Фондовый рынок Украины

На фондовом рынке Украины имеют оборот ценные бумаги в документарной и бездокументарной формах, именные и на предъявителя. Для заключения на фондовой бирже или на организационно оформленном внебиржевом рынке соглашений относительно ценных бумаг, которые выпущенные в документарной форме, ценные бумаги обездвиживаются в депозитарии, который их обслуживает. Именные ценные бумаги, выпущенные в документарной форме (если условиями эмиссии специально не указано, что они не подлежат передаче), передаются новому собственнику через полный индоссамент. В случае отчуждения обездвиженных именных ценных бумаг право собственности переходит к новому собственнику с момента зачисления их на счет собственника у хранителя. Права на участие в управлении, получении дохода и т.п., которые вытекают из именных ценных бумаг, могут быть реализованы с момента внесения изменений в реестр собственников именных ценных бумаг.

Право собственности на ценные бумаги на предъявителя, выпущенные в документарной форме, переходит к новому собственнику с момента передачи (поставки) ценных бумаг. В случае отчуждения обездвиженных ценных бумаг на предъявителя право собственности на ценные бумаги переходит к новому собственнику с момента зачисления их на счет собственника у хранителя.

Подтверждением права собственности на ценные бумаги является сертификат, а в случае обездвиживания ценных бумаг или их эмиссии в бездокументарной форме – выписка из счета в ценных бумагах, которую хранитель обязан предоставлять собственнику ценных бумаг. В случае эмиссии ценных бумаг в бездокументарной форме эмитент оформляет глобальный сертификат, который отвечает общему объему зарегистрированного выпуска, и передает его на сохранение в избранный им депозитарий.

Глобальный сертификат – документ, оформленный на весь выпуск ценных бумаг в бездокументарной форме (кроме приватизационных бумаг), что подтверждает право на осуществление операций с этими ценными бумагами в Национальной депозитарной системе.

Ценные бумаги, выпущенные в документарной форме, могут быть переведены в бездокументарную форму и сохраняться на электронных носителях. Обслуживание соглашений относительно ценных бумаг в бездокументарной форме проводится только участниками Национальной депозитарной системы.

На протяжении последних лет акции оставались наиболее распространенным финансовым инструментом на фондовом рынке Украины. Их часть в общем объеме ценных бумаг, эмитированных в 1999 г., составляла 97,95%, или около 31 млрд. грн. Почти половина всего количества акций была эмитирована в Киевской (25,4%) и Донецкой (23,5%) областях. Акции на территории Украины преимущественно имитировались акционерными обществами закрытого типа. Их часть в общем количестве акционерных обществ на 01.01.2000 г. составляла 66,4%. В общем выпуске акций постоянно возрастает часть финансовых институтов. Так, с 1998 по 2000 гг. их часть выросла с 5,3 до 13%. Всего с 1996 по 2000 гг. коммерческими банками эмитировано акций на 1,9 млрд. грн., страховыми компаниями – на 280 млн. грн., инвестиционными компаниями и фондами – на 30 млн. грн. На протяжении 1999 г. наблюдалось уменьшение количества акционерных обществ. На 01.01.2000 г. их общее количество составляло 35260.

Незначительной мерой используется в Украине механизм формирования ресурсов предприятий за счет эмиссии корпоративных облигаций. С 1996 по 1999 г. было эмитировано облигаций на общую сумму 269,6 млн. грн., из них 84,37% было эмитировано государственными предприятиями. Не приобрело широкого распространения и привлечения средств к местным бюджетам через выпуск облигаций местных займов. Среди основных причин такого положения – низкий уровень доверия со стороны инвесторов в местные органы власти, высокий уровень процентных ставок на рынке, отсутствие квалифицированных специалистов по вопросам выпуска и оборота облигаций местных займов. В целом в 1999 г. наблюдалось уменьшение объемов выпуска ценных бумаг, что обуславливалось завершением процессов массовой приватизации и корпоратизации государственных предприятий, а также низким уровнем использования инструментов рынка ценных бумаг для привлечения инвестиций субъектами предпринимательской деятельности.

Организованный рынок представлен в Украине шестью фондовыми биржами и двумя торгово-информационными системами. Среди фондовых бирж Украины Украинская фондовая биржа (УФБ), Украинская межбанковская валютная биржа (УМВБ), Киевская международная фондовая биржа (КМФБ), Донецка, Приднепровская и Крымская фондовые биржи. Фондовые биржи функционируют на территории Украины в виде акционерных обществ. Они сосредоточивают спрос и предложение ценных бумаг, оказывают содействие формированию их рыночного курса и осуществляют свою деятельность соответственно действующему законодательству Украины, уставов и правил биржевой торговли. Фондовые биржи создаются торговцами ценными бумагами, которые имеют разрешение на осуществление коммерческой и комиссионной деятельности по ценным бумагам.

Уставный фонд биржи согласно закону Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» может быть не менее 10000 не облагаемыми налогами минимумов доходов граждан, а численность основателей – не менее 20. Если численность членов фондовой биржи уменьшается до 10, ее деятельность прекращается в случае непринятия новых членов на протяжении 6 мес. Прекращается деятельность биржи и в случае, если число ее членов становится меньше 10.

Главной торгово-информационной системой Украины на сегодня является Первая фондовая торговая система (ПФТС). Южноукраинская торгово-информационная система, зарегистрированная в 1999 г., играет незначительную роль во внебиржевой торговле.

На протяжении 1999 г. на организованном рынке Украины было заключено почти 13 тыс. соглашений на общую сумму около 2 млрд. грн. При этом часть ПФТС в общем объеме торгов составляла 52,1%. На втором и третьем местах по объемам торгов – соответственно УМВБ (22,8%) и УФБ (16,5%). Сравнительно с 1998 г. часть ПФТС в общем объеме торгов уменьшилась, а части УФБ и УМВБ возросли. При этом часть УФБ на вторичном рынке выросла с 1 до 14,8%, а УМВБ – с 10 до 15,1%.

В структуре торгов на вторичном рынке ценных бумаг торговля акциями в 1999 г. составляла 42% объема соглашений, торговля векселями – 44, часть ОВГЗ – 14%. В отличие от 1998 г., если наибольшая часть в объеме торгов принадлежала ОВГЗ (42,5%), в 1999 г. преобладала торговля векселями. Практически весь вторичный рынок акций, половина вторичного рынка векселей и треть рынка ОВГЗ были в 1999 г. сосредоточены на ПФТС. Итак, в последние годы именно внебиржевой рынок стал определяющим на фондовом рынке Украины.

Численность торговцев ценными бумагами на фондовом рынке Украины на протяжении последних лет уменьшилась и на 01.01.2000 г. составляла 836. Среди торговцев ценными бумагами около 66% – субъекты предпринимательской деятельности, для которых этот вид деятельности является исключительным, 17 – коммерческие банки, 17% – инвестиционные компании. При этом коммерческие банки осуществляют наибольший объем соглашений с ценными бумагами, хотя их часть уменьшилась с 1998 по 2000 г.г. с 80 до 61%. Часть торговцев с исключительным видом деятельности выросла с 14 до 30%, инвестиционных компаний – с 6 до 9%. Подавляющее большинство операций торговцев составляли коммерческие и комиссионные операции с ценными бумагами (соответственно 65 и 33%). Деятельность по размещению ценных бумаг, представительная деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами в общем объеме операций составляют почти 2%.

Законодательством Украины предусмотрено лицензирование деятельности финансовых посредников. Так, Министерство финансов дает разрешение на осуществление деятельности по выпуску и обороту ценных бумаг, коммерческой и комиссионной деятельности с ними. Фонд государственного имущества дает лицензии на ведение разных видов деятельности с приватизационными ценными бумагами.

Особенностью развития и функционирования институтов общего инвестирования в Украине является то, что они преимущественно были созданы для обслуживания процессов сертификатной приватизации. Около 42% граждан Украины приняли участие в приватизации государственного имущества именно через институты общего инвестирования. Пик активной деятельности инвестиционных фондов и компаний приходится на 1997-1998 гг. – период наиболее активной приватизации государственных предприятий. Подавляющее большинство действующих институтов общего инвестирования – это закрытые инвестиционные фонды и закрытые взаимные фонды инвестиционных компаний, которые составляют до 90% от общего количества институтов общего инвестирования. Более чем половина институтов общего инвестирования сосредоточены в Киевской (45,6%) и Харьковской (12,3%) областях. Изменения в количестве инвестиционных компаний и фондов за период с 1995 по 2000 гг. представлены на рис. 2.

Рис. 2. Количество инвестиционных компаний и фондов в 1995-2000 г.г.

Снижение общего количества институтов общего инвестирования на протяжении последних лет вызвано постепенным завершением процесса массовой приватизации и окончанием срока действия большинства институтов общего инвестирования. Тенденция к уменьшению общего количества инвестиционных компаний и фондов будет сохраняться на протяжении следующих лет вследствие окончания сроков действия большинства закрытых фондов.

Инфраструктура фондового рынка Украины развивается на основе внедрения современных расчетно-клиринговых систем и усовершенствования нормативно-правовой базы. Количество регистраторов, которое достигло максимального уровня в 1998 г. (404), на начало 2000 г. уменьшилось до 357. В это время количество хранителей составляло 75. Подавляющее большинство регистраторов сосредоточено в наибольших промышленных регионах Украины: в Киеве и Киевской области – около 28,9%, Харьковской – 9,8, Днепропетровской – 7,3, Донецкой – 6,4%.

В 1999 г. был создан Национальный депозитарий – центральное звено Национальной депозитарной системы Украины, которое должна было обеспечить функционирование единой системы депозитарного учета и обслуживания оборота ценных бумаг, а также интеграцию Национальной депозитарной системы в международную систему депозитарных учреждений. Национальный депозитарий Украины является специальным учреждением, созданным в форме открытого акционерного общества. Его акционерами являются Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, Национальный банк Украины, а также объединение участников Национальной депозитарной системы и ведущие профессиональные участники фондового рынка Украины.

В Украине осуществляется как внутреннее, так и внешнее регулирование биржевого рынка. Внутреннее регулирование состоит в подчинении деятельности бирж внутренним правилам, нормативным документам и процедурам, которые регулируют деятельность биржи в целом и отдельных ее подразделений.

Внешнее регулирование состоит в подчинении деятельности бирж законодательным и нормативным актам государства, других организаций, а также международным соглашениям. Внешнее регулирование осуществляется как государством, так и профессиональными участниками фондового рынка. Государственное регулирование биржевого рынка осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования. Регулирование со стороны профессиональных участников рынка состоит в создании ими саморегулируемых организаций, которым предоставляются определенные функции регулирования, или в передаче государством части своих полномочий относительно регулирования рынка определенным организациям профессиональных участников рынка.

Саморегулируемые организации объединяют на добровольных основах профессиональных участников рынка ценных бумаг. Эти организации не имеют целью получение прибыли, создаются для защиты интересов своих членов, интересов собственников ценных бумаг и других участников рынка ценных бумаг и регистрируются Государственной комиссией по ценным бумагам и фондового рынка. Саморегулируемые организации устанавливают для своих членов в соответствие с действующими законодательными актами единые обязательные для выполнения правила, стандарты и требования относительно осуществления операций на рынке ценных бумаг, квалификационные требования к специалистам, а также осуществляют контроль за соблюдением своими членами таких правил, стандартов и требований законодательства о ценных бумагах.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, другие государственные органы, которые осуществляют регулирование фондового рынка, делегируют саморегулируемым организациям часть своих полномочий относительно разработки и внедрения правил и стандартов осуществления операций на фондовом рынке, сертификации специалистов фондового рынка, предоставления разрешений (лицензий) лицам, которые осуществляют профессиональную деятельность на фондовом рынке, сбору, обобщению и аналитической обработке статистической информации о профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Среди созданных в Украине саморегулируемых организаций участников фондового рынка – Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами, Украинская ассоциация доверительных обществ, инвестиционных фондов и компаний, Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса. Украинская ассоциация торговцев ценными бумагами была создана в 1992 г. как добровольное объединение десяти юридических лиц – наибольших торговцев ценными бумагами с целью развития рынка ценных бумаг в Украине, обеспечения благоприятных условий для деятельности участников фондового рынка и защиты интересов простых инвесторов.

Украинская ассоциация доверительных обществ, инвестиционных фондов и компаний, основанная в 1994 г., основными направлениями своей деятельности избрала содействие развития инфраструктуры фондового рынка, участие в разработке законодательного, нормативного и методического обеспечения фондового рынка, а также информационные услуги. Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса была создана в 1995 г. с целью защиты прав инвесторов, представление их интересов перед правительством и общественностью, предоставление помощи своим участникам в реализации эффективных стратегий инвестиционной деятельности. Участниками этой ассоциации выступают более как 100 украинских компаний.

На начало 2000 г. в Украине действовало десять саморегулируемых организаций, из которых пять являются фондовыми биржами, а пять – ассоциациями. Среди бирж – это Украинская, Киевская международная, Приднепровская и Донецка фондовые биржи, Украинская межбанковская валютная биржа, а среди других саморегулируемых организаций – Ассоциация участников фондового рынка Украины, Профессиональная ассоциация регистраторов и депозитариев, Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса, Первая фондовая торговая система и Южно-украинская торгово-информационная система.

Тема 6