Процедуры оценки проектного риска

Содержание

 

Введение…………………………………………………………………………………………….3

1. Классификация рисков…………………………………………………………………………..4

2. Процедуры оценки проектного риска…………………………………………………………..8

3. Способы снижения инвестиционного риска…………………………………………………...9

Заключение………………………………………………………………………………………....12

Список использованной литературы……………………………………………………………..13

Введение

 

Инвестиции - это вложения капитала субъекта во что-либо для увеличения впоследствии своих доходов.

Необходимым звеном процесса является замена изно­шенных основных средств новыми. Вместе с тем расшире­ние производства может осуществляться только за счет новых вложений, направленных не только на создание новых производственных мощностей, но и на совершенство­вание старой техники или технологий. Именно это и соста­вляет экономический смысл инвестиций.

Инвестиции рассматриваются как процесс, отражающий движение стоимости, и как экономическая категория - эко­номические отношения, связанные с движением стоимости, вложенной в основные фонды.

Признаками инвестиций являются:

- осуществление вложений инвесторами, которые имеют собственные цели;

- способность инвестиций приносить доход;

- целенаправленный характер вложения капитала в объек­ты и инструменты инвестирования;

- определенный срок вложения средств;

- использование разных инвестиционных ресурсов, харак­теризующихся в процессе осуществления спросом, предло­жением и ценой. Инвестиционный риск - это риск обесценивания капиталовложений из-за действий государственных органов власти и управления.

Цель управления инвестиционным портфелем состоит в увеличении его рыночной стоимости. Важным критерием отбора акций портфеля является уровень доходности акций. Но высокая ожидаемая доходность связана с высоким риском его неполучения или риском потери вложенного капитала.

При управлении инвестиционным портфелем проводится полная оценка его уровня риска, затем планируется уровень доходности инвестиционного портфеля.

Ивестиционный риск бывает:

1) систематический (рыночный) риск: риск изменения процентной ставки; валютный риск; инфляционный риск; политический риск;

2) несистематический риск: отраслевой риск; деловой риск; кредитный риск.

Систематическим (рыночным) риском называется риск, возникающий из внешних событий, который влияет на рынок в целом.

Несистематический риск, или риск, который можно уменьшить за счет диверсификации, определяется событиями, касающимися только одной данной фирмы.

Цель работы: ознакомиться с сущностью и экономической природой инвестиционного риска.

 

Классификация рисков

 

Определение уровня риска является заключительным эта­пом анализа инвестиций. Риск в рыночной экономике сопутствует любому управ­ленческому решению.

Особенно это относится к инвестиционным решениям, последствия, принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени.

Выявление рисков и их учет - это часть общей системы обеспечения экономической надежности хозяйствующего субъекта. Изначальной целью эффективного функционирования эко­номики страны является обеспечение экономической надеж­ности всей ее системы.

Прежде всего, это способность экономических и организа­ционных решений обеспечить в определенных пределах регу­лировку системы. Ее осуществляют по нескольким основным характеристи­кам: рентабельность, финансовая устойчивость и требуемый уровень риска.

При этом риск выступает связующим звеном между доход­ностью и финансовой устойчивостью каждой рассматривае­мой системы, т. е. субъект хозяйствования (система) реализу­ет свои цели при определенном уровне риска. При этом должна обеспечиваться минимизация затрат и мак­симизация устойчивости.

Риск - это следствие возможного наступления какого-ли­бо события, появляющегося из-за неопределенности с вероят­ностью возникновения непредвиденных финансовых потерь.

Неполнота или неточность информации об условиях, свя­занных с исполнением отдельных плановых решений, влекут за собой определенные потери или в некоторых случаях допол­нительные выгоды. Это и называется неопределенностью.

Принято различать три вида неопределенности.

- Неинформированность. Незнание всего того, что может повлиять на деятельность организации.

- Случайность. В любом прогнозируемом событии могут быть отклонения в результате каких-то случайных внешних воздействий: это и отказ в работе оборудования, и срыв в материально-техническом обеспечении процесса произ­водства, и многое другое.

- Неопределенность противодействия. Для фирмы в основном это непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции, а также межколлективные неуря­дицы.

Риском в анализе инвестиционных проектов является веро­ятность наступления неблагоприятного события, а именно вероятность потери инвестируемого капитала (части капита­ла) или неполного получения предполагаемого дохода ин­вестиционного проекта.

Основные причины неопределенности параметров проекта:

- неполнота или неточность проектной информации;

- ошибки в прогнозировании параметров проекта;

- ошибки в расчетах параметров проекта. Упрощения при формировании моделей сложных технических или органи­зационно-экономических систем;

- производственно-технологический риск (риск аварий, отказов оборудования и т. п.);

- колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных кур­сов и т. д.;

- неполнота и неточность информации о финансовом поло­жении и деловой репутации предприятий-участников (воз­можность неплатежей, банкротства, срывов договорных обя­зательств);

- форс-мажорные обстоятельства (стихийные бедствия, войны и т. д.);

- неопределенность политической ситуации, риск небла­гоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;

- риск, связанный с нестабильностью экономического зако­нодательства и текущей экономической ситуации. Измене­ние условий инвестирования и использования прибыли.
Эти факторы неопределенности характерны для любых инве­стиционных проектов.

Неопределенность связана не только с неточным предвиде­нием будущего, но и с тем, что параметры, относящиеся к настоящему или прошлому, неполны, неточны или на момент включения их в проектные материалы еще не измерены.

Как экономическая категория риск представляет собой собы­тие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три эконо­мических результата:

- отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток);

- нулевой;

- положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

В зависимости от события риски можно разделить на две большие группы: чистые и спекулятивные.

Чистые риски означают получение отрицательного или нуле­вого результата. Спекулятивные риски означают получение как положитель­ного, так и отрицательного результата.

К группе чистых рисков обычно относят следующие их виды:

- природно-естественные риски, которые связаны с про­явлениями стихийных сил природы: землетрясения, навод­нения, бури, пожары, эпидемии и др.;

- экологические риски, которые выступают как возмож­ность потерь, связанных с ухудшением экологической ситуации;

- социально-политические риски, которые связаны с поли­тической ситуацией в стране и деятельностью государства. К этому виду рисков относятся политические потрясения, непредсказуемость экономической политики государства, изменения в законодательстве, и др.;

- транспортные риски - риски, связанные с перевозками грузов транспортом: автомобильным, морским, железно­дорожным и т. д.;

- коммерческие риски (собственно предпринимательские) представляют собой опасность потерь в процессе финансо­во-хозяйственной деятельности. Они означают неопреде­ленность результатов от данной коммерческой сделки.

По структурному признаку коммерческие риски делятся так:

- имущественные риски, которые связаны с вероятностью потерь имущества предпринимателя по причине кражи, халатности, перенапряжения технической и технологиче­ской систем и т. п.;

- производственные риски, которые связаны с убытком от остановки производства вследствие воздействия различ­ных факторов, и прежде всего с гибелью или поврежде­нием основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т. п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии;

- торговые риски, которые связаны с убытком по причи­не задержки платежей, отказа от платежа в период транс­портировки товара, недоставки товара и пр. К группе спекулятивных рисков обычно относят все виды

- финансовых рисков, являющихся частью коммерческих рисков. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансо­вых ресурсов (денежных средств) и подразделяются на два вида:

- риски, связанные с покупательной способностью денег;

- риски, связанные с вложением капитала (собственно ин­вестиционные риски). К рискам, связанным с покупательной способностью, относятся:

1) инфляционные риски - при росте инфляции, получае­мые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери;

2) дефляционные риски - при росте дефляции происхо­дит падение уровня цен, ухудшение экономических усло­вий предпринимательства и снижение доходов;

3) валютные риски - опасность валютных потерь, связан­ных с изменением курса одной иностранной валюты по отно­шению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций;

4) риски ликвидности, которые связаны с возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стои­мости.

Риски, связанные с вложением капитала, - инвестицион­ные риски - это:

- риски упущенной выгоды - риски наступления косвен­ного финансового ущерба (неполученная прибыль) в резуль­тате неосуществления какого-либо мероприятия (напри­мер, инвестирования, страхования и т. д.);

- риски снижения доходности, которые могут возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладам, кредитам;

- риски прямых финансовых потерь, которые подразде­ляются на следующие разновидности:

а) биржевые риски - опасность потерь от биржевых сделок. К этим рискам относятся риск неплатежа по ком­мерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного воз­награждения брокерской фирмы и т. п.;

б) селективные риски - это риски неправильного выбо­ра видов вложения капитала, вида ценных бумаг (проек­та) для инвестирования в сравнении с другими видами
ценных бумаг (проектов) при формировании инвести­ционного портфеля;

в) риски банкротства - опасность в результате непра­вильного выбора вложения капитала полной потери пред­принимателем собственного капитала и неспособности его рассчитаться по взятым на себя обязатель­ствам;

г) кредитные риски, которые связаны с потерей средств из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, заемщика или его поручителя. В большей степени при­сущи банковской деятельности. В свою очередь могут быть разделены на составляющие: депозитивный, лизинговый, факторинговый, риск невозврата кредита.

С точки зрения источника возникновения риски инвести­ционного проекта делятся на две группы:

1) специфические (несистематический, микроэкономиче­ский) инвестиционные риски - риски самого проекта, свя­занные с его индивидуальными особенностями;

2) неспецифические (систематический, макроэкономиче­ский) инвестиционные риски - риски, обусловленные внешними по отношению к проекту обстоятельствами макроэкономического, регионального, отраслевого характера.

Таким образом, неспецифический риск зависит от отра­слевых особенностей и места реализации проекта. Еще один классификационный признак - степень наноси­мого ущерба. В соответствии с ним проектные риски подразделяются на:

- частичные, когда запланированные показатели, действия, результаты выполнены частично, но без потерь;

- допустимые, когда запланированные показатели, дей­ствия, результаты не выполнены, но потерь нет;

- критические, когда запланированные показатели, действия, результаты не выполнены, есть определенные потери;

- катастрофические, когда невыполнение запланирован­ного результата влечет за собой разрушение субъекта (проек­та, предприятия). В зависимости от возможности уменьшения степени риска путем диверсификации риски подразделяются следую­щим образом:

1) диверсифицируемые, которые могут быть устранены или сглажены за счет диверсификации портфеля инвестиций(правильного выбора и сочетания объекта инвестирова­ния);

2) недиверсифицируемые, которые нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля инвестиций. Чаще всего к этой группе относятся все виды систематических рисков.

По времени возникновения рисков инвестиционного проек­та можно выделить:

- риски, возникающие на подготовительной стадии. Это, например, такие факторы и действия, как удаленность от транспортных узлов; доступность альтернативных источ­ников сырья; подготовка правоустанавливающих доку­ментов; организация финансирования и страхования кре­дитов; формирование администрации; создание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания;

- риски, связанные с созданием объекта. К ним относят­ся неплатежеспособность заказчика, непредвиденные зат­раты, недостатки проектно-изыскательских работ, несвое­временная поставка комплектующих, недобросовестность подрядчика, несвоевременная подготовка ИТР и рабочих;

- риски в связи с функционированием объекта. На этой стадии могут проявиться риски:

а) финансово-экономические - неустойчивость спроса, появление альтернативного продукта, снижение цен конкурентами, увеличение производства у конкурентов, рост налогов, неплатежеспособность потребите­лей, рост цен на сырье, материалы, перевозки, зависи­мость от поставщиков, недостаток оборотных средств;

б) социальные - трудности с набором квалифициро­ванной рабочей силы, угроза забастовок, отношение мест­ных властей, недостаточный для удержания персонала
уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров;

в) технические - нестабильность качества сырья и мате­риалов, новизна технологии, недостаточная надежность технологии, отсутствие резерва мощности;

г) экологические - вероятность залповых выбросов, вредность производства.

Все рассмотренные виды рисков в той или иной степени оказывают влияние на инвестиционные проекты.

Приведенные классификации не могут быть всеобъем­лющими. Они определяются целью, сформулированной классифи­кационным признаком.

Провести четкую границу между отдельными видами проектных рисков достаточно сложно. Ряд рисков находится во взаимосвязи (эти риски корре­лируют), изменения в одном из них вызывают изменения в другом.

В таких случаях аналитику следует руководствоваться здра­вым смыслом и своим пониманием проблемы. Решение по осуществлению инвестиционного проекта при­нимается после анализа его финансовой реализуемости и оцен­ки эффективности проекта.

В зависимости от того, какие именно значения примут эти факторы неопределенности, реализация проекта будет проис­ходить по-разному и в разных условиях. В связи с этим говорят о различных сценариях осуществле­ния проекта.

Очевидно, что реализуемость и эффективность проекта зави­сят от условий его реализации. При этом неопределенность имеет место и тогда, когда известно, что проект будет реализован в разных условиях, но не известно, в каких именно. В отличие от неопределенности, которая является объективным понятием (если информация неполная, то она неполная для всех), понятие риска субъек­тивно. Одно и то же изменение условий реализации проекта один участник может оценить как существенное и (или) нега­тивное, а другой - как несущественное и (или) позитивное.

Поэтому каждый участник видит в одном и том же проекте «свои» риски. Например, для кредитора рисковым событием является непогашение кредита, а для заемщика - его неполу­чение или несвоевременное получение.

Несмотря на потенциальную негативность последствий, и потерь, вызванных наступлением того или иного рискового фактора, проектный риск, тем не менее, является своеобразным «двигателем прогресса», источником возможной прибыли. Таким образом, задача лица, принимающего решение, - не отказ от рисков вообще, а принятие решения с учетом инвестиционного риска.

Есть несколько этапов «введения» риска в инвестицион­ный анализ.

На первом этапе необходимо провести качествен­ный анализ проектного риска. Его главная задача - определе­ние факторов риска, этапов и работ, при выполнении которых риск возникает. Только после этого идентифицируются все возможные риски.

На втором этапе следует осуществить коли­чественный анализ риска, а именно определить степень как каждого из видов рисков, так и инвестиционного риска проек­та в целом.

На третьем этапе нужно перейти от оценки эффек­тивности точно определенного во всех деталях проекта к оцен­ке финансовой реализуемости и эффективности проекта в условиях неопределенности и измеренного риска.

На четвертом, завершающем, этапе проводится разработка мероприятий по снижению риска рассматриваемого инвести­ционного проекта.

Для этого необходимо вернуться на предыдущий этап ана­лиза и сделать повторную оценку эффективности проекта с уче­том намеченных мероприятий.

 

Процедуры оценки проектного риска

Анализ рисков можно подразделить на два вида: каче­ственный и количественный. Они взаимно дополняют друг друга

Качественный анализ осуществляется с целью идентифи­цировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает. Это означает, что нужно установить потенциальные обла­сти риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

Количественный анализ преследует цель количественно опре­делить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом. Этот вид анализа связан с оценкой рисков. Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой, но она должна привести к количественному результату, к стоимостной оценке выяв­ленных рисков, их негативных последствий и мероприятий по стабилизации.

Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно услов­но разделить на две группы: объективные и субъективные.

К объективным относятся факторы, не зависящие непо­средственно от самой фирмы. Это инфляция, конкуренция, политические и экономиче­ские кризисы, экология и т. д.

К субъективным факторам - непосредственно характери­зующие данную фирму. Это производственный потенциал, техническое оснаще­ние, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, сте­пень кооперированных связей, выбор типа контрактов с ин­вестором или заказчиком и т. п.

На этапе качественного анализа необходимы инвентариза­ция всех видов проектных рисков, которая осуществляется с помощью приведенных выше классификаций, и разверну­тое словесное описание каждого вида риска, воздействующего на рассматриваемый инвестиционный проект.

Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оцен­ку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимиза­ции или компенсации этих последствий, рассчитав стои­мостную оценку этих мероприятий. Необходимо подчеркнуть возможность построения и исполь­зования метода «дерева решений» не только в ходе принятия инвестиционных решений, но и в процессе реализации проекта.

Изменение обстоятельств внешней среды проекта могут потребовать перехода на другую ветвь принятия решений. Наличие построенной пошаговой схемы в виде «дерева решений» позволит аналитику рассчитать риск такого разви­тия событий и минимизировать убытки компании. Применение этого метода обычно используется для анали­за рисков тех проектов, которые имеют обозримое количество вариантов развития. В противном случае «дерево решений» принимает очень боль­шой объем, так что затрудняется не только вычисление опти­мального решения, но и определение данных. Метод полезен в тех ситуациях, когда более поздние реше­ния сильно зависят от решений, принятых ранее, но в свою очередь определяют дальнейшее развитие событий.

Метод Монте-Карло. Преодолеть многие недостатки, прису­щие рассмотренным методам анализа эффективности проектов в условиях риска, позволяет имитационное моделирование - одно из наиболее мощных средств анализа экономических систем.

Основу имитационного моделирования и его частный слу­чай (стохастическая имитация) составляет метод Монте-Кар­ло, который является синтезом и развитием методов анализа чувствительности и анализа сценариев. Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов представляет собой серию численных эксперимен­тов, призванных получать эмпирические оценки степени влия­ния различных факторов (объема выпуска, цены, переменных расходов и др.) на зависящие от них результаты.

Проведение имитационного эксперимента разбивают на сле­дующие этапы.

- устанавливаются взаимосвязи между исходными и выход­ными показателями в виде математического уравнения или неравенства. В качестве результирующего показателя обычно выступает один из критериев эффективности (NPV, PI, IRR);

- задаются законы распределения вероятностей для клю­чевых параметров модели;

- проводится компьютерная имитация значений ключе­вых параметров модели (с применением программ типа Excel или специальных программных продуктов, например Risk Master);

- рассчитываются основные характеристики распределе­ний входящих и исходящих показателей;

- проводится анализ полученных результатов и прини­мается решение.

Этот метод позволяет наиболее полно учесть весь диапазон неопределенностей исходных параметров проекта, с которы­ми может столкнуться его осуществление.

Кроме того, путем изначально задаваемых ограничений требуемых показателей эффективности проекта можно широ­ко использовать информационную базу проведения анализа проектных рисков.

Таким образом, метод Монте-Карло позволяет получить интервальные значения показателей проектных рисков, в рам­ках которых возможна успешная реализация реального инве­стиционного проекта. Методика оценки рисков, связанных с инвестированием, на основе использования рассмотренных и других специаль­ных методов подробно излагается в специальной литературе.

Выбор конкретных методов оценки рисков реального инве­стирования определяется рядом факторов:

- видом инвестиционного риска;

- полнотой и достоверностью информационной базы, сфор­мированной для оценки уровня вероятности различных инвестиционных рисков;

- уровнем квалификации инвестиционных менеджеров, осуществляющих оценку;

- технической и программной оснащенностью инвести­ционных менеджеров, возможностью использования совре­менных компьютерных технологий проведения такой оценки;

- возможностью привлечения к оценке сложных ин­вестиционных рисков квалифицированных экспертов и др.