КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

 Корпоративные облигации представляют собой долгосрочные и среднесрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг. Облигации могут отличаться друг от друга доходностью, сроком действия, целевым назначением, обеспеченностью или необеспеченностью и др. В развитых странах существует большое разнообразие видов корпоративных облигаций. Например, в США можно выделить: промышленные, коммунальные, ипотечные, сезонные, гарантийно-конвертируемые, экологические и другие виды облигаций.

Корпоративные облигации преобладают в структуре источников финансирования экономики, занимая более 70% всех средств, привлекаемых через рынок ценных бумаг. Их приоритет обусловлен долгосрочностью и не изменением отношений собственности.

Все облигации по признаку качества и надёжности делятся международными и национальными рейтинговыми агентствами на ряд групп.

Международные рейтинговые агентства: «Moody ^, s», «Standard and Poor ^, s» (S&P) и другие. Обозначение NR – not rated (нет рейтинга) означает, что рейтинг эмитенту не присваивался. Обозначения буквами A,B,C и D – означают присвоение определенного рейтинга. Рейтинги группы А (инвестиционного класса) свидетельствуют о хороших финансовых показателях – высокая прибыль и ликвидность активов, малая зависимость от колебаний процентной ставки, высокая степень надежности. Облигации групп B и C – т.н. junk bonds («мусорные», т.е. высоко рискованные). Облигации группы B – для тех, кто ищет доход выше среднего уровня (инвестиционные и венчурные компании). Российские облигации, как государственные, так и корпоративные, входят в эту группу – опасные для инвестирования. Большинство из них до 1998 г. имели рейтинг ВВ - умеренно рискованные. Рейтинг класса С – скорее предупреждение о возможных потерях, чем рекомендация инвесторам (вновь созданные компании с сомнительными перспективами).

Класс рейтинга       Степень надежности                   « Moody ^, s»     « S& P»

Инвестиционный    Высшая степень надежности         Aaa                AAA

                                  Очень высокая степень надежности Aa1                AA+

                                                                                                 Aa2                AA

                                                                                                 Aa3                AA-

                                  Надежность выше среднего            A1                   A+

                                                                                                   A2                   A 

                                                                                                    A3                  A-

                                  Средняя степень надежности        Baa1             BBB+

                                                                                                 Baa2             BBB

                                                                                             Baa3             BBB-

 

Спекулятивный  Уровень риска спекулятивный                Ba1               BB+

                                                                                                   Ba2               BB                                                                                                                                           

                                                                                                     B3                 B-

                                                                                               . . . . . . . . . .

                                    

                                  Очень высокая вероятность

                                  невыполнения обязательств            Caa1             CCC

                                                                                                     Ca                 CC

                                                                                                      C                     C

                                  Невозможность выполнения

                                   обязательств                                           -                DDD

                                                                                                      -                  DD

                                                                                                      -                    D

 

Российские облигации, как государственные, так и корпоративные, входят в группу В и С рейтинговых агентсв MOODY'S и S&P. Рейтинги постоянно пересматриваются и меняются. Рейтинг класса С это предупреждение о возможных потерях по рассматриваемым облигациям. Рейтинг класса С присваивается новым компаниям с сомнительными перспективами.

Российские рейтинговые агентства: ИЦ «Рейтинг»; Агентство финансовой

информации «Интерфакс» («Интерфакс – АИФ»); «Коммерсант – Daily»; журнал «Деньги» и др. Национальные рейтинговые агентства часто не имеют достаточного авторитета.

Каждая позиция в группе имеет определённую твёрдую характеристику. В целом, более высокое качество всегда означает более низкий процент дохода по облигации. Облигации по сравнению с акциями более устойчивы к колебаниям экономической конъюнктуры, т.е. доходы и их рыночный курс достаточно стабильны.

СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЛИГАЦИЙ. Облигации имеют нарицательную стоимость (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость указывается на самой облигации и обозначает сумму, которая предоставляется взаймы и подлежит возврату по окончании срока займа. Она является базовой величиной для расчёта приносимого облигацией дохода. Процент либо дисконт по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за определённый период времени рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой приобретения облигации.

Облигации, как правило, имеют относительно высокую номинальную стоимость и ориентированы на состоятельных индивидуальных и институциональных инвесторов. В этом заключается одно из их отличий от акций, номинальная стоимость которых устанавливается в расчёте на более широкий круг инвесторов. Следует отметить, что если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная, т.к. они продаются и покупаются преимущественно по ценам, не привязанным к номиналу (могут выпускаться акции без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость является важным параметром, значение которого не меняется в течение срока действия облигационного займа. По первоначально установленной величине номинала облигации погашаются после окончания срока их обращения.

Курс облигации. С момента эмиссии облигации и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна ему или превышать номинал. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из конъюнктуры, сложившейся на фондовом и финансовом рынках, а также в зависимости от двух главных качеств самого займа, а именно:

-перспективы получения номинальной стоимости облигаций при их погашении (чем ближе срок погашения в момент приобретения облигации, тем выше её рыночная цена);

-права на получение регулярного фиксированного дохода (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше её рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит также от ряда других параметров, важнейшим из которых является надёжность или риск инвестиций.      Поскольку номиналы различных облигаций могут существенно различаться между собой, часто возникает необходимость в сопоставительном измерителе их рыночных цен. Таким измерителем является курс облигации.

Курс облигации представляет собой значение её рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:

                  Цр                                            ,где: Ко - курс облигации;

Ко = ------ 100             (3.1.)                 Цр - рыночная цена облигации;

                  Но                                                    Но - номинал облигации.

 

ЗАДАНИЕ 3.1. Определить курс облигации и указать единицу его измерения, если известны:

      ----------------------------------------------------------------------------------------------

Показатели                                    Варианты задания

                                       I          П          Ш          IV          V

----------------------------------------------------------------------------------------------

Рыночная цена (руб.) 65,7    198,2     351,4     749,5     1103

Нарицательная сто-

имость (руб.)              50        200         350        750        1000

 

Укажите правильные варианты ответов:

----------------------------------------------------------------------------------------------

            Ед. измерения:   руб.                      %                  коэффициент

----------------------------------------------------------------------------------------------

                                                            Варианты ответов

Варианты задания 1            2             3           4           5

----------------------------------------------------------------------------------------------

       I                      99,3        99,9     100,9   110,4     131,4

       П                     99,1        99,3     100,1   100,4     110,3

       Ш                    99,9       100,4    100,9   110,3     110,4

       IV                    99,1        99,9     100,4   100,9     131,4

        V                    99,3       100,1    110,3   110,4     131,4

 

Дисконт и процентный доход по облигации. Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят владельцам доход. Общий доход по облигации включает следующие составляющие:

- периодически выплачиваемые проценты (купонный доход);

- изменение стоимости облигации за определённый период времени;

- доход от реинвестирования выплаченных процентов.

Рассмотрим элементы, составляющие общий доход по облигации. Облигации, в отличие от акций, приносят держателям фиксированный текущий доход. Он представляет собой т.н. постоянный аннуитет, т.е. право получать ежегодно фиксированную денежную сумму в течение ряда лет. Проценты по облигациям, как правило, выплачиваются один - два раза в год (купонный доход). Чем чаще они выплачиваются, тем больший потенциальный доход приносят облигации, поскольку полученные проценты могут реинвестироваться.

Размер купонного дохода по облигации зависит в первую очередь от её надёжности, т.е. от устойчивости компании-эмитента её выпустившей. Чем устойчивее эмитент и надёжнее облигация, тем ниже процент выплат устанавливается по ней. Помимо этого, существует зависимость размера процентного дохода и срока обращения облигации - чем больше период обращения облигации, тем выше процент дохода устанавливаемый по ней.

Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке и продаже таких облигаций требуется определение оптимальной цены, по которой следует продать облигацию сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирования). Процесс определения этой цены носит название дисконтирования, а сама цена - настоящей стоимости будущего дохода:

                      Но                                        ,где: Цд - цена продажи облигации

Цд = ------------                (3.2.)                          с дисконтом;

                        Л Пс                                           Но - номинальная цена;                                          

                 1 + -------                                           Л - число лет до погашения;

100                                             Пс - норма ссудного процента.

 

Знаменатель этого выражения представляет собой дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи облигации в её номинальной стоимости. Разность (Но - Цд) является дисконтом (Дд) и представляет собой установленный доход по облигации.

ЗАДАНИЕ 3.2. Определить цену продажи бескупонной дисконтной облигации и указать единицу её измерения, при действующей ставке рефинансирования - 25% и, если известны:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Показатели                                      Варианты задания

                                                        I         П         Ш         IV         V

----------------------------------------------------------------------------------------------

Нарицательная сто-         50      200      350            750      1000

имость (руб.)

Срок обращения (лет)    0,25     0,5      0,75       1,0        1,5

 

Укажите правильные варианты ответов:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Ед. измерения:             руб.                  %                 коэффициент

----------------------------------------------------------------------------------------------

                                                                Варианты задания                                 

Варианты ответов              1          2         3            4           5

----------------------------------------------------------------------------------------------

   I                                 43,5    47,0     48,9      50,9      52,0

   П                              165,9  167,8   168,1    177,8    210,1

   Ш                             293,2  294,7   325,0    358,7    371,2

   IV                             600,0  650,4   665,5    750,0    850,4

    V                             709,3      724,6   727,3    894,6  1100,5

 

Последним элементом общего дохода по облигации является доход от реинвестирования полученных процентов. Он может иметь место, если текущие процентные доходы по облигации постоянно реинвестируются. Размер такого дохода может быть весьма ощутимым для владельца при приобретении им долгосрочных облигаций.

Общий доход, приносимый облигациями, как правило, ниже, чем по другим видам ценных бумаг. Это связано с более высокой надёжностью облигаций по сравнению, например, с акциями. Доходы по облигациям существенно меньше подвержены влиянию циклических колебаний экономики и изменений конъюнктуры рынка.

Доходность облигаций. При определении эмитентами параметров выпускаемых облигационных займов, выборе инвесторами облигаций при их покупке, формировании профессиональными участниками фондового рынка инвестиционных портфелей и т.д. возникает необходимость сравнительной оценки эффективности облигационных займов. Эта оценка сводится, главным образом, к определению доходности облигаций.

Доходность облигаций, в общем виде, представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат, т.е. является относительным показателем. Доходность облигаций можно разделить на текущую и полную. Показатель текущей доходности характеризует размер поступлений дохода по облигации за текущий период времени - год, как правило:

      Пг                   ,где: Дт - текущая доходность облигации;

 Дт = ----- 100 (3.3.)     Пг - сумма выплачиваемых за год процентов;

                  Цр                           Цр - рыночная цена приобретения облигации.

 

Текущая доходность является простейшей характеристикой облигаций. Пользуясь только ею, невозможно выбрать наиболее эффективный вариант инвестирования средств, поскольку этот показатель не отражает изменение стоимости облигаций за период владения ими. Текущая доходность бескупонных облигаций, рассчитанная таким способом, будет равна нулю, однако доход по ним в форме дисконта всё равно будет иметь место.

ЗАДАНИЕ 3.3. Определить текущую доходность облигаций и указать единицу её измерения, если известны:

 

 

----------------------------------------------------------------------------------------------

   Показатели                                    Варианты задания

                                               I         П         Ш         IV         V

----------------------------------------------------------------------------------------------

Рыночная цена

приобретения (руб.)        65,7   198,2    351,4    749,5    1103

Сумма, выплачиваемых

за год процентов (руб.)    7,5       9,0      10,0      12,5      25,0

 

Укажите правильные варианты ответов:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Ед. измерения:          руб.                  %               коэффициент

----------------------------------------------------------------------------------------------

                                                                Варианты ответов

Варианты задания           1           2          3          4          5

----------------------------------------------------------------------------------------------

I                                     4,5         8,2    11,4     11,6     12,0

П                                   1,7         2,3       3,0       3,9       4,5

Ш                                  1,7         2,8       4,1       8,2     11,6

IV                                  1,1         1,2       1,5       1,7       2,8

V                                  2,3         3,0       3,9       7,1     11,4

 

Показатель полной доходности учитывает оба источника дохода, приносимого облигациями. Он характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат при её покупке:

               По + Дд               ,где: Дп -полная доходность облигации;

     Дп = ------------ 100 (3.4.)     По -совокупный процентный доход ;

                Цр Л                          Дд -размер дисконта по облигации;

                                                             Цр -рыночная цена приобретения;

                                                             Л -число лет владения облигацией.

 

Уточним, что размер дисконта равен разности между номиналом (Но) и рыночной ценой приобретения облигации (Цр), если она находится у инвестора до погашения. Если инвестор продает облигацию раньше срока погашения, то размер дисконта составляет разность между ценами продажи и приобретения облигации.

ЗАДАНИЕ 3.4. Определить полную доходность облигации и указать единицу её измерения, если известны:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Показатели                                     Варианты задания

                                        I          П          Ш          IV          V

----------------------------------------------------------------------------------------------

Рыночная цена при-

обретения (руб.);        65,7    198,2    351,4      749,5     1103

Число лет владения

облигацией (лет);           3            5           7           10         15

Совокупный процент-

ный доход (руб.);       22,5        45,0      70,0      125,0    375,0

Размер

дисконта (руб.).        -15,7      +1,8       -1,4       +0,5   -103,0

 

Укажите правильные варианты ответов:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Ед. измерения:     руб.                     %                  коэффициент

----------------------------------------------------------------------------------------------

                                                             Варианты ответов

Варианты задания       1            2            3           4          5

----------------------------------------------------------------------------------------------

      I                         1,4          1,9        2,1        3,4       4,1

      П                       1,9           2,3       4,7        5,3       5,7

      Ш                      1,0            1,8       2,0        2,8       3,4

      IV                      1,5           1,6       1,7        2,5       3,7

       V                      1,2           1,6       2,2        3,6       4,5

 

Существуют более сложные алгоритмы расчета полной доходности, в частности, учитывающие третью составляющую совокупного дохода, приносимого облигациями в результате реинвестирования процентных выплат.

На показатели доходности облигаций существенное влияние оказывают два важных фактора, а именно: инфляция и налоги. Если полная доходность облигации превышает уровень текущей инфляции на определённый процент, то именно он и будет составлять её реальный доход. Если уровень инфляции будет равен или превысит полную доходность, то владельцы облигаций с фиксированным процентом могут не получить доход вовсе или даже понести убытки. Следовательно, в условиях галопирующей инфляции для поддержания доходности инвестиций на уровне адекватном текущей ставке рефинансирования, инвесторам следует избегать вложений в долгосрочные облигации.

Доходность облигаций (за исключением государственных) уменьшают также и налоги. Поэтому, реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода, приносимого ими, сумм уплаченных налогов с учётом прогнозируемых темпов инфляции. Реальная доходность может служить инструментом выбора эффективных вариантов вложения капитала.

ПРАВИЛЬНЫЕ ВАРИАНТЫ ОТВЕТОВ:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Номера                                      Варианты заданий

заданий             I        П        Ш             IV        V    Ед.изм.

----------------------------------------------------------------------------------------------

3.1.                    5        1          2          2          3         %

  3.2.                    2        4          2          1          3       руб.

3.3.                    3        5          2          4          1         %

3.4.                    4        3          4          3          2         %

 

Итак, существует большое многообразие расчетов полной доходности облигации, учитывающее различные факторы, в том числе возможность реинвестирования. На показатель доходности облигации так же влияет инфляция. Если полная доходность облигации превышает текущий уровень инфляции на определенный процент, то этот процент и будет составлять реальную доходность по облигации. Если уровень инфляции выше, то владельцы облигации с фиксированным процентом понесут убытки. Следовательно, в условиях гиперинфляции инвесторам следует избегать вложений в долгосрочные облигации. Уровень налога также влияет на реальную доходность облигации, т.к. она расчитывается после вычета из дохода суммы уплаченных налогов.

 

АКЦИИ

 

По признаку получения дохода акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Дивиденды, т.е. часть прибыли, выплачиваемые по обыкновенным акциям, зависят от колебаний размера прибыли компании и, как правило, они ниже доходов по привилегированным акциям. Обыкновенные акции, в отличие от привилегированных, предоставляют владельцу право голоса на общем собрании акционеров. Кроме того, владельцы любых видов акций имеют первоочередное право на приобретение новых акций, выпускаемых компанией, а также право на определённую часть имущества компании при её ликвидации. По другим признакам акции могут быть предъявительскими и именными, одноголосыми и многоголосыми и т.д. Акции имеют три формы стоимости: нарицательную, балансовую (отношение чистой стоимости активов компании к количеству выпущенных акций) и рыночную.

СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ АКЦИЙ. Номинальная стоимость акций, как уже отмечалось - величина довольно условная. Акции продаются и покупаются по ценам, как правило, не привязанным к номиналу. Могут выпускаться акции и без указания номинала. Фактически акция представляет собой бессрочную ссуду эмитенту и не имеет гарантированной стоимости погашения, а также установленного твёрдого размера дохода, в отличие от облигации. 

Оценка потенциального дохода от акций осуществляется так же, как по облигациям, т. е. доход от полученных дивидендов и прирост капитала связаны с изменениями цены. Однако размер дивидендов зависит от чистой прибыли компании, величина которой весьма нестабильна и не может быть ни кем гарантирована. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен, имеет второстепенное значение по сравнению с доходностью капитала по акциям. Другие аспекты стоимостных характеристик акций заметно отличаются от облигаций.

Существенным является учёт стадии развития сектора деятельности эмитента (производимого продукта, услуги), а также этапа экономического цикла, на котором находится его компания. Продукт (услуга) может быть в стадии активного продвижения на рынок или вытеснения его оттуда конкурентами. Важно также, находится ли компания на этапе расширения или вынужденного свёртывания масштабов своей деятельности. Всё это необходимо учитывать при оценке стоимостных характеристик инвестиций в акции и, в определённой мере - в корпоративные облигации.

Дивидендная доходность акций может определяться, как текущая, так и перспективная. Эти показатели рассчитываются аналогично текущей доходности облигаций:

      Дс                     ,где: Дд -дивидендная доходность;

 Дд = ------ 100  (3.5.)     Дс -сумма дивидендов за известный период;

    Цр                             Цр -текущая рыночная цена акции.

 

ЗАДАНИЕ 3.5. Определить текущую дивидендную доходность акции за год и указать единицу её измерения, если известны:

----------------------------------------------------------------------------------------------

   Показатели                                Варианты задания

                                       I          П          Ш          IV          V

----------------------------------------------------------------------------------------------

Сумма дивидендов

за год (руб.)                 80      190        150        200        300

Текущая рыночная

цена (тыс.руб.)           1,9       2,4        3,0         3,3         3,7

 

Укажите правильные варианты ответов:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Ед. измерения:        год          руб.          %          коэффициент

----------------------------------------------------------------------------------------------

                                                          Варианты ответов

Варианты задания           1          2            3            4             5

----------------------------------------------------------------------------------------------

  I                           3,5       4,2         5,5            6,0          8,2

П                           7,9      8,6          8,7         8,9          9,6

Ш                          3,8      4,0          4,7         4,8          5,0

  IV                          4,3      5,1          6,1          7,0         8,3

  V                          5,4      6,1          7,4          8,1         8,2

 

Если в расчётах использовать не известные по прошлым выплатам суммы дивидендов, а показатели их прогнозируемых величин, то можно определить ожидаемую или перспективную доходность акций.

Дивидендная доходность акций, как правило, всегда ниже, чем доходность облигаций. Расчёты и сравнения этих показателей полезны при принятии решений о направлениях инвестирования капитала и др.

Доход на акцию. Годовая чистая прибыль компаний, как правило, не направляется полностью на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Часть её резервируется, т.е. составляет нераспределённую прибыль, которая будет использована на различные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить степень прибыльности компании, после произведения ею всех необходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д., т.е. до выплат дивидендов по обыкновенным акциям. Такую оценку позволяет сделать показатель дохода на акцию:

П - Р                      ,где: Да -доход на акцию;

Да = ----------       (3.6.)              П -годовая общая прибыль;

          Ка                                   Р -необходимые расходы из прибыли;

                                                           Ка -количество выпущенных акций.

 

Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно оценить величину нераспределённой прибыли на акцию, т.е. реальные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными показателями других компаний.

ЗАДАНИЕ 3.6. Определить размер годового дохода на акцию и указать единицу его измерения, если известны:

----------------------------------------------------------------------------------------------

  Показатели                                 Варианты задания

                                       I          П          Ш          IV          V

----------------------------------------------------------------------------------------------

Годовая общая при-

быль (тыс.руб.)         1200     1300     1500     28000    60000

Необходимые рас-

ходы и платежи из

прибыли (тыс.руб.)  1140     1150     1410     25200    55800

Количество выпу-

щенных обыкновен-

ных акций (ед.)          120       150       300             500       2000

 

Укажите правильные варианты ответов:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Ед. измерения:    год           руб.           %        коэффициент

----------------------------------------------------------------------------------------------

                                                          Варианты ответов

 Варианты задания     1           2           3           4                5

----------------------------------------------------------------------------------------------

I                            0,3        0,4        0,5        0,6         0,7

П                          0,7        0,8        0,9        1,0         1,1

Ш                         0,3        0,4        0,5        0,6         0,7

IV                         5,2        5,3        5,4         5,5         5,6

  V                         2,0        2,1        2,2        2,3         2,4

Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент обычно используется для ориентировочного сопоставления качества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности. Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем более разных отраслей деятельности, с помощью отношения цены к доходу не даёт объективной картины. Он позволяет приблизительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение акций компании при условно предполагаемом постоянном уровне её прибыльности:

 

        Цр                                 ,где: Ц/Д -отношение цены к доходу;

Ц/Д = ------            (3.7.)                Цр -текущая рыночная цена акции;

              Да                                           Да -годовой доход на акцию.

 

ЗАДАНИЕ 3.7. Определить отношение цены к доходу на акцию и указать единицу его измерения, если известны:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Показатели                                  Варианты задания

                           I          П          Ш          IV          V

----------------------------------------------------------------------------------------------

Текущая рыночная

цена (тыс.руб.)           1.9        2,4        3,0         3,3         3,7

Годовой доход на

акцию (тыс.руб.)        0,5        1,0        0,3         5,6         2,1

 

Укажите правильные варианты ответов:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Ед. измерения:     год           руб.           %        коэффициент

----------------------------------------------------------------------------------------------

                                                           Варианты ответов

Варианты задания       1           2           3           4           5

----------------------------------------------------------------------------------------------

I                             3,2        3,4        3,6        3,8        4,0

П                            2,0        2,2        2,4        2,6        2,8

Ш                           6,0        7,0        8,0        9,0      10,0

IV                           0,6        0,7        0,8        0,9        1,0

  V                           1,6        1,8        2,0        2,2        2,4

 

Высокие значения отношения цены к доходу могут свидетельствовать о завышенной, спекулятивной стоимости акций на рынке или отражать большую уверенность инвесторов в потенциальном росте доходов компании.

Чистая стоимость активов на акцию. Сущность коэффициента состоит в отражении стоимости всех активов компании, которые потенциально могли бы быть проданы за наличные с распределением денежной выручки между акционерами в соответствии с количеством обыкновенных акций. Другими словами - это акционерный капитал в совокупности с резервами компании, приходящийся на акцию.

                 Ак - Д                      ,где: А/А -чистая стоимость активов на акцию;

А/А = ---------  (3.8.)               Ак -совокупные активы компании;

           Ка                                  Д -сумма долгов и издержек;

                                                                  Ка -количество выпущенных

                                                                         обыкновенных акций.

 

ЗАДАНИЕ 3.8. Определить чистую стоимость активов компании, приходящуюся на акцию и указать единицу её измерения, если известны:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Показатели                                        Варианты задания

                                       I          П          Ш          IV          V

----------------------------------------------------------------------------------------------

Активы компании

              (тыс.руб.) 1400    1600     1800     40000    70000

Долги и издержки

              (тыс.руб.) 1232    1345     1110     38850    64000

Количество выпущен-

ных обыкновенных

акций             (ед.)  120      150       300        500       2000

 

Укажите правильные варианты ответов:

----------------------------------------------------------------------------------------------

Ед. измерения:   год            руб.           %       коэффициент

----------------------------------------------------------------------------------------------

                                                           Варианты ответов

Варианты задания       1           2           3           4           5

----------------------------------------------------------------------------------------------

I                             1,4        1,9        2,9        3,2        3,4

П                            1,1        1,7        2,1        2,7           3,5

Ш                           1,2        1,3        2,3        2,6        3,6

IV                           0,3        0,8        1,0        1,8        2,3

V                            1,0        1,6        2,4        3,0        3,6

 

Показатель чистой стоимости активов на акцию служит индикатором допустимого уровня снижения текущей рыночной цены акции компании. Если цена уменьшается до уровня индикатора, то может возникнуть соблазн приобретения контроля над компанией только для того, чтобы ликвидировать её.

Другие характеристики. Доходность капитала по акциям, с точки зрения инвестора, как уже отмечалось, приоритетна по отношению к дивидендному доходу. Однако прогнозировать этот показатель трудно ввиду бессрочности этих ценных бумаг, многофакторности изменения цены на них и ряда других особенностей.

Учитывая это, изменения цены на акцию можно сопоставлять с изменениями величины соответствующего фондового индекса, т.е. части адекватного рынка, к которому относится компания. При этом определяется коэффициент опережения или отставания цены на акцию по отношению к этому рынку за один и тот же период времени. Этот коэффициент в ре