Темпы развития экономики

Неадекватная макроэкономическая политика

В экономики Украины присутствуют три основных блока проблем: неадекватная макроэкономическая политика, проводившаяся, по крайней мере, с 1996 года; коррупция и лоббизм, определяющие принятие значительной части решений всеми ветвями государственной власти; отсутствие у большинства менеджеров украинских компаний квалификации и заинтересованности в эффективном управлении своими фирмами посредством рыночных механизмов. На эти проблемы накладывается фактическая неплатежеспособность Украины по своим долгам международным финансовым институтам и российским поставщикам энергетических ресурсов. Указанная совокупность проблем может привести к резкой дестабилизации ситуации в экономике и поставить ее на грань коллапса.

Темпы развития экономики

В прошлом году ВВП Украины составил около 23 млрд. долларов, сократившись за последние 10 лет на 60 %. На протяжении всего периода экономических реформ ВВП падал, и лишь в начале этого года зафиксирован рост. Во второй половине прошлого года резко рос объем наличных денег в обращении, что было обусловлено президентскими выборами. Инфляция за прошлый год составила 19,2 %. Произошла девальвация гривны более чем на пятьдесят процентов.

Уровень рождаемости на Украине приблизился к показателям времен голода 30-ых годов и военных лет. Во многом сложившаяся ситуация определяется неадекватной макроэкономической политикой, проводившейся с 1996 года.

Начиная с 1996 года определяющим направлением экономической политики государства было поддержание курса гривны с целью подавления инфляции. Теоретической предпосылкой этой политики были различные варианты неоклассической и монетаристской денежной теории, игнорирующие следующий эмпирически установленный факт: на протяжении всего 20 века цены на блага имеют одностороннюю тенденцию к повышению (негибкость вниз). Исключения составляют только периоды жестоких экономических рецессий (таких как Великая депрессия). Даже М. Фридман утверждал, что Великая депрессия была вызвана ошибкой Федеральной резервной системы, допустившей резкое сокращение денежной массы в экономике. В целом следует отметить, что резкое сокращение денежной массы приводит не к падению внутренних цен, а к сокращению производства. Переходные процессы в постсоциалистических экономиках выявили новый механизм приспособления экономики к сокращению денежной массы: бартеризацию обмена и кризис неплатежей.

Указанные закономерности в полной мере проявились в экономике Украины. За период с начала 1996 по август 1998 года курс гривны упал на 6 %, что не помешало внутренним ценам возрасти на 70 %. С августа 1998 г. по настоящее время гривна девальвировалась примерно на 60 %, однако курс гривны явно завышен, если принять во внимание, что за аналогичный период времени валюта России – основного торгового партнера Украины девальвировалась примерно в 5 раз. В результате за 1998 г. внешнеторговый оборот между Украиной и РФ сократился на $2,5 млрд. (22 %) до $8,7 млрд., а за 1999 г. еще на $5 млрд. Импорт РФ из Украины уменьшился на $708 млн. (на 18 %).

Определение равновесного курса гривны представляется сложной проблемой, однако можно привести некоторые соображения. Если руководствоваться принципом поддержания конкурентоспособности Украинских товаров на рынке стран СНГ, в первую очередь российским, то курс гривны должен быть порядка 16-18 гривен за доллар. Если оценивать курс валюты страны, исходя из соответствия золотовалютных резервов Национального банка Украины и объемом денежной массы, что неприменимо для развитых стран, но вполне допустимо для переходных экономик с высокой вероятностью кризиса, то курс гривны должен составлять порядка 20-21 гривен за доллар. При применении самой мягкой оценки – соответствия объема наличных денег в обращении и золотовалютных резервов, равновесный курс составит около 8 гривен за доллар. Наконец, по оценкам украинских банкиров, равновесный курс колеблется в диапазоне 10-13 гривен.

Результатом завышенного курса гривны являются падение экспорта, ВВП и бартеризация экономики. Денежный оборот внутри страны парализован: удельный вес бартерных расчетов достиг 42 %, объем общей кредиторской задолженности превысил объем ВВП в номинальном исчислении в 2,1 раза, а дебиторской - в 1,6 раза. Все большие объемы приобретают взаимозачеты, оборот векселей низкой степени ликвидности. Напротив, резкое увеличение наличных денег в обращении привело к росту экспортного сальдо и росту ВВП.

Правительство и Национальный банк игнорируют указанные закономерности. После президентских выборов НБУ перешел к политике сокращения денежной массы. Так, денежная наличность в обороте сократилась. Несмотря на переход к плавающему курсу гривны, не предусмотрено его плавное снижение до экономически приемлемого уровня.

Вместе с тем, существуют объективные факторы, заставляющие украинское руководство опасаться девальвации гривны. Во-первых, девальвация гривны увеличит бремя выплат по внешним долгам. Во-вторых, девальвация может быть негативно воспринята западными инвесторами, которые могут потребовать пересмотра условий реструктуризации долгов. В-третьих, девальвация приведет к росту цен на импортируемые из России энергоносители, что усугубит положение предприятий и населения и будет способствовать нарастанию инфляционных процессов в экономике. Следует отметить, что положительный эффект от девальвации в России был достигнут во многом благодаря сдерживанию цен на продукцию естественных монополий.

Для определения перспектив вложений начнем с изучения экономической ситуации.

Металлургия. Для данной отрасли перспективы не самые радужные. Существуют циклические этапы в развитии отраслей. Реорганизация, период становления, период роста, период зрелости и снова реорганизация. До недавнего времени, по всем имеющимся признакам отрасль находилась в периоде зрелости. Неблагоприятные факторы, связанные с введением пошлин на ввоз продукции металлургического сектора, снижение цен на металл на мировых рынках и самое главное увеличение цен на газ ускорило переход отрасли в следующий период реорганизации, который по оценкам экспертов может занять от 2 до 4 лет. Так что предприятия этой отрасли вряд ли покажут увеличение доходности по своим акциям, что ни в коей мере не касается облигаций, так как те имеют фиксированный процент выплат.

Энергетика. Здесь прогноз более чем оптимистичен. В этой отрасли будет наблюдаться всплеск активности, что повлечет увеличение прибыли, внедрение новых технологий и переход отрасли на более качественный уровень работы. Оценочная перспектива роста 15-25%, учитывая неблагоприятные макроэкономические данные, при быстром решении проблем связанных с этими факторами процент может существенно увеличиться.

Тяжелое машиностроение. В данной отрасли потенциал роста очень велик, однако признаков реализации этого потенциала в этом году не наблюдается. Возможен небольшой и временный спад, связанный с подорожанием энергоносителей.

Химическая промышленность. Показывает признаки стадии роста. Возможен небольшой спад и последующее возобновление роста.

Пищевая промышленность. Если в ближайшие полгода Украину не примут в ВТО, то единственное беспокойство вызовут направления этой отрасли связанные с переработкой птицы. Существенное снижение в продажах данного вида продукции уже наблюдаются. В первой половине января продано куриных полуфабрикатов и колбасной продукции с использованием куриного мяса в два раза меньше, чем за первую половину декабря. Существенное сокращение доходности данного направления могут испортить показатели всей отрасли в целом. Ситуация в остальных секторах отрасли демонстрирует плавный рост.

Связь и телекоммуникации. Данная отрасль остается очень привлекательной для инвестора, так как демонстрирует постоянный стабильный рост и мало подвержена негативным влияниям макроэкономического характера. Изменений в тенденции в ближайшие 2 года не предвидится. Нарушить идиллию в данной отрасли может только серьезное вмешательство государства, что вряд ли произойдет в этом году.

Недвижимость. Всю отрасль рассматривать не будем. Большинство фондов декларируют вложения в коммерческую недвижимость в Киеве и Киевской области. Цены на недвижимость, офисные помещения, торговые площади и т.д. остаются на высоком уровне и продолжают медленно расти. Данного типа недвижимости в столице еще недостаточно. Сильно ограничены площади, выделяемые под строительство, что стимулирует рост цен на землю и соответственно на сами объекты. К тому же сдача в аренду таких объектов приносит стабильный и неплохой рентный доход. Изменений ситуации в этом году не предвидится.