МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ УЧЕТА ФАКТОРА РИСКА ПРИ ПОДГОТОВКЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ

Стратегическое управление финансовыми рисками базируется на обширной методическом инструментарии учета фактора риска, позволяющем решать связанные с ним конкретные задачи перспективного финансового раз­вития предприятия. Дифференциация этого методическо­го инструментария отражает следующую систематизацию задач учета фактора риска при подготовке стратегических финансовых решений.

I . Методический инструментарий оценки уровня финан­сового риска является наиболее обширным, так как вклю­чает в себя разнообразные экономико-статистические, экс­пертные, аналоговые методы осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличи­ем необходимой информационной базы и уровнем квали­фикации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют ос­нову проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки от­носятся:

а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР = ВР х РП ,

где УР — уровень соответствующего финансового риска;

ВР — вероятность возникновения данного финансового риска;

РП — размер возможных финансовых потерь при реа­лизации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсо­лютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска — одним из коэффициентов измерения этой веро­ятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.) Соответственно уровень финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемос­ти изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отно­шению к его средней величине. Расчет дисперсии осуще­ствляется по следующей формуле:

где а² — дисперсия;

Rj — конкретное значение возможных вариантов ожи­даемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;

r — среднее ожидаемое значение дохода по рас­сматриваемой финансовой операции;

Рi — возможная частота (вероятность) получения от­дельных вариантов ожидаемого дохода по фи­нансовой операции

n — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распро­страненных при оценке уровня индивидуального финансово­го риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчиты­вается по следующей формуле:

где — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

Rj — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой фи­нансовой операции;

r — среднее ожидаемое значение дохода по рассмат­риваемой финансовой операции;

Pj — возможная частота (вероятность) получения от­дельных вариантов ожидаемого дохода по фи­нансовой операции; п — число наблюдений.

г) Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохо­да от осуществления финансовых операций различаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществля­ется по следующей формуле:

где CV — коэффициент вариации;

s — среднеквадратическое (стандартное) отклонение; r — среднее ожидаемое значение дохода по рассмат­риваемой финансовой операции.

д) Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оце­нить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финан­сового рынка в целом. Этот показатель используется обыч­но для оценки рисков инвестирования в отдельные цен­ные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:     

где — бета-коэффициент;

К — степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;

— среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);

—среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэф­фициентов:

Р = 1 — средний уровень;

Р > 1 — высокий уровень;

Р < 1 — низкий уровень.

2. Экспертные методы оценки уровня финансового рис­ ка применяются в том случае, если на предприятии отсут­ствуют необходимые информативные данные для осуще­ствления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных ме­неджеров соответствующих специализированных организа­ций) с последующей математической обработкой резуль­татов этого опроса.

В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по данной операции (процентный, валютный, инвестиционный и т.п.).

В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основы­ваясь на определенной балльной шкале, например:

—риск отсутствует:                0 баллов;

—риск незначительный:        10 баллов;

—риск ниже среднего уровня:   30 баллов;

—риск среднего уровня:        50 баллов;

—риск выше среднего уровня:  70 баллов;

—риск высокий:                     90 баллов;

—риск очень высокий:          100 баллов.

3. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наи­более массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собствен­ный, так и внешний опыт осуществления таких финансо­вых операций.

II . Методический инструментарий формирования необ­ходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количествен­ную пропорциональность этих двух показателей в процес­се управления финансовой деятельностью предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск

% используется следующая формула:

где RP_n —уровень премии за риск по конкретному финан­совому (фондовому) инструменту;

R_n —средняя норма доходности на финансовом рынке;

       А_п — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;

—бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту.

2. При определении необходимой суммы премии за риск
используется следующая формула:

RP_S = SI х RP_n ,

где RP_S—сумма премии за риск по конкретному финан совому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости;

   SI — стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;

   RP_n—уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту, выра­женный десятичной дробью.

3. При определении (необходимого) общего уровня доход­ности финансовых операций с учетом фактора риска исполь­зуется следующая формула:

RD_n = A_n + RP_n ,

где RD_n —общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с уче­том фактора риска;

А_п — безрисковая норма доходности на финансо­вом рынке;

RP_n — уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на едини­цу его риска используется "коэффициент Шарпа", опре­деляемый по следующей формуле:

где S_p — коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля на единицу риска, харак­теризуемую среднеквадратическим (стандарт­ным) отклонением этой избыточной доходности;

   RD_p —общий уровень доходности портфеля;

   А_п — уровень доходности по безрисковому финансо­вому инструменту инвестирования;

— среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

III . Методический инструментарий оценки стоимости де­ нежных средств с учетом фактора риска дает возможность осу­ществлять расчеты как будущей, так и настоящей их сто­имости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с
учетом фактора риска используется следующая формула:

S_R = Р * [(1 + Аn) * (1 + RP_n)]n ,

где Sr — будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор риска;

    Р — первоначальная сумма вклада;

А_п — безрисковая норма доходности на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью;

RP_n — уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому инструменту (финансовой опера­ции), выраженный десятичной дробью;

 n— количество интервалов, по которым осуществ­ляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора риска используется следующая формула:

где Pr — настоящая стоимость вклада (денежных средств),

учитывающая фактор риска;

Sr — ожидаемая будущая стоимость вклада (денеж­ных средств);

А_п — безрисковая норма доходности на финансовом

рынке, выраженная десятичной дробью;

RP_n — уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой опера­ции), выраженный десятичной дробью;

 n — количество интервалов, по которым осуществ­ляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Проведенный обзор показывает, что методический инструментарий учета фактора риска при подготовке стра­тегических финансовых решений является довольно об­ширным и позволяет решать многообразные задачи в этой сфере стратегического финансового менеджмента.