Возможности использования арбитража, если форвардный контракт недооценен

Отмена приказов.

Изменение в приказах осуществляется путем отмены предшествующих инструкций. Когда изменения касаются части приказа необходимо оформить новый приказ. А некоторых биржах не применяют сложные приказы. Клиент должен у брокера узнать какие приказы используются на данной бирже.

ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Диривативы – цб, которые основываются на ст-ти или доходе др. актива или цб.

Биржевые диревативы стандар. и поддер-ся расчетной (клиринговой) палатой биржи.

Форварды и свопы торгуются и создаются дилерами на рынке без централизованного места торгов. Такой рынок наз-ся внебиржевой.

Внебиржевые рынки в основном яв-ся нерегулируемыми и каждый договор с контрагентом подвергает владельца диреватива риску неплатежа. Форвардное обяз-во яв-ся юридически обязывающим обещением выполнить некоторые действия в будущем. Они вкл. форвардные контракты, фьючерсные контракты, а также свопы.

Форвардные и фьючерсные контракты выписываются на акции, индексы, облигации, % ставки или физ-ие активы.

Опционы сод-ат требования к выплате, к. зависит от опред-го события.

Обычно исп-ие основано или зависит от курса акций или др. актива в некоторой дате в будущем.

Опцион на покупку актива по опред-ой цене наз-ся опционом-call. У продавца данного опциона есть обяз-во продать актив по договорной цене, если покупатель опциона решит исп-ть право покупки.

Опцион на продажу актива по опред-ой цене наз-ся опционом-put. Продавец опциона имеет обяз-во купить актив по договорной цене, если покупатель опциона решит исп-ть право продажи опциона.

В форвардном контракте одна сторона соглашается купить, а вторая сторона – продать физический актив или цб по опред-ой цене на опред-ую дату в будущем. При увеличении цены актива у покупателя обр-ся прибыль, а у продавца – убытки.

Фьючерсный контракт яв-ся форвардным контрактом, к. стандартизирован для биржевой торговли. Основное отличие то, что они торгуются на активном вторичном рынке. Торговля отрегулирована и поддержана расчетной палатой. Обычно требуется ежедневный расчет прибылей и убытков по контрактам.

Swop.

В простом свопе одна сторона соглашается оплатить плавающую %-ую ставку на некоторую сумму задолженности, а контрагент соглашается оплатить фиксированную %-ую ставку взамен.

Свопы распространены на различные виды активов и доходы от этих активов.

Основным недостатком всех производных инструментов яв-ся то, что они слишком опасны для инвесторов с ограниченными знаниями из-за высокого ливериджа они стан-ся подобным иногда азартной игре.

«+» диривативов:

1) Уменьшение операционных затрат

2) Воз-ть упр-ть риском и перемещать его среди участников рынка

3) Предоставление инф-ции о ценах

Важным понятием в ценообразовании производных финансовых инструментов яв-ся арбитраж.

Арбитражная воз-ть сущ-ет на финансовых рынках, реализуется через покупку по меньшей цене на 1-м рынке и одновременную продажу по большей цене на др. рынке одно и того же актива. При этом накладные расходы бывают минимальны.

В чистом виде арбитраж д.б. безрисковым и арбитражные воз-ти возникают лишь тогда, когда активы неправильно оценены.

Арбитражная торговля продолжается пока она не повлияет на предложение и спрос и не изменит ценным на активы к эф-ым уровням.

Первый тип арбитража основан на законе одной цены, когда у 2-х цб или портфелей имеются идентичные потоки ден.ср-в в будущем. Эти активы д. одинаково стоить.

Если актив А оценен ниже В, то необходимо купить А продать В.

Выплаты по У уд-ят обяз-ва по активу В и вы получите прибыль.

Второй тип арбитража исп-ся, когда 2 цб с неопред-ми доходами м.б. объеденыны в портфель, у к. будет безрисковый доход. Если совместный доход А и В выше безрисковой ставки, то сущ-ет арбитражная воз-ть. Инвестор м. занять по безрисковой ставке и купить в портфель А и В и зараб. арбитраж. прибыль, когда произойдут опред. выплаты.

Форвардный контракт.

Форвардный контракт – двусторонний дог-р, к. обяз-ет одну сторону купить, а др. продать опред. кол-во активов по уст-ой цене в опред. дату в будущем.

Как правило при заключении договора стороны не платят денежные ср-ва. Если цена актива увел-ся, то у имеющего права купить актив будет положительная ст-ть, у обязанного продать – будет равная отрицательная ст-ть.

Если цена актива падает ниже форврдной цены, то рез-т будет противоположный.

Часто стороны стремятся заключить форвардный контракт, чтобы хеджировать риск к. они уже имеют.

Контракт исп-ют, чтобы устранить неопред-ть в буд. цене актива.

Форвардные контракты на реальные активы сущ-ют уже несколько столетий.

Сейчас наиболее распространены контракты на финансовые активы (казначейские векселя, облигации, акции, векселя, иностранная валюта)

Сторона, к. по форвардному контракту соглашается купить актив имеет длинную позицию, продать – короткую позицию

Пример: сторона А соглашается купить 90-дневный вексель спустя 30 дней со дня обращения у стороны В. номинальная ст-ть 1 000 руб., по цене – 990 руб.

Сторона А – длинная позиция

Сторона В - короткая позиция

Обе стороны убрали неопред-ть в цене. Если через 30 дней вексель торгуется по цене 992 руб. то короткая сторона д.поставить вексель в обмен платежа в 990 руб.

Если торгуется по цене 988 руб. то длинная сторона обязана купить вексель по 990 руб.

Каждая сторона по контракту подвержена риску неплатежа, т.е. сущ-ет невер-ть неиспол-ия обяз-в.

При заключении контракта не вносят ден. ср-ва для гарантирования его исполнения в отличии от фьючерсов.

В любой период времени одна сторона б. должна ср-ва другой стороне.

Определение цены форвардного контракта.

При опред-ии цены исп-ют безарбитражный принцип. Цена контракта не яв-ся ценой покупки или продажи его, т.к. стороны ничего не платят при его заключении.

Цена опред-ся как отношение между ценой базового актива и усл-ми форвардного контракта. Цена выр-ся в $, в руб., в %, валютных курсах и т.д.

При опред-ии теорит. Цены форвардного контракта исп-ют безарбитражный принцип, т.е. не д.б. безрисковой прибыли, к. м.б. получена с помощью комбинации форвардного контракта и фактического актива.

Принцип предполагает:

1. Операционные затраты равны 0.

2. Нет ограничений на короткие продажи

3. В кредитовании м. занять неограниченные суммы по безрисковой ставке.

Рассматрим форвардный контракт на актив, по к. отсут-ют издержки по хранению и платежи его владельцу. Наиб. подходит, например, облигация с нулевым купоном, т.е. затраты на хранение мин-ны, отсуствуют выплаты.

FR = S_o * (1+R_t)^T

S_o = FR/(1+R_t)^T

S_o – спот-цена актива

FR – форвардная цена

R_t – безрисковая ставка

t – срок форвардного контракта в годах

Задача: вычислить безарбитражную форвардную цену, если дан 3-х месячный контракт на облигацию с нулевым купоном, номинал – 1 000, в наст. вр. котируется в 500, безрисковая ставка 6%.

FR = 500 * (1+0,06)^3/12 = 507, 94

Возможности использования арбитража, если форвардный контракт недооценен

Если форв контр торгуется по 502 руб, безарбитражная цена 507,34 руб. Арбитражная торговля тогда выглядит следующим образом: продаем облигацию за 500 руб и инвестируем доходы под 6%, одновременно берем длинную позицию под форв контр от инвестирования 500 руб, через 3 мес мы получаем 507,34 руб, принимаем поставку облигации по форв контр по 502 руб и закрываем короткую позицию по облигации.

Недооцененный форвард: длинная позиция по форв контр, короткая продажа актива на спот-рынке, инвестирование денег от продажи актива