Использование финансового и операционного рычагов для максимизации прибыли
В таблице 10 произведем расчет воздействия силы операционного рычага.
Таблица 10 Расчет воздействия силы операционного рычага
Операционный рычаг снизился на 3,5. Сила воздействия операционного рычага составила 0,1. Это свидетельствует о том, что предприятие недостаточно эффективно управляет своими затратами. Рассмотрим два варианта расчета рентабельности, единственное различие между ними — неодинаковая структура пассива баланса предприятия. Допустим, предприятие не будет платить налог на прибыль (оно будет вовлекать средства в хозяйственный оборот). Тогда по варианту № 1 предприятие получит 12 тыс. руб. прибыли исключительно благодаря использованию собственного капитала, который прокрывает активы баланса. Рентабельность собственного капитала (Рск) по варианту № 1 равна 20 (12 / 60 Ч 100), т. е. совпадает с доходностью его активов. Вариант № 2 - из той же суммы прибыли (12 тыс. руб.) предприятие должно выплатить проценты по задолженности банку. При условии, что средняя процентная ставка за кредит (СП) равна 15%, эти финансовые издержки по задолженности составляют 4,5 тыс. руб. (30 тыс. руб. * 15%). На возмещение других расходов остается 7,5 тыс. руб. (12,0-4,5). Тогда Рск будет равна 25% (7,5 8 30,0 * 100).
Таблица 11 Исходные данные для расчета прогнозной рентабельности собственного капитала по двум вариантам
Следовательно, при одинаковой рентабельности активов в 20% имеются различия в доходности собственного капитала, полученные в результате иной структуры пассива баланса. Эта разница в 5% (25-20) представляет собой эффект финансового рычага (ЭФР). Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на его платность. Итак, у предприятия по варианту № 2 одна часть актива баланса, приносящая 20% доходности, покрывается источниками средств, которые обходятся ему в 15%. Рентабельность собственного капитала при этом повышается. Речь идет именно о собственном капитале, использование которого связано не с финансовыми издержками по задолженности, а с предпринимательским риском. Далее приведем расчет ЭФР (эффекта финансового рычага) с учетом выплаты налога на прибыль по ставке 0,24, или 24% (таблице 12). Из полученных данных следует, что у предприятия по варианту № 2 рентабельность собственного капитала на 3,8% (19,0 - 15,2) выше, чем по варианту № 1, за счет иной структуры пассива баланса.
Таблица 12 Расчет рентабельности собственного капитала с учетом выплаты налога на прибыль
Выводы: предприятие по варианту № 1, используя только собственный капитал, ограничивает его рентабельность 76% от доходности активов. Тогда Рск1 = 0,76 Ч Ра, где Рск – рентабельность собственного капитала; Ра – рентабельность активов. предприятие по варианту № 2, привлекая кредит, повышает (понижает) рентабельность собственного капитала исходя из соотношения между собственным и заемным капиталом в пассиве баланса и величины средней процентной ставки за кредит (СП). Тогда и возникает ЭФР:
Рск2 = 0,76 * Ра +ЭФР. ЭФР = (1-0,24) * (20-15) * 30/30 = 3,8%. Если предприятию по варианту № 2 удается довести коэффициент задолженности до трех (90/30) вместо единицы (30/30), то расчетная ставка процента за кредит (СП) может возрасти до 18% (вместо прежних 15%). Тогда ЭФР будет равен:
ЭФР= (1 - 0,24) * (20 -18) * 3 = 4,56%.
Следовательно, новый кредитный договор для предприятия по варианту № 2 может быть признан предпочтительным. В данном случае ЭФР возрастет благодаря опоре на утроенный коэффициент задолженности, несмотря на снижение дифференциала до 2% (20 - 18) вместо прежних 5% (20 - 15). Снижение дифференциала указывает на возрастание риска кредитного портфеля банка. Из приведенных рассуждений можно сделать следующие выводы: Если новое заимствование приносит предприятию рост уровня ЭФР, то оно выгодно для нее. При этом необходимо отслеживать состояние дифференциала: при увеличении коэффициента задолженности банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемных средств. Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем выше данный параметр, тем меньше кредитный риск у банка, и наоборот. Предприятие по варианту № 2 с ЭФР - 4,56% и дифференциалом - 2% (20 - 18) при удорожании кредита на один пункт (СП = 19%) вынуждено будет для сохранения прежнего ЭФР довести коэффициент задолженности до шести:
ЭФР = (1 - 0,24) * (20 - 19) * 6 = 4,56%.
В данном случае коэффициент задолженности увеличился в 2 раза (6 / 3). Такое соотношение между заемным и собственным капиталом неоправданно, так как может наступить момент, когда дифференциал станет меньше нуля. Тогда ЭФР будет действовать во вред предприятию. При девятикратном соотношении между заемным и собственным капиталом предприятию придется выплачивать банку повышенную процентную ставку (допустим 22%). Тогда: ЭФР= (1 - 0,24) * (20 - 22) * 9 = -13,68%. Теперь это будет не прибавка, а вычет из рентабельности собственного капитала. Его величина по варианту № 2 снизится до 5,32% [0,76 * (25%) + (-13,68)] по сравнению с 15,2% по варианту № 1, где заемные средства не привлекались. Отсюда следует вывод: осторожный финансовый директор не станет любой ценой увеличивать коэффициент задолженности, а будет его регулировать исходя из величины дифференциала. Он прекрасно понимает, что будущее корпорации зависит от ее текущего финансового положения. Даже если сегодня соотношение между заемными и собственными средствами благоприятно для предприятия, это не означает, что можно не беспокоиться о прогнозном уровне рентабельности активов и ставке банковского процента и, следовательно, о поддержании значения дифференциала.
Популярное: Почему стероиды повышают давление?: Основных причин три... Почему человек чувствует себя несчастным?: Для начала определим, что такое несчастье. Несчастьем мы будем считать психологическое состояние... Как выбрать специалиста по управлению гостиницей: Понятно, что управление гостиницей невозможно без специальных знаний. Соответственно, важна квалификация... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (261)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |