Процесс валютной котировки. Паритет покупательской способности

  Главным элементом валютной системы страны является национальная валюта, в которой проводится учет всех операций. Однако, поскольку мир изменяется с каждым годом, то экономические условия каждой отдельной страны (производительность труда, безработица, инфляция и др.) все больше зависят от уровня развития других стран. Это, в свою очередь, влияет на стоимость ее валюты относительно валют других стран и является основной причиной изменения валютных курсов – особого механизма, позволяющего рассчитываться за товары и услуги, приобретаемые в других странах, а также сравнивать между собой параметры экономического развития.

Валютный курс – это цена национальной валюты, выраженная в иностранной валюте. Чаще всего он определяется исходя из спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, при этом могут иметь место регламентированные решения Центрального банка государства. Метод установления цены валюты называется валютной котировкой.

Существует два основных метода котировки:

1. Прямая котировка – цена единицы иностранной валюты, выраженная в определенном количестве национальной валюты. Большинство валютных курсов представляют собой прямую котировку доллара США к валютам различных стран.

2. Обратная (косвенная) котировка – цена единицы национальной валюты, выраженная в определенном количестве иностранной валюты. Обратную котировку можно перевести в прямую: прямая котировка = 1 : курс обратной котировки.

Валюта, выраженная в котировке через единицу, называется базой котировки; валюта, курс которой стоит в знаменателе, - валютой котировки.

Часто для объяснения колебаний валютных курсов используют теорию паритета покупательской способности. Согласно этой теории, для определения курсовых соотношений требуется сопоставить цены условной «корзины» потребительских товаров двух стран.

Данную зависимость можно выразить следующим образом:

Р = r * Pi или r = Р / Pi,

где Р и Pi – уровни цен в нашей стране и иностранном государстве; r – валютный курс, или цена иностранной валюты.

Таким образом, паритет покупательной способности - это средневзвешенное соотношение цен в разных странах. При этом объективность сравнения может быть достигнута при использовании очень большого числа товаров и услуг, входящих в условную потребительскую корзину сравниваемых стран.

Иначе говоря, если обменные курсы корректируются относительно паритета покупательской способности (ППС), то перевод (конвертация) денежных средств из одной валюты в другую не должен вызывать изменений в покупательной способности этих средств.

Однако, такой способ дает лишь приблизительную величину, общий ориентир для определения валютных курсов. Последние могут колебаться под влиянием большого числа факторов, далеко отклоняясь от паритета покупательной способности. При этом самой большой сложностью является отсутствие единого способа определения состава потребительской корзины. В разных странах структура товаров и услуг, входящих в нее, значительно различается, что затрудняет их сравнение.

Факторы, влияющие на валютный курс

Валютный курс, как цена, отклоняется от стоимостной основы (покупательной способности валют) под воздействием спроса и предложения. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. При этом наблюдается сложное взаимопереплетение, взаимозависимость и трансформация этих факторов, т.е. выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов. Основными факторами, вызывающие краткосрочные колебания валютного курса являются: изменение уровня совокупного выпуска вследствие роста или падения совокупного спроса, различия в уровне процентных ставок в разных странах, состояние баланса текущих операций, ожидания экономических агентов относительно будущих изменений валютного курса, предвыборные кампании, и т.п.

Рисунок 2.1. Факторы , влияющие на валютный курс

Примечание. Источник: [1, с. 41]

Структурные факторы

Темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют другие факторы. Инфляционное обесценение денег вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в среднесрочном и долгосрочном периоде.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется связью между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интернациональной стоимости. С другой стороны, импортные цены менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом зависят от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета только для промышленно развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта во многом сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном итоге, выравнивание курсов национальных денежных единиц на мировом рынке происходит стихийно в соответствии с реальной покупательной способностью.

Международные переливы капитала, связанные с изменением процентных ставок, также оказывают значительное влияние на динамику валютных курсов (уровень процентной ставки).С одной стороны, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего, краткосрочных. Как правило, повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение вызывает отлив капиталов, в том числе национальных за границу. С другой стороны, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше. Основную роль в динамике валютного курса в связи с изменением процентных ставок играют так называемые «горячие деньги» – международные деньги, свободные для инвестиций и валютных спекуляций.

Относительный рост процентных ставок в данной стране в результате, например, проведения сдерживающей кредитно-денежной политики способствует притоку в нее «горячих денег» и удорожанию ее валюты. Инвесторы и спекулянты, желая извлечь доход из высоких процентных ставок, конвертируют свои активы из национальных валют в валюту данной страны, повышая спрос на нее на валютном рынке.

«Горячие деньги», в силу стихийности их движения между странами, могут переместиться из страны так же быстро, как они в нее пришли в результате изменения экономической конъюнктуры, оказывая спекулятивное давление на валюту данной страны и ослабляя ее.

Укрепление курса национальной валюты, вероятно, не произойдет в том случае, если повышение процентных ставок связано с усилением инфляции или ростом дефицита государственного бюджета. Оказывая влияние на спрос и предложение валюты, платежный баланс воздействует на уровень курса, вызывая его отклонение от соотношения валют от их покупательной способности. По сути, валютный курс выражает состояние международных платежей и ставки процента на различных рынках. Это обусловлено осуществлением международных расчетов путем купли-продажи необходимой иностранной валюты участниками межнациональных экономических связей. Активный платежный баланс (превышение поступлений над платежами) способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс (превышение платежей над поступлениями) порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как должники продают ее в обмен на иностранную для погашения своих внешних обязательств. Валютные курсы остро реагируют на информацию о состоянии баланса текущих операций. Как отмечалось выше, дефицит баланса текущих операций служит показателем роста спроса на иностранную валюту, так как происходит переориентация на покупку товаров и услуг в иностранной валюте. Реакция валютного рынка на официальное сообщение о дефиците баланса текущих операций выражается в обесценении национальной валюты.

Однако, дефицит баланса текущих операций не всегда свидетельствует о слабости валюты. Если этот дефицит отражает желание иностранцев иметь больше данной валюты для международных операций, продавая стране больше товаров и услуг, в этом случае ее курс возрастает.

Валютные курсы чрезвычайно чувствительны к ожиданиям экономических агентов относительно их будущей динамики. При прогнозировании валютных курсов необходимо принимать во внимание размеры планируемого дефицита государственного бюджета и способы его покрытия, политику центральных банков в отношении будущего роста денежной массы. Если правительство запланировало значительный дефицит бюджета, и эмиссионный способ его покрытия неизбежен, или кредитно-денежная политика Центрального банка носит расширительный характер, скорее всего, можно ожидать обесценения национальной валюты, поскольку декларируемая политика неизбежно приведет к инфляции.

Предложения относительно будущих изменений валютных курсов влияют на решения, принимаемые компаниями в отношении покупки и продажи иностранной валюты. В результате ускоряются или затягиваются расчеты по внешнеторговым операциям, что отражается на динамике валютных курсов. Так, если ожидается падение стоимости национальной валюты по отношению к другим валютам, импортеры, которые должны заплатить за товары иностранной валютой, заплатят сразу, не прибегая к кредитам, и будут импортировать больше товаров до момента падения в цене национальной валюты. Политика создания запасов очень скоро породит большой спрос на иностранную валюту со стороны импортеров в обмен на национальную валюту.

Экспортеры, в свою очередь, получая платежи в иностранной валюте, не будут спешить с ее обменом на национальную валюту, ожидая падения стоимости последней. Таким образом, в ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. В результате, сочетание ускорения и замедления расчетов увеличивая импорт и замедляя экспорт, ухудшит торговый баланс и ускорит обесценение валюты.

Колебания валютного курса зависят также от ожидаемого курса правительства в отношении частной собственности, налогов, торговых и валютных ограничений, что характеризует степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках.Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем учитываются не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и курсе валюты.

Конъюнктурные факторы

В случае фиксированного валютного курса от степени доверия к правительству зависит деятельность спекулянтов на валютном рынке. Если они убеждены, что правительство не имеет достаточных резервов для поддержания слабеющей валюты, спекуляции против этой валюты усилятся, что ускорит ее девальвацию. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то субъекты заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции.

Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютных курс – показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Таким образом, влияние краткосрочных факторов на валютный курсов объясняет отклонения от трендов, построенных на основе ППС. Кроме того, воздействие этих факторов не всегда однозначно, что значительно затрудняет прогнозирование валютных курсов в краткосрочном периоде.