Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

При определении эффективности инвестиционных проектов важны объективность и всесторонность оценки.

На рис. 9.6 отражена общая схема оценки инвестиционного проекта.

Рис. 9.6. Общая схема оценки эффективности инвестиционного проекта

Принципы оценки эффективности инвестиций:

1) Оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока.

2) Обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и сумм денежного потока.

3) Выбор дифференцированной ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов.

4) Гибкая система использования ставки процента для дисконтирования денежных потоков в зависимости от целей оценки инвестиционного проекта.

Финансовая оценка проектавключает:

1) Коэффициенты рентабельности (характеризуют прибыльность проекта за установленный период времени).

2) Коэффициенты оборачиваемости (показывают скорость оборота (т.е. превращение в денежную форму) средств).

3) Коэффициенты финансовой устойчивости (определяют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, имеющих долгосрочные вложения в проект, и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность).

4) Коэффициенты ликвидности (оценивают способность предприятия покрывать текущие обязательства).

К простым методам оценки инвестиций относят:

1) Метод расчета срока окупаемости инвестиций – определение периода времени, в течение которого затраты окупятся доходами от проекта. Период окупаемости находится путем деления суммы инвестиций на среднегодовые поступления либо путем определения периода времени, когда доходы станут равны расходам (денежные поступления в этом случае определяются нарастающим итогом).

2) Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции - отношение средней прибыли (балансовой либо чистой) из данных бухгалтерской отчетности к среднему размеру инвестиций.

3) Расчет точки безубыточности – определение уровня физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продаж (услуг) совпадает с затратами производства.

где NP-прибыль, P-цена, x-количество единиц продукции, А-постоянные затраты, b-переменные затраты на единицу продукции.

Динамические методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов включают дисконтирование, расчет показателей сравнительной эффективности проектов, :

Дисконтирование – процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к единому моменту времени.

Коэффициент дисконтирования может браться на основе банковского процента по кредитам, ожидаемой доходности альтернативных вложений капитала, либо минимального процента отдачи инвестиционных средств, который устраивает инвестора.

При выборе инвестиционного проекта для принятия управленческих решений используются основанные на дисконтированных оценках следующие показатели:

· чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;

· индекс доходности (ИД);

· период окупаемости (ПО);

· внутренняя норма доходности (ВНД);

· другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному интервалу планирования, или как превышение интегральных результатов над затратами.

ЧДД=ДП-ИС, где ДП – сумма денежного потока в настоящей стоимости за весь период эксплуатации проекта, ИС – сумма инвестиций, направляемых на реализацию проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).

где R_t-доход (выгода) от проекта в году t, С_t–инвестиции в проект в году t, i–ставка дисконта, N–число лет жизни проекта.

Если ЧДД>0, то проект следует рекомендовать к внедрению.

Если ЧДД<0, то проект следует отвергнуть.

В ситуации, когда ЧДД=0 проект рекомендуется внедрить, т.к. масштабы производства увеличатся, что приведет к росту размеров предприятия.

Индекс доходности (ИД) – это отношение суммы приведенных эффектов к величине инвестиций (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости). Индекс доходности – относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат. ИД=ДП:ИС

Если ЧДД>0, то ИД>1 (проект эффективен).

Если ЧДД<0, то ИД<1 (проект неэффективен).

Период окупаемости (ПО) – это отношение суммы инвестиций на проект (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости) к среднегодовому денежному потоку (в настоящей стоимости) в периоде. Период окупаемости показывает период времени, в течение которого проект окупится. При краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, при долгосрочных – за один год.

ПО=ИС:ДП_п,,где ДП_п-среднегодовой денежный поток (в настоящей стоимости) в периоде.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – норма дисконта, при которой приведенные эффекты равны приведенным инвестициям. Это такая норма дисконта, при которой ЧДД=0. В случае реализации проекта только за счет заемных средств ВНД равен наибольшему проценту, под который можно взять заем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта.

ВНД=r₁+[ЧДД_r1:(ЧДД_r1–ЧДД_r2)]*(r₂-r₁), где r₁–ставка дисконтирования, при которой ЧДД>0, r₂-ставка дисконтирования, при которой ЧДД<0.

Решение об инвестировании в тот или иной проект должно приниматься на основе комплексного анализа всех показателей сравнительной эффективности и интересов всех его участников.

Контрольные вопросы и задания:

1. Какие трактовки понятия «эффективность» вы можете привести? Почему оценка эффективности является важной в управлении изменениями?

2. Раскройте подход И. Адизеса к оценке результативности и эффективности управления. В чем И. Адизес видит отличие результативности и эффективности?

3. Как оценивается организационная, групповая и индивидуальная эффективность?

4. Какими методами ведется оценка эффективности функций менеджмента? Назовите показатели эффективности: общие, частные, единичные.

5. Каков порядок осуществления мониторинга и контроля процесса изменений?

6. Как проводится анализ и оценка организационной структуры?

7. Перечислите методы оценки отдельных управленческих мероприятий.

8. Что такое сбалансированная система показателей? Как ее можно использовать для оценки эффективности управления изменениями?

9. Приведите общую схему оценки эффективности проектов. Каковы принципы оценки эффективности проектов?

10. Что такое дисконтирование? Почему и как оно используется в расчете эффективности инвестиционных проектов?

Библиографический список:

1. Адизес И. Идеальный руководитель: Почему им нельзя стать и что из этого следует / Ицхак Калдерон Адизес ; Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007 – 262 с.
2. Адизес И. Развитие лидеров: как понять свой стиль управления и эффективно общаться с носителями иных стилей / Ицхак Калдерон Адизес; Пер. с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2014. – 259 с.
3. Адизес И. Стили менеджмента – эффективные и неэффективные / Ицхак Калдерон Адизес ; Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. – 199 с.
4. Адизес И. Управление жизненным циклом корпорации / под науч. ред. А.Г. Сеферяна. СПб.: Питер, 2007. 384 с.
5. Андреева Т.И. Организационные изменения: сравнительный анализ основных концепций // Вестник Санкт-Петербургского университета. - Сер. 8, Вып. 2(№16), 2004. – С.33-50.
6. Ансофф, Игорь. Стратегическое управление [Текст] : монография / И. Ансофф ; пер. Е. В. Леонтьева [и др.] ; ред. Л. И. Евенко. – М. : Экономика, 1989. – 520 с.
7. Бирюкова В. В. Управление организационными изменениями: Учебное пособие. – Уфа.: 2008. – 170 с // URL: http://verbirukova.narod.ru/olderfiles/1/UP_upravlenie_org_izmeneniyami.pdf
8. Браун П. Краткая история управления изменениями // Вестник управления изменениями. – М.: Международное бюро по управлению изменениями, 2012. – С. 19-27.

9. Гагарский В.А. Бизнес-процессы: основные понятия. URL: http://www.elitarium.ru/2013/02/08/biznes_processy_osnovnye_ponjatija.html

10. Гуияр, Френсис Ж. Преобразование организации [Текст] : пер. с англ. / Ф. Ж. Гуияр, Дж. Н. Келли. - М. : Дело, 2000. - 376 с.

11. Дак Д.Д. Монстр перемен. Причины успеха и провала организационных преобразований – 2-е изд. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 320 с.

1. Дафт Р.Л. Организации: Учебник для психологов и экономистов. - 3-е международное издание. - СПб.: НЕВА; М.: ОЛМА-Пресс, 2001. – 348 c.
2. Емельянов Е.Н., Поварницына С.Е. Психология бизнеса. М.: Армада, 1998. 511 с.
3. Ефимов В.В. Улучшение качества продукции, процессов и ресурсов: учебное пособие / В.В. Ефимов. – М.: Кнорус, 2007 – 223 с.
4. Зуб А.Т. Стратегический менеджмент: Теория и практика: учебное пособие [Текст] / А.Т. Зуб — М.: Аспект Пресс, 2002 – 415 с.
5. Исаев Д.В. Современные модели стратегического управления [Текст] / Д.В. Исаев // Финансовая газета, 2008. — №32 (868). — С 14-15.
6. Кантер Р. Рубежи менеджмента. Книга о современной культуре управления [Текст] / Р.Кантер. - М. : ЗАО "Олимп-Бизнес", 1999. - 302 с.
7. Кужева С.Н. Управление изменениями: учебное пособие. – Омск: Издательство Омского государственного университета им. Н.Ф. Достоевского, 2011г. – 140 с.
8. Локтева Т.Ф., Романов А.Г. Интеграция положений теории E и теории О при управлении организационными изменениями // Вестник Астраханского государственного технического университета. 2006. №4. С. 33-40.

20. Меньшиков С.М., Клименко Л.А. Длинные волны в экономике. Когда общество меняет кожу. М.: Международные отношения, 1989. 272 c.

21. Милошевич Д. Набор инструментов для управления проектами / Драган З. Милошевич; Пер. с англ. Мамонтова Е.В.; Под ред. Неизвестного С.И. — М.: Компания АйТи; ДМК Пресс, 2008. — 729 с.

22. Минцберг, Г. Стратегический процесс [Текст] / Г. Минцберг, Д. Б. Куин, С. Гошал. – СПб.: Питер, 2001. – 688 с.

23. Минцберг, Генри. Стратегическое сафари [Текст] : экскурсия по дебрям стратегического менеджмента : перевод с английского / Генри Минцберг, Брюс Альстранд, Жозеф Лампель ; [пер. Д. Раевская, Л. Царук]. - Москва : Московская школа управления Сколково : Альпина Паблишер, 2013. - 365, [1] с.

24. Модель Айсберг управления изменениями. URL: http://ibcm.biz/Nauchnye-stati/model-organizacii-ajsberg-upravlenija-izmenenijami-fkruger.html

1. Основы теории управления: Учебное пособие / Под ред. В. Н. Парахиной, Л. И. Ушвицкого. – М., 2004. – С. 504–505.
2. Руководство к своду знаний по управлению проектами (Руководство PMBOK^®) – Четвертое издание. Project Management Institute, 2008. 463 c.
3. Сухарев, О.С. Стратегия и тактика фирмы. М.: Мысль, 2005.144 с.
4. Три причины негативного отношения к изменениям (С. Хеллер) // URL: http://ibcm.biz/Nauchnye-stati/tri-prichiny-negativnogo-otnoshenija-k-izmenenijam-sheller.html
5. Управление человеческими ресурсами: менеджмент и консультирование / под ред. В.В. Щербины. М.: Независимый институт гражданского общества, 2004 – 520с.

30. Хаммер, Майкл. Реинжиниринг корпорации: манифест революции в бизнесе : пер. с англ. / Майкл Хаммер, Джеймс Чампи. 4-е изд. М. : Манн, Иванов и Фербер, 2011. 283 с.

1. Цуканов М.В. Применение теории жизненных циклов в целях управления развитием предприятия // Научные записки Орел ГИЭТ: альманах, 2011. URL: http://www.orelgiet.ru/ 64_22_10_12_ 14.pdf.

32. Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами: Учебное пособие / Под общ. ред. И.И. Мазура. – 2-е изд. – М.:Омега-Л, 2004 – 664 с.

33. Широкова Г.В. Теория О и Теория Е как стратегии организационных изменений // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. №1. С. 61–68.

1. Шумпетер, Й.А. Теория экономического развития. М.: Директ-Медиа, 2008. 400 с.

35. Ярных, Вероника Игоревна. Управление в условиях кризиса: HR-технологии / Вероника Ярных. – Москва: Вершина, 2006. – 192 с.

36. Beer M., Nohria N. Resolving the Tension between Theories E and O of Change / Breaking the Сode of Сhange. – Harvard Business School Press, 2000.

1. Hiat J. The definition and history of change management. URL: http://www.change-management.com/tutorial-definition-history.htm

38. Implementation: The core task of change management Krüger, W. (2004): Implementation: The core task of change management, in: de Wit, B./Meyer, R. [Hrsg.]: Strategy – Process, Content, Context, 3rd Ed., London, 2004, S. 206-226.

1. Kotter, J.P. Leading Change. Why Transformation Efforts Fail // Harvard Business Review. 2007. Vol. 85. p. 96-103.
2. Mintzberg H., Waters J.A. Of Strategies, Deliberate and Emergent//Strategic Management Journal, 1985. – Vol. 6. – Pp. 257-272.

Приложение 1