ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

 

1.1 Понятие и виды инвестиционной деятельности организации

 

В настоящее время инвестиционная деятельность затрагивает основы хозяйственной деятельности любого хозяйствующего субъекта, определяя процесс экономического роста в целом. В сложившихся рыночных отношениях инвестиции для отечественных предприятий и предпринимателей выступают важнейшим средством осуществления структурных сдвигов в производственной, финансовой деятельности, внедрение научно-технических технологий дает возможность для предприятий значительно повысить финансовые показатели. Активизация и совершенствование инвестиционной политики и инвестиционного процесса является одним из наиболее действующих механизмов социально-экономических преобразований в республике [19.С.11].

Понятие «инвестирование» следует рассматривать с трех точек зрения. Так, в широком смысле слова оно означает приобретение капитала с целью получения прибыли. В узком смысле данное понятие означает приобретение средств производства, капиталовложение, использование дохода для увеличения фондов предприятий, направленных на развитие производства, средств производства. В общеупотребительном понимании – это вложение в ценные бумаги. При определении причин образования капитала и его использования инвестирование противопоставляется потреблению, хотя границы между инвестированием и потреблением размыты.

Для раскрытия экономического содержания понятия «инвестиции» важно также иметь в виду два функциональных фактора, образующих основу экономики: материальные потребности общества, и экономические ресурсы (материальные средства – земля, капитал) и людские ресурсы (труд и предпринимательские способности). Процесс производства и накопления этих средств, есть инвестирование.

Важно указать и на то, что инвестиции являются базой для стоимостных категорий, таких как деньги, кредит, доход, прибыль, цены. Они отражают все виды ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности и в результате вложения которых формируется доход, достигается не только экономический, но и социальный, экологический эффект. Без получения же дохода или достижения положительного эффекта отсутствуют стимулы к инвестированию.

Инвестиции могут рассматриваться, как ряд этапов трансформации инвестиций в объекты инвестиционной деятельности, причем, каждый этап характеризует преобразование инвестиций по следующей схеме:

– ресурсы (блага, ценности) – вложения, что представляет собственно процесс инвестирования как процесс трансформации инвестиций в объекты инвестиционной деятельности;

– вложения – прирост капитальной стоимости, обладающей потребительской способностью создавать доход;

– прирост капитальной стоимости – получение доходов в результате инвестирования;

– доход (или его часть) – новые инвестиционные ресурсы [11.С.6].

И затем начинается новый оборот инвестиций. Такой подход позволяет разграничить процессы инвестирования и инвестиционной деятельности, отразить роль накопления (доход-ресурсы) как предпосылки инвестиционной деятельности: полученный доход распределяется на фонды возмещения затрат, накопления и потребления, после чего начинается новый инвестиционный цикл – движение стоимости от момента аккумуляции денежных средств до момента их возмещения.

Для понимания экономического содержания инвестиций важно различать инвестиции, связанные с принятием конкретных инвестиционных решений на микроэкономическом уровне от инвестиций, реализуемых на макроэкономическом уровне. На макроэкономическом уровне к инвестициям относятся лишь те вложения, которые обеспечивают расширение действующего или создание нового капитала. Такие инвестиции обычно трактуют как часть валового национального продукта, предназначенную для использования в будущем. Вложения же индивидуальных инвесторов, направленные на приобретение или перераспределение уже имеющихся активов, например, на покупку ценных бумаг на вторичном рынке, либо иных инвестиционных объектов, не являются инвестициями на макроэкономическом уровне. В Законе Приднестровской Молдавской Республики «Об инвестиционной деятельности в ПМР» от 10 июля 2002 г. под инвестицией понимаются «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [4].

Стоянова Е.С. в книге «Финансовый менеджмент» инвестиции определяет как поток вложений, средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления [40.С.6].

Чекшин В.И. дает следующее определение инвестиций: «инвестиции –денежные сред­ства, банковские вклады, ценные бумаги, технологии, машины, обору­дование, лицензии, кредиты, любое другое имущество или имущест­венные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения при­были (дохода) и достижения положительного социального эффекта [43.С.102].

По финансовому определению инвестиции – это все виды акти­вов (средств), вкладываемых хозяйствующими субъектами в целях получения дохода. С экономической очки зрения инвестиции рассмат­риваются как расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основных фондов предприятий, а также на связан­ные с этим изменения оборотных фондов. Ведь изменения в товар­но-материальных запасах во многом объясняются движением расхо­дов на основной капитал.

Таким образом, сущность понятия «инвести­ции» содержит в себе сочетание двух сторон инвестиционной деятель­ности: затрат ресурсов и получения результатов. Если затраты ресурса, то есть инвестиции, не приводят к желаемому результату, то они становят­ся бесполезными.

Для современного  рыночного производства характерны постоянно растущая капиталоемкость и возрастание роли долгосрочных факторов, поэтому чтобы предприятие могло успешно функционировать, значительно повышать качество продукции, снижать издержки, расширять производственные мощности, повышать конкурентоспособность своей продукции (услуг) и укреплять свои конкурентоспособные позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал, и вкладывать его выгодно. Поэтому ему необходимо тщательно разрабатывать инвестиционную политику и  общую стратегию развития, постоянно совершенствовать ее для достижения вышеназванных целей деятельности.

Существуют три главных участника инвестиционного процесса – это государство, компании и частные лица. На каждом уровне исполнительной власти необходимы средства на капитальные затраты и текущие расходы. Когда расходы превышают налоговые поступления, органы власти эмитируют долговые ценные бумаги. Некоторые органы государственной власти временно могут быть поставщиками средств, в целом же они являются нетто-потребителями денег.

Инвестиционная деятельность предприятия – является самой важной и необходимой часть его общей хозяйственной деятельности. В условиях трансформации рыночной экономики значение инвестиционной деятельности для предприятия трудно переоценить. Осуществляя инвестиционную деятельность предприятие выступает как инвестор. Инвесторы как правило, классифицируются по следующим признакам:

1. По направленности основной хозяйственной деятельности различают индивидуальных и институциональных инвесторов. Индивидуальный инвестор (предприниматель) представляет собой конкретное юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции для развития своей основной производственно-хозяйственной деятельности. В то же время институциональный инвестор представляет собой юридическое лицо – финансового посредника, концентрирующего средства индивидуальных инвесторов и осуществляющего инвестиционную деятельность, специализированную, как правило, на операциях с ценными бумагами.

2. По целям инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов. Стратегический инвестор характеризует субъект инвестиционной деятельности, ставящий своей основной целью приобрести контрольный пакет акций для обеспечения реального управления предприятием в соответствии с собственной концепцией его стратегического развития. Портфельный инвестор характеризует субъекта инвестиционной деятельности, вкладывающего свой капитал в разнообразные инвестиционные проекты исключительно с целью получения текущего дохода или прироста капитала в ближайшей перспективе.

3. По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Как правило, такое разделение используется предприятием в процессе осуществления совместной инвестиционной деятельности [36.С.89].

Таким образом, представленное исследование понятия, сущности и содержания инвестиций станут более четкими, если обратиться к исследованию основных видов инвестиций. Познание последних даст возможность не только углубить общие знания об инвестициях, но и полнее использовать эти знания в хозяйственной практике отечественных предприятий. При этом решение вопроса о видах инвестиций зависит от тех критериев, которые положены в основу их классификации.

Все инвестиции подразделяют на две основные группы: реальные (капиталообразующие) и портфельные.

Реальные инвестиции – это долгосрочные вложения капитала хозяйствующих субъектов непосредственно в средства производства и предметы потребления, обеспечивающие создание и воспроизводство фондов [26.С.11].  

Финансовые вложения представляют собой вклад в конкретный, как правило, долгосрочный проект и как правило, связаны с приобретением реальных активов. При этом может быть использован как заемный капитал, так и банковский (банковский кредит). В таком случае банк также становится инвестором, осуществляющим реальное инвестирование.

Портфельные инвестиции представляют собой вложение капитала в долгосрочные финансовые активы: паи, акции, облигации [25.С.125].

Основной задачей инвестора в данном случае является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое посредством операций купли-продажи ценных бумаг, облигаций на фондовом рынке.

Реальные инвестиции иногда называют прямыми, так как они непосредственно участвуют в производственном процессе, например, вложение средств в техническое переоборудование производства,  пополнение товарно-материальных запасов, реконструкции зданий, сооружений. Согласно американской методологии, к прямым относятся инвестиции, формирующие более четверти капитала предприятия.

Государственные инвестиции осуществляются за счет бюджетных (налоги, займы, государственные доходы) и других ассигнований.

Частные инвестиции – инвестирование за счет собственных средств предпринимателя или другого физического лица, полученных им кредитов. Частные инвестиции могут осуществлять акционерные, страховые компании, коммерческие банки, различные инвестиционные фонды.

Различают также и интеллектуальные нематериальные инвестиции – это затраты на покупку патентов, лицензии, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала, вложения в научно-исследовательские разработки и опытно-конструкторские программы, рекламу.

Кроме того, различают начальные инвестиции, или нетто инвестиции, осуществляемые на основании конкретного  инвестиционного проекта или при покупке предприятия (компании). Вместе с реинвестициями они образуют брутто инвестиции [26.С.135].

Реинвестиции – это вновь освободившиеся инвестиционные ресурсы предприятий, используемые для приобретения или изготовления новых средств производства и на другие цели. Такие инвестиции могут быть направлены на замену имеющихся объектов новыми, рационализацию, реконструкцию и модернизацию технологического оборудования или процессов.

Затраты, независимо от источника их финансирования, направленные на возмещение потребленных средств, расширение и техническое перевооружение мощностей действующих предприятий, а также приобретение основных фондов производственного и непроизводственного назначения – долгосрочные инвестиции.

В практике планирования и учета долгосрочные инвестиции могут группироваться по следующим признакам:

1) по уровню централизации источников финансирования: централизованные (средства государственного бюджета), нецентрализованные (собственные средства предприятия, заемные и привлеченные финансовые ресурсы);

2) по технологической структуре (составу работ и затрат): на строительные и монтажные работы, приобретение всех видов оборудования, инструмента и инвентаря, прочие капитальные работы и затраты;

3) по характеру воспроизводства основного капитала: новое строительство, расширение, реконструкция, техническое перевооружение производства;

4) по способу выполнения работ: подрядным и хозяйственным способом;

5) по назначению: производственного и непроизводственного назначения.

 

 

1.2 Экономические аспекты анализа эффективности

инвестиционной деятельности организации

 

 

В международной практике план развития предприятия представляется в виде специальным образом оформленного бизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечением инвестиций, то он носит название «инвестиционного проекта». Обычно любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций. В наиболее общем понимании проект – это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений предприятий, в том числе и необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Приднестровской Молдавской Республики и утвержденная по установленным стандартам (нормам и правилам), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций в форме бизнес-плана [33.С.5].

Инвестиционные проекты могут носить как глобальный мировой, межгосударственный, государственный, региональный и муниципальный характер. Существует четыре признака, по которым можно охарактеризовать конкретный инвестиционный проект:

– направленность на достижение цели;

– координированное выполнение взаимосвязанных действий;

– ограниченная протяжённость во времени;

– оригинальность (уникальность).

Проекты принято подразделять на тактические и стратегические.

К числу стратегических инвестиционных проектов обычно относятся проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного предприятия), или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству). Тактические проекты обычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией оборудования.

Для отечественной практики понятие проекта не является новым. Его отличительное качество прежних времен заключалось в том, что основные направления развития предприятия, как правило, определялись на вышестоящем, по отношению к предприятию, уровне управления экономикой отрасли.

Практика проектного анализа позволяет обобщить опыт разработки проектов и перечислить типовые проекты. Основные типы инвестиционных проектов, которые встречаются в зарубежной практике, сводятся к следующим.

1. Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.

2. Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, так как более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

3. Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

4. Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа [33.С.7].

5. Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной.

Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, покупки нового автомобиля.

Эффективность инвестиционного проекта – соотношение полученных результатов и произведённых затрат применительно к интересам его участников.

Эффективность инвестиционных проектов характеризуется системой показателей:

1) коммерческих – учитывающих финансовые последствия реализации проектов для их непосредственных участников;

2) бюджетных – отражающих финансовые итоги осуществления проектов для федерального, регионального и местного бюджетов;

3) экономических – рассматривающих соотношение результатов проектов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников и допускающих стоимостное измерение.

В процессе разработки инвестиционного проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с реализацией общественных мероприятий и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах горизонта расчёта, продолжительность которого устанавливается с учётом:

1) продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

2) средневзвешенного срока службы основного технологического оборудования;

3) достижения заданных характеристик доходности (нормы и массы прибыли);

4) требований инвестора.

Горизонт расчёта измеряется количеством шагов. В качестве шага выбираются: месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, бывают первоначальные, текущие и окончательные. Эти расходы соответствуют функциям: строительной, функциональной и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут быть использованы базисные, мировые, прогнозные и расчётные цены.

Коммерческая эффективность – соотношение финансовых результатов и затрат, обеспечивающих требуемую норму доходности [43.С.144].

При этом в качестве эффекта (Rt – Зt) выступает поток реальных денег.

Поток реальных денег (Фt) – разность между притоком и оттоком денежных средств на каждом шаге расчёта определяется по формуле 1.1:

 

Фt = Rt – Зt = (Rt – Зt*) – Kt ,                               (1.1)

 

Сальдо реальных денег (Вt) – разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на каждом шаге расчёта определяется по формуле 1.2:

 

Вt = Фt ± DФ = (Rt – Зt*) – Kt ± DФ ,          (1.2)

 

где DФ – сальдо финансовой деятельности.

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяются:

– срок полного погашения задолженности;

– доля участника в общем объёме инвестиций.

Бюджетная эффективность – влияние результатов осуществляемого инвестиционного проекта на доходы и расходы соответствующего (республиканского, регионального или местного) бюджета [43.С.144].

Бюджетный эффект (Бt) на t - том шаге определяется по формуле 1.3:

 

Бt = Дt – Рt ,                              (1.3)

 

где Дt – доходы бюджета;

Рt – расходы бюджета.

Интегральный бюджетный эффект [ЧД(Бt)] рассчитывается по формуле 1.4:

(1.4)

 

где t – шаг расчёта (0, 1, ... Т);

T – горизонт расчёта;

Дt – достигаемый результат на t-ом шаге расчёта;

Рt – осуществляемые затраты на t-ом шаге расчёта;

Е – норма дисконта.

Доходы бюджета состоят из:

1) налога на добавленную стоимость, специальных и иных налоговых поступлений с учётом предоставляемых льгот, рентных платежей отечественных и иностранных фирм (компаний) в части, относящейся к осуществлению инвестиционного проекта;

2) увеличения (уменьшения) налоговых поступлений от сторонних предприятий и организаций, финансовое состояние которых изменяется вместе с реализацией инвестиционного проекта;

3) поступающих в бюджет таможенных пошлин и акцизов по продуктам, производимым в соответствии с проектом;

4) эмиссионного дохода от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

5) дивидендов по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;

6) поступлений в бюджет подоходного налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение предусмотренных проектом работ;

7) поступлений в бюджет платы за пользование землёй, водой и другими природными ресурсами;

8) платы за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ в части, зависящей от осуществления инвестиционного проекта;

9) доходов от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных инвестиционным проектом;

10) погашения льготных, выделенных за счёт средств бюджета, кредитов на проект и обслуживанию этих кредитов;

11) штрафов и санкций, связанных с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов;

12) поступлений во внебюджетные фонды (пенсионный фонд, медицинского и социального страхования) в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение предусмотренных проектом работ.

Расходы бюджета включают:

1) средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;

2) кредиты Приднестровского республиканского банка, региональных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заёмных средств, подлежащих компенсации за счёт бюджета;

3) прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам за топливо и энергоносители;

4) выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с реализацией инвестиционного проекта;

5) выплаты по ценным бумагам государства;

6) государственные и региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам;

7) средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий возможных чрезвычайных ситуаций и компенсации иного ущерба от реализации инвестиционного проекта [43.С.146].

На базе имеющихся годовых бюджетных эффектов могут определяться также дополнительные показатели бюджетной эффективности по формуле 1.5:

 

(1.5)

Внутренняя норма бюджетной эффективности. Аналогично, чтобы инвестиционный проект был эффективным и целесообразным с точки зрения внедрения, необходимо соблюдение соотношения: Евн > Ен.

Срок окупаемости бюджетных затрат рассчитывается с помощью формулы 1.6:

(1.6)

 

 

В завершении обоснования бюджетной эффективности устанавливается степень финансового участия государства (региона) в реализации инвестиционного проекта, которая определяется по формуле 1.7:

d = ,                                      (1.7)

где d – доля того или иного бюджета в реализации инвестиционного проекта;

РО – суммарные бюджетные расходы;

ЗО – интегральные затраты по инвестиционному проекту.

Экономическая эффективность – соотношение результатов проектов и затрат, выходящих за пределы прямых финансовых интересов участников и допускающих стоимостное измерение [26.С.145].

Показатели экономической эффективности отражают результативность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего мирового хозяйства, национальной (российской) экономики, регионов (субъектов федерации), отраслей, предприятий и организаций (субъектов хозяйствования).

Сравнение различных инвестиционных проектов, выбор лучшего из них, обоснование размеров и форм государственной поддержки в данном случае производится путём расчёта интегрального экономического эффекта, получаемого в целом для страны:

Сравнение различных инвестиционных проектов, выбор лучшего из них, обоснование размеров и форм государственной поддержки в данном случае производится путём расчёта интегрального экономического эффекта, получаемого в целом для страны по формуле 1.8:

(1.8)

 

где t – шаг расчёта (0, 1, ... Т);

T – горизонт расчёта;  

Пt – достигаемый результат на t-ом шаге расчёта;

St – осуществляемые затраты на t-ом шаге расчёта;

Е – норма дисконта.

Обоснование экономической эффективности реализуемых инвестиционных проектов на мирохозяйственном уровне имеет приоритетное значение.

В ходе реализации крупномасштабных инвестиционных проектов с участием иностранных государств, которые оказывают существенное воздействие на состояние мирового рынка, необходимо определять мирохозяйственный экономический эффект по действующим мировым ценам на продукцию, работы и услуги.

В качестве результатов проекта здесь рассматриваются:

– конечные производственные результаты – выручка от реализации продукции, работ и услуг, за вычетом потребляемых самими участниками проекта;

– социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников инвестиционного проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку во всех затрагиваемых проектом регионах;

– косвенные финансовые результаты, обусловленные реализацией проекта изменения доходов отечественных и иностранных предприятий и граждан от рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества;

– затраты на обусловленную реализацией инвестиционного проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.

В состав затрат такого инвестиционного проекта входят текущие и дополнительные единовременные расходы российских и иностранных участников без повторного счёта. В эти затраты не входят:

– расходы предприятий-потребителей некоторой продукции на приобретение у других участников проекта;

– амортизационные отчисления по основным средствам, созданным одними участниками инвестиционного проекта и используемым другими;

– все виды платежей предприятий-участников в доход государства, в т.ч. налоговые платежи, экспортно-импортные пошлины. Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе мирохозяйственных затрат только тогда, когда последствия их нарушения не выделены особо и не входят результаты инвестиционного проекта в стоимостном выражении;

– проценты по кредитам государственных и коммерческих банков, включённых в число участников проекта.

В расчётах экономической эффективности инвестиций на уровне национальной экономики в состав достигаемых эффектов входят:

– конечные производственные результаты – выручка от реализации работ, услуг и продукции;

– сумма полученных средств от продажи имущества и интеллектуальной собственности – лицензий, патентов, ноу-хау, компьютерных программ;

– социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, изменение социально-экологической обстановки в регионах;

– прямые финансовые результаты;

– кредиты и займы иностранных государств, банков, фирм и компаний, поступления от импортных пошлин.

Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты, обусловленные осуществлением инвестиционного проекта, изменения доходов сторонних предприятий и граждан от рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества; затраты на обусловленную реализацией инвестиционного проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций [31.С.135].

Социальные, экологические, политические и иные результаты, которые не поддаются стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели экономической эффективности в масштабе страны и влияют на принятие решения о реализации и государственной поддержке инвестиционных проектов.

Затраты на реализацию инвестиционного проекта содержат все текущие и дополнительные единовременные расходы участников, исчисленные без повторного счёта. В эти затраты не включаются:

– затраты предприятий-потребителей некоторой продукции на приобретение у других участников проекта;

– амортизационные отчисления по основным средствам, созданным одними участниками проекта и используемым другими участниками;

– все виды платежей российских предприятий-участников в доход государственного бюджета, в том числе налоговые платежи;

– штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе совокупных затрат на нужды национальной экономики только в том случае, если последствия их нарушения не выделены особо и не входят результаты инвестиционного проекта в стоимостном выражении;

– проценты по кредитам Приднестровского Республиканского банка, его агентов и коммерческих банков, входящих в состав участников инвестиционного проекта;

– затраты иностранных участников.

Основные средства, временно используемые участником инвестиционного проекта, учитываются следующими способами:

– остаточная стоимость основных средств на момент начала их использования включается в единовременные затраты;

– на момент прекращения эксплуатации единовременные затраты уменьшаются на величину остаточной стоимости этих средств;

– арендная плата за указанные основные средства за время их потребления входит в текущие затраты.

 

 

1.3 Общая характеристика методов оценки эффективности

инвестиционной деятельности

 

 

Реализация в процессе инвестиционной деятельности высокоэффективных проектов является главным условием ускорения экономического роста. В конечном счете эффективность инвестиционной деятельности и темпы экономического роста в значительной степени, а с ними и повышение эффективности деятельности предприятий определяют важнейшие акценты стратегии инвестиционного развития всего региона [37.С.9].

Как показывает продолжение результатов нашего исследования, имеются веские основания предположить, что низкая эффективность инвестиционной деятельности в нашей республике усиливает необходимость совершенствования методов определения эффективности инвестиционной деятельности.

Изучение трудов зарубежных авторов (в частности Дерил Норткотт, Беренс В. И Хавранек П.М.), отечественных авторов (в частности, Ковалев В.В., Косов В.В., Лившиц В.Н., Липсиц И.В.), а также действующих Методических рекомендаций позволили определить состав наиболее употребительных показателей эффективности инвестиций, используемых для оценки и отбора инвестиционных проектов к реализации [29.С.56].

Рассмотрим основные из них, и имеющиеся проблемы в оценке эффективности инвестиций.

Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях рынка включает две группы показателей: дисконтирование (ЧДД, ИДД и ВНД) и простые (рентабельность активов и срок окупаемости инвестиций). При этом приоритетными считаются дисконтированные показатели, поскольку расчетный срок их исчисления охватывает весь жизненный цикл инвестиционного проекта и учитывается фактор времени.

Обновление экономической оценки инвестиций предполагает подмену дисконтированных показателей (ЧДД, ИДД, ВНД) и конструирование более действенных показателей эффективности инвестиционной деятельности. При этом проблемы повышения эффективности инвестиций нельзя сводить лишь к обновлению метода учета фактора времени. ЕЕ причинами являются и другие существенные недостатки, устранение которых целесообразно выполнить параллельно с совершенствованием методики учета фактора времени.

Так, набор системообразующих простых показателей представляется недостаточным, не охватывающим типы решаемых на практике задач, их роль в обосновании эффективности проектов занижена. В целом же существующая система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов более соответствует понятию набора показателей, а не системы, поскольку часть из них (дисконтированные) обслуживает потребности одних пользователей (инвесторов), а другая часть – других (производственников) [20.С.34].

Однако ощутимым недостатком существующей системы оценки эффективности инвестиционной деятельности является ее настороженность на отбор сравнительно дешевых проектов. Между тем в связи с усложнением технологических процессов и ужесточением режима их протекания, позволяющим получать продукцию более высокого качества и снижать расходов производственных ресурсов, капиталоемкость инвестиционных проектов в развитых странах увеличивается. Растут и удельные капитальные затраты на создание новых и обновление действующих мощностей. В отдельных публикациях отмечается что рост капиталоемкости вводимых мощностей «вписывается в общемировую тенденцию» [18.С.20].

Сравнение различных инвестиционных проектов рекомендуется производить по нескольким показателям:

– чистому дисконтированному доходу или интегральному эффекту;

– индексу доходности;

– внутренней норме доходности;

– сроку окупаемости затрат [15.С.55].

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

1) для определения эффективности независимых инвестиционных проектов, когда делается вывод о том принять проект или отклонить;

2) для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов, когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Метод дисконтирования. При осуществлении капитальных вложений расходы обычно растя­нуты во времени. Результаты инвестиций, или доходы, возникают через некоторое время после осуществления затрат и также растягиваются во времени. Поэтому расходы и доходы, разнесенные по разным периодам времени, необходимо привести к единой временной оценке. Для оценки денежных потоков с поправкой на время использует­ся метод дисконтирования, суть которого сводится к следующему. Будущая стоимость определенного количества сегодняшни