Проблемы регистраторского сегмента финансового рынка

Уникальность состояния фондового рынка в Украине состоит в том, что он сложился, прежде всего, благодаря проведению массовой приватизации. Вследствие этого в Украине появилось около 28 млн. держателей акций; наиболее распространенная стоимость пакета такого инвестора составляет 10 грн. Кроме этого, сертификатная приватизация не принесла конкретному акционерному обществу – приватизированному предприятию – никаких дополнительных капиталов, что приводит к незаинтересованности эмитентов в своих акционерах; проблема еще большее усложнилась в связи с требованиями нормативных документов относительно передачи реестров независимым регистраторам.

Формат «Excel», избранный разработчиком программного продукта «Украинский фондовый дом» для составления отчетности, является неудобным для импортирования и экспорта информации, сам программный продукт был несовершенен, вводились новые версии, из-за чего ГКЦБФР принуждала регистраторов составлять отчеты по несколько раз за один отчетный период, что существенно увеличивало операционные затраты регистратора.

Все названные проблемы в значительной мере отражались на технологической перегруженности системы реестра собственников именных ценных бумаг вследствие большой себестоимости услуг регистраторов. Иногда оптимально просчитанный платеж за перерегистрацию небольшого пакета акций превышает стоимость такого пакета.

Закон Украины «Про Национальную депозитарную систему и особенности электронного оборота ценных бумаг» создал базу для определенной реорганизации рынка регистраторских услуг, но часть вопросов еще законодательно не благоустроена.

Функции, права и обязанности регистраторов урегулированы недостаточно. На регистраторов государственными органами (Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, Антимонопольный комитет) возложены несвойственные функции (например, контроль по основаниям для осуществления соглашений, контроль правоспособности инвесторов, соблюдение инвесторами требований антимонопольных предостережений и т.п.). Регистраторы действуют в условиях неурегулированности проблемы оборота сертификатов, очень низкой номинальной стоимости ценных бумаг, неплатежеспособности эмитентов.

Проблемой регистраторского сегмента фондового рынка является так называемые «карманные регистраторы» – регистраторы, основанные эмитентами при желании уменьшить свои затраты (поскольку регистраторы являются «своими» структурами), при необходимости для менеджмента акционерных обществ контролировать процесс перераспределения собственности на такие акции на вторичном рынке и, возможно, вмешиваться в этот процесс. «Карманные» регистраторы стали распространенным явлением вследствие не очень высоких требований к лицензированию регистраторской деятельности. Тем не менее, из-за отсутствия экономической подпочвы у «карманных» регистраторов они, кроме частных случаев, приходят в упадок сами, становятся трудным бременем для эмитентов.

В Украине отсутствует институт трансферов-агентов как лиц, уполномоченных регистратором на прием документов для перерегистрации и выдачи документов о совершенной перерегистрации. Отсутствие такого института сказывается на необходимости для инвесторов непосредственно общаться с регистратором, который существенно увеличивает их затраты. Недостаточно урегулированные вопросы открытия и деятельности подчиненных подразделений регистратора (филиалов). Эта ситуация практически привела к отсутствию филиалов у регистраторов, кроме банковских учреждений, которые естественно имеют филиальную сеть.

Регистраторский сегмент поддавался общеполитическим рискам. Они возникали вследствие попыток создать супермонополизированного регистратора на базе сети центров сертификатных аукционов, а потом – на базе Украинской государственной кредитно-инвестиционной компании. С помощью последней была осуществленная попытка построить двухуровневую систему из обслуживания акций наибольших предприятий Украины – ввести дополнительное контрольное звено.

Стимулировать реорганизацию должно провозглашение регистраторской деятельности, введение жестких требований к передаче реестров, стимулирование перехода транзакций по наиболее ликвидным ценным бумагам в звене депозитарий – хранитель.

Общее количество регистраторов должно уменьшиться, прежде всего, из-за прекращение деятельности неспециализированных и «карманных» регистраторов, прекращение деятельности по ведению реестров большинством банков. Необходимо установить более жесткие условия относительно лицензирования регистраторов с целью ограничения возрастание их количества.

Следует упорядочить нормативную базу относительно ведения реестров собственников именных ценных бумаг исходя из принципов:

ü нормативные документы должны четко предусматривать все возможные случаи транзакции;

ü внесение записей в реестр будет осуществляться лишь на основании передающего поручение (или индоссаментной надписи) и сертификата;

ü деятельность по ведению реестров собственников именных ценных бумаг должна быть безрисковой или низкорисковой;

ü выдачу и погашение сертификатов должны осуществлять только регистраторы (возможно, кроме обмена сертификатов на временные свидетельства);

ü подтверждение подписей на документах, которые применяются в системе реестра, будет осуществляться в рамках программы, которая охватит всех участников национальной депозитарной системы и будет предусматривать четкую систему гарантий в рисках;

ü проведение процедур в системе реестра будет происходить при помощи стандартизированных форм документов по четко установленным технологическим процедурам;

ü информация относительно лицевых счетов и реестров в целом является тайной лица зарегистрированных граждан и не подлежит раскрытию, кроме случаев предоставления на это санкций прокурора.

Названные принципы позволят значительно упростить систему реестра, удешевить ее, повысить доверие к регистраторам со стороны других участников фондового рынка.

Возрастает потребность в технологическом сотрудничестве и гармонизации отношений между регистраторами, депозитариями и хранителями. Недопустимыми являются проявления неуважения одних к другим как к межотраслевым конкурентам. Оптимизация отношений между регистраторами, депозитариями и хранителями может состояться во время реализации программы электронной перерегистрации и отработке процедур учета в системе реестра номинальных содержателей депозитарных учреждений.

Процесс реорганизации компаний регистраторов будет происходить посредствам следующих средств:

ü укрепление существующих профессиональных регистраторов за счет других компаний;

ü поглощение и слияние существующих компаний с более крепкими;

ü перепрофилирование деятельности регистраторов на регистраторскую деятельность как исключительную с высокой оперативной концентрацией;

ü прекращение деятельности нерентабельных неконкурентоспособных регистраторов с организованной или стихийной передачей реестров, которые они передали другим регистраторам;

ü прекращение деятельности по ведению реестров компаниями, которые, исходя из корпоративных интересов, не пожелали перепрофилировать свою деятельность на регистраторскую как исключительную, с организованной передачей их реестров другим регистраторам.

Процесс реорганизации должен происходить в пределах действующего законодательства и без потрясений. Для этого необходимо разработать методические рекомендации по реорганизации регистраторского сегмента, обеспечить достаточную информированность компаний, которые желают слиться, или быть поглощенными, или выступить в качестве лица, которое поглощает.

Прекращение деятельности по ведению реестров определенным лицом (независимо от причин) не должно отразиться на эмитентах или зарегистрированных лицах, недопустимой является потеря реестров. Для этого необходимо четко установить процедуру передачи реестров, контролировать ее соблюдение и жестко наказывать за ее нарушение, а также проводить широкую разъяснительную работу среди регистраторов и эмитентов. Названные позиции должны обеспечить беспроблемное развитие регистраторского сегмента Национальной депозитарной системы в будущем.