Управление финансированием внеоборотных активов
Финансирование обновления основных фондов и нематериальных активов, непосредственно используемых в процессе производства, сводится к двум вариантам. Первый из них предполагает финансирование только за счет собственного капитала, второй основан на смешанном финансировании за счет собственного и долгосрочного заемного капитала. Выбор варианта финансирования внеоборотных активов осуществляется с учетом следующих основных факторов: 1. достаточности собственных финансовых ресурсов; 2. стоимости долгосрочного финансового кредита; 3. достигнутого соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости предприятия; 4. доступности долгосрочного финансового кредита для предприятия. В процессе финансирования обновления одной из наиболее сложных задач является выбор альтернативного варианта — приобретение этих активов в собственность или их аренда. В современных условиях лизинговые операции могут осуществляться предприятием в форме оперативного, финансового, возвратного и других форм лизинга. Оперативный лизинг представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору права пользования основными средствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышающий их полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового договора. Переданные в оперативный лизинг основные фонды остаются на балансе арендодателя. Финансовый лизинг представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с их дальнейшей передачей в пользование на срок, не превышающий периода их полной амортизации, с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора. Возвратный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию предприятия, предусматривающую продажу основных фондов финансовому институту (банку, страховой компании и т.п.) с одновременным обратным получением этих фондов предприятием в оперативный или финансовый лизинг. В результате этой операции предприятие получает финансовые средства, которые оно может использовать на другие цели. Решая дилемму аренды (лизинга) или приобретения в собственность отдельных видов материальных и нематериальных ценностей, следует исходить из преимуществ и недостатков арендных операций. Основными преимуществами аренды (лизинга) являются: а) увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность; б) снижение риска потери финансовой устойчивости, так как оперативный лизинг не ведет к росту финансовых обязательств, а представляет собой так называемое внебалансовое финансирование основных средств; в) снижение базы налогообложения прибыли предприятия. В соответствии с действующим законодательством арендная плата включается в состав себестоимости продукции, что снижает размер балансовой прибыли предприятия. В условиях высокого уровня налогообложения прибыли это позволяет получить существенный эффект; г) снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением и необходимостью ускоренного обновления основных средств (при оперативном лизинге); д) более простая процедура получения и оформления в сравнении с получением и оформлением долгосрочного кредита. Основными недостатками аренды (лизинга) являются: а) удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может ослабить позиции предприятия в ценовой конкуренции; б) осуществление ускоренной амортизации (при финансовом лизинге) может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что ограничивает возможности предприятия в формировании собственных ресурсов за счет проведения необходимой амортизационной политики; в) невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя, что ограничивает скорость его обновления и улучшения в целях повышения рентабельности использования; г) недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости основных фондов при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со сроком полной их амортизации; д) риск непродления аренды при оперативном лизинге в период высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые виды основных средств используются наиболее эффективно. Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств наряду с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества. Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по следующим основным вариантам решений: 1. Приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов. 2. Приобретение обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита. 3. Аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению. Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости. Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле: где ДПКН — сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к настоящей стоимости; ПК — сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с его годовой ставкой в абсолютном выражении; СК — сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода; НП — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; i — годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью; n — количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени. Основу денежного потока аренды (лизинга) актива составляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизинговые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле: где ДПЛН — сумма денежного потока по лизингу актива, приведенная к настоящей стоимости; АПЛ — сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения; ЛП — годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива; НП — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; i — среднегодовая ставка ссудного процента по долгосрочному кредиту, выраженная десятичной дробью; n—количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени. В приведенных расчетных алгоритмах стоимость обновляемого актива предусматривается к полному списанию в конце срока его использования. Если после такого срока актив, взятый в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенный в собственность, имеет ликвидационную стоимость, ее прогнозируемая сумма вычитается из денежного потока. Расчет вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле: где ДПЛС— дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стоимости (после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости; ЛС— прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования); i — среднегодовая ставка ссудного процента по долгосрочному кредиту, выраженная десятичной дробью; n— количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени. Пример: Сравнить эффективность финансирования обновления актива при следующих условиях: стоимость актива — 60 тыс. усл. ден. eд.; срок эксплуатации актива — 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 3 тыс. усл. ден. eд.; регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20 тыс. усл. ден. eд. в год; ликвидационная стоимость актива после предусмотренного срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. усл. ден. eд. ставка налога на прибыль составляет 30%; средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту составляет 15% в год. Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит: 1) при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов: рыночная цена актива минус его ликвидационная стоимость, приведенная к текущему времени ДПСН = 60 – ( ) = 60 – 5= 55,0 тыс. усл. ден. eд.; 2) при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита: сумма процентов за пользование банковским кредитом в течение 5-ти лет плюс основная сумма долга минус ликвидационная стоимость актива, всё в текущей оценке (15% от стоимости актива 60 тыс. усл.ден. ед = 9 тыс. усл. ед.):
( + + + + )+ - = 5,5 + 4,8 + 4,1 + 3,6 + 3,1 + 29,9 - 5,0 = 46,0 тыс. усл. ден. ед. 3) при аренде (лизинге) актива: авансовый платеж плюс сумма приведенных к настоящей оценке лизинговых платежей за 5 лет минус ликвидационная стоимость в сегодняшних ценах: ДПЛН = 3,0+( + + + + )- - = 3,0+ 12,2 + 10,6 + 9,2 + 8,0 + 7,0 – 5,0 = 45,0 тыс. усл. ден. ед. Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного потока при лизинге: 45,0 < 46,0 < 55,0. Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования обновления данного актива является его аренда на условиях финансового лизинга.
Популярное: Как вы ведете себя при стрессе?: Вы можете самостоятельно управлять стрессом! Каждый из нас имеет право и возможность уменьшить его воздействие на нас... Как распознать напряжение: Говоря о мышечном напряжении, мы в первую очередь имеем в виду мускулы, прикрепленные к костям ... ©2015-2024 megaobuchalka.ru Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. (1903)
|
Почему 1285321 студент выбрали МегаОбучалку... Система поиска информации Мобильная версия сайта Удобная навигация Нет шокирующей рекламы |