционные фонды, коммерческие банки.[6]

Венчурный бизнес в России находится на стадии становления. Необходимо дальнейшее развитие данной формы поддержки инновационной деятельности частных компаний, совершенствование государственной политики в области венчурного финансирования, в том числе в системе налогообложения, прямой финансовой поддержки, а также формирование соответствующей институциональной инфраструктуры. Во многом эффективность венчурного финансирования будет определяться характером проявляемого интереса к данной сфере бизнеса, как со стороны государства, так и со стороны частных национальных компаний.

Заключение

 

Венчурное финансирование демонстрирует инновационный подход в российской инвестиционной сфере и, несмотря на сегодняшний малый объем, играет важную роль для развития перспективных секторов «новой экономики».

Особенностью венчурного финансирования является вложение не столько в идею, сколько в менеджмент компании. Венчурное инвестирование принципиально отличается тем, что подразумевает идею партнерства между инвестором и компанией.

Венчурное инвестирование относится к категории «длинных» денег. Средства, как правило, вкладываются в инновационные технологии, успех от вложений в которые можно ожидать только через несколько лет. Венчурные капиталисты идут на сознательный риск, но в случае выигрыша получают большую прибыль, превышающую первоначальные вложения в разы. Институт венчурного финансирования является мощным катализатором развития наиболее быстро растущего инновационного сектора экономики страны. Это подтверждает и 15-летний опыт работы венчурных фондов в России.

К основным проблемам, препятствующим развитию венчурного бизнеса в России, необходимо отнести то, что:

1. Венчурный бизнес в России пока не имеет нормативно-правовой базы, регламентирующей специфическую деятельность венчурного капитала.

2. К числу препятствий на пути венчурного бизнеса в России следует отнести неразвитость российского рынка ценных бумаг.

3. Сегодня отсутствуют конкретные отработанные процедуры различных стратегий выхода венчурного капитала, что в итоге скажется на эффективности венчурного бизнеса и, прежде всего, на краткосрочных инвестициях в предприятия поздних стадий развития.

 

4. Практический опыт венчурного финансирования инноваций в России чрезвычайно скуден. Основной причиной слабости государственной поддержки, несомненно, является недостаток бюджетных средств.

Однако, несмотря на сложности применения венчурного финансирования его эффект в настоящее время ограничен по ряду причин. Во-первых, венчурное финансирование применяется только в условиях очевидного кризиса или банкротстве предприятий, и нацеленных на минимизацию кризисных последствий в экономике. Во-вторых, промышленные предприятия не владеют методами венчурного финансирования в условиях рыночной неопределенности. В данной связи представляется актуальным исследование теоретико-методологических, методических, практических проблем венчурного финансирования предприятий применительно к российским условиям.

Основные рекомендации по развитию венчурного инвестирования инновационной деятельности в России:

1. Необходимо усилить в высшей степени необходимую и активную деятельность Министерства образования и науки РФ, РАВИ, ФНТС, Российского фонда технологического развития, иных структур и компаний по пропаганде венчурного инвестирования и формированию благоприятного отношения к этому виду бизнеса, особенно в российских деловых кругах. Чрезвычайно важно ускорить деятельность по совершенствованию законодательства. Однако качественное изменение ситуации произойдет только тогда, когда отечественный капитал реально придет в венчурный бизнес.

2. Признавая значение зарубежных инвестиций для подъема экономики России, считаю, что стратегически более важной в решении этой задачи роль национального капитала, И в первую очередь через реализацию полномасштабных проектов по формированию венчурных фондов с российским капиталом и российским менеджментом;

3. Идет активное изменение приоритетов отечественных финансовых институтов. Отсутствие традиционных способов высокодоходного размещения капитала в связи с неразберихой рынка государственных ценных бумаг, заставляет их всерьез работать над освоением адекватных цивилизованных механизмов вложения средств, прежде всего в реальный бизнес.

Таким образом, венчурное инвестирование — оптимальный механизм поддержки национальной экономики, особенно в переходный период.

Список литературы

 

1. Бабаев Б. Д., Бабаев Д. Б. Отношения собственности и перспективы экономического развития России // Россия в экономических системах всемирного хозяйства: XXI век - диалектика содержания и формы собственности (экономические очерки). - Ярославль: ЯГПУ, 2004.

2. Гибало Н. П. Методология Ф. Перру и философия нового институционально-экономического развития // Вестник КГУ им. Н. А. Некрасова. - Кострома, №3 - 2001. - С.45.

3. Дёриг Х.У. Универсальный банк - банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века. Пер. с нем. - М.: Международные отношения, 2001.

4. Иностранный капитал в России // Инвестиции и Управление. 2004. №8. С. 22 – 23.

5. Каржаув А.Т., Фоломьёв А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. М.: «Экономика», 2005

6. Краткий внешнеэкономический словарь-справочник. / Под ред. В.Е. Рыбалкина. - 2-е изд. - М: Международные отношения, 2001

7. Медынский В. Г. Инновационный менеджмент, — М.: Инфра-М, 2006.

8. Мозолин В.П. О концепции интеллектуальных прав. //Журнал российского права. – 2007.- № 12.

9. Николаев В.А. Приоритетные направления венчурного финансирования инновационных проектов. // Актуальные вопросы социально-экономического развития России: Сборник научных трудов (Выпуск VII) / Под ред. д.э.н., проф. Пилипенко Н.Н. – М.: Дашков и К°, 2007

10. Официальный сайт UК "Российская корпорация нанотехнологий" [Электронный ресурс] режим доступа [world wide web] http://www.rusnano.com

11. Румянцев А.А.Возможности инновационного развития в регионе // Экономист. – 2004. – №1. – С.37. 

12. Санта Б. Инновация как средство экономического развития. - М.: Прогресс, 2007.

13. Спасение догоняющих // Поиск. – 2006. – 20 января.

14. Фатхутдинов Р.А. Инновационных менеджмент. – М., 2008.

15. Федоров В.А. Прогнозные модели развития науки и инноваций в России // Вестник Российского университета дружбы народов. – Серия: Политология. – 2006. – № 1 (6) – С. 5–20.

16. Шепелев В.М. Ресурсы инноваций. М. :Юнити, 2003. – С. 280.

 

 

[1] Гибало Н. П. Методология Ф. Перру и философия нового институционально-экономического развития // Вестник КГУ им. Н. А. Некрасова. - Кострома, №3 - 2001. - С.45.

[2] Иностранный капитал в России // Инвестиции и Управление. 2004. №8. С. 22 – 23.

[3] Шепелев В.М. Ресурсы инноваций. М. :Юнити, 2003. – С. 280.

[4] Там же

[5] Румянцев А.А.Возможности инновационного развития в регионе // Экономист. – 2004. – №1. – С.37. 

 

[6] Николаев В.А. Приоритетные направления венчурного финансирования инновационных проектов. // Актуальные вопросы социально-экономического развития России: Сборник научных трудов (Выпуск VII) / Под ред. д.э.н., проф. Пилипенко Н.Н. – М.: Дашков и К°, 2007