ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

Современные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется нормой дисконта. Значение нормы дисконта численно равно цене капитала (в постоянных ценах) для инвестора НД_6аз в случае, если соблюдаются следующие условия:

1. Степень риска по проекту является обычной для инвестора.

2. Расчет производится в постоянных или расчетных ценах.

При финансировании проекта базовая норма дисконта определяется из различных источников. При изменении структуры финансирования но интер­валам планирования норма дисконта также изменяется.

Если риск реализации рассматриваемого проекта отличается от типичных проектов инвестора, необходимо в норму дисконта включать так называемую премию за рискПР по формуле:

НД_риск = ПД_6аз + ПР,

где НД_риск - норма дисконта с учетом риска.

В приведенной формуле не учтено слагаемоеНД_баз ПР, которое обычно пренебрежимо мало.

При расчете в прогнозных (текущих) ценах формула для определения нормы дисконта НД_пр имеет вид:

НД_пр = НД_риск +I + НД_рискI,

где I - величина инфляции в течение интервала планирования.

При расчете показателей эффективности денежный поток шагаt приводится к начальному (базовому) моменту времени через перемножение на ко­эффициент дисконтирования. Для годаt коэффициент дисконтирования при постоянной норме дисконта имеет вид:

Коэффициент дисконтирования для годаt при изменяющейся по годам норме дисконта определяется по формуле: КД = 1 при t = 0 и

Эффективность инвестиционного проекта определяется на основе сопос­тавления притоков и оттоков денежных средств, связанных с его реализацией проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта, а также сравнение проектов между собой осуществляется при помощи следующих показателей:

• чистый дисконтированный доход;

• внутренняя норма доходности;

• индекс доходности;

• рентабельность инвестиций;

• срок окупаемости.

 

 

Чистый дисконтированный доходЧДД - сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному интервалу планирования. ВеличинаЧДД для постоянной нормы дисконта определяется по формуле:

где Т - продолжительность проектного цикла, равная числу интервалов пла­нирования,

П_t - притоки денежных средств по проекту в течение интервала планирования t,

O_t - оттоки денежных средств по проекту в течение интервала планирова­ния t.

Проект является эффективным, еслиЧДД от его реализации положителен. Чем больше значениеЧДД, тем эффективнее проект. Отрицательное зна­чениеЧДД указывает на убыточность проекта. Чистый дисконтированный доход является основным показателем, на основании которого определяется эффективность проекта, так как он:

• непосредственно указывает на эффект от проекта, т. е. позволяет мак­симизировать эффективность инвестиций;

• единственный из показателей обладает свойством аддитивности:

ЧДД (А + Б) = Ч ДД( А) + Ч ДД(В),

где А и Б - инвестиционные проекты.

Внутренняя норма доходностиВНД представляет собой ту норму дис­конта, при которой дисконтированные притоки денежных средств по проекту равны дисконтированным оттокам.ВНД определяется исходя из равенства:

В случае еслиВНД превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданны и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

ЗначениеВНД имеет следующий экономический смысл:ВИД - макси­мальный процент за кредит, который можно выплатить за срок, равный гори­зонту расчета, при условии, что весь проект осуществляется только за счет этого кредита. Это позволяет использоватьВНД для определения целесооб­разности привлечения кредитных ресурсов: если процент за кредит ниже ВНД, то использование такого кредита при реализации проекта является це­лесообразным.

Индекс доходностиИД представляет собой отношение суммы приведен­ных эффектов от текущей деятельности по проекту к первоначальным капи­таловложениям:

 

 

где К – дисконтированная сумма капиталовложений, определяемая по формуле:

 

где К_t - капиталовложения в течение интервала планирования t,

0⁺_t - оттоки по текущей деятельности по проекту в течение интервала пла­нирования t.

Если ИД > 1, то проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае проект является убыточным.

Показатель ИД тесно взаимосвязан с показателями ЧДД и ВНД:

• если ИД > 1, то ЧДЦ > 0 и ВНД > НД;

• если ИД = 1, то ЧДЦ = 0 и ВНД = НД;

• если ИД < 1, то ЧДЦ < 0 и ВЦЦ < НД.

В ряде случаев подлежит расчету показатель рентабельности инвестиций РИ, показывающий, сколько денежных единиц чистого дохода принесет (с учетом дисконтирования) одна денежная единица, инвестированная в проект:

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуще­ствления проекга), за пределами которого интегральный эффект становится и остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в ме­сяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются сум­марными доходами от его осуществления. Срок окупаемости рекомендуется определять с учетом дисконтирования.

Показатели эффективности определяются с использованием специальных программных средств или электронных таблиц.

Показатели эффективности подлежат расчету для:

• инвестиционного проекта в целом;

• конкретных участников проекта.

Показатели эффективности проекта в целом определяются по результа­там инвестиционной и операционной деятельности по проекту (на основании данных потока реальных денег Ф(t), то есть не учитывают результаты финан­совой деятельности.

Показатели эффективности для участников проекта включают все факти­ческие притоки и оттоки денежных средств конкретного участника, в том числе от финансовой деятельности.

 

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с уче­том:

• показателей эффективности (для проекта в целом и для конкретного участника);

• коэффициентов финансовой оценки;

• характеристик финансового плана проекта (в первую очередь, сальдо накопленных реальных денег);

• других факторов, некоторые из которых поддаются только содержа­тельному (а не формальному) учету.