Расчет ставки дисконта произведем по модели кумулятивного построения. В данном методе суммируют безрисковую ставку и оцененные экспертным путем риски. Оценочная шкала для каждого риска о 0 до 5 %.
За безрисковую ставку мы приняли ставку по валютным депозитам Сберегательного банка РФ, равную 7,5%.
Руководство фирмы состоит из специалистов, имеющих высшее образование, хорошо знающих данную отрасль. Поэтому надбавка за качество менеджмента определена в 1,5 %.
Предприятие не способно переориентироваться на продажу других товаров, надбавка за производственную диверсификацию определена в 5 %.
Исходя из отчетности предприятия отношение заемного капитала к собственному капиталу составляет 0.8 при нормативном значении 0.5. , следовательно, имеет неудовлетворительную структуру капитала при недостаточном обеспечении оборота собственными оборотными средствами, поэтому риск по данному фактору определен в 5%.
Клиентура фирмы очень широко диверсифицирована. Надбавка по данному фактору составила 1%.
Фирма получает стабильные доходы, поэтому мы использовали надбавку за этот фактор в размере 1%.
Итак, ставка дисконта составила 21%.
Обобщим расчет ставки дисконта в виде таблицы (таблица №6)
Таблица 6 – расчет ставки дисконта кумулятивным методом
Знак
Этапы определения ставки дисконта
Значение, в %
безрисковая ставка дохода на капитал
7,5
+
риск, связанный с состоянием управления на п/п
1,5
+
риск, связанный со структурой капитала
5
+
риск, связанный с диверсификацией деятельности
5
+
риск, связанный с диверсификацией клиентуры
1
+
риск, связанный с колебанием прибыли
1
=
Ставка дисконтирования
21
Стоимость продажи фирмы в последний прогнозный год была определена по модели Гордона.
Стоимость в постпрогнозный период = денежный поток за первый год постпрогнозного периода / (ставка дисконта – темпы роста денежного потока).
На основе прогнозных оценок среднегодовые темпы роста денежного потока в постпрогнозный период были определены на уровне 6 %. Капиталовложения в постпрогнозный период отсутствуют.
Выручка от продажи фирмы в последний прогнозный период равна:
5525587,27/ (0,21 – 0,06) = 36837248,6 тыс. рублей.
Эта величина затем дисконтируется по ставке дисконта 21%. Таким образом, текущая стоимость остаточной стоимости равна 17184848,28 тыс. рублей.
Отсюда можно рассчитать обоснованную рыночную стоимость собственного капитала до внесения поправок:
сумма текущих стоимостей + текущая стоимость остаточной стоимости: 10217661,64 + 17184848,28 = 27402509,92 тыс. рублей.
Для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговую поправку
Необходимо отметить, что в модель дисконтированного денежного потока включается требуемая величина собственного оборотного капитала, привязанная к прогнозному уровню реализации. Фактическая величина собственного оборотного капитала, которой располагает предприятие, может не совпадать с требуемой. Соответственно необходима коррекция. В расчете оборотного капитала у нас получился избыток оборотного капитала, поэтому корректируем на избыточные активы.
Таким образом, обоснованная рыночная стоимость собственного капитала равняется: 27402509,91+ 1358452,83 = 28760962,74 тыс. рублей.
Метод капитализации
Определим стоимость предприятия на основе проведения следующих мероприятий:
ØВыбор показателя, который будет капитализирован;
ØРасчет адекватной ставки капитализации;
ØОпределение предварительной величины стоимости;
ØВнесение поправок.
1 этап: Выбор показателя, который будет капитализирован.
Этап выбора величины, которая будет капитализирована, подразумевает выбор периода текущей производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы. Оценщик может выбирать между несколькими вариантами:
· прибыль последнего отчетного года;
· прибыль первого прогнозного года;
· средняя величина за несколько последних отчетных лет (3-5 лет).
В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.
Данный этап фактически подразумевает выбор периода текущей производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы.
В данном случае воспользуемся величиной чистого дохода, рассчитанного при использовании метода дисконтирования денежных потоков. Определим среднегодовой денежный поток как
При известной ставке дисконта определим ставку капитализации по следующей формуле:
R = d – g,
где R – ставка капитализации;
d - ставка дисконта;
g - долгосрочные темпы роста денежного потока.
R = 0,21-0,06 = 0,15
Исходя из расчета, определена ставка капитализации в 15%.
3 этап. Определение предварительной величины стоимости.
Предварительная величина стоимости рассчитывается по приведенной формуле:
V = I/R,
где V –оцененная стоимость
I – периодический доход
R – ставка капитализации.
Предварительная величина стоимости составит:
4186045,34 /0,15=27906968,96тыс.руб.
4 этап. Внесение поправок
В результате корректировки предварительной стоимости на величину оборотного капитала получена текущая стоимость предприятия в размере 29 265 421,78 тыс. руб.( 27906968,96 тыс.руб. +1358452,826 тыс.руб.).
Найдем средневзвешенную стоимость предприятия и представим расчет данных в таблице №7
Таблица 7 - Средневзвешенная стоимость предприятия
2019-12-29
190
Обсуждений (0)
