Политика «дорогих» или «дешевых» денег

В нынешнем столетии денежные власти фактически устранились от проведения процентной политики, в максимально либеральном стиле сконцентрировавшись на борьбе с избыточной ликвидностью. Низкие процентные ставки и значительный объем доступных финансовых ресурсов обеспечивались поступлением нефтяных доходов и привлечением внешних займов при минимальных ограничительных действиях государства. В результате росли производство, доходы и потребление населения, но импорт и внешний долг увеличивались быстрее, что ухудшило положение России в контексте мирового финансового кризиса. В конечном итоге «тихая гавань» оказалась в большей степени подверженной «глобальному шторму», чем прочие «жертвы» мирового кризиса.

Сегодня, отстаивая, видимо, либеральную экономическую модель, Банк России процентной политикой пытается решить весьма противоречивые задачи. С одной стороны, целям стабилизации курса рубля и снижению инфляции отвечает жесткая денежная политика, предполагающая положительные реальные процентные ставки и ограничительный рост денежного предложения. С другой стороны, поддержка реального сектора национальной экономики требует масштабной финансовой помощи, в том числе привлечения доступных кредитов со сравнительно низкими процентными ставками. В настоящий момент существует значительное число предприятий (представляющих стратегический интерес, системо­образующих, проводящих модернизацию, связанных с импортом в своем производственном цикле и прочие), которые испытывают производственный шок, вызванный падением спроса, удорожанием комплектующих, недоступностью банковского кредита. Результат подобного «шока» не заставил себя ждать — в январе текущего года выпуск обрабатывающей промышленности снизился на четверть.

В современных условиях реализация в классическом виде политики «дорогих» или «дешевых» денег приводит скорее к негативным последствиям. Очевидно, что с учетом сложившейся структуры российской экономики, структурных проблем, а также ухудшения глобальной конъюнктуры использование чисто рыночных механизмов неизбежно сопровождается издержками, потерями и новыми угрозами. Выбор одного из направлений процентной политики осложняется сопоставлениями «pro» и «contra» в его проведении — фактически происходит выбор одного из имеющихся «плохих» решений. Улучшение вариантов решения возможно лишь административным регулированием (коль скоро речь идет о распределении государственных сбережений) и активной работой государства на микроуровне с представителями бизнеса.

График 1 динамика процентных ставок

Необходим, таким образом, поиск некоего комбинированного варианта: либо жесткой денежной политики совместно с выборочным субсидированием процентных ставок, налоговыми льготами, прямым государственным финансированием; либо масштабной поддержки реального сектора, сопровождаемой усилением валютного регулирования и контроля за использованием государственных средств.

Политика «дорогих» денег т.е. рестриктивная (направленная на ограничение расширения денежного предложения) политика «дорогих» денег предполагает высокий уровень процентных ставок и традиционно рассматривается как средство подавления инфляции.

Сегодня выбор подобной политики может быть обусловлен задачами:

поддержки стабильного обменного курса рубля и сокращения спроса на иностранную валюту; удержания и снижения уровня инфляции. Выбор одного из направлений процентной политики фактически является выбором одного из имеющихся «плохих» решений.

Реализация политики «дорогих» денег включает в себя повышение (или неснижение) уровня процентных ставок по предоставляемым Банком России и правительством финансовым ресурсам, а также ограничения по расширению денежного предложения. Последствия реализации данной политики будут различными.

Позитивные последствия:

· стимулирование сбережений нефинансового сектора (вследствие роста процентных ставок по депозитам и стабилизации инфляционных и девальвационных ожиданий);

· селекция предприятий по эффективности (дорогой банковский кредит смогут привлекать лишь предприятия, эффективные сегодня).

График 2 динамика процентных ставок

Негативные последствия:

· сокращение объемов кредитования и усиление спада в экономике;

· рост издержек, связанных с удорожанием обслуживания банковских кредитов, и провоцирование инфляции издержек;

· снижение устойчивости банковской системы;

· ухудшение ситуации с «плохими» долгами.

Реальный сектор экономики в условиях проведения политики «дорогих» денег будет испытывать растущий кредитный голод. Лишь незначительная часть эффективных сегодня предприятий смогут воспользоваться банковским кредитом, что можно объяснить снижающейся рентабельностью промышленного производства. Новые уровни рентабельности свидетельствуют о падении способности к выживанию и об ухудшении перспектив промышленных производств в период проведения политики «дорогих» денег, а также об Реальный сектор экономики в условиях проведения политики «дорогих» денег будет испытывать растущий кредитный голод. Лишь незначительная часть эффективных сегодня предприятий смогут воспользоваться банковским кредитом, что можно объяснить снижающейся рентабельностью промышленного производства. Новые уровни рентабельности свидетельствуют о падении способности к выживанию и об ухудшении перспектив промышленных производств в период проведения политики «дорогих» денег, а также об отсутствии государственных программ их поддержки.

Политика «дешевых» денег или экспансионистская (направленная на увеличение общего предложения денег в экономике) политика «дешевых» денег, опирающаяся на низкие процентные ставки, традиционно используется для снижения (или ограничения роста) безработицы в условиях рецессии. Сегодня выбор политики «дешевых» денег может быть обусловлен задачами: стимулирования внутреннего спроса и производства (в том числе и поддержки уровня занятости) и обеспечения стабильности банковской системы.

Позитивные последствия:

· минимизация спада производства;

· поддержка уровня занятости;

· стабильность (отчасти временная и видимая) банковской системы.

Негативные последствия:

· сохранение угрозы дальнейшей девальвации рубля;

· высокие риски ускорения инфляции;

· консервация структурных диспропорций.

В дополнение хочется отметить, что ключевым вопросом проведения политики «дешевых» денег является их источник. Есть все основания ожидать быстрого исчерпания государственных резервов. Тогда основными источниками предложения денег будут эмиссионное рефинансирование банковской системы и денежная эмиссия под выпуск государственных ценных бумаг, что представляет высокие риски для финансовой стабильности. В современных условиях реализация в классическом виде политики «дорогих» или «дешевых» денег будет приводить скорее к негативным результатам. Основными задачами экономической политики являются преодоление финансового кризиса и решение накопившихся структурных проблем, которые осложняются отсутствием эффективных государственных институтов и их сотрудников, способных эффективно управлять в кризисный период (с учетом того факта, что свободными финансовыми ресурсами располагает государство).

 В целом политика «дорогих» денег позволила в 2009 году сохранить курс рубля в объявленном коридоре и удержать инфляцию в пределах 20%.

Денежный рынок России

В 2007 г. наблюдался существенный рост международных резервов РФ. Основными факторами роста стали рекордные цены на основные товары российского экспорта, прежде всего, – на нефть, а также масштабный приток частного капитала. Незначительное сокращение резервов (по итогам месяца) наблюдалось лишь в августе и было обусловлено оттоком капитала из страны в результате кризисных явлений на мировом финансовом рынке. К концу года объем международных резервов достиг рекордного для всей истории РФ объема 476,4 млрд. долл. США (+56,8% за 2007 г.)[16].

Рассмотрим динамику денежной базы в широком определении (характеризует денежно-кредитные обязательства Банка России в национальной валюте, которые обусловливают рост денежной массы) в 2008 году. Наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций на 1 февраля 2008 г. составляли 3,76 трлн. руб. (-8,6% по сравнению с 1 января), корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России – 545,7 млрд. руб. (-32%), обязательные резервы – 234 млрд. руб. (+5,6%), депозиты банков в Банке России – 286,4 млрд. руб. (+6%), а стоимость облигаций Банка России у кредитных организаций – 101,3 млрд. руб. (+0,6%). Отметим, что сокращение денежного предложения в январе носит преимущественно сезонный характер и является следствием возвращения темпов роста денежной базы к тренду после традиционного увеличения в конце года, вызванного ростом бюджетных расходов.

Сокращение в январе текущего года объема наличных денег в обращении (-8,6%) при одновременном увеличении обязательных резервов (+5,6%) привело к уменьшению денежной базы в узком определении (является денежным агрегатом полностью контролирующимся ЦБ РФ) на 7,7% (см. Рис.1). При этом объеме международных резервов ЦБ РФ в январе вырос на 1,4% и оставил на 1 февраля 483,2 млрд. долл. Значительная часть поступающей в страну ликвидности аккумулировалась в Стабилизационном фонде РФ, объем которого на 1 февраля 2008 г. равнялся 3851,8 млрд. руб. (11,8% ВВП) (+2,7 млрд. руб. по сравнению с 1 января 2008 г.). За аналогичный период предыдущего года объем Стабилизационного фонда вырос на 300,3 млрд. руб. Столь значительное расхождение в темпах его прироста связано с тем, что в январе текущего года Стабилизационный фонд в соответствии с законодательством РФ был разделен на Резервный фонд (3069 млрд. руб.) и Фонд национального благосостояния (+782,8 млрд. руб.)[17].

Рис.1. Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных резервов РФ в 2006-2008 годах.

В январе продолжался чистый приток валюты в страну вследствие сохранения высоких цен на энергоносители. В результате реальный эффективный курс рубля продолжал расти: если в декабре 2007 г. он равнялся 131,1, то по итогам января он увеличился до 133,1 (см. рис. 2). В январе возобновилось ослабление доллара США на мировом валютном рынке вследствие роста вероятности возникновения рецессии в США. Ослабление доллара привело к уменьшению его курса к рублю на валютном рынке РФ: к концу января курс доллара составил 24,48 руб. по сравнению с 24,55 руб. на 1 января. Укрепление рубля к доллару США сопровождалось повышением стоимости бивалютной корзины (представляет собой операционный ориентир ЦБ РФ при проведении валютной политики) за январь на 8 копеек. В результате курс евро к рублю в конце января вырос до 36,19 руб[18].

Рис.2. Показатели обменного курса рубля в январе 2005 – января 2008 г.

Отметим, что значительная часть прироста денежного предложения в 2007 г. объяснялась быстрым увеличением бюджетных расходов. Впрочем, учитывая все еще незначительную монетизацию ВВП РФ по сравнению с другими развитыми и развивающимися странами, удовлетворение спроса на деньги растущей экономики РФ требовало опережающего роста предложения денег по сравнению с ценами. Иными словами, в случае более низких бюджетных расходов Банк России, скорее всего, наращивал бы денежную базу монетарными средствами.

Для оценки успешности усилий денежных и финансовых властей по стерилизации ликвидности (вывод лишних свободных денег с рынка), проанализируем соотношение спроса на деньги и предложения. На рис. 3 приведены графики фактического предложения денег и оцененного спроса на деньги.

Можно заметить, что на протяжении 2007 г. предложение денег превышало спрос на деньги, что с учетом запаздывания влияния изменения денежного предложения на инфляционные процессы может создать дополнительное инфляционное давление в 2008 г[19].

Рис.3. Динамика спроса на деньги и предложения денег (рассчитанного по денежному агрегату М2) в I квартале 1995 – квартал 2007 г.г.

Таким образом, если исходить из полученных нами оценок, то увеличивающееся предложение денег, вызванное скупкой ЦБ РФ значительных объемов поступающей в страну валюты, опережало в 2007 г. спрос на деньги. По мнению экспертов, в таких условиях дальнейшее снижение базовой инфляции будет сопряжено со значительными трудностями, особенно учитывая тот факт, что монетизация ВВП РФ по-прежнему невелика, а спрос на деньги растет достаточно быстро[20].

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Деньги – это внутренняя, естественная мера стоимости мира товаров, обладающая ликвидностью. Они создают богатство нации, так как, во-первых, их использование обеспечивает экономию общественного богатства, которое общество было вынуждено растрачивать в рамках натурального обмена, во-вторых, значительно облегчают процесс обмена. Возникновение денег связано с обменом и разделением труда, их природа органически связана с товаром. Выделяют два вида денег: бумажные и кредитные деньги. Бумажные пришли на смену золоту, и главной причиной этого стала «порча монет». Кредитные деньги – это долговые обязательства, которые используются как средства обмена в платежно-расчетном механизме. Деньги выполняют четыре основных функции: мера стоимости, средство платежа, средство обращения и средство накопления.

Основываясь на фактах, касающихся особенностей инфляционной ситуации в России, можно сделать следующие выводы. Начиная переход к рыночной экономике по принципу "шоковой терапии", наши реформаторы и не подозревали, что столкнутся с совершенно новым для мировой науки явлением: инфляцией в технологически отсталой, почти полностью монополизированной, огромной по масштабам и слабо связанной с мировым рынком экономике. Опыт таких стран, как Чили или Польша, здесь попросту неприменим, не говоря уже о рекомендациях Международного валютного фонда. Рыночный режим функционирования монополизированного гиганта сейчас столь же не изучен, как методы регулирования конкурентной экономики во времена Великого кризиса.

Задачи реформаторы ставили очень конкретные: путем либерализации цен и внешней торговли выйти на рыночное равновесие, с помощью мирового рынка блокировать монополизм, ввести в разумные рамки инфляцию и курс рубля. Однако победила инфляция, а не правительство: курс доллара все время убегает вперед, ставя под сомнение все надежды на прекращение гонки цен.

Думается, что объяснение происходящему нужно искать не в отсутствии опыта, а в области теории. Реформаторы исходили из западных представлений о причинах инфляции, считая ее следствием избыточных финансовых ресурсов. И ошиблись во много раз при прогнозировании темпов инфляции, при оценке возможностей борьбы с ней монетаристскими методами.

Глубинной объективной причиной российской инфляции является сочетание двух крайне неблагоприятных факторов – технологической отсталости и монополизма. Каждый из упомянутых факторов сам по себе не так уж страшен. Отсталая конкурентная экономика может отгородиться от мирового рынка и добиться прекращения инфляции за счет политики финансовой стабилизации. Передовая монополизированная – способна в широких масштабах выходить на внешний рынок и, будучи жестко привязанной к мировым ценам, также избежать инфляции.

Рассмотрев денежный рынок в России, мы выяснили, что в 2007 году увеличивающееся предложение денег опережало спрос на деньги, в связи с этим, запаздывание влияния изменения денежного предложения на инфляционные процессы создало дополнительное инфляционное давление в 2008 году.

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Юров А.В., Лютов В.В. Деньги: выпуск, защита от подделки, борьба с фальшивомонетнетничеством - Деньги и кредит – 2006.с.36

2. Малышев А.И., Таранков В.И., Смиренный И.Н. Бумажные денежные знаки в России и СССР. - М., Финансы и статистика, с.59, с 60

3. Лушин С.И. О денежных реформах в России.// - Деньги и кредит – 2005. с.38.

4. Е.И Платонов, В.А. Кузнецов. Электронные деньги.// - Деньги и кредит – 9/2009 –с.30.

5. Деньги, кредит, банки: учебник/Под ред. О.И.Лаврушина. – 2-е изд., перераб. И доп. – М.: Финансы и статистика,2008 – с.45

6. Свободная энциклопедия «Википедия» / Режим доступа Режим доступа: [http://ru.wikipedia.org/wiki/];

7. Послание Президента РФ Федеральному собранию, 2008 // www.cbr.ru

8. Основные направления единой денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011-2012 годов // Официальный сайт ЦБ РФ. Режим доступа: [http://www.cbr.ru];

9. Е. Гайдар. «Денежно-кредитная и бюджетная сферы» // «Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы», М.: ИЭПП, 2007, (www.iet.ru).

10.  П. Трунин. «Инфляция и денежно-кредитная политика» // «Экономико-политическая ситуация в России». февраль 2008, (www.iet.ru).

 

Приложение 1

Таблица 1 – Проблемы развития денежной системы России и способы их решения

Проблема	Содержание проблемы	Проявление проблемы	Способы решения
1	2	3	4
Неразвитость банковской системы	Монопольное установление курсов иностранной валюты Центральным Банком РФ	Банк России настаивает на необходимости сохранения валютных ограничений тем, что они позволяют ему бороться с вывозом капитала из страны, валютными спекуляциями и необходимы для поддержания курса рубля, противодействия инфляции	Совершенствование законодательной базы. Устранение валютных ограничений и, исходя из сложившегося реального курса иностранных валют, определение необходимой эмиссии денежной массы – как способ борьбы с инфляцией. Что так же даст возможность бороться с другими проблемами: девальвацией и неконвертиремостью рубля
	Монопольное право ЦБ РФ на денежную эмиссию– увеличение денежной массы	Фактические размеры денежной массы определяются исключительно объемами денежной эмиссии (денежных обязательств) Банка России. Поступающая в качестве доходов экспортеров или средств инвесторов иностранная валюта заменяться на какое-то количество рублей, курс обмена директивно устанавливает ЦБ РФ. Увеличиваются издержки российских предпринимателей
	Не отработан механизм защиты системы электронных платежей	Громкие скандалы, связанные с неправомерным списанием денежных средств со счетов клиентов и взломом банковских систем
Неконвертиру-емость рубля	Зависимость рубля от мировых валют	Оплата многих товаров и услуг в России производится в рублях, но цены приравниваются к курсу долларов США (или евро). Зависимость рубля от мировых валют	Снятие ограничений на обмен, ввоз, вывоз и оплату как рублями, так и иностранной валютой
Инфляция	Процесс уменьшения стоимости денег, в результате которого на одинаковую сумму денег через некоторое время можно купить меньший объём товаров и услуг. На практике это выражается в увеличении цен.	Люди начинают меньше сберегать и больше тратить: наблюдается тенденция снижения объема денежных вкладов населения в банках.	Стимулирование граждан делать сбережения. Ситуация может переломиться, только если ставки по вкладам будут превышать инфляцию. Развитие потребительского кредитования
Девальвация	Понижение курса национальной валюты по отношению к другим валютам. Причиной девальвация может быть инфляция, а может и принудительное снижение курса валюты Центробанком страны. Девальвация и инфляция, схожие по смыслу понятия. Отличие между ними следующее: инфляция – это обесценивание денег внутри страны, а девальвация обесценивание валюты по отношению иностранным валютам.	Повышение цен на импортные товары и товары, производимые в России с использованием импортного сырья и материалов	Стимулирование развития собственного производства товаров, сырья и материалов с учетом использования кредитов, выгодных производителю
Рецессия	Рецессия является одной из фаз экономического цикла, в экономике термин обозначает относительно умеренный, некритический спад производства или замедление темпов экономического роста. Спад производства характеризуется нулевым ростом валового национального продукта (ВНП) или его падением на протяжении более полугода.	Рецессия чаще всего ведёт к массивным падениям индексов на бирже. Как правило, экономика одной страны зависит от экономики других стран, поэтому экономический спад в той или другой стране может привести к спаду экономик в других странах и даже к краху на мировых биржах.

 

[1] Юров А.В., Лютов В.В. Деньги: выпуск, защита от подделки, борьба с фальшивомонетнетничеством - Деньги и кредит – 2006.с.36

 

[2] Малышев А.И., Таранков В.И., Смиренный И.Н. Бумажные денежные знаки в России и СССР. - М., Финансы и статистика, с.59

[3] Лушин С.И. О денежных реформах в России.// - Деньги и кредит – 2005. с.38.

 

[4] Лушин С.И. О денежных реформах в России.// - Деньги и кредит – 2005. с.38.

[5] Е.И Платонов, В.А. Кузнецов. Электронные деньги.// - Деньги и кредит – 9/2009 –с.30.

 

[6] Е.И Платонов, В.А. Кузнецов. Электронные деньги.// - Деньги и кредит – 9/2009 –с.30-31

[7] Указание банка России от 3 июля 1998 г. №277 - О порядке выдачи регистрационных свидетельств кредитным организациям-резидентам на осуществление эмиссии предоплаченных финансовых продуктов.

 

[8] Е.И Платонов, В.А. Кузнецов. Электронные деньги.// - Деньги и кредит – 9/2009 –с.30-31

 

[9] Малышев А.И., Таранков В.И., Смиренный И.Н. Бумажные денежные знаки в России и СССР. - М., Финансы и статистика, с.56

[10] Деньги, кредит, банки: учебник/Под ред. О.И.Лаврушина. – 2-е изд., перераб. И доп. – М.: Финансы и статистика,2008 – с.45

 

[11] Малышев А.И., Таранков В.И., Смиренный И.Н. Бумажные денежные знаки в России и СССР. - М., Финансы и статистика, с.60

[12] Свободная энциклопедия «Википедия» / Режим доступа Режим доступа: [http://ru.wikipedia.org/wiki/];

 

[13] Послание Президента РФ Федеральному собранию, 2008 //

[14] Свободная энциклопедия «Википедия» / Режим доступа Режим доступа: [http://ru.wikipedia.org/wiki/];

 

[15] Основные направления единой денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011-2012 годов // Официальный сайт ЦБ РФ. Режим доступа: [http://www.cbr.ru];

 

[16] Е. Гайдар. «Денежно-кредитная и бюджетная сферы» // «Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы», М.: ИЭПП, 2007, (www.iet.ru).

 

[17] П. Трунин. «Инфляция и денежно-кредитная политика» // «Экономико-политическая ситуация в России». февраль 2008, (www.iet.ru).

 

[18] П. Трунин. «Инфляция и денежно-кредитная политика» // «Экономико-политическая ситуация в России». февраль 2008, (www.iet.ru).

[19] П. Трунин. «Инфляция и денежно-кредитная политика» // «Экономико-политическая ситуация в России». февраль 2008, (www.iet.ru).

[20] П. Трунин. «Инфляция и денежно-кредитная политика» // «Экономико-политическая ситуация в России». февраль 2008, (www.iet.ru).