Инвестиционная политика

В период резких изменений в экономике, технологии, экологии и политике выживание и успех в мире бизнеса в большой степени, чем когда-либо, зависят от правильности принимаемых инвестиционных решений. Инвестиционное решение - одна из наиболее важных деловых инициатив, которая должна осуществляться предпринимателями или менеджерами, поскольку инвестиции связывают финансовые ресурсы на относительно большой период времени. Инвестиционное решение воплощается в инвестиционный проект.

Инвестиционный проект - это совокупность соединенных воедино намерений и практических действий по осуществлению инвестиционных вложений, по обеспечению заданных конкретных финансово-экономических, производственных и социальных результатов.

Инвестиционным проектом может осуществляться широкий диапазон мер - от создания нового или технического перевооружения действующего предприятия до организации различного рода шоу-программ, шоу-концертов.

В зависимости от направлений инвестиций и целей их реализации выделяют производственные, научно-технические, коммерческие, финансовые, экологические и социально-экономические инвестиционные проекты.

Создание и реализация инвестиционного проекта включает в себя следующие этапы:

·   формирование инвестиционного замысла (идеи);

·   предпроектное исследование инвестиционных возможностей;

·   технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта;

·   приобретение или аренда и отвод земельного участка;

·   подготовка контрактной документации;

·   подготовка проектной документации;

·   осуществление строительно-монтажных работ, включая пусконаладочные;

·   эксплуатация объекта, мониторинг технико-экономических показателей.

Инвестиции предприятия могут охватывать как полный научно-технический цикл создания товара, так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, реконструкцию и расширение действующего производства, создание нового производства, организацию реализации товара и т.д.

Инвестиционный проект - это не только форма реализации принятого инвестиционного решения, но и форма разрешения многочисленных противоречий, возникающих в процессе принятия решения. Эти противоречия можно условно разделить на несколько групп:

1 между объективным и субъективным в оценке инвестиционного проекта;

2 между интересами различных участников проекта, например инвесторов и предприятий-реципиентов;

3 между внутренним и внешним окружением инвестиционного проекта;

4 между целями и возможными средствами их достижения и др.

Разрешение этих противоречий возможно только на основе комплексной оценки инвестиционного проекта, учитывающей всю противоречивость моментов, возникающих в процессе принятия инвестиционного решения.

Инвестиционные проекты обычно оцениваются при их разработке или экспертизе для решения трех типов задач:

1)оценка конкретного проекта;

2)обоснование целесообразности участия в проекте;

3)сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них.

Оценка конкретного проекта предусматривает решение двух задач:

1)оценку финансовой реализуемости проекта;

1)оценку выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения субъектов инвестиционной деятельности. Такие расчеты носят название расчетов абсолютной эффективности инвестиций.

При наличии нескольких альтернативных проектов или вариантов одного проекта важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности инвестиций.

Таким образом, полная оценка состоятельности инвестиционного проектавозможна только при тщательном и глубоком анализе его финансовой реализуемости и экономической эффективности. Схема проведения полной оценки состоятельности проекта представлена на рис.1.

Для решения указанных выше задач необходимо применение стандартизованных методов оценки инвестиций. Это, с одной стороны, позволяет уменьшить влияние различий в уровне компетентности экспертов на качество анализа, а с другой стороны, обеспечивает сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов. Стандартизованные методы оценки позволяют оценивать проект и грубо приближенно, и достаточно точно - в зависимости от того, насколько полна и точна закладываемая в расчеты информация.

Рис. 1. Оценка состоятельности инвестиционного проекта

При оценке финансовой состоятельности инвестиционного проекта анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. При оценке эффективности анализу подвергается потенциальная способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Оценка эффективности инвестиций имеет целью выяснить, насколько реализация проекта отвечает целям и интересам его участников. В общем случае эффективность инвестиционного проекта- это категория, выражающая соответствие результатов и затрат проекта целям его участников, включая в необходимых случаях государство и население. Таким образом, говорить об эффективности проекта можно лишь тогда, когда содержащаяся в проектных материалах информация подтверждает реализуемость проекта.

Существуют различные принципы и методы оценки эффективности инвестиций. Мы остановимся на специфике первого этапа инвестиционного анализа - финансовой оценке инвестиционного проекта.

Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зрения - технической, технологической, оборонной, экологической, социальной и т.п. Мы будем говорить лишь о финансовой реализуемости проекта (предполагается, что к этому этапу анализа допущены лишь те проекты, которые успешно прошли экологическую, техническую технологическую и прочие экспертизы).

Финансовая оценка инвестиционного проекта дает возможность получить как общий прогноз финансового состояния проекта, так и отдельных его аспектов в рамках анализа каждой из трех форм финансовой отчетности, называемых базовыми формами финансовой оценки, это:

1 отчет о прибылях и убытках,

2 отчет о движении денежных средств,

3 балансовый отчет.

Основное отличие базовых форм финансовой оценки от обычных отчетных форм состоит в том, что они представляют будущее прогнозируемое состояние инвестиционного проекта. Краткая характеристика этих форм представлена в табл. 1.2. Все три базовые формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондировать друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но со своей, отличной от других, точки зрения.

Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому шагу расчета. Вместе с тем информация, содержащаяся в базовых формах, носит абсолютный характер и не может быть использована для сопоставления альтернативных вариантов инвестиций. Для решения этой задачи необходим второй уровень оценки финансовой состоятельности - анализ финансовых коэффициентов. Эти показатели в большинстве своем носят относительный характер и имеют интервал рекомендуемых значений. Их анализ позволяет остановиться на наиболее эффективном варианте инвестиций из числа возможных.

Таблица 1.2 Базовые формы финансовой оценки инвестиционного проекта

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта,- оценка его ликвидности. Под ликвидностьюпонимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Оценка ликвидности проекта основывается на бюджетном подходе, т.е. планировании движения денежных средств.

С позиции бюджетного подхода ликвидность означает неотрицательное сальдо баланса «кэш-фло» на каждом шаге расчетного периода в течение всего срока жизни инвестиционного проекта. Источники финансирования проекта по суммам и шагам расчета должны быть подобраны таким образом, чтобы обеспечить положительную величину баланса денежных средств во все периоды деятельности проекта. Отрицательное значение накопленной суммы денежных средств свидетельствует о нехватке наличности для покрытия всех необходимых расходов в каком-либо из временных интервалов и фактически означает банкротство проекта, что делает невозможными все последующие «успехи».

В целом под финансовой реализуемостьюинвестиционного проекта понимается наличие финансовых возможностей реализации проекта. Финансовая реализуемость имеет место при достаточных объемах финансирования инвестиционного проекта. При выявлении финансовой нереализуемости необходимо корректировать схему финансирования проекта, а возможно, и отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта (механизма, устанавливающего определенную систему взаимоотношений между участниками проекта).

Назначение плана прибылей и убытков - иллюстрация соотношения доходов, получаемых в результате операционной деятельности проекта в течение какого-либо периода времени, с расходами, понесенными в этот же период и связанными с получением доходов. Таким образом, план прибылей и убытков позволяет оценить эффективность операционной деятельности, резервы увеличения собственного капитала проекта, а также рассчитать величины различных налогов и дивидендов.

На основе балансового отчета можно проследить динамику; изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). Эта форма финансовой отчетности позволяет судить об устойчивости финансового положения предприятия, реализующего проект, а также о других сторонах его финансового состояния на конкретные моменты времени.

На основе информации, содержащейся в базовых формах финансовой оценки, проводится коэффициентный анализ проекта (чаще всего - вместе с реализующим его предприятием). Он может быть организован в рамках двух этапов:

1)экспресс-анализ финансового состояния;

2)детализированный анализ финансового состояния.

Ко второму этапу допускаются те проекты, которые доказали свою успешность по результатам экспресс-анализа.

Условно финансовые показатели, которые подвергаются оценке на первом этапе, могут быть разбиты на четыре группы, характеризующие соответственно ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость и рентабельность инвестиционного проекта.

В целом расчеты финансовых показателей проекта позволяют оценить:

1 устойчивость финансового положения участников, их способность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом обязательства; устойчивость проекта по отношению к возможным неблагоприятным изменениям внешней среды (например, колебаниям рыночной конъюнктуры). В этой связи желательно рассчитать предельные, критические значения финансовых показателей, определяющих условия прекращения проекта;

2 качество разработки инвестиционного проекта, рациональность принятой схемы финансирования;

3 риски, связанные с участием в реализации проекта;

4 возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. Необходимо убедиться, что реализация проекта улучшает или, во всяком случае, не ухудшает финансового положения этого предприятия.