Вторая концепция расчета ЭФР

Предмет финансовый менеджмент

Тема 6. Эффект финансового рычага (ЭФР).

1. Определение и формула для расчета.

2. Использование ЭФР в практических вычислениях. Вторая концепция (II способ расчета) ЭФР.

3. Рациональная политика заимствования средств.

 

Определение и формула для расчета.

Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое, благодаря использования кредита, несмотря на платность последнего.

 

*Примечание: при расчете ЭФР следует из состава заемных средств вычесть сумму кредиторской задолженности.

 

Вывод № 1:

Если предприятие использует только собственные средства, то оно ограничивает их рентабельность 2/3 экономической рентабельности.

 

Вывод № 2:

Если предприятие использует заемные средства, то рентабельность собственных средств может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от величины процентной ставки и соотношения собственных и заемных средств.

 

Верно соотношение:

РСС=2/3ЭР + ЭФР

 

Для расчета ЭФР необходимы 2 составных показателя:

 

1) Дифференциал– это разница между ЭР актива и средней расчетной ставкой процента (СРСП).

*Примечание: для учета налогообложения дифференциал корректируется на показатель, учитывающий налогообложение (1 – ставка налогообложения прибыли)

 

 

СРСП и процентная ставка по кредитному договору равны только в случае одного кредитного договора или нескольких с одинаковой ставкой

 

 

Это наиболее общеупотребимая формула для расчета, но если делаются расчеты для реально работающего предприятия, то лучше использовать формулу средней взвешенной.

 

2) Плечо рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами.

Плечо рычага характеризует силу воздействия финансового рычага.

 

Дифференциал Плечо рычага

 

 

Использование ЭФР в практических вычислениях. Вторая концепция (II способ расчета) ЭФР.

Практическое применение формулы:

1. Для определения безопасного объема заимствования

2. Для расчета допустимыъ условий кредитования

3. Для определения целесообразности приобретения акций предприятий с различным значением Д, и др.

 

Важное № 1

Д и плечо рычага находятся в тесной неразрывной, но противоречивой связи между собой, т.к. при наращении заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга обычно утяжеляют СРСП, что при данной ЭР активов привело к сокращению Д.

 

Важное № 2

Риск кредитора выражен величиной Д: при сокращении Д риск увеличивается, поэтому кредитор компенсирует возросший риск повышением процентной ставки по новым кредитным договорам или при пролонгации старых. Кредитор должен внимательно следить за величиной Д.

 

Важно № 3

Возможна ситуация, когда значение Д станет < 0. Это значит, что ЭФР как такового нет и происходит не приращение, а вычет из РСС.

Вывод: нельзя доводить значение дифференциала до отрицательной величины.

 

Существуют графические условия привлечения заемных средств, так называемый графический вариант расчета ЭФР.

 

Вторая концепция расчета ЭФР

Существует другой способ расчета ЭФР, который разработан и применяется в основном в американской школе финансового менеджмента

 

*Примечание: для расчета совокупного уровня риска на предприятии (при мультипликации эффектов финансового и оперативного рычагов) используется именно вторая концепция расчета уровня ЭФР