Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

В процессе реального инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов является самым ответственным этапом. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возвращения вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, также поток прибыли предприятия, которое генерируется, в будущем периоде. Эта объективность и обобщенность оценки эффективности инвестиционных проектов существенно определяется использованием современных методов их проведения.

Базовыми принципами и методологическими подходами, которые используются в современной практике оценки эффективности инвестиционных проектов, являются следующие:

1. Оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе составления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возвращения инвестированного капитала, с другой стороны. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности, согласно которым результаты какой-либо деятельности должны будут сопоставлены с затратами (примененными ресурсами) на ее осуществление. Касаясь инвестиционной деятельности, он реализуется путем составления прямого и обратного потоков капитала, который инвестируется.

2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность ресурсов, связанных с реализацией проекта, которые используются. В процессе оценки должны быть учтены все прямые и непрямые затраты денежных средств (собственные и заемные), материальных и нематериальных активов, трудовых и других видов ресурсов.

3. Оценка возвращения капитала, который инвестируется, должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока». Этот показатель формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.

4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательно приведены к настоящей стоимости. Это связано с тем, что процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не один раз, а проходит несколько этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все дальнейшие суммы инвестиционных затрат должны приводиться к настоящей стоимости (с дифференциацией каждого последующего этапа инвестирования). Также должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для разных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.

При смешанном капитале (в данном случае заемные средства в разных сочетаниях) необходимо находить норму дисконта как средневзвешенную стоимость капитала WACC.

WACC = We * Ke + Wd * Kd, где

We – часть кредита в структуре капитала;

 Ke – стоимость кредита в процентах;

 Wd – часть акционерного капитала в структуре капитала;

 Kd – стоимость акционерного капитала в процентах.

В таблице 5.1. представлена структура капитала.

Таблица 5.1 – Расчет средневзвешенной стоимости инвестиционного капитала

WACC = 62,5*12 + 37,5*10 = 750+ 375 = 1125/100 = 11%

По данному значению предприятие может принимать решение, ожидаемая рентабельность которого должна быть не ниже рассчитанного значения.

С учетом вышеперечисленных принципов, рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на основе разных показателей:

1. Чистый приведенный доход, или чистый дисконтированный доход, или чистая приведенная стоимость (net present value - NPV) – позволяет получить наиболее ожидаемую характеристику результата инвестирования, то есть его конечный эффект в абсолютной сумме. NPV инвестиционного проекта – это разница между суммой настоящей (данного времени) стоимости денежных потоков от инвестиций в каждый период времени и настоящей стоимости самих инвестиций.

- I, где

I – текущая стоимость первичных инвестиций в проект;

ДП – денежный поток в период n;

r – необходимая ставка прибыльности инвестиций;

n – продолжительность инвестиционного периода.

Если NPV > 0 – это означает, что норма прибыльности проекта превышает необходимую ставку прибыльности инвестиций (ставку дисконта).

Если NPV = 0, то норма прибыльности проекта равна необходимой ставке, а если NPV < 0, тогда прибыльность проекта ожидается меньше необходимой ставки.

Таким образом, по критерию NPV могут быть определены целесообразными инвестиционные проекты, которые имеют показатель NPV ≥ 0.

2. Индекс прибыльности инвестиционного проекта PI (profitability index) – отношение текущей стоимости денежных поступлений от проекта после налогообложения к текущей стоимости инвестиций.

, где

PI – индекс прибыльности, мера прибыльности проекта на одну денежную единицу;

r - необходимая ставка прибыльности инвестиций;

n - продолжительность инвестиционного периода;

I - текущая стоимость первичных инвестиций в проект.

Если в результате расчетов PI > 1, проект рассматривается дальше, так как имеет позитивную чистую текущую стоимость.

3. Период окупаемости инвестиций определяется как отношение текущих инвестиций к среднегодовой стоимости дисконтированных денежных потоков.

., где

ПО – период окупаемости инвестиций;

r - необходимая ставка прибыльности инвестиций;

n - продолжительность инвестиционного периода;

I - текущая стоимость первичных инвестиций в проект.

Основным показателем в оценке эффективности инвестиционного проекта является величина денежного потока (ДП).

Денежный поток в инвестиционном проектировании означает раз ницу между основними денежными поступлениями и затратами, характеризует эффективность инвестиций в виде денежных средств, которые возвращаются інвестору.

Годовой денежный поток:

ДП = ЧП + А, где

ЧП – чистая прибыль;

А – годовые амортизационные отчисления.

Амортизационные отчисления клинического центра не несут в себе воспроизводственные функции так, как в других отраслях промышленности.

В этой связи амортизационные отчисления не включены в чистый денежный поток.

Денежный поток сформирован из чистой прибыли (табл.5.2).

Таблица 5.2. Расчет чистой прибыли, образуемой в проектном периоде, тыс.грн.

Для определения эффективности предложенного в бизнес-плане создания реабилитационного центра с оказанием гостиничных услуг определяем текущую стоимость денежных потоков.

Таблица 5.3 – Расчет текущей стоимости денежных потоков, тыс. грн

Далее определяется чистая приведенная стоимость (net present value) бизнес-плана инвестиционного проекта – это разница между суммой текущих стоимостей денежных потоков от инвестиций в каждый период времени и текущей стоимостью самих инвестиций.

Так как по условиям инвестора инвестиции вкладываются в проект все сразу (единовременно), то стоимость таких вложений не дисконтируется.

По нашему проекту NPV составит:

NPV = 16152,34– 8000 = 8152,34 тыс. грн

PI = 16152,34/8000 = 2 > 1  

 2 > 1, следовательно данный инвестиционный проект целесообразно рассматривать далее, потому как имеет позитивную настоящую (текущую) стоимость.

Среднегодовая стоимость дисконтированного денежного потока:

16152,34/5 лет = 3230,468 тыс. грн.

ПО = 8000/3230,468 = 2,5 года.

Рассчитав показатели можно сделать вывод, что данный проект является эффективным. Так инвестор при вложении 8000 тыс. грн. через 2,5 года получит на 8152,34 тыс. грн. прибыли больше.