Источники финансирования: методы и рынки

Тема 5: Источники средств и методы финансирования

5.1. Источники финансирования: методы и рынки.

5.2. Ссудное финансирование.

5.3.Арендное финансирование.

5.4.Факторинг.

5.5.Форфейтинг.

Источники финансирования: методы и рынки

Наиболее важным и перспективным источником внешнего финансирования деятельности организации выступают: эмиссия акций и облигаций, банковские кредиты, финансовый лизинг, факторинг, форфейтинг.

1. Эмиссия ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг – это отчуждение ценных бумаг их первым владельцам эмитентом или андеррайтером, действующим от имени эмитента или от своего имени, но за счет и по поручению эмитента.

Размещение акций на первичном рынке может осуществляться следующими способами:

- распределение среди учредителей акционерного общества (АО);

- распределение среди акционеров АО (на пропорциональной основе через предложение прав, реинвестирование дивидендов);

- подписка – размещение ценных бумаг на основании договоров;

- конвертация – обмен одних ценных бумаг данного акционерного общества на другие;

- программы приобретения акций для работников АО.

Размещение облигаций осуществляется путем подписки или конвертации.

Размещение и акций, и облигаций может происходить в следующих формах:

- открытое (публичное) размещение среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта ценных бумаг;

Закрытое (частное) размещение без проведения рекламной кампании среди заранее известного круга инвесторов (до 500 включительно) и на сумму не более 50 000 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ).

Открытое акционерное общество вправе проводить размещение акций и облигаций в обеих формах, закрытое – только в форме закрытого размещения.

Все акции АО при его учреждении должны быть распределены среди его учредителей полностью в соответствии с договором о создании АО.

Размещение дополнительных акций путем распределения их среди своих акционеров возможно только за счет:

а) добавочного капитала акционерного общества;

б) остатков фонда специального назначения акционерного общества по итогам предыдущего года, за исключением резервного фонда и фонда акционирования работников организации;

в) нераспределенной прибыли акционерного общества прошлых лет.

Размещение ценных бумаг может осуществляться путем конвертации:

- в дополнительные акции (облигации);

- в акции с большей (меньшей) номинальной стоимостью акций, решение об увеличении (уменьшении) номинальной стоимости которых принято акционерным обществом;

- в акции с иными правами, решение об изменении прав по которым принято акционерным обществом;

- в акции, решение о консолидации (дроблении) которых принято акционерным обществом.

Не допускается конвертация обыкновенных акций в привилегированные.

Независимо от способа размещения акций и облигаций процедура эмиссии включает в себя следующие этапы:

- принятие решения, являющегося основанием для размещения ценных бумаг;

- утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

- государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;

- размещение ценных бумаг;

- государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Функцию оповещения выполняет проспект ценных бумаг.

Проспект должен содержать:

- данные об эмитенте;

- данные о финансовом положении эмитента (за исключением эмиссии при учреждении акционерного общества);

- сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.

В западной практике каждому акционеру предоставляется опцион на покупку определенного числа новых акций, и условия опциона заносятся в сертификат «право на покупку акций». Каждый акционер получает одно право на каждую акцию. Право имеет смысл только в том случае, если акция реализуется действующему акционеру по цене ниже рыночной, поэтому право приобретает внутреннюю стоимость, выраженную в цене права. Цена права может быть найдена по формуле:

,

где Цакц.рын. – рыночная цена акции с правом, ден.ед.;

R – цена одного права, ден.ед.;

Цп – цена подписки, ден.ед.;

n – число прав, необходимое для покупки одной акции.

Размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное размещение) – размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц. Как правило, ценные бумаги продаются одному или нескольким инвесторам (в основном, институциональным). Такое размещение наиболее характерно для облигаций, но приемлемо и для акций. При закрытой подписке значительно снижаются затраты на выпуск и размещение ценных бумаг, а также время их размещения.

Размещение ценных бумаг путем подписки осуществляется в течение срока, указанного в зарегистрированном решении о выпуске ценных бумаг, который не должен превышать одного года со дня принятия решения о выпуске ценных бумаг.

В случае размещения ценных бумаг путем открытой подписки эмитент обязан опубликовать сообщение о порядке раскрытия информации в периодическом издании с тиражом не менее 50 000 экземпляров. Размещение должно начаться не ранее, чем через две недели после обеспечении всем потенциальным приобретателям возможности доступа к информации о выпуске. Информация о цене размещения ценных бумаг может раскрываться в день начала размещения. Возможность ознакомления с проспектом эмиссии со всеми зарегистрированными изменениями и дополнениями должна быть предоставлена каждому приобретателю размещаемых ценных бумаг.

В зависимости от того, какие права предоставляет своему владельцу ценная бумага, можно определить преимущества и недостатки финансирования деятельности компаний за счет эмиссии акций или облигаций.

Преимущества финансирования за счет эмиссии дополнительных обыкновенных акций.

1. Этот источник не предполагает постоянных финансовых выплат.
2. Обыкновенные акции не имеют фиксированной даты погашения.

3. Эмиссия обыкновенных акций повышает размер собственного капитала, поэтому кредиторы воспринимают ее как позитивный сигнал. Следовательно, повышается кредитоспособность компании.

4. Обыкновенные акции привлекают некоторых инвесторов, так как они, как правило, обеспечивают более высокий ожидаемый доход; дают возможность установить контроль над акционерным обществом; доход от прироста капитала по обыкновенным акциям не облагается налогами до момента их реализации.

Недостатки финансирования за счет эмиссии дополнительных обыкновенных акций.

1. Эмиссия обыкновенных акций, как правило, означает предоставление права голосования или даже контроля над компанией ее новым владельцам.

2. Расходы на размещение обыкновенных акций обычно выше, чем аналогичные расходы для привилегированных акций или облигаций.

3. Повторная эмиссия может рассматриваться инвесторами как негативный сигнал и, следовательно, может вызвать падение цены на акций.

Таким образом, финансовые менеджеры имеют три альтернативных источника привлечения финансовых ресурсов через рынок ценных бумаг: эмиссия обыкновенных, привилегированных акций и облигаций.