Предмет и экономическая сущность корпоративных финансов

Потоки денежных средств компании

Для целей анализа и управления необходимо по­стоянно отслеживать динамику ДП компа­нии.

Поток ден средств отражает то кол-во денег, кот зарабатывает фирма в рез-те прове­дения различных деловых операций. В отличие от принято­го в БУ принципа начисления, при расче­те ден потока все изменения в финрес-сах компаниях рассм-ся на основе кассового метода.

Ден поток явл-ся объектом финансового упр-ния. Он отражает все ден отношения компа­нии как внутр (м/у головной и дочерними фирма­ми, м/у компанией и акционерами), так и внешн х-ра (с бюджетами всех уровней, с партнерами по опе­рац деят-сти, с субъектами инфраструктуры тов и фин рынков). Ден поток обеспечивает движение капитала компании. Он обслуживает оборот капитала, участвует в форм-нии его ст-сти и стр-ры. Ден поток отражает исп-ние фирмой ссудного капитала в различных видах займов и кредитов.

Ден поток обеспечивает оборот и трансформа­цию осн активов компании, прежде всего, прямых и портфельных инвестиций.Ден поток фирмы - это сложное и агрегированное понятие, включающее в свой состав многочисл виды потоков.

Классификация де­н потоков по следосновным признакам:

1. По масштабам обслуживания хоз про­цесса: ДП по компании в целом, ДПпо отдструктурным подразделени­ям (центрам принятия решений и ответственности), ДП по отдельным операциям.

2. По видам хо здеят-сти в соответствии с междун стандартами учета: ДП по операц (основной) деят-сти, поток от инвест и финанс деятельности. 3. По направленности движения ден средств: положитель­ный «приток денежных средств», и от­рицательный или «отток денежных средств».

4. По методу исчисления объема:- валовой ДП – сов-сть всех поступ­лений или расходований ден средств в рассматрива­емом периоде времени; - чистый ДП - разница ме/у положи отриц ден потоками на отдельных интервалах времени.5. По уровню достаточности объема: - избыточный,

- дефицитный.

Сущ-ют 2метода расчета показателей ДП: прямой и косвенный. Различия в использовании этих методов касаются раздела операционной деятельности.Прямой метод, заключающийся в последовательном расчете осн поступлений и осн выплат ден средств за отч период, называют «бухгалтерс­ким». В отчете отраж-ся обороты (приход, расход) по счетам ден ср-в в корреспонденции со счетами покупателей продукции и поставщиков рес-сов, а также по расчетам с банками, бюджетом, органами соц стра­х-ния, наемными работниками и иными контрагентами. По существу, это корректировка каждой статьи отчета о прибыли и убытках, превращающая метод начислений в метод ден ср-в. Причем анализ этого отчета про­водится сверху вниз, поэтому его наз. «верхним».

Косвенный метод предп-ет корректировку чистой прибыли от осндеят-сти на величину изменений, не учтенных в ней. В рез-те пользователю предост-ся инф-ция только о чистом притоке (от­токе) ден средств в разрезе указанных видов деят-сти, а индивид поступления и выплаты остают­ся за рамками отчета. Этот метод баз-ся на анализе Отчета о приб и убытках снизу вверх («нижний»).

Каждый сп-б расчета ден потока обладает дос­тоинствами и недостатками. Прямой метод более объемен, он точнее отражает обороты компании, процесс формирования выручки и чистой прибыли в корреспонденции с оплатой сче­тов «живыми» деньгами. Этот метод необходим прежде всего кредиторам, которых интересует способность фирмы генери­ровать денежные потоки для погашения займов. Однако с по­зиций аналитика прямой метод недостаточно информативен, т.к. не позволяет проследить трансформацию чис­той прибыли в чистый денежный поток.

Косв метод, отталкиваясь от чистой прибыли, исп-ет только очищен­ные нетто-значения и путем последовательных корректиро­вок показ-ет, как чистая прибыль превращается в чистый ДП. Этот метод позв-ет обнаружить любые препятствия и «закупорки» на этом пути, определить темп наращивания ден наличности.

Прямой метод предпочтителен для анализа текущей и будущей ликвидности компании, косвенный - для анализа рентаб-сти, эффективности инвестиционной и финансовой деятельности, для принятия стратегических ре­шений по управлению стоимости бизнеса.

Чистый ДП (Net Cash Flow, NCF) — это разница м/у полож и отриц ДП. NCF = CF+ - CF-. обычно платежи внутри ДП группируются по периодам времени, соответствующим отчетным периодам или шагам инвестирования. Например, по месяцам, кварталам, годам. В этом случае формулу чистого денежного потока можно записать в следующем виде:

NCF = NCF1+ NCF2+…+ NCFN или NCF = (CF1+ - CF1-)+ (CF2+ - CF2-)+…+ (CFN+ - CFN-)

Предмет и экономическая сущность корпоративных финансов

Наиб распространенное определение корпорации – это орг-ция, поставившая перед собой опред цели, действующая на обществ благо, об­ладающая опред правами, явл-ся ЮЛ, действующая на пост основе и несущая огранич отв-сть.К-ция – это крупная, устойчивая, мобильная и эффективная бизнес-структура. Главное в корпорации– это структурирование всех подразделений, служб, офисов.К-ция - это такая форма орг-ции и ведения бизнеса, органично сочетающая в себе преимущества АО и ООО. Простота передачи прав соб­ств-сти, участие акционеров в управлении, ограниченная рамками ус­тавного капитала отв-сть акционеров за долги компании, неогра­ниченный период жизни делают к-цию крупной, устойчивой и эффектв упр-нии бизнес-структурой.

К-ция- это публичная финструктура, свободно раз­мещающая свои акции и обяз-ва на биржевых и небиржевых фи­нплощадках в отличие от предприятия, фирмы или просто ком­пании. Ее тек ст-сть всегда можно узнать в режиме реального времени. Главное в к-ции - это структурирование всех подразделе­ний, служб и офисов и субординация центров принятия решений на базе финансовой модели управления стоимостью бизнеса. Корпоратив­ный стиль упр-ния в отличие от бухг-го предполагает: посто­янное дисконт-ние затрат и рез-тов к настих стоимости, расчет инвестиционной ст-сти проектов на альтернативной основе с учетом пороговой нормы требуемой доходности, прогнозирование веро­ятности наступления ожидаемых сценариев в развитии компании.

Копоративные и некорпоративные компании работают по разным моделям – бухгалт и фин. Любая совр компания в рын среде должна учитывать корпорат методологию и стиль управления. Для некорпоративных предприятий важно понимать ограниченность бухгалтерского метода аналитики, оценивать инвестиционные риски бизнеса, выявлять барьерные ставки доходности.

Предметом корпор финансов явл-ся фин отношения, фин ресурсы и ден потоки фирмы. Метод – это с-мы теоретико-познавательных категорий, фундаментальных концепций, принципов управления фин деятельностью корпорации.

Пр-пы орг-ции финансов предприятий и корпораций тесно связаны с целями и задачами их деятельности, определенными учредительными документами. К пр-пам организации финансов можно отнести: - саморегулирование хоз деятельности; - самоокупаемость и самофинансирование; - деление источников формирования обор-х средств на собств и заемные; - наличие фин резервов.

Реализация данных пр-пов на практике должна осуществляться при разработке фин политики и орг-ции системы управления финансами хоз субъекта. При этом целесообразно учитывать:

- сферу деятельности (коммерческая и некоммерческая деятельность); - виды (направления) деятельности (экспорт, импорт); - отраслевую принадлежность (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство, торговля и т. д.); - организ-правовые формы предприн деятельности.

Соблюдение указанных принципов на практике обеспечивает финансовую устойчивость и доходность корпораций.

Стратегичцелями фин политики корпо­рации явл-ся:а) максимизация рын стоимости акций корпора­ции; б) увеличение прибыли как источника экон роста; в) оптимизация структуры и ст-сти капитала, обес­печение уст-сти и деловой активности; г) достижение фин открытости корпорации для акционеров, инвесторов и кредиторов; д) исп-ние эффектов операц и фин левериджа с помощью эмиссии корпорат ц.б., фин лизинга и т. д.;

е) создание эффективного фин менеджмента на основе диагностики фин состояния с учетом поста­новки стратегических целей деят-сти компании.

Составной частью финстратегии явл-ся пер­спективное фин план-ние, ориентированное на достижение осн параметров деят-сти корпора­ции: коэффициентов Р/Е и EV/EBITDA, объема и себест-сти продаж, прибыли и рент-сти, фин ус­тойчивости и платежеспособности.

Как самост наука корпор финансы сложились к концу 50-х гг. XX века, когда от прикладной микроэкономики отпочко­валось целое направление, известное ныне как современная теория фи­нансов. Теория портфеля Г. Марковица и теория структуры капитала Миллера - Модильяни представляют сердцевину науки и техники управ­ления корпоративными финансами, поскольку отвечают на два принци­пиально важных вопроса: откуда взять и куда вложить корпоративные ресурсы.

Осн теории и модели корпор финансов (.DCF-модель, САРМ, APT, ОРМ) построены на предпосылке существования идеальных рынков капитала. Идеальный рынок капитала - это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег может совершаться легко и не сопряжен с какими-либо затрата­ми. Совершенный рынок капитала имеет след характеристики: 1) отсутствуют трансакционные (брокерские) затраты; 2) отсутствуют нало­ги; 3) имеется большое кол-во продавцов и покупателей, и ни один из них не может воздействовать на цены обращающихся на рынке ц.б.; 4) как ФЛ так и ЮЛ имеют равный доступ на рынок; 5) отсутствуют информац затраты, поэтому все участники рынка обладают одинаковым объемом инф-ции; 6) все субъекты рынка имеют рациональные ожидания; 7) отсутствуют затра­ты, связанные с финансовыми затруднениями.

В реальной действительности идеальных рынков капитала не суще­ствует, например, везде имеют место различной степени информац асимметрии. Теории корп-х финансов, исходящие из пред­посылки идеальных рынков капитала, подлежат модификации и адаптации. Все же они очерчивают рамки и объясняют фундаменталь­ные основы методик принятия большинства финансовых решений. Корпоративные финансы базируются на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций: денежного потока, временной стоимости денег, компромисса между риском и доходностью, стоимости капитала, эффективности рынка капитала, асимметричности информации, агентс­ких отношений, альтернативных издержек, временной неограниченности функционирования компании, управления на основе стоимости компании. Все они подробно будут рассматриваться в дальнейших темах курса.

Гипотеза эффективности рынков (ЕМН) явл-ся одной из важ­нейших для инвесторов финн теорией и имеет немалое значение для специалистов по управлению финансами. На эффективном рынке цены отражают всю известную инф-цию. Выделяются 3 формы эф­фективности рынка: слабая, умеренная и сильная. ЕМН позволяет сделать вывод о том, что стоимость фирмы не мо­жет быть увеличена за счет сделок на финансовом рынке и, поскольку NPV финансовых операций равен нулю, стоимость фирмы может быть увеличена только за счет операций на рынке материальных активов и за счет качества менеджмента. Ст-сти фин активов явл-ся объективными величинами, поэтому решения, основанные на предполо­жениях о заниженной или завышенной стоимости тех или иных ценных бумаг, нужно рассматривать с особой тщательностью.

Агентские отношения возникают во всех компаниях, в которых отношения владения (собственности) и управления разделены между разными лицами. В контексте управления финансами наиболее важны­ми агентскими отношениями являются отношения между акционерами и менеджерами, и между кредиторами и акционерами. Для разрешения агентских конфликтов акционеры несут агентские издержки, величина которых должна подсчитываться и учитываться при инвестиционных решениях.

Когда менеджер знает о перспективах своей фирмы больше, чем аналитики и инвесторы, наблюдающие за этой фирмой, имеет место асимметричная информация (это правило, а не исключение). В этом слу­чае менеджеры могут справедливо полагать, что акции или облигации их фирмы имеют заниженную или завышенную стоимость в зависимос­ти от характера недоступной для посторонних информации, которой они располагают.

Концепция VBM декларирует рынстоимость компании как высшую ценность акционеров и интегральную оценку эффективности менеджмента. Структурно стоимость компании состоит из стоимости на­копленных финансовых активов и стратегической (или инвестиционной) стоимости, причем доля второго компонента со временем возрастает.

Целью корпорат финансов как науки явл-ся перевод ее категорий - капитала и денежных потоков - на язык конкретных финан­совых решений. Эту нагрузку несет финполитика компании. В основе работы финменеджера лежит разрешение перманентно­го противоречия между ликвидностью компании и ее доходностью. Для обеспечения платежеспособности по текущим и капитальным счетам не­обходимо всегда держать деньги в пределах досягаемости, наоборот, для наращивания капитализации фирмы денежные активы должны быть в обороте.

Принцип саморегулирования заключается в предоставлении предприятиям (корпорациям) полной самостоятельности в принятии и реализации решений по производственному и научно-техническому развитию, исходя из имеющихся материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Предприятие (корпорация) непосредственно планирует свою деятельность и определяет перспективы развития исходя из спроса на выпускаемую продукцию (услуги). Основу оперативных и текущих планов составляют договоры (контракты), заключенные с потребителями продукции (услуг) и поставщиками материальных ресурсов. Финансовые планы призваны обеспечивать денежными ресурсами мероприятия, предусмотренные в производственных планах (бизнес-планах), а также гарантировать интересы бюджетной системы государства.

Для привлечения доп финресурсов корпорации выпускают эмиссионные ц.б. (акции и облигации) и участвуют в работе фондовых бирж.

Принцип самоокупаемости предполагает, что средства, вложенные в развитие корпорации, должны окупиться за счет прибыли и других собственных финансовых ресурсов. Эти средства призваны обеспечить минимум нормативной экономической эффективности принадлежащего предприятию (корпорации) собственного капитала. При самоокупаемости оно финансирует за счет собственных источников простое воспроизводство и вносит налоги в бюджетную систему. Реализация данного принципа на практике требует рентабельной работы всех предприятий и ликвидации убытков.

В отличие от самоокупаемости, самофинансирование предполагает не только рентабельную работу, но и формирование на коммерческой основе финансовых ресурсов, обеспечивающих не только простое, но и расширенное воспроизводство, а также доходов бюджетной системы.

Развитие принципа самофинансирования предполагает усиление материальной ответственности предприятий (корпораций) за соблюдение договорных обязательств, кредитно-расчетной и налоговой дисциплин. Уплата штрафных санкций за нарушение условий хозяйственных договоров, а также возмещение причиненных убытков другим организациям не освобождает предприятие (без согласия потребителей) от выполнения обязательств по поставкам продукции (работ, услуг).

Деление источников формирования оборотных средств на собственные и заемные определяется особенностями технологии и организации производства в отдельных отраслях хозяйства. В отраслях с сезонным характером производства повышается доля заемных источников формирования оборотных средств.

В отраслях с несезонным характером производства (тяжелая промышленность, транспорт, связь) в составе источников образования оборотных средств преобладают собственные оборотные средства.

Образование фин резервов необходимо для обеспечения устойчивой работы предприятий (корпораций) в условиях возможных колебаний рыночной конъюнктуры, возросшей материальной ответственности за невыполнение своих обязательств перед партнерами.

В акционерных обществах финансовые резервы формируются в законодательном порядке из чистой прибыли. У других хозяйствующих субъектов их образование регламентировано учредительными документами.