Метод текущей оценки будущих поступлений

РЕФЕРАТ

На тему: «Методы финансовой оценки стратегических планов»

 

Стратегические планы с финансовых позиций можно рассматривать как инвестиционные планы и, следовательно, для их оценки можно использовать определенным образом модифицированные показатели и инструменты оценки эффективности инвестиционных проектов.

Финансовая оценка стратегического плана основывается на сравнении ожидаемых будущих доходов от его реализации с предполагаемыми затратами.

В фокусе внимания методов оценки находятся потоки денежных средств, прогнозируемые в связи с анализируемым планом; при этом принято ограничиваться анализом только тех потоков денежных средств, которые непосредственно связаны с конкретным планом, и в которые должны быть включены как приток, так и отток денежных средств.

Для упрощения расчетов используется предположение о том, что все поступления денежных средств и выплаты происходят единовременно в конце отчетного периода, например, года. Несмотря на то, что это предположение явно нереалистично, поскольку перемещения денежных средств происходят непрерывно в течение года, оно позволяет получать результаты, достаточно точные для принятия большинства решений о финансовой эффективности стратегических планов.

Большинство методов основано на понятии приведенной стоимости. Существуют, однако, и широко применяются методы, не основанные на этом понятии. Независимо от выбранного метода, полученные при расчетах денежные потоки не должны рассматриваться как некая непреложная истина. Всегда уместен разумный анализ чувствительности результатов.

Поскольку целью стратегического плана, как правило, является увеличение притока денежных средств по сравнению с существующим уровнем, при его оценке необходимо рассмотреть все потоки денежных средств, связанные с реализацией оцениваемого стратегического плана.

 

Метод приведенной стоимости

Метод используется для устранения временного различия при сравнении затрат и результатов. В основе концепции временной стоимости денег лежит схема денежного потока или временная линия (рис.7.1).

 

    0           1        2          3          4            5 временные периоды

5%                                                                           процентная ставка

 

  -100      50       100      150     100             80 денежные потоки

Рис.7.1. Временная линия

На рисунке 0 – начальный момент времени – текущая оценка денежного потока (PV – present value), 1,2…5 – будущая оценка денежных потоков (FV – future value).

 

Будущая оценка текущих денежных потоков

Для финансовой оценки стратегических планов используется метод определения настоящей стоимости будущих денежных потоков. Однако для его понимания необходимо ознакомиться с методом определения будущей стоимости текущих денежных потоков.

Текущие денежные средства оцениваются выше, чем такая же сумма в будущем из-за возможности в текущий момент инвестировать их, заработать прибыль и на конкретный будущий момент времени иметь наращенную сумму.

Процесс перехода из текущего состояния к будущей оценке называется компаундированием.

 

Метод текущей оценки будущих поступлений

Будущие поступления денежных средств должны быть дисконтированы, т.е. приведены к их настоящему эквиваленту, по соответствующей процентной ставке. Дисконтирование – процесс обратный наращиванию:

 

 где  – дисконтирующий множитель, r – ставка дисконта.

 

Ставка дисконта и процентная ставка связаны между собой следующим образом:

 

Ставка дисконта, в отличие от процентной ставки, может также включать премию за риск и учитывать темп инфляции.

При применении метода дисконтирования могут быть использованы компьютер, калькулятор или опубликованные таблицы дисконтирования.

Приведенная выше формула предполагает, что денежные средства приходят в последний день каждого финансового года. Цель дисконтирования денежных поступлений заключается в учете двух факторов: изменения реальной стоимости денег с течением времени и компенсации риска возможных потерь в процессе реализации плана.

Высокий коэффициент дисконтирования уменьшает прогнозируемый приток наличных средств быстрее, чем меньший коэффициент. В силу этого организация может компенсировать рискованность стратегического плана, используя более высокий коэффициент дисконтирования.

Коэффициенты дисконтирования, которые используются организациями, обычно называют барьерными коэффициентами. Обычно барьерный коэффициент организации представляет собой компромисс между вмененными издержками и стоимостью капитала. Когда используется средний уровень барьерного коэффициента, стратегический плановик косвенным образом предполагает, что риск реализации стратегического плана равен риску операций организации в целом.

Если предполагается, что план менее рискованный, чем текущая сфера деятельности, тогда выбирается и более низкий, чем обычно, барьерный коэффициент.

Ставка дисконтирования должна ориентироваться на будущее, поскольку используется для оценки будущих денежных поступлений; ее выбор зависит от конкретных условий реализации стратегического плана и его характеристик. В качестве критерия сравнения эффективности использования капитала можно выбрать стоимость привлечения капитала или прибыльность альтернативных стратегических планов (вмененные издержки).

Обе величины характеризуют среднюю прибыльность на инвестиции в активы компании. Определение вмененных издержек зависит от предположений, сделанных в самой компании, а затраты на привлечение капитала определяются внешними факторами и представляют собой рыночную оценку уровня риска по операциям фирмы.

Рассмотрим эти критерии подробней.

Стоимость привлечения капитала. В основе определения стоимости привлечения капитала лежит анализ соотношения долга и акционерного капитала в структуре баланса организации. Это наиболее доступный индикатор уровня риска по операциям фирмы, однако он может быть использован в основном для акционерных обществ и фирм, имеющих достаточно долгую кредитную историю. За основу определения стоимости капитала (С) можно взять средневзвешенную величину долга и акционерного капитала:

С= d*D+е*Е, где

      D, Е - стоимость соответственно заемного и акционерного капитала, %,          

 d, е - их доля в структуре пассива.

Учетная ставка ЦБ. Ставка рефинансирования ЦБ является одним из основных индикаторов денежного рынка, поэтому часто используется в качестве дисконта для расчета экономической эффективности стратегических планов. Ее применение также целесообразно для проектов, обеспеченных государственными финансовыми ресурсами, стоимость которых жестко привязана к учетной ставке. В настоящее время использование учетной ставки ЦБ как фактора дисконтирования имеет ряд недостатков:

- льготные государственные кредитные ресурсы практически недоступны для широкого пользования;

- ставка рефинансирования частично носит субъективный характер и не отражает текущей конъюнктуры рынка.

Прибыльность альтернативных стратегических планов (вмененные издержки). Прибыльность альтернативных стратегических планов также может служить основой для выбора коэффициента дисконтирования. Этот критерий показывает, какую прибыльность организации могли бы обеспечить инвестиции в альтернативные инвестиции. В качестве последних могут выступать: реализация других стратегических планов, вложения в ценные бумаги, кредиты и т. д. В качестве примера рассмотрим инвестиции в ценные бумаги.

Ценные бумаги. Ориентиром для оценки дисконта может служить доходность некоторых достаточно надежных и ликвидных ценных бумаг. Чаще всего этим критериям удовлетворяют государственные ценные бумаги. В Украине надежных финансовых инструментов, по которым можно было бы оценить ставку отсечения, пока нет; не существует и рынка долгосрочных кредитных ресурсов. Среди наиболее надежных и ликвидных активов можно отметить государственные краткосрочные обязательства (в частности, б-ти месячные), хотя для оценки производственных инвестиционных проектов желательно бы иметь более долгосрочные долговые обязательства.

Выбор дисконта для оценки денежных поступлений от реализации стратегических планов связан со среднесрочным (долгосрочным) прогнозированием макроэкономических показателей и конъюнктуры рынка. В быстро изменяющихся условиях такие прогнозы могут содержать большую погрешность, поэтому для выбора коэффициента дисконтирования целесообразно использовать несколько подходов.