Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо по возможности учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо ставки дисконтирования.

Вескую роль при анализе инвестиционных проектов также играет фактор риска. Т.к. основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Существует несколько подходов:

1) Имитационная модель учета риска.

Представляет собой корректировку денежного потока с последующим расчетом NPV для всех вариантов (анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

· По каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

· По каждому из вариантов рассчитывают соответствующий NPV.

· Для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле: R(NPV) = NPV₀ - NPV_p

· Проект с большим размахом вариации считается более рискованным.

2) Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока.

В основу данной методики заложены идеи, развитые в рамках теории полезности и теории игр. Рассматривая поэлементно денежный поток рискового проекта, инвестор в отношении его пытается оценить, какая гарантированная, т.е. безрисковая, сумма потребуется ему, чтобы быть индифферентным к выбору между этой суммой и ожидаемой, т.е. рисковой, величиной k-го элемента потока.

Графически отношение к риску выражается с помощью кривых безразличия (индифферентности).

 

                                                                               B            D

      Ожидаемый

          доход                                                                            С

 

 

                                                                                                    Е

                          А                                     

 

 

                                                                                                             Риск, b

 

АВ – кривая безразличия инвестора с возрастающим неприятием риска

АС - кривая безразличия инвестора с убывающим неприятием риска

AD – кривая безразличия инвестора с постоянным (неизменным) неприятием риска

АЕ – инвестор безразличен (нейтрален) к риску

Виды графиков кривой безразличия

3) Методика поправки на риск ставки дисконтирования

Предполагает введение поправки к ставке дисконтирования:

· Устанавливается исходная стоимость капитала СС (или WACC), предназначенного для инвестирования.

· Определяется (напр., экспертным путем) премия за риск, ассоциируемый с данным проектом, для каждого из проектов (r_a,b).

· Рассчитывается NPV со ставкой дисконтирования r: r = CC + r_a,b.

· Проект с большим NPV считается предпочтительным.

 

         k

                                                       Проект В   k = f(b) 

                 В среднем на рынке

Премия

за риск         Проект А

     

          k_rf

 

 

                                                                        b-коэффициент

 

k_rf - безрисковая ставка дисконтирования

График взаимосвязи ставки дисконтирования и риска

Из рассмотренных методов учета риска метод RADR (Risk - Adjusted Discount Rate) пользуется большей популярностью. Т.к. работать с относительными показателями удобнее и ввести поправку к ставке дисконтирования легче, чем рассчитать безрисковые эквиваленты.

 

Заключение

 

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

 

Список литературы

1. Алексанов Д. С, Кошелев В. М. Экономическая оценка инвестиций. - М: Колос-Пресс, 2002. - 382 с.

2. Анынин В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практ. пособие. - М.: Дело, 2000. -280 с.

3. Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб.: Питер, 2008. - 384 с.

4. Иванов Г. И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. -Ростов н/Д: Феникс», 2001. - 320 с.

5. Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. - Ростов н/Д: Феникс, 2002. - 352 с.

6. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М.: Юристь, 2002. - 480 с.

7. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация, управление, финансирование: Учебник для студентов вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 448 с.

8. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М: ТК Велби, изд-во Проспект, 2006. - 1016 с.

9. Кузнецов Б.Т. Инвестиции: учеб. пособие для студентов ВУЗов, обучающихся по направлению подготовки «Экономика» (080100). - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 679 с.

10. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. - СПб.: Питер, 2006. -160 с.

11. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. – М.: Омега-Л, 2004.- 192 с.

12. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. - СПб: Питер, 2001.-224 с

13. Стахова Л. В. Управление инвестициями: инвестиционный менеджмент на макро- и микроуровне. - М.: СГУ, 2000. -57 с.

14. Управление инвестициями: учеб. пособие по специальности «Менеджмент организации» / Ю.П. Анискин. - М.: Омега-Л, 2007. - 192с.

15. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2007.-1028 с.

16. Чиненов М. В, Инвестиции. – М.: КНОРУС, 2008. – 368 с.

17. Янковский К. П. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2008. – 368с.