Анализ формирования и структура золотовалютных резервов

Золотовалютные резервы включают:

1. Монетарное золото определяется как принадлежащие Банку России и Правительству Российской Федерации стандартные золотые слитки, монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей.

2. Специальные права заимствования (СДР.) - международные резервные активы, эмитированные МВФ и находящиеся на счете Российской Федерации в Фонде.

3. Резервная позиция в МВФ представляет собой сумму позиции по резервному траншу (валютной составляющей квоты Российской Федерации в Фонде) и требований страны к МВФ в рамках Новых соглашений о заимствованиях (НСЗ). Иностранную валюту (в основном это доллар США и евро) - это национальная валюта других стран, принадлежащая России.

4. В категорию средств в иностранной валюте входят наличная иностранная валюта; остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте; депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно, в том числе - депозиты в золоте, кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, в центральных банках за рубежом, в Банке международных расчетов и других кредитных организациях-нерезидентах, имеющих рейтинги долгосрочной кредитоспособности не ниже "А" по классификации рейтинговых агентств "Fitch Ratings" и "Standard & Poor's" (либо "А2" по классификации рейтингового агентства "Moody's"); долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами с рейтингом выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) не ниже "АА-" по классификации рейтинговых агентств "Fitch Ratings" и "Standard & Poor's" (либо "Аа3" по классификации рейтингового агентства "Moody's"), и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно. Ценные бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг (предоставленные в обмен на другие ценные бумаги), учитываются в составе международных резервов, в то время как ценные бумаги, служащие обеспечением по сделкам прямого РЕПО, исключаются из резервов. Ценные бумаги, полученные в качестве обеспечения по сделкам обратного РЕПО или займов ценных бумаг, не включаются в состав международных резервов. Часть Резервного фонда и Фонда национального благосостояния Российской Федерации, номинированная в иностранной валюте и размещенная Правительством Российской Федерации на счетах в Банке России, является составляющей международных резервов Российской Федерации. Финансовые требования Банка России и Правительства Российской Федерации к резидентам, выраженные в иностранной валюте, не включаются в состав международных резервов Российской Федерации.

Операции учитываются на дату валютирования с учетом начисленных процентов. Пересчет в доллары США осуществляется на основе официальных обменных курсов иностранных валют к российскому рублю и котировок золота, устанавливаемых Банком России и действующих по состоянию на отчетную дату. Официальный сайт Банка России - Режим доступа: http://www.cbr.ru

Исходя из данных платежного баланса, в составе золотовалютных резервов Российской Федерации выделяют:

· валовые международные резервы Российской Федерации, которые представляют собой валовые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования (Министерства финансов Российской Федерации и Банка России), к ним относятся высоколиквидные финансовые активы.

· чистые международные резервы Российской Федерации, которые исчисляются как разница между валовыми международными резервами и валовыми международными обязательствами. При этом валовые международные обязательства Российской Федерации представляют собой валовые иностранные пассивы органов денежно-кредитного регулирования, к которым относятся все виды заимствований Банка России у нерезидентов (кредиты, депозиты, корреспондентские счета банков-нерезидентов в Банке России и т.п.), а также суммы кредитов МВФ, полученные Министерством финансов Российской Федерации и Банком России. Ольшаный А.И., Золотовалютные резервы Российской Федерации: структура и управление//Российский внешнеэкономический вестник, №2 2008, с. 38

Сегодня перед Центробанком встает задача не просто увеличения золотовалютных резервов, но и обеспечения их рациональной структуры. Это касается как их общей структуры, то есть соотношения фонда драгоценных металлов и камней и валютного фонда, так и внутренней структуры каждого фонда в отдельности.

Учитываемые в составе валютных резервов и резервная позиция в МВФ в совокупности занимают в структуре международных резервов около 1%.

Рост резервной позиции в МВФ был связан с изменением статуса России в этой организации. В соответствии со Статьями соглашений МВФ государства, не имеющие задолженности перед МВФ, в рамках своей квоты принимают участие в программах коллективного финансирования других стран-заемщиков. В этом случае предоставленные займы рассматриваются как высоколиквидные иностранные активы и включаются в состав международных резервных активов страны, в частности, в форме позиции по резервному траншу. После погашения в полном объеме обязательств перед МВФ, начиная со второго полугодия 2005 г., Россия выступала как кредитор, чьи ресурсы используются для выдачи ссуд другим странам - членам МВФ, о чем и свидетельствовал рост ее резервной позиции.

Доля золота в золотовалютных резервах РФ составляет 7,3% Официальный сайт Банка России - Режим доступа: http://www.cbr.ru (по состоянию на 01. 04.2011) . Динамика золота в золотовалютных резервах, отражена на рисунке 7. В экономически развитых странах доля золота в резервах в десятки раз превышает долю золота в резервах России.

Рисунок 6 Золотые резервы ЦБ РФ

Запасы золота в России по физическому объему долгое время остаются на низком уровне и даже уменьшаются, хотя на рисунке 6 можно увидеть повышение объемов золота и небольшое увеличение его доли. Такой эффект создается за счет роста цен на золото. В 2006 году произошло изменение методики учета золота. До 2006 г. для этих целей использовалась фиксированная цена в 300 дол. США за одну тройскую унцию. В этих условиях стоимость монетарного золота, при достаточно стабильной величине его физического объема в резервах, изменялась незначительно. Существенное повышение стоимостной оценки монетарного золота обусловлено изменением учетной цены металла: вместо фиксированной цены в 300 дол. США за одну тройскую унцию стала применяться официальная котировка Банка России, которая указывается на определенную дату в пересчете по официальному курсу рубля к доллару США (в 2006 году составила 510,4 дол. США за тройскую унцию). Климов Д.А., Золотой запас против золотовалютных резервов // Финансы и кредит: №4 2007, с. 30

Рисунок 5 Динамика доли золота в золотовалютных резервах РФ

В золотовалютных резервах РФ преобладающая доля приходится на вложения в иностранную валюту, удельный вес которой составляет около 90% всех резервов, причем уже длительное время значительная доля приходится на доллары США (около 65% на 2006 год), что ведет к несоответствию товарных потоков и структуры валютных резервов.

Удельная доля резервных валют в ЗВР РФ на 2009 г. (в 2010 году мало что изменилось):

доллар-47%;

евро-41%;

фунты стерлингов-10%;

иены-2%.

Завышенная доля доллара не является оптимальной в связи с падением курса доллара и внешнеторговой ориентацией России на европейские страны. Было бы целесообразнее увеличивать долю евро. Кроме того, ЦБ РФ в ближайшее время планирует в качестве резервных валют включить канадский и австралийский доллары.

Рисунок 8 Динамика цены на нефть и объем ЗВР РФ

Объем ЗВР имеет схожую динамику с ценой на нефть.

Рассмотрим долю золотовалютных резервов в общих активах Банка России (необходимые показатели отражены в таблице 3).

Таблица 3 Доля золотовалютных резервов в активах ЦБ РФ, млн. руб. Рамазанов С.А., Структурный анализ активных операций центральных банков // Финансы и кредит, № 47 2010, с. 41

Доля золотовалютных резервов в активах ЦБ РФ достаточно велика. За период с 2006 года по 2010 год в среднем эта доля достигает 88%.