Рассмотрим особенности алгоритмов расчета показателей эффективности проекта по программам Project Expert и Альт-инвест-прим.
Пример расчета NPV проекта в целом (исходные данные приведены в таблицах №№ 2-7).
Проектная компания - ЗАО «Пример». Структура баланса проектной компании - баланс нулевой, финансовый год начинается в январе, принцип учета запасов – FIFO.
Проект: Таблица №2.
№ п/п
| Наименование показателя
| Значение показателя
|
1.
| Дата начала проекта
| 1 июля 2003 года
|
2.
| Продолжительность проекта
| 8 лет
|
3.
| Наименование планируемой к выпуску продукции
| Новый продукт
|
4.
| Единица измерения Нового продукта
| штуки
|
5.
| Начало реализации
| 1 июля 2005 года
|
Окружение: Таблица №3.
№ п/п
| Наименование показателя
| Значение показателя
|
1.
| Курс доллара
| 32 руб./$
|
2.
| Темп роста/падения курса в течение проекта
| 0%
|
3.
| Инфляция по всем составляющим доходов и затрат
| 0%
|
4.
| Налоги:
Налог на прибыль
НДС
Налог на имущество
Единый социальный налог (ЕСН)
|
24,0%
20,0%
2,0%
35,6%
|
5.
| Ставка дисконтирования при расчетах в долларах
| 12%
|
Инвестиционный план (в долларах): Таблица №4.
Потребность в инвестициях
| Начало
| Оконча-ние
| 6-12.03
| 2004 г
| 2005 г
| 2006 г
| 2007 г
| 2008 г
| 2009 г
| 2010 г
| 1-5.11
|
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 1-го типа*
| 1.07.03
| 31.12.03
| 120 000
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 2-го типа*
| 1.01.04
| 30.06.04
|
| 120 000
|
|
|
|
|
|
|
|
Приобретение, монтаж и наладка оборудования 3-го типа*
| 1.07.04
| 31.12.04
|
| 120 000
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестиции 04 (потребность в оборотном капитале)**
| 1.07.03
| 31.05.05
| 35 000
| 60 000
| 25 000
|
|
|
|
|
|
|
ИТОГО
|
|
| 155 000
| 300 000
| 25 000
|
|
|
|
|
|
|
* Приобретаемое оборудование 1, 2 и 3-го типа является активом (основными средствами) и на него начисляется амортизация в течение 60 месяцев, ликвидационная стоимость данного оборудования по окончании этого периода составляет 0,0 руб.
** Инвестиции показывают потребность компании, реализующей проект, в оборотных средствах.
Операционный план:
Компания начинает продавать Новый продукт с 1 июля 2005 года по цене $80 за штуку, не изменяющейся на протяжении всего проекта.
План продаж компании Таблица №5.
Период
| Объем продаж, шт
|
7-12 2005 год
| 3 000
|
2006 год
| 6 000
|
2007 год
| 6 000
|
2008 год
| 6 000
|
2009 год
| 6 000
|
2010 год
| 6 000
|
1-5 2011 год
| 6 000
|
Условия продаж:
- скидок, сезонных колебаний, нестандартных налогов, нет;
- задержка платежей - 0 дней, продажа по факту оплаты;
- потери - 0%;
- время на сбыт - 0 дней;
- запас готовой продукции - 0% от месячного объема продаж;
План производства:
- прямые издержки на одну штуку Нового продукта на материалы - $10;
- прямые издержки на одну штуку Нового продукта на сдельную заработную плату - $5;
- другие прямые издержки на одну штуку Нового продукта - $0.
План численности персонала Таблица №6.
Должность
| Количество
| Зарплата, долл.
| Выплаты
| В течение
|
Директор
| 1
| 800
| Ежемесячно
| Всего проекта
|
Гл. бухгалтер
| 1
| 700
| Ежемесячно
| Всего проекта
|
Рабочие
| 5
| 300
| Ежемесячно
| Периода производства
|
Комм. директор
| 1
| 500
| Ежемесячно
| Периода производства
|
Специалист
| 1
| 400
| Ежемесячно
| Периода производства
|
План общих издержек: Таблица №7.
Наименование
| Сумма, $
| Выплаты
| В течение
|
Содержание офиса
| 300
| Ежемесячно
| Всего проекта
|
Содержание автомобиля
| 100
| Ежемесячно
| Всего проекта
|
Оплата эл. энергии + аренда помещений
| 1000
| Ежемесячно
| Периода производства
|
Ремонт + запасные части
| 200
| Ежемесячно
| Периода производства
|
Ниже приведены результаты расчетов эффективности проекта по программам «Project Expert» и «Альт-инвест прим» в двух вариантах: эффективность проекта в целом и эффективность проекта, реализуемого проектной компанией с учетом источников финансирования (таблицы №№8-11).
Расчет эффективности проекта в целом по программе Project Expert.
Денежный поток (ДП) проектной компании (в долларах) Таблица №8.
| 7-12 2003г
| 2004 г
| 2005 г
| 2006 г
| 2007 г
| 2008 г
| 2009 г
| 2010 г
| 1-6 2011г
|
Поступления от продаж
|
|
| 240 000
| 480 000
| 480 000
| 480 000
| 480 000
| 480 000
| 240 000
|
Затраты на материалы и комплектующие
|
|
| 30 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 30 000
|
Затраты на сдельную заработную плату
|
|
| 15 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 15 000
|
Суммарные прямые издержки
|
|
| 45 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 45 000
|
Общие издержки
| 2 400
| 4 800
| 12 000
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 9 600
|
Затраты на персонал
| 11 400
| 22 800
| 34 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 23 400
|
Суммарные постоянные издержки
| 13 800
| 27 600
| 46 800
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 33 000
|
Вложения в краткосрочные ценные бумаги
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы по краткосрочным ценным бумагам
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие поступления
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие выплаты
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Налоги
| 4 058
| 10 308
| 22 437
| 77 268
| 133 115
| 132 203
| 137 778
| 145 061
| 72 726
|
Кэш-фло от операционной деятельности
| -17 858
| -37 908
| 125 763
| 246 732
| 190 885
| 191 797
| 186 222
| 178 939
| 89 274
|
Затраты на приобретение активов
| 120 000
| 240 000
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие издержки подготовительного периода
| 30 000
| 60 000
| 30 000
|
|
|
|
|
|
|
Поступления от реализации активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Приобретение прав собственности (акций)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Продажа прав собственности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы от инвестиционной деятельности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кэш-фло от инвестиционной деятельности
| -150 000
| -300 000
| -30 000
|
|
|
|
|
|
|
Собственный (акционерный) капитал
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Займы
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты в погашение займов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты процентов по займам
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Лизинговые платежи
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты дивидендов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кэш-фло от финансовой деятельности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Баланс наличности на начало периода
|
| -167 858
| -505 767
| -410 004
| -163 272
| 27 613
| 219 411
| 405 633
| 584 572
|
Баланс наличности на конец периода
| -167 858
| -505 767
| -410 004
| -163 272
| 27 613
| 219 411
| 405 633
| 584 572
| 673 845
|
Расчет эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования по программе Project Expert.
Предположим, источником финансирования для компании «Пример» является кредитная линия со следующими параметрами: ставка - 15% годовых, отсрочка первой выплаты процентов - 20 мес. (до начала реализации продукции). С помощью программы «Project Expert» подбирается оптимальный кредит из условия положительных значений денежного потока на каждом интервале проекта. Лимит кредитной линии - 576 919 долл., срок - 5 лет 5 мес.
Денежный поток проекта с учетом источников финансирования (в долларах) Таблица№9.
| 7-12
2003г
| 2004 г
| 2005 г
| 2006 г
| 2007 г
| 2008 г
| 2009 г
| 2010 г
| 1-6
2011г
|
Поступления от продаж
|
|
| 240000
| 480000
| 480000
| 480000
| 480000
| 480000
| 240000
|
Затраты на материалы и комплектующие
|
|
| 30 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 30 000
|
Затраты на сдельную заработную плату
|
|
| 15 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 15 000
|
Суммарные прямые издержки
|
|
| 45 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 45 000
|
Общие издержки
| 2 400
| 4 800
| 12 000
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 9 600
|
Затраты на персонал
| 9 000
| 18 000
| 32 400
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 23400
|
Суммарные постоянные издержки
| 11 400
| 22 800
| 44 400
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 33000
|
Вложения в краткосрочные ценные бумаги
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы по краткосрочным ценным бумагам
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие поступления
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие выплаты
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Налоги
| 3 204
| 8 600
| 21 583
| 59 142
| 119 109
| 123 991
| 136 294
| 143 576
| 71984
|
Кэш-фло от операционной деятельности
| -14 604
| -31 400
| 129 017
| 264 858
| 204 891
| 200 009
| 187 706
| 180 424
| 90016
|
Затраты на приобретение активов
| 120 000
| 240 000
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие издержки подготовительного периода
| 30 000
| 60 000
| 30 000
|
|
|
|
|
|
|
Поступления от реализации активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Приобретение прав собственности (акций)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Продажа прав собственности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы от инвестиционной деятельности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кэш-фло от инвестиционной деятельности
| -150 000
| -300 000
| -30 000
|
|
|
|
|
|
|
Собственный (акционерный) капитал
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Займы
| 164 604
| 331 400
| 80 916
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты в погашение займов
|
|
| 97 334
| 189 792
| 154 655
| 135 138
|
|
|
|
Выплаты процентов по займам
|
|
| 82 599
| 75 065
| 50 236
| 24 750
|
|
|
|
Лизинговые платежи
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты дивидендов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кэш-фло от финансовой деятельности
| 164 604
| 331 400
| -99 017
| -264 858
| -204 891
| -159 888
|
|
|
|
Баланс наличности на начало периода
|
|
| 0
| 0
| 0
| 0
| 40 120
| 227 827
| 408251
|
Баланс наличности на конец периода
|
| 0
| 0
| 0
| 0
| 40 120
| 227 827
| 408 251
| 498267
|
Расчет эффективности проекта в целом по программе Альт-инвест-прим.
Денежный поток проектной компании (в долларах) Таблица №10.
| 7-12
2003г
| 2004 г
| 2005 г
| 2006 г
| 2007 г
| 2008 г
| 2009 г
| 2010 г
| 1-6
2011г
|
Поступления от продаж
|
|
| 240000
| 480000
| 480000
| 480000
| 480000
| 480000
| 240000
|
Затраты на материалы и комплектующие
|
|
| 30 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 30 000
|
Затраты на сдельную заработную плату
|
|
| 15 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 15 000
|
Суммарные прямые издержки
|
|
| 45 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 45 000
|
Общие издержки
| 2 400
| 4 800
| 12 000
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 9 600
|
Затраты на персонал (без ЕСН)
| 9 000
| 18 000
| 32 400
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 23400
|
Суммарные постоянные издержки
| 11 400
| 22 800
| 44 400
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 33000
|
Вложения в краткосрочные ценные бумаги
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы по краткосрочным ценным бумагам
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие поступления
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие выплаты
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Налоги (включая ЕСН)
| 3500
| 11200
| 36600
| 59000
| 58900
| 61000
| 80000
| 86300
| 43200
|
Кэш-фло от операционной деятельности
| -14 900
| -34 000
| 114 000
| 265 000
| 265 100
| 263 000
| 244 000
| 237 700
| 118 800
|
Затраты на приобретение активов
| 120 000
| 240 000
| 0
|
|
|
|
|
|
|
Другие издержки подготовительного периода
| 30 000
| 60 000
| 30 000
|
|
|
|
|
|
|
Поступления от реализации активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Приобретение прав собственности (акций)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Продажа прав собственности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы от инвестиционной деятельности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кэш-фло от инвестиционной деятельности
| -150 000
| -300 000
| -30 000
|
|
|
|
|
|
|
Собственный (акционерный) капитал
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Займы
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты в погашение займов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты процентов по займам
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Лизинговые платежи
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты дивидендов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кэш-фло от финансовой деятельности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Баланс наличности на начало периода
|
| -164 900
| -498 900
| -414 900
| -149 900
| 115 200
| 378 200
| 622 100
| 859 800
|
Баланс наличности на конец периода
| -164 900
| -498 900
| -414 900
| -149 900
| 115 200
| 378 200
| 622 100
| 859 800
| 978 600
|
Поток денежных средств за период
| -164 900
| -334 000
| 84000
| 265 000
| 265 100
| 263 000
| 244 000
| 237 700
| 118 800
|
Расчет эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования по программе Альт-инвест-прим.
Денежный поток проектной компании (в долларах) Таблица №11.
| 7-12 2003г
| 2004 г
| 2005 г
| 2006 г
| 2007 г
| 2008 г
| 2009 г
| 2010 г
| 1-6 2011г
|
Поступления от продаж
|
|
| 240000
| 480000
| 480000
| 480000
| 480000
| 480000
| 240000
|
Затраты на материалы и комплектующие
|
|
| 30 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 60 000
| 30 000
|
Затраты на сдельную заработную плату
|
|
| 15 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 30 000
| 15 000
|
Суммарные прямые издержки
|
|
| 45 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 90 000
| 45 000
|
Общие издержки
| 2 400
| 4 800
| 12 000
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 19 200
| 9 600
|
Затраты на персонал (без ЕСН)
| 9 000
| 18 000
| 32 400
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 46 800
| 23400
|
Суммарные постоянные издержки
| 11 400
| 22 800
| 44 400
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 66 000
| 33000
|
Вложения в краткосрочные ценные бумаги
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы по краткосрочным ценным бумагам
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие поступления
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Другие выплаты
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Налоги (включая ЕСН)
| 3300
| 11 100
| 28600
| 47100
| 51300
| 57700
| 65200
| 69300
| 40400
|
Кэш-фло от операционной деятельности
| -14 700
| -33 900
| 122 000
| 276 900
| 272 700
| 266 300
| 258 800
| 254 700
| 121 600
|
Затраты на приобретение активов
| 120 000
| 240 000
| 0
|
|
|
|
|
|
|
Другие издержки подготовительного периода
| 30 000
| 60 000
| 30 000
|
|
|
|
|
|
|
Поступления от реализации активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Приобретение прав собственности (акций)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Продажа прав собственности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы от инвестиционной деятельности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кэш-фло от инвестиционной деятельности
| -150 000
| -300 000
| -30 000
|
|
|
|
|
|
|
Собственный (акционерный) капитал
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Займы
| 161 800
| 368 100
| 84200
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты в погашение займов
|
|
| -99 000
| -184 400
| -168 800
| -161 900
|
|
|
|
Выплаты процентов по займам
| -3 000
| -44 300
| -85 500
| -66 100
| -40 200
| -14 200
|
|
|
|
Лизинговые платежи
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты дивидендов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Кэш-фло от финансовой деятельности
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Баланс наличности на начало периода
|
| -164 700
| -498 600
| -406 600
| -129 700
| 143 000
| 409 200
| 668 000
| 922 700
|
Баланс наличности на конец периода
| -164 700
| -498 600
| -406 600
| -129 700
| 143 000
| 409 200
| 668 000
| 922 700
| 1044 300
|
Поток денежных средств за период
| -164 700
| -333 900
| 92000
| 276 900
| 272 700
| 266 300
| 258 800
| 254 700
| 121 600
|
Интегральные (обобщенные) показатели эффективности рассматриваемых вариантов. Таблица 12.
Показатели эффективности
| Проект в целом
| Предприятие, реализующее проект, с учетом источников финансирования
|
по «Project Expert»
| по «Альт-инвест-прим»
| по «Project Expert»
| по «Альт-инвест-прим»
|
NPV, $
| 237 281
| 262 720
| 100 965
| 224 350
|
IRR,%
| 25,09
| 25,3
| 17,43
| нет
|
Анализ результатов расчетов эффективности рассматриваемого проекта показывает:
- расчеты показателей эффективности проекта в целом практически совпадают, так как в обоих случаях для определения показателей эффективности используются однотипные притоки и оттоки денежных средств проекта (без учета источников финансирования).
- расчеты эффективности предприятия, реализующего проект, с учетом источников финансирования, существенно различаются из-за использования разных составляющих денежных потоков от финансовой деятельности, поскольку Project Expert не учитывает притоки и оттоки по заемным и иным внешним источникам финансирования. Тем не менее, программа позволяет построить таблицу пользователя для расчета эффективности предприятия с учетом источников финансирования.
Заключение
Подводя итоги обзора наиболее распространенных на российском рынке компьютерных программ для расчета и анализа инвестиционных проектов, следует сказать, что все отечественные программы по своим функциональным возможностям и ценовым показателям превосходят зарубежные аналоги. Выбор конкретной программы должен быть определен пользователем в зависимости от поставленных задач. Так программу "Project Expert" можно рекомендовать тем, кто работает, в основном, с западными инвесторами, для которых наиболее привычен тип документов, подготавливаемый данной программой. Программа "ИНВЕСТОР" может быть рекомендована тем, кто свою деятельность связывает с отечественными инвесторами или предполагает участвовать в инвестиционных конкурсах, проводимых различными государственными структурами. Программу "Альт - Инвест", скорее всего, можно рекомендовать консалтинговым фирмам как основу для разработки индивидуальной модели функционирования предприятия, что, правда, может потребовать участия в этом разработчиков программы. Относительно программы "COMFAR" можно сказать, что она остается неким общепризнанным международным эталоном, но ее цена и функциональные характеристики, вряд ли привлекут к ней внимание наших пользователей.
Список использованной литературы
1. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - Олимп-бизнес, 2000.
2. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций.- Про-Инвест-ИТ, 2001.
3. Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов. - ИКФ АЛЬТ, 2000.
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). - М.: Экономика, 2000.
5. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. - М.: Альпина-Паблишер, 2003.