Определение чистой настоящей стоимости и внутренней ставки доходности инвестиционного проекта в инфляционной среде сопряжено со значительными трудностями
Ниже дана универсальная формула вычисления чистой настоящей стоимости (NPV) проекта, позволяющая оценить эту величину в случае неодинакового инфляционного искажения доходов и затрат. Формула удобна тем, что позволяет одновременно производить и инфляционную коррекцию денежных потоков, и дисконтирование на основе средневзвешенной стоимости капитала, включающей инфляционную премию. где Rt — номинальная выручка 1-го года, оцененная для без инфляционной Далее, внутренняя ставка рентабельности (IRR) проекта представляет собой ту ставку дисконтирования, при которой чистая настоящая стоимость проекта равна нулю (все затраты, с учетом временной стоимости денег, окупаются). * Приводимая здесь формула основана на вычислении чистого денежного потока как (R-С)(1-Т)+ОТ, где К— выручка, С — денежные затраты, D — амортизационные отчисления, Т — ставка налогообложения прибыли. Нетрудно убедиться, что эта модель чистого денежного потока идентична той, что приводится во всех учебниках по инвестиционному анализу (чистая прибыль плюс амортизационные отчисления): (R - 0(1-Т)+ DT = R-C- RT + ТС + DT -D+D = (R-С- D)(l -Т)+D. Для определения IRR графическим методом (см. задание 3) нужно: Задание.3 разделу 2.1. Пользуясь значением средневзвешенной стоимости капитала, вычисленным в задании 1, а также данными по инвестиционному проекту, приведенными ниже, определите чистую настоящую стоимость и внутреннюю ставку рентабельности проекта. Затем, сравнив последнюю со средневзвешенной стоимостью капитала, сделайте вывод о целесообразности (либо нецелесообразности) осуществления данного проекта. Первоначальные затраты на проект 8 млрд. руб. Поступления и затраты в ценах
* Это подлинный пример 1995 года. Прогнозируемый уровень инфляции
Где, NPV- чистая настоящая стоимость проекта Таким образом, при ставке дисконтирования 2,5 (250%) чистая настоящая стоимость проекта (1,6 млрд. руб.) положительна. Это означает, что проект способен обеспечить выраженные в средневзвешенной стоимости капитала интересы и ожидания инвесторов и кредиторов. Задаем ставку дисконтирования, к примеру, 6,5 и вычисляем чистую настоящую стоимость проекта. Она равна 5,696 млрд. руб. (Проверьте, пожалуйста, свой результат. Чистая настоящая стоимость проекта стала отрицательной вследствие завышенной “цены капитала” предприятия). 3. Отмечаем на графике соответствующие точки, соединяем их и видим, что NPV == 0 при IRR = 3,3. Это значительно больше ССК. Правильность выбора данного проекта не оставляет больше сомнений. Секрет успеха рассматриваемого проекта явно заключается в возможности производителя повышать цены готовой продукции опережающими темпами по сравнению с инфляционным ростом цен издержек и, таким образом, не только перекладывать повышение затрат на потребителя, но и снимать значительную прибыль. Примечание. Пример
Популярное: Организация как механизм и форма жизни коллектива: Организация не сможет достичь поставленных целей без соответствующей внутренней... Как распознать напряжение: Говоря о мышечном напряжении, мы в первую очередь имеем в виду мускулы, прикрепленные к костям ... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (993)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |